Itse olen tämän tapauksen suhteen pessimistisempi kuin että kyseessä olisi “hyvä liiketoiminta mutta huono johto”. Itselleni näyttäytyy yhä vahvemmin on että mainostettu “kannattavasti kasvava” liiketoiminta on ollut isolta osin pelkkää ilmaa jota nyt alaskirjaillaan pikku hiljaa (kuten jo aikaisemmin ennustin, alaskirjaukset eivät jääneet tuohon 4 milj euroon enkä usko että vieläkään on nähty kaikkea).
Nyt kun todellinen liiketoiminta paljastuu alta niin nähdään että tässä onkin kyseessä tappiollinen startup-firma jonka liiketoimintamallin toimivuudesta ei ole oikeastaan mitään osoitusta.
Olen mielelläni väärässä mutta en kyllä edelleenkään koske tähän.
Näin viestintänäkökulmasta: ajattelikohan joku Modulightilla, että kun ensin jauhaa raportin alussa vähän kasvustrategiasta ja projekteista, niin sijoittajat eivät huomaisi noita karmeita avainlukuja? Kaikki muut tämän päivän tulosjulkistajat saivat omat raporttinsa aloitettua avainluvuilla, mutta Modulightilta ei onnistunut? Q3:n raportissa tätä ongelmaa ei ollut, kun luvut kehtasi ns. viedä kotiin näytille.
Tiedän, tiedon järjestyksellä on raportoinnissa merkitystä, ja isossa kuvassa kyse on pikkujutusta. Mutta tuollainen piilottelu näyttää vain nololta. Kättä pystyyn vain virheen merkiksi, ja paremmalla meiningillä eteenpäin ensi kvartaalilla.
Eikös tuossa webcastissa pitäny olla Q&A -osio? Ainakaan nauhotuksen lopussa ei näytä olevan… noh, paiskasin puolet lapuista pois nyt tähän kvartteriin ja jos tuo paskanjauhanta jatkuu vielä seuraavassa niin loput lähtee kans. Jos sitä seuraavassa niin pitää alkaa jo kaivamaan paikkoja että keneltä sais osakkeita lainaan shortattavaksi…
Luotto nuihin myyntisaamisiin ja projektien määriin alkaa lähentyä nollaa. Mitä iloa on varattomille yhtiöille tehdä ilmaiseksi töitä, ja ei voi enää yhtään luottaa että kun uus projekti julkaistaan tai tulee olemassaolevien edistysaskelia että sillä olisi kassavirran (omistajien rahojen) kannalta mitään merkitystä.
Luottamuksen palauttamisen kaksi vaihtoehtoa:
A) Todetaan että vituiksi meni nyt totaalisesti ja aletaan kirjaamaan myynnit vasta kun niistä saadaan rahaa (koko projektikannalle)–>eli saamiset alaskirjataan kokonaisuudessaan ja otetaan yksi kova isku jonka jälkeen luottamusta voidaan alkaa taas rakentaa mikäli siihen on osaamista.
B) Seuraavan kvartterin aikana saadaan jeesuksen ylösnousemusta vastaava ihme tapahtumaan, eli Modulightin kassavirran ylösnousemus. Ja kasvu oikeasti jatkuu… “tuloksen” voi jo näillä puheilla unohtaa lähikvartaaleiksi.
Tuo on ihan mielenkiintoinen ilmiö yleisestikkin. Usein tuloksen ollessa huono niin varsinkin sanojen muodossa pyritään kuitenkin kuulostamaan positiiviselta ja negatiivisia sanoja kuten “laski” tai “heikkeni” vältetään. Ja pätee yleensä eniten juuri julkistusten alkuosaan (otsikko ja ensimmäiset bulletit). Tästä hyvänä esimerkkinä nyt Modun otsikko “Hyvää edistystä projekteissa ja investoinneissa…” Samoin ekoissa bulleteissa korostetaan, että alkaneita projekteja edistynyt “erityisen hyvin”. Liikevaihto ja kannattavuusluvuissa samaten ei mainita, että laski tai heikkeni vaan monotonisesti todetaan liikevaihto oli / käyttökate oli. Jos olis kasvua niin todettaisiin, että kasvoi tai kasvoi vahvasti tms.
Tein aikoinaan gradun aiheesta (impression management) ja tuolloin tulin suht vakuuttuneeksi, että yhtiöt tosiaan piilottelevat negatiivisia asioita ja pyrkivät positiivisilla sanoilla antamaan paremman kuvan kuin mitä todelliset luvut antaisi olettaa.
Saa tosiaan liputtaa, jos siltä tuntuu teki mieli vain mainita jotain tästä viestintäasiasta.
Yhtiö ohjeisti IPO:ssa ja vieläkin(!) että 2023 lopussa on run rate liikevaihto 40 M€. (30M€ + Nykinen 10 M€ liikevaihto).
