No sijoitusneuvontaahan ei saa antaa, mutta tässä jotain yleistä pohdintaa Nelelsistä. Päätöskurssi 25.9.2020 on 11,49 ja Alfan tarjous tosiaan 11,50. Mielestäni Neles on hyvin korkealle arvostettu kurssilla 11,50, mutta se ei tarkoita, etteikö se voisi olla vieläkin hyvä sijoitus (nollakorot, hyvin vakaa bisnes yms. vrt. Koneen arvostus).
Pidän hyvin todennäköisenä, että Alfa ei nykyisellä tarjouksella tule saamaan läheskään 2/3 osakkeista, koska yksinään Valmetilla on jo yli 1/4 ja mediassa on ollut havaittavissa paljon keskustelua tarjouksen mataluudesta.
Toisaalta Valmet, jonka omistus on tällä hetkellä > 25 % ja < 30 % joutuisi tekemään ostotarjouksen koko firmasta, jos heidän omistus ylittää 30 %. Tämä tarjous olisi vähintään korkein hinta, jonka Valmet on osakkeista maksanut eli luultavasti yli 12e. Mutta pääkysymys on se, onko Valmetilla varaa tähän tai haluavatko he edes ostaa koko firmaa vai vain estää Alfan ostotarjouksen. Mielestäni Valmetin osakkeenomistajien kannalta ei olisi hyvä ostaa koko firmaa kalliilla ja mahdollisesti hankkia sitä varten uutta omaa pääomaa. Neles ei ole Valmetin ydinbisnestä ja Neles ei ole halpa mielestäni. Inderesillä on jotain videoitakin liittyen Nelesiin ja Valmetiin, kannattaa katsoa.
Jos taas Alfan tarjous ei mene läpi, eikä Valmet halua enää ostaa lisää osakkeita, niin näen, että kurssi laskee selvästi nykytasoilta.
Alfa erityisesti, tai joku muu voi vielä tulla tekemään korkeamman tarjouksen, jolla tämä koko kauppa menisi läpi.
Mielestäni siis, jos haluaa joka tapauksessa omistaa Nelesiä, joka on mielestäni hyvä firma, niin kannattaa jatkaa omistajana ja on mahdollista, että kohdalle tulee korkeampi tarjous tai Valmet esittelee, miten Neles yksinäisesti on arvokkaampi kuin 11,50 per osake (Muutenhaan kenenkään ei kannattaisi vastustaa tarjousta).
Toisaalta,
jos haluaa katsella muita sijoituskohteita vapautuville rahoille, niin Nelesit voi kyllä myydä nykyisellä kurssilla markkinalle, mikä antaa aika korkean arvostuksen yhtiölle, mutta samalla menettää mahdollisuuden kurssinousuun tai laskuun.
Joo näin olen kanssa ymmärtänyt. Pakkolunastushinta on lähtökohtaisesti sama 11,50. Jotkut aina lähtevät oikeuteen riitelemään, mutta se on pitkä prosessi eikä takaa korkeampaa hintaa.
Tuohon viimeiseen kysymykseen en osaa ottaa kantaa.
Pidän myös hyvin todennäköisenä, että Alfa Laval ei saa yli 2/3 osakkeista. Alla osakkeet, jotka eivät käsittääkseni ole myynnissä Alfalle. Pidän todennäköisenä, että näillä omistajilla on keskinäinen sopimus olla myymättä osakkeita tarjousaikana. Tämä on jo yli 1/3 osakkeista. Nämä omistajat eivät ole heinä-elokuun aikana myyneet, vaikka Alfan tarjousta korkeampi hinta olisi ollut tarjolla. Laskelma voi olla sikäli virheellinen, että muiden kuin Valmetin omistusosuus on elokuun lopusta. Oletan kuitenkin, että muiden omistukset eivät ole muuttuneet syyskuun aikana.
Päättelen näin, koska eivät ole heinä-elokuun aikana myyneet yhtään osaketta, vaikka korkeampi hinta olisi ollut tarjolla. Jos näkisivät järkevänä luopua omistuksestaan, niin olisivat saaneet rahat osakkeista nopeammin.
