Osakesijoittaminen

Mercell Holdings A/S - Kilpailutusten konsolidoija

Aika neutraalin oloinen tulos mielestäni. Tulosta ilmeisesti vieläkin painaa nuo M&A kulut. Ei tämä nyt silti vaikuta erityisen kalliilta, jos uskoo noihin 40% ebitda ennusteisiin. Rahaakin hyvin palanut, joten toivoisin ettei heti tulisi lisää hankintoja ja anteja. Q4 ja Q1 pitäisi jo numeroiden parantua, saa nähdä käykö näin.

EPS jäi pakkaselle 0,11NOK, joka itselle oli hienoinen pettymys. Fokus oli kannattavuuteen, joten odottelin lähemmäs breakeven -tasoa. Joskin kertaerien ja poistojen ajoitukset vaikuttaa kvartaaleittain paljon.

Kasvu ihan ok ja odotetulla tasolla. Hieman alle 800MNOK ARR odottelin, mihin päädyttiinkin.

Isojen rahastojen ja/tai instikoiden myynnit painaa kurssia ja voi tehdä niin vielä jonkin aikaa. Ostajia ei taida olla jonoksi asti. Niiden loputtua suunta muuttunee, kun vaan kasvutarina on ennallaan. Norskien välittäjäseurantaa ei taida oikein olla saatavilla :thinking:

Linkit raportteihin

Q3 raportti

Q3 Esitys:

Pitää tutkia vielä tarkemmin ajan kanssa, työt häiritsee harrastuksia :sweat_smile:

1 tykkäys

Kiitos pika-analyysista. Tosiaan viestini jälkeen katselin lisää ja lukasin tämän viestiketjun pari edellistä viestiä ja huomasin tuon Epsin jäämisen tappiolliseksi, minkä odotit kääntyneen jo plussalle. Katselin tuossa myös, että hankinnat poisotettuna asiakaspoistuma (churn) olisi sekä q3 (-16) että YTD (-55) isompi kuin asiakkaiden uushankinta (vastaavat 14 ja 46). Pitäisiköhän tuosta olla huolissaan? Kasvua siis lähinnä lisämyyntien kautta (upselling)…

2 tykkäystä

On tuo ihan oleellista tuotakin miettiä. Ei tässä ainakaan vielä voi suuremmin todeta orgaanisen kasvun olevan mitenkään erityisen kovaa, kun asiakkaita myös poistuu. Itse tosin odotankin yhtiöltä maltillista kasvua ja perus bisneksen tuottavan voittoa hyvällä marginaalilla.

Vähän vielä kysymysmerkki miten integraatiot tulevat onnistumaan. Käsittääkseni tuossa oli tarkoitus, jossain vaiheessa tulla yhteinen platformi palveluille.

Yhtiön ohjeistus:
As described on the Capital Markets Update in May,
Mercell sees potential for 15%-20% average annual growth
in ARR from 2020 to 2025, although growth trajectory will
vary between quarters and years depending on product
launches and market introductions. The company expects
increased scale and improved efficiency from the ongoing
platform integration program to gradually strengthen the
EBITDA-margin towards the target level of 40%+

2 tykkäystä

Pitää laittaa seurantaan. Churn on kuitenkin maltillinen, mutta vaatii vastaavasti toisesta päästä putkea lisää myyntiä.

Upsell ainakin kommenttien perusteella olisi potentiaalinen eriotyisesti Supplier side -puolelta, joka ainakin tähän mennesä on puuttunut kokonaan mm. Cloudian osalta. Myös muita lisäpalveluita on kehitteillä, joilla tähän on tulossa lisäkehitystä. Asiakaskunta huomioiden kovin merkittäviä määriä uusia asiakkaita ei välttämättä ole edes odotettavissa, tarjoajien puolelle ehkä enemmänkin. Ja sitten yksityinen sektori tietysti myös ostajien puolelle on mahdollinen, mutta nykyinen asiakaskunta ostopuolella on enemmän julkiset palvelut.

Juurikin näin ja yritysostoissa sekä integraatioissa on aina riskit olemassa koko toteutuksen onnistumisen että kulujen kasvun osalta.

The many acquisitions also means that Mercell currently operates and maintains a wide range of different platforms for both buyers and suppliers in both the pre-award and post-award markets. As described in earlier reports, the company is currently investing heavily into product development to move towards a common platform suite with new products and solutions for both buyers and suppliers

2022 on tulossa siirtoa uudelle yhteiselle alustalla, jonka jälkeen ylläpitokuluissa pitäisi saada synergioista tulevaa säästöä

As we gradually upgrade our customers to these solutions and sunset our old platforms over the coming years, we expect to save additional costs such as server costs on the multiple platforms we operate today. As we transition towards a common platform, we will deliver improved solutions to our customers and do it in a more cost-efficient manner. The upgrade of the first customers has started and the solutions will be rolled-out in volume throughout 2022.

image

Uniikkien asiakkaiden määrä laskee Q4:n aikana, kun eri asiakastilejä yhdistetään. Laskutusmäärään ei pitäisi olla merkittävää vaikutusta

The ongoing consolidation of customer accounts will have very limited effect on the underlying value of the contracts, although the change to unique customer IDs is expected to lead to a decline in the number of registered customers of approximately 2,000 in the fourth quarter.

M&A ja muita poistoja, arvonalennuksia on merkittävästi. Loogista stratega huomioiden, mutta näyttää ikävältä alariveillä. Kassavirta kuitenkin selkeästi positiivinen, mikä on olennaista.

image

Pientä jarrua vedetään yritysostoissa, että ei osteta liian kovalla valuaatiolla :+1:

image

1 tykkäys

Konffapuhelun Q&A:sta poimittuna:
Cloudian supplier side on tarkoitus julkaista Q4:n loppuun mennessä. ARR lisäystä olisi siis tulossa jo Q1:n aikana
2025 mennessä Cloudian ARR pitäisi olla tuplat nykyiseen, supplier side merkittävässä osassa tältä osin.

Olisi kyllä toivottavaa, että jotain IR ja PR -tyylistä tulisi ulos myös Q-raporttien lisäksi. Nykyisellään mennään niin tutkan alla, että edistyminen menee arpomiseksi. Hyvää on sentään kvartteriraportit, jotka taitaa nykyisellään olla pakollisia listan vaihdon myötä.

Markkinakaan ei nyt täysin tyrmännyt, mikä on positiivista moniin aiempiin Q3-raportteihin nähden :sweat_smile:

1 tykkäys

Naapuripalstalta lainattuna Pareton kommentit

Mercell - Capex to decline going forward

Mercell reports Q3’21 ARR of NOK 792m, up 134% y/y and roughly in-line with our expectations of NOK 795m. This converts to an organic growth rate of 21% y/y, reflecting both new sales & up-sales, but including NOK 4m in negative FX movement. Reported revenues amounted to NOK 189m for the quarter (7% below PAS expectations), while adj. EBITDA ended at NOK 49m, 15% below our exp. and equal to a margin of 26%. The company reiterates its long-term target to ‘more than double ARR in existing markets organically from the end of 2020 to 2025, translating to an annual growth rate of 15-20%. In addition, Mercell states that ongoing capex cycle related to the new platform is set to decline from next year on. The company expects capitalized software costs of NOK ~165m for FY’21e and NOK ~130m for FY’22e (30% below our estimate), before stabilizing at lower levels beyond ‘22e. We expect to lower our ARR and EBITDA adj. estimate in 2021 with ~1-7%, but also lower ’22-23e capex spend with ~30%. BUY reiterated

Pareto Securities beholder TP 14.0

1 tykkäys