Jos katsoo mitä IPO:n jälkeen tapahtunut niin käsittämätöntä että ei olla päivitetty ohjeistusta. Lisäksi on yleensä FDA hyväksynnän (usien myöhässä) jälkeen menee vielä kauan ennen kun saadaan myynti vetämään. Nyt käsittäkseeni ei vielä kaupallista myyntiä ollenkaan, ainoastaan kehitys tarpeeseen myyntiä.
Ohjeistusta pitää jatkuvasti tarkistaa ja kommunikoida. Tuntuu että tämä 2023 ohjeistus on täysin unohtunut…kun ei millään lailla kommunikoida raporteissa. Nyt puhutaan jostain 2022 näkymistä…
Huomenna Modulightilta klo 8.00 osari ulos ja jännityksellä saa taas kyllä odotella lukuja. Hinta on valunut huipuista ansaitusti lähes 80% ja vieläkin on reipaasti laskunvaraa, jos huomenna tykitetään yhtä kovaa settiä mitä aiemmissa tulosjulkistuksissa. Huhtikuussa Modulight julkisti 3,9m$ kaupan Yhdysvalloissa, mutta kaupan tuloutus tapahtuu tiedotteen mukaan vasta Q3/22-Q2/23, eli se ei tuo helpotusta vielä tähän tulosjulkistukseen. Muuta merkitävää (tai käytännössä mitään) uutisointia ei yhtiön ympärillä ole Q2-aikana ollut.
Itse tuloksen lisäksi kiinnostaa tietenkin myös näkymät. Tämän vuoden osalta yhtiö ei ole antanut ohjeistusta liikevaihdosta tai kannattavuudesta lainkaan, mutta ensi vuodelle listautumisen yhteydessä annettua vähintään 40m€ liikevaihtoennustetta ei ole myöskään muutettu tai kommentoitu listautumisen jälkeen. Tämän @MaaaS ketjussa jo aiemmin nosti ansiokkaasti esille. Kommentoidaanko ensi vuotta nytkään? Entä saadaanko näkymät edes loppuvuodelle? Vuotta ei kuitenkaan ole kuin 4,5kk jäljellä.
Listautumisestakin on muuten aikaa vasta alle vuosi, melkoista rallia on ensimmäinen vuosi pörssissä ollut yhtiöllä. Listalle 6,49€ → Huiput 17,40€ → Nyt 4€.
Keväällä sulateltiin antikusetusta “myyntisaatavat”-casen muodossa ja silloin laskeskelin, että pitkin hampain tästä puljusta voisi maksaa 10x 2022e liikevaihdon verran, eli 100 miljoonaa (2,5e/osake).
Sitten tulikin Q1-luvut, jonka mukaan liikevaihtoa saatiin kasaan 1,6me, jossa laskua 600te edellisen vuoden 2,2 miljoonasta. Hiljaista on tosiaan ollut ja Q1-raportti sisälsi sen verran runsaasti selittelyä liiketoiminnan “pitkästä puusta”, herkkyydestä ja arkaluontoisuudesta, että nykyinen markkina-arvo 170 miljoonaa on todellakin huomenna koetuksella.
Nettokassaa yrityksellä oli Q1 lopussa 58 miljoonaa, mielenkiintoista nähdä millainen burn rate on ollut. Nettokassa antanee jonkinlaisen pohjan markkinahinnalle niin kauan kuin liikevaihtoa ei käytännössä ole (ja yritys tekee satoja tuhansia tappiota per kvartaali).
Oman näkemyksen mukaan esim 100 miljoonaa on nykyään aivan liikaa, ellei huomenna kuulla jotain todella konkreettisia edistysaskelia myynnin suhteen. Jos liikevaihto on pysynyt Q1 tasolla, olisimme puolen vuoden kohdalla 3,2 miljoonassa ja koko vuosi menisi samaa tahtia 6,4 miljoonaan. Jos hyväksymme 10x liikevaihto arvostuksen, se antaisi 64 miljoonan markkina-arvon, eli noin 1,5e/osake voisi olla sopiva hinta nykyisillä tiedoilla.
Modulight continued to execute the growth strategy and invest in increasing its production capacity and improving other capabilities to realize the company’s long-term potential.
Good progress with some projects. The total number of projects remained 26 (26 in the first quarter of 2022). Customer development projects continue to be affected by COVID-19 related delays and shortages in component availability.
As a result of the change in our operating environment we will review our strategy and update especially our go-to-market strategy. The updates will be announced later this year.
Revenue was EUR 498 (2,355) thousand. Revenue decline was driven by the uncertainty in company’s business environment. Russia’s war on Ukraine has impacted the capital markets and created challenges and delays of Modulight’s potential customers’ capital expenditure and the availability of financing for some of the early-stage companies.
EBITDA was EUR -2,176 (1,784) thousand. Profitability was impacted mainly by low revenue.
Operating result (EBIT) was EUR -2,610 (1,482) thousand.
Operating result (EBIT) margin was -524.2 (62.9) % of revenue.