Näin itsekin olen tulkinnut. Tosin sopimuksen tai yhteistyön toteen näyttäminen voi olla vaikeaa.
Edit: En muista noiden eläkevakuutusyhtiöiden kommentoineen Alfa Lavalin ostotarjousta tai Valmetin toimia, joten en näe näiltä osin yksissä tuumin toimimista.
Tässä on oletus että eläkerahat olisivat täysin rationaalisesti hoidettu. Finnairin annin aikana samat tahot jättivät rahaa pöydälle kun eivät myyneet vanhoja osakkeitaan ja ostaneet uusia.
Jos Valmetin korkeimmat ostot ovat tapahtuneet n. 12 eurossa, näyttäisi siltä, että markkina on sitä mieltä, että tällaista puhuttua sopimusta ei ole. =)
Omat pennoset ovat tosi vähäisiä ja tämä on enempi leikkimistä. Hirveästi ei menetä, jos ajattelee lyhyellä aikavälillä Nelesin olevan Valmetin “käänteinen johdannainen”. Jos Valmet jää alle 30 % → tukee Valmetin arvostusta lyhyellä välillä → Neles putoaa (jollei AL:n tarjous menesty), mutta ei ole katastrofi. Jos Valmet nousee yli 30 % → pakollinen ostotarjous → voitto kotiin Nelesistä ja rahat Valmetin antiin tai lyhyellä välillä kalliilta näyttävän oston mahdollisesti heikentämään Valmetin osakkeeseen. Uskon, että pitkässä juoksussa Nelesin hankinta on Valmetille strategisesti ja tuloksellisesti hyvä sekä lisäksi parantaa konsernin suhdannekestävyyttä. Mutuiluni on aika heppoisella tasolla, mutta jos katsoo youtubesta Nelesin videon Äänekosken tehtaasta, ei voi välttyä siltä ajatukselta, että nuo venttiilit ovat tehtaissa ilmeisesti pelottavan tärkeitä tekijöitä. Valmetia seuranneet tiedostavat Valmetin vahva viesti “Pystymme toimittamaan kokonaisen sellutehtaan”. Venttiileillä merkittävä rooli tämän lauseen takana siinä miten jouhevasti ja tehokkaasti tehdas toimii???
Itse totesin että otan mielummin markkinalta tuon ~11.50 ja sijoitan muualle mutta olen kyllä kuulolla jos tämän firman lappuja tulee tyrkylle merkittävästi halvemmalla esim. jos ostotarjous epäonnistuu. Logiikkana se että ~11.50 tarjosi tukevan tuoton alkup. sijoitukselle ja mikäli tarjous ei mene läpi, voi joutua odottelemaan kauan että kurssi on taas tuolla tasolla. Ja taas puolestaan jos Valmet tuon haluaa, ihan hirveästi korkeampaa hintaa tuskin maksavat. Eli raaka “enemmän downsideä kuin upsideä olisi tarjolla vs. tällä hinnalla myynti” -arviointi, ja oli vaikeaa arvioida eri skenaarioiden todennäköisyyttä koska tilanne eli koko ajan. Tämä luonnollisesti vain oma arvio tilanteesta ja eipä ole kristallipalloa.
Disclaimer: En enää omista lappua, mutta voin ostaa takaisin jos taas saa alta kympillä ja Alfa Laval ei ostanut pois.
Käytännössä on varmaa, ettei AL tule saamaan 2/3 nykyisellä tarjouksellaan. Todennäköisesti he tulevat ilmoittamaan vähän ennen tarjousajan loppumista muuttuneista tarjousehdoista (tarjousajan pidennys, mahdollisesti tiputtavat rajaa 2/3 alemmaksi ja/tai korottavat tarjousta). Jos eivät toimi mitenkään, sitten heillä ei ole enää intressiä jatkaa Neleksen havittelua, mutta se on epätodennäköisempää kuin tuo toinen skenaario.
Kyllä, olen samaa mieltä että AL 2/3 ei tapahdu tällä hinnalla.
