CEO Sneve myös ostoksilla. Itsekin lisäsin peesissä.
Magnora ASA: Mandatory notification of trade – CEO buys Magnora shares
30.8.2024 11:36:02 CEST | Magnora ASA | Mandatory notification of trade primary insiders
Erik Sneve, CEO of Magnora ASA, has purchased 10,000 shares in Magnora ASA (“Magnora”) today 30 August 2024 at an average price of NOK 23.5 per share.
Following this acquisition, Mr. Sneve controls 1,183,871 shares in Magnora ASA, which equals 1.8 percent of the issued shares and votes in the company.
Mr. Sneve also holds 525,000 share options in Magnora ASA.
Magnora ei koskaan pidä tulospuheluissa kysymys ja vastaus-osiota vaan toimitusjohtaja Erik Sneve kutsuu Magnorasta kiinnostuneet heidän toimistolleen kahville. Q2 osarin jälkeen hän vieläpä toivotti tervettulleeksi Oslooseen nimenomaan elokuun lopussa, johon tämä matkani myös ajoittuu ja sijoittuu. Päätinkin siis kokeilla onneani ja kysäistä, jos kahvit lämpenisi myös matkailevalle yksityissijoittajalla. Vastaus tulikin saman päivän sisällä ja kahvitreffit oli tänään klo 10.30. Olin kuulemma ensimäinen tarjoukseen tarttunut “kansainvälinen sijoittaja”. Lisäys: Eihän tämä varsinaista lyncheilyä ole, koska siinä tulisi tutustua itse liiketoimintaan, mutta Magnoran tapauksessa se on hieman vaikeaa, joten näillä mennään.
Aluksi juteltiin niitä näitä. Sneve sanoi käyneensä Rovaniemellä poikansa jääkiekkoharrastuksen parissa sekä lapsena Kilpisjärvellä ostamassa halpaa lihaa, kun hänen isoäitinsä asui pohjois-Norjassa.
Siitäpä sitten pikku hiljaa käännettiin keskutelu Magnoran tarinaa, josta seuraavaksi. Tämä menee aika paljon muistin varassa, joten vastuu on lukijalla. Kannattaa myös muistaa, että toimitusjohtajilla on agendansa kaikissa tarinoissa. Tosin tässä tapauksessa sitä ei aina uskoisi.
Magnoran arvostus
Ensimäisenä aloin luonnollisesti nillitäämään siitä, että mielestäni yhtiö on aliarvostettu ja tämä johtuu siitä, ettei yhtiö selitä liiketoimintaansa tarpeeksi selkeästi sijoittajille. Tähän Sneve vastasi aliarvostuksen johtuvan siitä, että tällä hetkellä Oslon pörssissä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä poljetaan eivätkä rahastot ole innokkaita ostamaan sitä. Siitäkin huolimatta, että nyt Hermanan irtautumisen jälkeen myös ESG-herkillä rahastoilla olisi siihen mahdollisuus. Uskokoon ken tahtoo.
Toinenkin foorumilainen on ehdotellut hänelle Inderesin palveluita ja hän sanoi, että maksettuja analyysejä pidetään Norjassa lähes vitsinä. Kun kerroin, että Inderesin analyysipalveluun kuuluu myös laajaraportti, joka on yleensä n. 40 sivuinen yksityiskohtainen paketti yhtiöstä, hän innostui hieman ideasta. Kun sanoin, että sieltä voi tulla myös MYY-suositus, hän naureskeli, että tämä olisi pahin skenaario. Hän yhtyi kantaani, kun sanoin ettei sellainen näytä kovin todennäköiseltä tällä arvostuksella.
Kommunikointistrategia
Kun jatkettiin kommunikoinnista, hän sanoi, ettei halua lupailla liikaa ja liian yksityiskohtaisia ohjeistuksia, koska sitten saa selitellä, jos homma ei menekään, kuten on luvannut. Hän oli kuitenkin kovin luottavainen yhtiön rahantekokykyyn ja ilmaisi asian jotenkin niin, että “jos kerrot, että sulla on liikaa rahaa, ihmiset sun ympärillä alkavat hankalaksi.” Tuonkin saa sitten tulkita miten haluaa.
Joka tapauksessa kyselin, että onko tämä syy Q&A-osion puuttumiseen osari-infossa, hän sanoi, että kysymykset tulee joka tapauksessa analyytikoilta, jotka hän tapaa kuitenkin kahden kesken. Lisäksi hän sanoi, että osa kysymyksistä on liian yksityiskohtaisia tilinpäätöksen luvuista, että ei koe järkeväksi niihin siinä vastailla. Lisäksi hän sanoi, että vaikea järjestää teknisesti kun tekevät asioita niin pienellä porukalla
Niinpä ehdotinkin hänelle Videosync-palvelua, jossa kysymykset voi ottaa esim chatista ja siten valita mihin vastaa. Näin ei tarvi vastata samoihin kysymyksiin useaan kertaan.