Highlights in January-June 2022
Revenue was EUR 2,100 (4,560) thousand
EBITDA was EUR -2,594 (3,158) thousand
Operating result (EBIT) was EUR -3,480 (2,605) thousand
Operating result (EBIT) margin was -165.7 (57.1) % of revenue
“Our second quarter in 2022 was disappointing in light of the financial performance. We are still affected by COVID-19 related restrictions and shortages in component availability continued to impact us more than expected. Although we do not sell to or purchase from Russia, Russia’s war on Ukraine causes uncertainty in our business environment and impacts our potential customers’ capital expenditure and the availability of financing for some of the early-stage companies and projects.”
Näillä luvuilla ei olla hetkeen tekemässä uusia kurssihuippuja. Varsinkin tuo liikevaihdon lasku näyttää pahalta.
Liikevaihto oli 498 (2 355) tuhatta euroa. Liikevaihdon laskuun vaikutti yrityksen toimintaympäristön epävarmuus. Venäjän sota Ukrainaa vastaan on vaikuttanut pääomamarkkinoihin ja luonut haasteita ja viivästyksiä Modulightin potentiaalisten asiakkaiden investointeihin ja rahoituksen saatavuuteen joillekin alkuvaiheen yhtiöille. Käyttökate (EBITDA) oli -2 176 (1 784) tuhatta euroa. Kannattavuuteen vaikutti pääasiassa alhainen liikevaihto. Liiketulos (EBIT) oli -2 610 (1 482) tuhatta euroa. Liiketulosprosentti (EBIT-%) oli -524,2 (62,9) % liikevaihdosta
Tammi-kesäkuun kohokohdat 2022
Liikevaihto oli 2 100 (4 560) tuhatta euroa Käyttökate (EBITDA) oli -2 594 (3 158) tuhatta euroa Liiketulos (EBIT) oli -3 480 (2 605) tuhatta euroa Liiketulosprosentti (EBIT-%) oli -165,7 (57,1) % liikevaihdosta
(Suluissa olevat luvut viittaavat edellisen vuoden vastaavaan ajanjaksoon. Tämä puolivuosikatsaus on tilintarkastamaton.)
Piti ihan pariin kertaan lukea kun ei tiennyt että harittaako silmät vai mikä on. Melko vahvaa suorittamista, Q2 liikevaihto laski vain noin 80% vuodentakaisesta.
Danske on tämän jälkeen maaliskuussa laskenut tavoitehintaa 13 euroon ja pitänyt Osta-suosituksen. Mikähän on tämän hetken suositus? Tässä taas yksi pahasti pieleen mennyt analyysi.
Aika monta mainintaa kasvusta ja kannattavuudesta. Twitterin puolella CEO on keskittynyt pitkälti jääkiekkoon, Tesla-autoiluun ja erilaisiin kulttuuririentoihin.
On jopa karseammat luvut kuin mitä pahimmillaan pelkäsin. Ja selityksenä koronakriisin lisäksi Venäjän ja Ukrainan välisen sodan takia kiristyneet pääomamarkkinat ja asiakkaiden kiristynyt rahoituksen saanti. Tuo on sellainen ongelma mikä ei ihan heti ole helpottamassa, ei edes vaikka sota loppuisi tänään.
Kyllähän tää muuten lähtisi, mutta Covid-19 rajoitukset, komponenttipula ja Venäjän sota Ukrainaa vastaan.
Kassassa vielä 53 miljoonaa, joten kyllähän tätä showta saadaan vielä tovi katsella. Alkaa kyllä olemaan jo viihdearvoakin näillä esityksillä, joten täytyypä katsella webcast. Vakavasti otettavana sijoituskohteena en kyllä osaa enää pitää.
Sieltä tuli sellainen jytky, että eilisen kirjoitukseni voi heittää suoraan roskikseen ainakin arvonmäärityksen osalta. Nettokassaa jäljellä 54 miljoonaa kesäkuun lopussa, nyt ehkä 52 miljoonaa. Mitään näkymiä liikevaihdon kasvulle tai yleensäkään koko tuotteen “breikkaamiselle” ei ole, joten maksimi arvostus olkoon tänään nettokassa = 1,3e/osake.
Jos olisin sijoittanut tähän annissa, niin harkitsisin vakavasti rikosilmoituksen tekoa sekä yhtiötä että annin järjestäjää kohtaan. Petoksen tunnusmerkistö täyttynee aika helposti, ja kun puhutaan julkisesta listautumisesta sekä isoista rahasummista, niin kyseessä on törkeä petos.
Posin kautta: tämähän on mielenkiintoinen oppimiskokemus.
Firman paras asset on nettokassa. Mutta mitä iloa siitäkään on omistajille, jos rahaa ei saada tuottamaan. Onko markkina-arvo perusteltavissa edes kassalla?
Tää on mulle kyllä mysteeri. Ymmärrän, että komponenttipula voisi vaikuttaa massatuotantoon, mutta nyt puhutaan kehitysprojekteista. Nämä muutaman kappaleen erät saa kyllä usein jonon ohi, mutta ilmeisesti Modulight toimitusketjuineen ei siihen kykene (tai sitten lausunto on vain sumutusta pimittämään muita ongelmia).
