Juuri postissa saatu AL ostotarjousesite on meikäläisen silmissä lähinnä naurettava. Eikö ruattalaisilla muka löytynyt parempaa tarinaa: “Neleksen hallitus sitä ja tätä…”
Itsellä osakkeita viisinumeroinen luku. Jos päätäntävaltaa olisi enemmän, niin Neleksen hallituksen jäsenille kaikille monoa ja selvitys kaikista heidän osake, palkkio ym taustakuvioista siihen päälle.
Lähetetyt paperit eivät kelpaa edes takan lämmittämiseen saatikka paperinkeräykseen. Ongelmajätettä!?
Palataan Neleksen osakkeen arvostustasoon 5 vuoden päästä. Meikäläisen veikkaus on, että puhutaan aivan jostain muusta kuin 11,5.
Tuli minullekkin tämä Collectors Edition ruotsalaista osakemarkkinahuumoria. Hieno moniväripainatus, monta sivua, tosin paperilaatu ei kelpaa vessapaperiksi josta pieni miinus. Pitänee tallettaa jonnekkin piironginlaatikkoon että tälle voi sitten naureskella muutaman vuoden päästä että olipa niillä ruottalaisilla otsaa…
“Tästä näin laita laput lukkoon ja saat rahat jo marraskuun alussa. Tai sitten voit myydä kalliimmalla suoraan markkinalle. Rahat vai Kolmipyörä?”
Pohdin illan ratoksi, että haluaisiko Alfa Laval korottaa tarjousta, jos Valmet on melko selvästi viestinyt että ei lähde myymään osuttaan. Saisivat potentiaalisesti kyllä yli 50% omistuksen korotetulla tarjouksella, mutta riitainen omistajapohja ei kyllä palvele kenekään etua, jos/kun Valmet jäisi mukaan isolla 25% painolla.
Pohdin myös markkinan reaktiota, jos ostotarjous kariutuu, jota itse odottelen. Kuinka iso osa tästä suunnitellusta preemiosta jää mukaan hintaan, koska verrokkeihin nähden tämän hetkinen fair value on käsittääkseni noin ~9€ luokkaa. Kannattaako tässä kohta alkaa ostaa mieluummin Valmet:ia, kun mukana tulee jo 1/4 Nelestä.
Itse olen mutuillut, että Valmetilla ei taida Neles:n omistuskamppailun suhteen olla ihan mahdotonta taloudellisten tappioiden riskiä sijoituksena. Valmetin tappiot lienevät häviössä strategisia ja niiden taloudellinen merkitys on sitten täysi kysymysmerkki. Jos sitten taas Valmet pystyy hankkimaan Neles:n sekä taloudellisena (osingot), että strategisena investointina siten, että Valmet säilyttää hyvän taseensa, tuskin Neles Valmetia heikentää sijoituskohteena. Kenties taiston lopputulema on ehkä jopa varmasti jo jossain edelläkin arvuuteltu Valmetin osakkeet Nelesin osakkeista. Joten vaikka jäisi edelleen omistamaan Nelestä, kannattanee ehkä Valmetin tarjousta omilla osakkeillaan pähkäillä ja miettiä millaisena sijoituskohteena näkee Valmetin.
Kyse on pitkälti siitä, kuinka merkityksellisenä AL näkee Nelesin tulevaisuuden strategiassaan. Itse uskon, etteivät aio perääntyä tarjouksestaan, vaan ottavat ne osakkeet, mitkä onnistuvat saamaan eli pattitilanne on todennäköinen.
Voisiko Valmet pilkkoa Nelesin? Ottaisi itselleen ne venttiilit, jotka ovat paperi- ja selluteollisuudessa ja myydä puolikkaan Nelesin sitten AL:lle tai kolmannelle osapuolelle?
En tunne yhtään esim. sitä millaiset synergiat venttiilisuunnittelussa, niiden kehityksessä ja tuotannossa on ja miten ne olisi eriytettävissä. Jotenkin ajattelisi, että hyötyjä menetetään, jos Valmet “vain ottaisi” sen mitä omaan nykybisneksensä tueksi tarvitaan. Jos Neles ja Valmet ovat aikanaan olleet Metsossa samassa “divisioonassa” Laineen johdettavana, voisi mutuilla siitä ehkä jotain sekä siitä, että Vesolan (alkukesän video) toteamus oli jotenkin sen suuntainen, että Neles oli Metsossa lähinnä metsäteollisuuden jäänteitä.
Jos en väärin muista niin Neles taisikin olla osa Valmetia ennen metso fuusiota niinkuin oli Valmet automaatiokin, joka jäi metsoon Valmetin irrotessa. Tämän pohjalta voisikin ajatella, että Neles tosiaan olikin vain metsäteollisuuden jämä metsossa.
Joku taisikin joskus sanoa, että Valmetin irtoaminen metsosta oli vain metson pelastamista, kun Valmetilla meni huonosti. Tällöin näitä Valmetiin kuuluvia osia taidettiin jättää metsoon, koska ne oli hyviä bisneksiä. Automaatio toki ostettiin aika nopeasti takaisin ja se oli hyvä liike, mutta Neles jäi vielä Metsoon lojumaan. Ehkä Neles ei ole ollut niin kriittinen osa vanhaa Valmetia niin kuin automaatio, mutta siinä on jotain, mikä on Valmetille taistelemisen arvoista. En itsekään usko, että Nelestä lähdettäisiin pilkkomaan Valmetin ja Alfan tarpeisiin.