Helios
Minulle yksi tapaamisen tärkeimmistä kysymyksistä koski Helios-kauppaa. Itse en oikein tajunnut, miksi 10GW portfolio myydään 850MNOK kertahinnalla ja 3000MNOK:n earnouteilla, jos vieläkin kommunikoidaan, että projektit myydään 0,5-1,5 MNOK/MW hintaan. Sain tähän itseäni tyydyttävän vastauksen. Tosin tämä menee nyt niin kuin sen itse muistan ja tulkitsen, joten ota suolan kanssa.
Kyselyjä oli tullut muiltakin kuin Vinciltä, mutta he olivat osaomistuksen perässä ja Helioksen omistajat eivät olleet niistä kiinnostuneita. Neuvottelut Vinci-kaupasta oli aloitettu jo viime kesänä ja varsinainen diili sovittu ennen joulua, aikana jolloin portfolion koko oli pienempi; 6-7,5GW. Ei kuulemma muistanut tarkkaa lukua. Tämä tekeekin kaupasta hieman järkevämmän, tosin vieläkin mentäisiin aikalailla ohjeistuksen alalaidalla. Joka tapauksessa nämä pitkät neuvottelut olivan kuulemma syy siihen, miksei Helioksen sivuille ole ilmestynyt uusia diilejä sitten viime kesän.
Hän myös myönsi, että markkina pohjoismaissa oli tullut pehmeämmäksi korkojen nousun myötä.
Hän näki Vinci-kaupan järkevänä useasta syystä. Ensinnäkin myydä noin iso portfolio vaatisi enemmän suuria asiakkaita kuin Hafslund ja Commerz Real. Muistaakseni Hafslundillakin oli investointihalu aurinkoenergiaan hyytynyt, kun he olivat ostaneet jonkin isomman valmiin tuulivoimapuiston. Useampi erillinen asiakas toisi lisää töitä pienelle organisaatiolla, jolloin projektit viivästyisivät ja näin kassavirrat levittätyisivät pitemmälle ajalle.
Vinci-diilin etuna on se, että Vinci voi isona toimijana itse halutessaan toteuttaa kaikki projektit. Vinci kuulemma on keskellä yritystoimintansa muutosta. Tiebisneksen omistaminen loppuu jonkun vuoden päästä ja tällä hetkellä he ovat investoimassa sen vuoksi rajusti vihreään energiaan. Tämä siis oli hänen tulkinta. En ole tarkistanut Vincin tilannetta.
Sneve ei osannut arvioida kuinka paljon 3000 MNOK:sta tulee toteutumaan, mutta sanoi VINCI:n itse olleen halukas tuomaan tuon luvun esille tiedotteessa. Päiviteltiin sitä kuitenkin yhdessä, että noilla earnouteilla ( Magnoran osuus 1200 MNOK) ja kassalla voisi perustella lähes kokonaan Magnoran tämän hetkisen markkia-arvon.
Etelä-Afrikka
Tästä on jo paljon puhuttu foorumilla, mutta mainittakoon, että Sneve ihmetteli miksei markkina arvosta Etelä-Afrikkaa korkeammalle suhteessa esim Heliokseen vaikka sielä tehdyt kaupat ovat olleet suurempia.
Hermana
Hermanasta kyselin tiettyjä lukuja:
Penguins on kytketty, ekat 4,3musd pitäisi tulla 3kk sisällä ja toinen osa 4,6musd, kun tietty tuotantotavoite on saavutettu. En muista ehtoa, mutta hän puhui 6 kuukaudesta. Miten minusta tuntuu, että nämä piti tulla kertarysäyksellä ja alunperin jo viime vuonna?
Western Isle FPSO:n kapasiteetti on 44 000 barrelia päivässä ja hän ajatteli, että sen voisi keskimäärin olla 30 000 barrelia päivässä. Tästä siis tulee 0,5 usd/barreli Hermanalle. Hän arvioi, että toiminta voisi alkaa 2027 aikaisintaan. Englannin vaalien jälkeen, joku laki kuulemma kirjoitetaan uusiksi ja se vie aikaa. Hän sanoi, että nykyinen esiintymä on vähintään 70 miljoonaa barrelia, mutta se voi olla myös 200 miljoonaa. Tuolla pumppaustahdilla 70 miljoonaa riittäisi n. 7 vuodeksi. Hän kuitenkin puhui, jopa 25-30 vuoden projektista.
Hermanan kulut ovat 700ke vuodessa.
Laskeskelin noilla luvuilla, että jos se pumppailisi noilla kuluilla ja tuolla tahdilla 15 vuotta, niin 10% WACC:lla Hermanan osakkeen arvo voisi olla noin 4€ luokkaa ja Magnoran osuus koko firmasta siten n. 100 MNOK:ia
Offshore wind
Tämä 400 MW projekti olisi realisoitumassa 3-12kk sisään riippuen millaiset ehdot saavat esim kertamaksun ja milestonien suhteen. Se tullaan jakamaan osinkoina.
