Valmetilla on tarve löytää uusia kasvualueita. Puhuivat sijoituksestaan Nelesiin strategisena. Toki joutuvat nyt arvioimaan tilanteen uudelleen mutta voi hyvin olla että tekevät kilpailevan tarjouksen tai ainakin yrittävät estää kaupan nostamalla omistusosuuttaan kuten nyt tekevät ja liittoutumalla suomalaisten instituutioiden kanssa. Veikkaan että sieltä tulee ainakin korotettu tarjous jotta vähintäänkin saavat arvoa hilattua ylöspäin.
1 tykkäys
Jos ei Valmetilla ole rahkeita tehdä suoraa tarjousta koko Neleksestä tässä vaiheessa, niin mikä estää ostamasta suoraan laidasta tällä hetkellä niin paljon kun irti saa ~12€ hintaan? Ensimmäiset <15% saivat 8€ ja toinen mokoma tähän hintaan niin siinähän on keskihinta vasta 10€. Ja jo aikaisemman oston yhteydessä mainitsivat että aikovat kasvattaa omistusosuuttaan. Jos sen jälkeen AL ei saa yli 2/3 osakkeista itselleen voivat he perua tarjouksen ja osakkeen hinta tipahtaa hieman, mutta mitäs se oikeastaan Valmetia haittaa jos pitkällä tähtäimellä katsotaan?
Tuolloin Valmet ei ollut niin hyvässä vedossa. Nyt Valmet on nähdäkseni syklin huipulla. Onko myös Neles siellä, sitä en osaa sanoa koska en tunne muita Nelesin asiakkaita.
Disclaimer: Neles ei ole jatkuvassa seurannassa enkä ole sitä aiemminkaan erityisen tarkasti seurannut. Seuraavat kommentit ovat konepajasektorin yleisempään kontekstiin sidottuja ja niihin tulee suhtautua varauksella.
Mielestäni Alfa Lavalin Nelesistä tarjoama hinta (yleisesti yrityskauppatilanteissa sijoittajien ei tulisi keskittyä preemioon vaan hintaan) on reilu enkä ihmettele yhtään, miksi kaikkien omistajien etua katsova hallitus on tarjousta suositellut. Alfa Lavalin tarjous vastaa Nelesin ensi vuoden konsensusennusteella EV/EBITDA-kerrointa noin 20x. Jos nyt oletetaan, että vuosi 2020 on epänormaali pandemian takia, niin vertailun vuoksi viime vuoden lopun kurssilla ja viime vuoden tuloksella Helsingin pörssin konepajayhtiöstä vain ylivoimasesti laadukkain firma eli KONE oli hinnoiteltu tätä korkeammalle. Jos oletetaan, että Neles saavuttaisi 2020-luvun puolivälin taloudelliset tavoitteensa eli noin miljardin liikevaihdon (tämä vaatisi myös onnistuneita yritysostoja) ja yli 15 %:n EBITA-marginaalin (konepajayhtiölle Nelesin nykykannattavuus on jo todella kova eikä edes huippulaadukas KONE ole yltänyt tälle marginaalitasolle, siten on hyvin vaikea nähdä, että kannattavuus paranisi kestävästi oleellisesti 15 %:n EBITA-%:sta ylöspäin), EV/EBITDA voisi olla karkeasti 12x-13x Alfan tarjoushinnalle (riippuu, paljonko nettovelkaa tulee yrityskaupoista). Tämä olisi mielestäni hyvin perusteltavissa oleva taso Nelesille vuonna 2025, mutta tavoitteiden saavuttamiseen liittyy toki oleellista epävarmuutta (yleisesti pörssiyhtiöiden itselleen asettamat tavoitteet ovat kovia eikä niihin ihan helpolla ylletä) ja Alfan tarjoushinta hinnoittelee tietysti hinnoittelee tason sisään jo nyt 4-5 vuotta etukäteen. Näin Neles ei arvioni mukaan kyllä ihan helpolla itsenäisenä yhtiönä saa liiketoimintaansa sellaiseen liitoon, että Alfan tarjoushinta olisi lyhyellä tai keskipitkällä tähtäimellä erityisen alhainen). DCF-mallia meillä ei Nelesistä ole, mutta uskoisin kyllä, että erityisen konservatiivisilla parametreillä sekään ei selvästi Alfa Lavalin tarjoushinnan yläpuolelle pomppaa.
