Mettler-Toledo - Laadukas tarkkuusinstrumenttien valmistaja

En nähnyt Mettler-Toledolle omaa ketjua, ja olen viime aikoina tutustunut yhtiöön vähän tarkemmin niin ajattelin että olisi hyvä harjoitus avata oma ketju tästä yhtiöstä.

Mettler-Toledo on siis globaalisti johtava tarkkuusinstrumenttien valmistaja. Yhtiö itse kuvailee itseään näin (Tekoälyn kääntämänä):

“METTLER TOLEDO (NYSE) on johtava maailmanlaajuinen tarkkuusinstrumenttien ja palveluiden toimittaja. Olemme vahvassa johtoasemassa kaikissa liiketoimintayksiköissämme ja uskomme olevamme maailmanlaajuisesti markkinajohtaja useimmilla niistä. Meidät tunnustetaan innovaatiojohtajaksi, ja ratkaisumme ovat kriittisiä keskeisissä T&K-, laadunvalvonta- ja valmistusprosesseissa asiakkaillemme, jotka toimivat monilla eri teollisuudenaloilla, kuten biotieteissä, elintarviketeollisuudessa ja kemianteollisuudessa. Myynti- ja palveluverkostomme on yksi alan kattavimmista. Tuotteitamme myydään yli 140 maassa, ja meillä on suora läsnäolo noin 40 maassa. Olemme saavuttaneet pitkäaikaisen vahvan taloudellisen tuloksen todistettujen kasvustrategioiden ja toteuttamiseen keskittyvän toimintamme ansiosta.”

Yhtiön laitetarjoama on ihan hienosti esitetty vuoden 2023 tilinpäätöksessä:

Tässä vielä vuoden 2023 avainlukemia:

Yhtiö on historiallisesti pystynyt kasvattamaan liikevaihtoaan noin 5% luokkaa.

Kuten ylläolevista kuvista näkyy niin 2023 liikevaihto laski edellisvuoteen verrattuna. Yhtiön itsensä mukaan tämä johtui heikommasta kysynnästä biotieteiden asiakkailta sekä merkittävästä laskusta Kiinassa vuoden toisella puoliskolla. Asiakkaat ilmeisesti vähensivät investointejaan vuoden edetessä globaalin talouskasvun, korkeampien korkojen ja lisääntyneiden geopoliittisten jännitteiden vuoksi. Ensi vuodelle yhtiö ohjeistaa noin 2% liikevaihdon kasvua. Omaan silmään näyttää siltä etttä 2021 otettiin normaalista poikkeava tasohyppäys liikevaihdossa, ja nyt aletaan palata historialliselle trendikasvulle.

Historiallisesti yhtiö on pystynyt kasvattamaan vapaata kassavirtaa ja EPS:ää liikevaihtoa nopeammin parantuneiden marginaalien vuoksi:

Tämän hetkinen arvostus on aikalailla sitä mitä jenkkiläiseltä laatuyhtiöltä voi odottaa:

Firma on itselle siinä mielessä mielenkiintoinen, että työhistorian kautta firman tuotteet (esim. vaa’at) ovat tuttuja.

13 tykkäystä

Tuo aika paljonkin kertoo nykytilanteesta. Ei sama tilanne toki ole ihan kaikilla segmenteillä, mutta tiettyjä firmoja katsellessa pitää ihan ihmetellä mistä nyt oikein maksetaan. Jos jonkun pinnan inflaatiota nopeammin kasvavasta firmasta maksetaan 30-40 kertaa tulos niin se on aika takuuvarma keino lukita itsensä heikkoihin tulevaisuuden tuottoihin.

Tilanne purkautuu tavalla tai toisella, mutta sillä välin vaaditaan kärsivällisyyttä

4 tykkäystä

Vapaan kassavirran kasvu on se mikä ratkaisee, ja se on on Mettler-Toledolla kasvanut viimeiset 10 vuotta 12.5% vuositahtia. Jos kassavirtatuotto on nyt noin 3%, niin tuolla kasvutahdilla se on 5 vuoden päästä 5%, 10 vuoden päästä 10% ja 20 vuoden päästä ~32%. Itse pidän takuuvarmoina heikkoina tulevaisuuden tuottoina Tietoevryn, Fortumin ja Nordean tapaisia arvoansoja, jotka ovat halpoja mutta eivät kasva.

Toki jokaisen asia itse määrittää minkälaiseen kasvutahtiin uskoo, ja mitä siitä on valmis maksamaan. Myönnettäköön että itselläkin kyllä menee kipuraja tuossa 3% kassavirtatuotossa vaikka kuinka laadukas kasvaja olisi kyseessä. Costco kasvattaa kassavirtaa suurinpiirtein samaan tahtiin mutta siitä saa vain ~1.7% kassavirtatuoton. Vaikka Costcon tulevaisuuden kasvu on varmempaa kuin Mettler-Toledon, niin onhan Costco ihan poskettoman kallis tähän verrattuna.

Historiallisesti tarkasteltuna Mettler-Toledon P/E on jokseenkin koholla, minkä selittäisin osittain marginaalien parantumisella. Ihan hulivilihinnoissa ei nyt kuitenkaan mielestäni olla.

Laatu on valitettavasti kallista ja sellaiset tilanteet missä laadukkaita kasvajia saa alle P/E 20 tai yli 5% kassavirtatuoton on erittäin harvinaisia. Kone on ollut aina kallis, ja silloin kun marraskuussa 2022 Harviaa sai alle 15e tai PE ~13, niin foorumilla sentimentti osakkeen ympärillä oli äärimmäisen pessimistinen, vaikka mielestäni oli selvää, että kasvun tyssääminen oli väliaikaista, kun koronan aikaan oltiin kasvettu historiallista kasvua paljon nopeampaa. Toki kun laadukkaan kasvajan hyväksyttyjä arvostuskertoimia määritellään uudelleen tuloksen laskiessa, niin kurssilasku on äärimmäisen väkivaltaista. Laskihan Harvia ~75% 2021 vuoden kuplahinnoista tuonne 2022 marraskuun pohjiin.

Harvian kohdalla tuli tätä suolaista arvostusta myös noin kuukausi sitten pohdittua laajan raportin keskustelun ympärillä: Harvia-foorumi eli Haarumi - Kansainvälistä kasvua ja hyvinvoinnin megatrendejä - #7844 käyttäjältä Housumies

12 tykkäystä