Otetaan kesän alkuun salkkukatsausta.
Sitten edellisen päivityksen noin kolme viikkoa sitten salkkuun on ostettu ohut siivu Incapia ja äskön myin Vincitit mehevällä 40 % tappiolla.
Olen tämän poikkeuksellisen kevään aikana pyrkinyt putsaamaan salkusta heikommin suoriutuneita yhtiöitä ja siten vahvistamaan salkun kokonaislaatua.
Vaikka salkku kiipesi takaisin ATH:n muutama viikko takaperin, on itseasiassa jokainen myyntini tänä vuonna ollut tappiollinen. Verottaja ei ole päässyt hunajakipolle tänä vuonna! Efecten, Nohon, INSin, AXn ja Vincitin myyntien jälkeen on salkussa historiallisen harvinainen tilanne, nimittäin jokainen rivi on vihreällä ja aggregaatina osakkeet ovat nousseet +130 % ostohintoihinsa nähden. Kuten amerikkalaiset tapaavat sanoa, “cut the losses and let the profits run!”. Minulla ei ole ongelmaa realisoida tappioita ja mieluummin siistin pensasta niistä kuivuneista oksista, kuin vihreistä. Jos on lapioinut euroja liekkeihin jonkun osakkeen kanssa vuosia, tilanne ei parane sillä että heittää lisää euroja sinne liekkeihin vaan se liekki pitää sammuttaa pois salkusta, ottaa opiksi ja siirtyä lupaavampiin kohteisiin.
Palloa verkon yli
Tämä ei ole luonnollisesti pitkälle katsottaessa optimaalinen tilanne, koska punaiset rivit kertoo myös yritttämisestä ja oppimisesta. Olen viimeisenä parina vuotena Ovaron, Innofactorin, Martelan ja Pantaflixin (-90 % pannuun tästä helmestä) käynyt paljon itsereflektiota läpi omista vahvuuksista ja heikkouksista ja tullut siihen tulokseen, että osaan poimia hyviä firmoja kohtuulliseen hintaan salkkuun mutta olen myös mestari lyömään ns. “palloa verkkoon” yrittämällä liikaa. Iso määrä huteja sai salkun mörnimään 2017–2019 ja ne hautasi alleen myös harvinaisia onnistumisia. Toki tuo ei ollut pörssissä muutenkaan helppoa aikaa.
Mitä, jos saisin parannettua lyöntitarkkuutta niin, että suurin osa palloista menisi yli verkon, vaikka jopa sen kustannuksella että kovia “iskuja” saisi lyötyä vähemmän, tennisanalogiaa jatkaen? Uskon tämän parin vuoden jumpan tuottaneen hiljalleen tulosta. Tottakai, virheiltä ei voi välttyä kukaan ja niitä tulee jatkossa lisää varmasti, mutta koen oman tyylini kehittyneen huomattavasti ja poimintojen laatujen kokonaisuudessaan parantuneen. Koska Inderesillä voi kaupankäyntirajoitusten takia joutua “naimisiin” osakkeen kanssa vuosiksi (analyytikot saattavat vuosia pysyä lisää-puolella, ja jos he kääntyvätkin hetkeksi vähennä-puolelle, alkaakin heti laajan raportin päivitys jolloin ei myöskään saa käydä kauppaa), mietin todella tarkkaan minkälaisiin yhtiöihin uskaltaa sitoutua vuosiksi. Tämä käytännössä pakottaa panostamaan täysillä laadukkaisiin firmoihin: omistaja-arvoa tuhoavat yhtiöt, käänneyhtiöt jne. olen päättänyt jättää muille (ne osuvat minulla kaikki verkkoon melkein aina 
).
Nykyinen pumppu
Salkun nykyiseen kokoonpanoon olen suht tyytyväinen. Muutaman kohdalla osakkeen todella korkeaksi revennyt arvostus nostattaa kuitenkin jo kulmakarvoja. Esimerkiksi Talenom on kaikin puolin hyvä firma loistavassa asemassa defensiivisellä toimialalla, mutta sijoittajat ovat Juhan 2021e ennusteisiin nähden valmiit maksamaan tästä herkusta jo P/E 29x tai EV/Sales 4,8x. Talenom ei ole Admicom 
Aika on erinomaisen yhtiön hyvä ystävä ja korjaa kuumentunutta arvostusta. Jos Juha kääntyisi nyt vähennä-puolelle (osake on reippaasti yli tavoitehinnan), voisi tulla houkutus keventää osaketta. Toisaalta, jos katsoo viisi vuotta eteenpäin niin tämä liike todennäköisesti kaduttaisi: ei pidä sortua turhaan höntyilyyn. Pidätän luonnollisesti oikeuden ajatuksen muutoksiin. Hiljaa hyvä tulee.