Laajeneminen uusille markkinoille
Sneve sanoi tulosinfossa, että heillä on tarkoitus laajentua uusille alueille. Kun kysyin tapahtuuko se yritysostoin vai omilla projekteilla, hän sanoi heidän löytäneen sopivan toimintamallin, jossa he etsivät sopivan paikallisen managerin, joka alkaa sitten pyörittämään projektia saaden siitä pienen provikan. (Muistaakseni mainitsi ykkösprosenteista). Tästä hyötyy kuulemma molemmat, koska usein itse paikallisella toimijalla ei ole omia resursseja viedä projektia eteenpäin vaikka haluja olisi.
Johtaminen
Kun kysyin henkilöstön osaamisen tärkeydestä hän mainitsi, että henkilöstö on tärkeä, mutta ei kuitenkaan yhdestä ihmisestä kiinni. Hän sanoi itse allokoivansa n. 10% ajastaan yksittäiselle projektille (Etelä-Afrikka, Helios jne). Tämä sen vuoksi, että delegoimalla hän laajentaa vastuuta ja tekee yhtiöstä vähemmän riipuvaisen hänestä.
Hän sanoi myös olevansa tiukka ja objektiivinen johtaja, joka pyrkii olemaan rakentamatta liian läheisiä suhteita, jotta pystyy myös kovaan päätöksen tekoon.
Hän kertoi mm. käyvänsä kaikki laskut läpi talousjohtajan kanssa ja kyseenalaistavansa niitä, jos näkee jotain epäilyttävää tai liian kallista. Hän myös sanoi toitottavansa budjetin olevan vain kehys minkä sisällä toimitaan. Parempi on, jos jäädään alle.
Osakkeiden osto
Tämä oli mielestäni tapaamisen hauskin juttu. Meidän tapaaminen loppui n. klo 11.10 paikallista aikaa, jolloin Sneve poistui lounasravintolaan. Nordnetissä näyttää olevan tällainen tapahtuma. (Suomen aikaan, joka on tunnin edellä)
Klo 11.45 sain häneltä spostin, jossa hän kiitti tapaamisesta, toivotti turvallista matkaa ja kehotti tarkistamaan viimeisimmän tiedotteen. Minä onnittelin ostosta ja ilmaisin tyytyväisyyteni, että olin onnistunut vakuuttamaan hänet tästä sijoituskeissistä. Hänen vastaus: “Lol, Thank you!”
Pohdintaa
Johdon tehtävä on ajaa osakkeenomistajan etuja. Se kuulostaa ihan hyvälle, että on kova usko rahan tekemiseen ja ettei halua turhaan prassailla, mutta minusta tähän voisi löytää joku järkevämpikin ratkaisu, niin että osakkeen aliarvostus purkautuisi. Kysyin myös, että eikö näin pääomakevyen bisneksen kannattaisi olla listaamaton. Tähän Sneve vastasi, että ei voi mitään kun oltiin jo legacyn jäljiltä listattuja. Mietin, että mikseivät ostaisi suurempien omistajien kesken firmaa pois pörssistä. Tällöin hänen “ei tarvisi huudella muille hyvästä bisneksestä” ja näin pelätä kilpailijoita, jonka hän sanoi olevan yksi syy hehkuttamattomuuteen.
Tämän päiväinen osakeosto viittaisi siihen, ettei mitään järjestelyjä kuitenkaan ole käynnissä.
Tässä vielä karvalakkihahmotelma Magnoran markkina-arvon potentiaalista. Saa kritisoida:
Hermana: Se 100 MNOK
Milestoneissa kiinni oleva kassavirta. Näiden lopulliseen reaaliarvoon vaikuttaa porjektien onnistuminen sekä niiden ajoitus:
Evolar: 200 MNOK (Jäljellä oleva osuus)
Helios: 1200 MNOK (Magnoran osuus)
Etelä-Afrikka: 100 MNOK(Konservatiivinen arvio jäljellä olevasta osuudesta)
Käteinen: 200 MNOK (yhtiön tavoite)
Nuo kaikki tekisi ynteensä 1800 MNOK. Yhtiön markkina-arvo on tällä hetkellä 1500 MNOK.
Tähän päälle tulee vielä projektien kapasiteetti 4800 MW, johon sisältyy esim kohta tuloutuvan Offshore Windin osuus.
Lopuksi
Viittasin tapaamisen aikana aika paljon foorumilla käytyihin keskusteluihin ja hän halusi lähettää terveisiä, että hän on erittäin vakuuttunut heidän liiketoimintamallista ja heillä on aikomus tehdä sillä kunnolla rahaa. Lisäksi hän sanoi ymmärtävänsä nyt paremmin arvostuksen liittyvän ongelman ja sen suhteen sijoittajaviestintään. Hän aikoi pohtia vakavasti Inderesin tarjoamia palveluja.