Tuntien Neleksen historiaa, niin uskaltaisin väittää että teknologiajohtajuudella erinäisillä venttiilisovellutusalueilla on heille suurempi merkitys kuin mitä venttiilisovellutusalueita heillä on edustettuina. Toki volyymit tässä ovat tärkeitä sekä että puhutaan hyvin suuren lisäarvon venttiileistä. Jos Neleksen hallitus alkaisi pilkkomaan yhtiötä, niin he eivät hyvin tunne yhtiön historiaa.
Uunituoreessa Talouselämässä (29/2020) on maksumuurin takana Alfa Lavalin toimitusjohtajan laaja haastattelu. Painetun lehden kannessakin esiintyvä otsikko on melko provokatiivinen: ”Valmet omistajana olisi Nelekselle kuoleman suudelma, sanoo Alfa Lavalin toimitusjohtaja Tom Erixon.” Lyhyt lainaus haastattelusta:
Olisiko kahden suuren omistajan tilanne ongelmallinen Alfa Lavalille?
”Ehdottomasti. Minusta se ei olisi ollenkaan hyvä.”
Jos Valmet saa yli 30 prosenttia Neleksestä ja tekisi oman tarjouksensa, niin perääntyisikö Alfa Laval?
”Nyt mennään hyvin hypoteettiselle tasolle. Se jää nähtäväksi. Meillä on yhä tarjouksemme, ja kun saamme kaksi kolmasosaa osakkeista, pystymme tekemään päätöksiä tulevaisuudesta. Mutta on ilmiselvää, ettei tässä ole Valmetilla tai sen osakkeenomistajilla mitään kunnollista keissiä pysyä vähemmistöosakkaana pörssinoteeratussa yhtiössä. Minun on vaikea nähdä, mikä se logiikka olisi.”
Ei tarvinne odottaa monta päivää, kun Valmet liputtaa Neles-omistuksensa nousseen yli 25 prosentin.
Onko nyt niin, että Valmetin pitää odottaa jonkin toisen maan kilpailuviranomaisilta hyväksyntää, jotta voi ylittää tuon 25% rajan. Onko se myös mahdollisesti syynä miksi Neles on laskenut nyt alle tuon 11,50e, kun Valmet ei tällä hetkellä voi ostella laidasta ennen kuin tuo kilpailuviranomaisten hyväksyntä on tullut?
Hmm, jos näin on niin tässähän voisi pistää kättä alle pienen siivun toivossa jos uskoo että Valmet ilmestyy taas ostolaidalle pian ja kurssi korjaa takaisin 11.5een.
Vai onko markkina vain hinnoittelemassa että ostotarjous ei tule menemään läpi, jolloin voidaan luisua enemmänkin?
Osaisiko joku kertoa, että mitä tuo Valmetin 24.08 Itävallan kilpailuviranomaisille jättämä hakemus koskee ja onko tosiaan niin, että ennen kuin sieltä on vihreää valoa niin Valmet ei voi nostaa omistusosuuttaan. Jos näin on niin uskoisin, että tämä heilahtaa heti takaisin lähemmäs 11.50e , kun lupa heltiää.
Kuulostaa kyllä todellä tärkeältä, että Itävallan finanssi-/kilpailuviranomainen tutkii. Kumpikaan yritys ei kuitenkaan sijaitse Itävallassa, eikä puhuta mistään hallitsevasta markkina-asemasta tai edes hallitsevasta osuudesta yhtiössä. Vielä olisi Euroopassa tilaa trimmata/yhdistää säätelyä.
Oma veikkaus, että asiaa menee juuri niinkuin Tucson esitti. Valmetin omistus lienee tällä hetkellä jossain 24,9x%:ssa. Luvan irrottua jatkavat ostoja karvan alle 30%:iin. Tuon rajan ylittäessä Valmetin olisi julkaistava ostotarjous korkeimmalla hinnalla, mitä se on maksanut osakkeista tänä kesänä (luokkaa 12,5€ ). Kurssihan nousisi siihen samantien. En usko sen olevan Valmetin tahto.
Uskoakseni nykyinen kurssi heijastelee paremmin markkinoiden uskoa Alfan tarjoukseen, kun Valmetin “markkinatakaus” on toistaiseksi poistunut/kutistunut.
Mielenkiintoista nähdä, onko markkina samaa mieltä kanssani tuosta Valmetin rajasta, kun aletaan lähestyä sitä 30%:n rajaa. Mikäli markkina on kanssani samaa mieltä, pitäisi hinnan laskea, sillä AL:n ostotarjouksen läpimenon todennäköisyys heikkenee. Mikäli kurssi ponkaisee juurikin tuonne kesän huippujen lähelle, on markkinalla selvästi eri näkemys.
Joku muu kerkesi liputtamaan ennen…