Neles on kuitenkin laadukas yhtiö ja aika on pitkäaikaisen omistajan ystävä, joten erityisen pitkällä perspektiivillä olevien sijoittajien ei välttämättä kannata hyväänkään hintaan suin päin tarttua. Valmet on luonnollisesti erittäin pitkällä perspektiivillä Nelesissä mukana ja heillä on myös strateginen intressi yhtiöön sekä rajallinen avaruus mahdollisia sijoituskohteita omassa ydinbisneksessään. Siten monien muiden tahojen näkökulmasta hyvälläkään hinnalla myynti ei välttämättä Valmetia innosta (vrt. esim. finassisijoittaja Cevian, joka nappaisi Nelesistä hyvän tuoton ja laittaisi pääomat uuteen kohteeseen töihin). Eripituiset aikaikkunat ovat mielestäni tässä ongelman ydin eikä se, että Alfa Lavalin tarjous olisi matala.
20 tykkäystä
Osaa ruottalaiset laskea tarjouksen joka ei ole naurettavan halpa, mutta ei kyllä tarjoa mielestäni sellaista preemiota että ilomielin luopuisi vs. katsoisi mitä itsenäisenä Neles pystyy tekemään. Sen päälle tietty ei haluisi nähdä taas yhtä laadukasta suomifirmaa valumassa ulkomaisiin käsiin ja pois pörssistä.
Oma fiilis on että tarjousta korotetaan vielä. Korotuksen määrä riippunee siitä tuleeko vastatarjouksia. Muutoin on hyvin suuri mahdollisuus että 2/3 ei tule täyteen.
4 tykkäystä
Ymmärrän hyvin Valmetin Pasi Laineen korostuksen pitkän aikavälin stategisesta omistuksesta. Jos mennään ajassa taaksepäin, niin Kamyr jatkuvalla sulfaattikeitolla syrjäytti muut sellunkeittoteknologiat. Kamyrin perusti ruotsalainen Karlstad Mekaniska Werkstad yhdessä norjalaisen Myrens Verkstadin kanssa. Myöhemmin kolmanneksi osakkaaksi Kamyriin tuli suomalainen Ahlström. Neles perusti Pohjois-Amerikassa yhdessä Kamyrin kanssa yhtiön palvelemaan venttiileillä selluteollisuutta. Neles valmisti Kamyr-tuotemerkillä venttiileitä Kamyrin selluteollisuudelle. Aikanaan Kamyr Inc. tuli Ahlströmin omistukseen ja Skandinaaviaa palveleva Kamyrin osa keskuspaikkanaan Karlstad tulivat norjalaisen Kvaernerin kautta Valmetin omistukseen.
Vielä muutama sana investoinneista joihin sisältyvät myös yrityskaupat. Oksaharju, Hämäläinen ja Aho Guru-kirjoissaan sanovat, että invstoinnnin täytyy tapahtua alueella, joissa yhtiöllä on kilpailuetu. Itse näen Alfa Lavalin ja Neleksen yhteenliittymässä kilpailuetuna lähinnä, että yhtiön Alfa Lavalin myyjät voivat asiakkaille tarjota Neleksen tuotteita. Alfa Laval tarjoaa tällä hetkellä virtauksensäädön markkinoilla pääasiassa energiatehokkuusratkaisuja. Mielestäni on aika kaukaa synergiat haettu, jos sanoo tunnistaneensa virtauksensäädön tulevaisuuden panostusalueeksi. Toki jos hyvää saa halvalla, niin ei se väärin ole yrittää ennen kuin toinen hyvän yhtiön käy poimimassa. Saas nähdä, kestääkö Alfa Lavalin motiivit lähempää tarkastelua.
12 tykkäystä
Hyvää pohdintaa Valmetin osalta ja historiasta. Samaa mieltä olen Alfa Lavalin synergioista.
AL ja Neles kertoivat ostotarjoustiedotteessa:
- AL: “johtava, maailmanlaajuinen lämmönsiirto-, erottelu- ja nesteidenkäsittelyteknologioihin pohjautuvien tuotteiden ja ratkaisuiden tarjoaja”
- Neles: “maailmanlaajuisesti johtava virtauksensäätöratkaisujen ja -palveluiden tarjoaja”
- yrityskaupan idea: “tarjoaa AL:lle mahdollisuuden vahvistaa merkittävästi asemaansa laaja-alaisella teollisen virtauksensäädön markkinalla, jolla yhtiö tarjoaa tällä hetkellä pääasiassa energiatehokkuusratkaisuja.”
- yhtiöillä on erilaiset tuotefokukset venttiililiiketoiminnassa ja hyvin vähän päällekkäisyyksiä nykyisten liiketoimintojensa välillä
- kasvua haetaan yritysosto-ohjelman kautta teollisella virtauksensäätömarkkinalla
AL asema virtauksensäädössä on siis vielä pieni. Veikkaan, että AL:n ostotarjous saa muut alan yhtiöt miettimään tulevaisuutta. Paljon mutkia suoristaen tilanne näyttää minusta tältä:
Alfa Lavalin päämäärä
1) Saavuta suurempi markkina-asema virtauksensäätömarkkinalla
2) kasva yritysostoin suuremmaksi konsolidoituvassa markkinassa
Kilpailijoiden reaktio:
1) Jos AL ostaa Neleksen, sen asema kohenee merkittävästi ja resurssit yritysostoihin ovat toista luokkaa kuin itsenäisellä Neleksellä.