Mutta mitä sitten tapahtuu on auki ja katsoin että tiputus alaspäin on isompi kuin mitä olisi järkevästi odotettavissa oleva pomppu ylöspäin riippuen siitä mitä tehdään. Tämä on puhtaasti katsoen asiaa lyhyellä tähtäimellä - pitkänä sijoituksena uskon että Neles on hyvä firma ja 11.50 ei ole siitä liikaa (ks. AL teki tarjouksen tällä hinnalla). Katson vain että on epävarmaa kumpi veto tapahtuu ja jos homma jää AL-Valmet ratkaisemattomaksi, markkinahinta lapulle voi olla ainakin väliaikaisesti paljon alempikin. Palaan tällöin hakemaan laput takaisin salkkuun jos näin käy. Jos puolestaan tarjousta korotetaan (AL tai Valmet), totean että aina ei voi voittaa, ei edes joka kerta
Tällainen liike olikin Valmetilta odotettavissa, Neles on liian arvokas hävittäväksi. Alfa on aiemmin toimitusjohtajansa toimesta vahvasti julistanut, että heillä riittää sitkeyttä Neleksen ostamisessa. Nyt vaan täytyy korottaa tarjousta enemmän kuin olivat alun perin valmistautuneet lokakuussa tekemään. Valmet puolestaan tekee varmasti hyvän tarjouksen Neleksen hallitukselle fuusion ehdoista. Mahdoton ennakoida kumpi Neleksen lopulta saa.
Olen kyllä eri mieltä tästä, mielestäni todella yllättävä veto. Julkisestihan Valmet on koko ajan puhunut siitä, että haluaa pitää Nelesin erillisenä yhtiönä ja näkee itsensä vähemmistöosakkaana.
En näe, että Alfa voi enää omistajaksi päätyä, sillä siihen 2/3 omistusosuuteen ei ole enää mitään jakoja, vaikka korottaisivat tarjoustakin ja tuskin lähtevät sitä 2/3 pienemmällä omistusosuudella ostamaan kun samassa pöydässä istuisi vahva vihamielinen vähemmistöomistaja Valmet.
Todennäköisimpänä pidän, että Alfa luopuu ostohankkeestaan ja Neles päätyy fuusioitumaan Valmetiin. Mikäli ymmärsin oikein niin tämä tulee tarkoittamaan sitä, että Nelesin omistajat tulevat saamaan jonkun pienen omistusosuuden Valmetista (nykyisillä markkina-arvoilla n. 1/3?). Lyhyellä aikavälillä on mahdoton sanoa, tuleeko tuo ratkaisu olemaan Nelesin omistajille parempi kuin 11,5€ käteisvastike, mutta ainakin monen piensijoittajan pitäisi olla nyt tyytyväinen kun pääsevät jatkamaan pitkän aikavälin omistajina (tosin nyt on jatkossa “pakko” omistaa 2/3 Valmetia jokaista Nelesiä kohden).
EDIT: Pitäisin myös mahdollisena, että Valmetille riittää, että se saa tällä ilmoituksella torpattua Alfa Lavalin ostotarjouksen, minkä jälkeen sillä ei ole mitään painetta tehdä tuota fuusiota itselleen epäedullisilla ehdoilla, koska vaikka se ei toteutuisikaan niin Neles jäisi pörssiin itsenäisenä yhtiönä ja Valmet vahvana päävähemmistöosakkaana → alkuperäinen tavoite. Tämä saattaisi, jopa olla Valmetille paras vaihtoehto, koska tällöin kurssi tippuisi varmasti roimasti ja Valmet voisi entisestään kasvattaa osuuttaan nykyhintaa halvemmalla.
Tarjoustahan siellä viritellään, vaikka itse olenkin epäillyt Valmetin halua ostaa koko Neles tässä vaiheessa. Epäselväksi toki jää, oliko koko Neles alunperin kiikarissa vai ajauduttiinko tilanteeseen Alfa Lavalin tarjouksen takia. Vaikea tosiaan vielä sanoa kumman kyytiin Neles lopulta päätyy.
Valmetilla on tänään klo 12:30 sijoittajapuhelu, jota voi katsoa täältä. Kysymyksiä toki saatanee vielä tässä vaiheessa selvästi enemmän kuin vastauksia.
