Toimitusjohtaja Malinen huomautti (ehkä inhorealistina) tuloskatsaustilaisuuden alussa, että uusiutuvien tuotteiden hinnat ovat nyt normalisoituneet. Tämähän on sinänsä totta, jos katsoo mitä uusiutuvien tuotteiden katteet olivat takavuosina, mutta piti kyllä kelata kauas taaksepäin. Mutta yllätyin sen sanottamisesta ja siitäkin, että uusi strategiakin oli tehty tai ainakin esitettiin sillä oletuksella, että uusiutuvien katteet eivät enää ikinä nouse tämän vuoden tasoista. Neste myös esitti kysyntä-tarjonta tasapainon tänä vuonna jopa pahempana kuin viime vuonna, mikä on paperilla ehkä totta, mutta kohdistuu lähinnä Yhdysvaltoihin. Myös SAF kysyntänäkymä vuodelle 2030 lähes puolitettiin esitysmateriaaleissa (15 mt → 8,5 mt). Yleensä yhtiön johto yrittää äärimmäisyyksiin asti kaunistella näkymiä sijoittajille, mutta tässä show:ssa ei ollut kyllä mitään kaunista. Realismia vai sandbaggausta?
Noin muuten kyllähän tämä raportti vahvistaa, että SAF:lla ei ole ainakaan vielä mitään suurta preemiota RD:hen nähden, jos lainkaan. Arguksen SAF-hintadatakin on näyttänyt tilanteen jo tällaisena jo vähän aikaa. Mandaatin alkamisenkin jälkeen hinta näyttää edelleen tippuneen. Malinen käytti tilaisuuden ja vaati voimallisesti tulleja kiinalaiselle SAF:lle, esitysmateriaalissa mainittiin myös Yhdysvallat. Johdolla oli kyllä toivoa, että SAF markkina piristyisi vuoden loppua kohden.
No onhan näilläkin katteilla Neste selkeästi operatiivisen kassavirran osalta positiivinen ja hieman hämmentävästi yhtiö antoi operatiivisen kassavirran osalta ohjeistuksen vuosille 2027-28. Mutta uuden strategisen kehikon puitteissa kaikki rahavirta uppoaa capexiin seuraavat pari vuotta, lähinnä Rotterdamin laajennukseen. Yhtiö käytännössä esittää tilanteen, jossa suurempia osinkoja voi odotella seuraavan kerran vasta vuonna 2028 – suomisijoittajan painajainen 
Sain kokonaisuutena vaikutelman uudesta strategiasta, että Malinen vie Nestettä nyt rönsyilevästä, monimutkaisesta ja äärimmäisen pääomaintensiivisestä kasvustrategiasta kohti monimutkaista tehostamisohjelmaa. Mutta tässä kohtaa varmasti varsin hyvä ja tarpeellinen ratkaisu. Yksi analyytikko huomautti varsin oikeasuuntaisesti, että vaikka Nesteen myyntikate on alan parhaimmistoa, niin sen capex ja opex luvut ovat huonoimmasta päästä vertailtuna ainakin Yhdysvaltalaisiin RD-tuottajiin. Se mikä voitetaan ylärivillä tehokkaalla raaka-ainehankilla, hävitään sitten alarivillä operatiivisina ja muina kuluina. Vaikuttaa että johonkin Nesteen konsernin uumeniin on hyvinä vuosina kertynyt varsin paljon ylimääräistä läskiä, jota kannattaisi kyllä yrittää tehostaa pois, mitä johto nyt yrittääkin. CFO puhuikin jotain, että he ovat aikaisemmin keskittyneet vain tuotantolaitosten optimointiin. Konsernin optimointi unohtui? Tämä olisi kannattanut tehdä toki jo vuosia sitten.
Nesteen johto edelleen vakuutti, että he aikovat ainakin yrittää jatkaa sekä SAF:n että RD myyntiä Singaporesta Yhdysvaltoihin vaikka CFPC-tukea ei heru. Ja onhan se toki mahdollista, mutta tulokselle ei toki kovin kaunista. Tämän seurauksena tuleva Q1:n tulos on luultavasti samansuuntainen kuin tämä Q4. Tulospuhelussa kerrottiin Q4 laitosongelmien negatiiviseksi vaikutukseksi noin 100 MEUR ja BTC tuella positiivinen 152 MEUR vaikutus. Nyt Q1:llä nämä vaikutukset menevät todennäköisesti toisinpäin. Ainut mistä voisi tulla tukea Q1:lle on Euroopan RD hintojen lievä piristyminen.