2) Annetaanko AL:n saavuttaa sillanpääasema 
ja jatkaa laajentumistaan? 
3) Yritetäänkö estää laajentumishanke tekemällä vastatarjous Neleksestä? 
11 tykkäystä
Hinnan muodostusta, jos pelkästään seuraa, voi toivottaa AL:lle kaikkea hyvää 11,5€ ostotarjouksensa kanssa. Tänään lappua vaihtui taas vajaa 1% omistuksesta yli 4% päälle ostotarjouksen. Kuinkahan paljon tuosta on päivänsisäisten veivaajien likviditeettiä? Tokko tuota suoraan voi vetää johtopäätöksiä, että taas tuli 1%-yksikkö lisää omistajakuntaa joka ei ole valmis hyväksymään AL:n tarjousta. 
1 tykkäys
“Neles ei tarvitse luottoluokitusta, koska vakuudettomat joukkovelkakirjat, joihin luokitus liittyy, siirtyivät Metso Outotecille Metson osittaisjakautumisen yhteydessä”
Eli Neles onkin ns. velaton?
6 tykkäystä
Joko tuo Neles saavutti huippunsa vai mikäköhän pistää laskettelmaan ?
Spekulantit kyllästyneet kun on mennyt jo useita päiviä ilman mitään uutisia liittyen tähän Neleksen ostotarjoukseen.
Dagens Industri tiesi kertoa tänään, että Alfa Lavalissa on kaivettu sotakirveet esille; Ruotsissa on linnoittauduttu poteroihin ja ollaan valmiita totiseen taisteluun Neleksen herruudesta.
3 tykkäystä
Hmm, eipä sitten muuta kuin lisää pätäkkää tiskiin. Mites olis vaikka 15e/lappu? 
Mielellään pitäisi itsenäisenä mutta jos tarpeeksi maksetaan…
4 tykkäystä
Yle Radio 1 Ykkösaamussa oli tänään Nelesistä juttua. Solidiumin TJ:ltä muutamia kommentteja tulikin.
Muutamat kommentit Twitterin linkkien takaa( klikatkaa auki ja lukaiskaa koko ketju)
4 tykkäystä
Klo 9.25 alkaen kuunneltavissa Areenasta.
3 tykkäystä
Laskeskelin, että tässä vajaan 7 kaupankäyntipäivän aikana osakkeita on vaihtunut n. 15M. Koko osakekanta 143M joten yli 10% koko osakekannasta on vaihtanut omistajaa. En osaa arvioida, kuka näitä ostaa ja millä tarkoitusperillä, mutta mieltä lämmittäisi ajatus, että ostojen taustalla on ostotarjouksen hylkäys ajatukset. Toki voisikait se AL:kin näitä periaatteessa ostaa vai voisiko? Lisäksi määrän merkitsevyyttää en osaa arvioida, mutta maalaisjärjellä tuntuisi voluumi aika reippaalta?
1 tykkäys
Mielestäni tämä, johon jo aikaisemmin laitettiin linkkiä (Tomi Lahden twiittiin) vahvistaa sen, että AL on tosissaan Neleksen kanssa ja korkeampaa ostotarjousta olisi luvassa AL suunnasta.
Dagens Industri myös oli se, jonka etusivulla juhlittiin ostotarjouksen julkaisun myötä suomen teollisuuden olevan heidän ja ostotarjouksen jäädessä kakkoseksi julkaistiin tämä, jossa AL toimari antaa edelleen lupaavia lausuntoja Neleksen hankinnasta.
Tuohon 15M vaihtoon voisi olla yhtenä perusteluna se, että porukalla menee kärsivällisyys odottaa ja luotto siihen, että Neleksestä tarjottaisiin vielä enemmän ja vastoinpäin toisilla syttyy innostus ja halu kokeilla napata pikavoittoa (jo) nousseella Neleksen kurssilla, koska uskoo vielä Neleksestä tarjottavan enemmän nykyisen tarjouksen jäädessä alle markkina-arvon.
OP ilmoitti jo aikasemmin, että todennäköisin skenaario olisi se, että AL nostaisi tarjoustaan ja nyt tänne jaettiin OP:n laskelmat AL:n mahdollisuuksista nostaa tarjoushintaa, joka näyttää hyvin mahdolliselta.
4 tykkäystä