Salkun mediaani P/E 2021e on nyt noin 30x. Ilman suurempia uusia sijoituksia tai yllätyksiä nykyisiltä yhtiöiltä, en ihmettelisi jos salkulla olisi edessään uusi mörninnän aika ainakin toviksi, kun tulokset ottavat kiinni kursseja. Mitä kivempaa on nyt, sitä tylsempää on edessäpäin. Toisaalta kurssinousun takia salkkua dominoi erityisesti Remedy, jonka osake on nyt neutraalihkosti hinnoiteltu ja sillä on hyviä kortteja taskussaan kolmen vuoden säteellä ajatellen. Samoin Qt:ssa on paljon nousuvaraa seuraavan viiden vuoden säteellä, jos yhtiö etenee strategiassaan hyvin. Admicomin pitääkin jo keksiä joku kani hatusta sijoittajille.
Syklisten nousu
En mieti salkun kokonaisuusprofiilia sinänsä, pyrin sijoittamaan yksinkertaisesti yhtiöihin, jotka ovat arvokkaampia huomenna kuin tänään ja se tarkoittaa sijoittamista kasvaviin, laadukkaisiin yhtiöihin jotka disruptoivat omaa toimialaansa ja joiden osakkeita saa ostaa huokeaan hintaan (kasvuun nähden). Sen seurauksena salkku näyttää jonkinlaiselta kasvu/momentum/tekno-härpäkkeeltä. Tällainen salkku on kiva esimerkiksi vaikeassa talousympäristössä, koska matalat korot sekä muiden vaihtoehtojen puute suosii tällaisia yhtiöitä pörssissä. Kuitenkin, nyt kun syklisetkin lähtevät toipumaan voimalla ylös saattaa hetkeksi tulla tilanne, että salkku aliperformoi esim. syklisistä konepajoista ja muusta teollisuudesta koostuvaa Helsingin pörssiä. Silloin pitää malttaa istua paikallaan, eikä lähteä kokeilemaan onneaan käänteen kanssa. Ellei maailmantaloudessa tapahdu ihmeitä, en näe meidän konepajoja minään raketteina. Niidenkin vuoro tulee silti aina välillä ja jos talous elpyisi, nehän voisi ampaista hyvin +100 % ylöspäin (ne olisi silloin pre koronatasoilla, KONE poislukien).
Ylipäätään ns. regiimin muutos pörssissä, esim. arvo-osakkeiden paluu, on asia jota seuraan silmä kovana. Nykyinen tyyli toimii tässä ympäristössä hyvin, mutta yritän olla avoin myös muunlaisille tyyleille. Arvo-osakkeilla on salkussa nytkin oma nurkkauksensa, onhan Kamux (aina välillä), Incap ja Berkshire arvo-osakkeita. Jossain vaiheessa voi käydä niin, että kasvu yksinkertaisesti hinnoitellaan pilalle ja sitten minun pitää opetella taas sijoittamaan arvoon. Aika näyttää, tuleeko tällaista regiimin muutosta, vai ei.
Ostokiikarissa nyt
Ostokiikarissa ei ole nyt turhan paljoa kohteita. Kurssinousun jatkuessa sinne jää enää yhtiöitä, joissa pitää tehdä kotiläksyt todella hyvin koska jotain epäilyttävää siinä on, jos ei tähän asti laaja-alainen nousu ole tarttunut. Käteinen salkussa on itselleni psykologisesti tyydyttävällä tasolla. Jotenkin tuo 5–10 % on itselleni yleensä vaan se “juttu”: joskus enemmän, harvoin vähemmän.
Vaikka osa salkkufirmoista on selkeästi hinnoiteltu haastavasti (Paradox, Admicom, Talenom), ovat ne niin laadukkaita ettei niitä haluaisi myydäkään. Tietysti kaksi noista on positiivisella suosituksella Inderesin seurannassa, joten pelkäksi haaveeksi se jäisikin jos haluaisi myydä.
Monet sijoittajat ovat puheissaan varovaisia, mikä voisi perustella lisää riskinottoa. Kuitenkin raha puhuu sanoja enemmän ja korkeat arvostukset yhdistettynä harmaaseen makrokuvaan ei omaan silmään näytä enää hirmuhyvältä ostopaikalta. Omat ostot jäikin helmi-maaliskuuhun, mutta koska salkkuni ei ole mikään miljoonasalkku en harrasta “osto-ohjelmia” vaan positiot kasataan yhdellä tai muutamilla kaupoilla hieman ajallisesti hajauttaen tilanteesta riippuen. Täten kyytiin ehti hyvin, vaikka hieman aroiksi avaukset jäivät kuten niiden pienestä painosta näkee.
En ole sijoittanut kuin vasta kohta 11 vuotta, mutta olen pannut merkille, että vaikka “tylsät” jaksot voivat kestää pitkäänkin, kyllä niitä uusia ostopaikkoja tuppaa ilmenemään. Pörssissä ei mikään pysy vakaana, vaan aina mennään lopulta överiksi suuntaan ja toiseen. Jäädään siis odottamaan ja valmistautumaan.
.
