Nokia sijoituskohteena (Osa 3)

Osakkeet
, , ,
1721

Operaattorit eivät kuluta juurikaan aiempaa enemmän 5G -investointeihin - kuten monta kertaa on mainittu. Nyt ratkaisee se että kuinka paljon datan kulutus kasvaa. Ja kyllähän se kasvaa, joka pakottaa tekemään jatkoinvestointeja 5,5G tai 5G advanced - miten sitä haluaakaan kutsua - vaiheeseen. Tämä siis luonnollisesti ennen 6G vaihetta. Nyt peilataan sitä että miten paljon datan kulutus kasvaa odotuksiin nähden - eli kuinka paljon lisäinvestointeja tarvitsee tehdä. Toisaalta Nokia ja Ericsson ovat kertoneet että edelleen iso määrä 4G radioita on päivittämättä 5G aikaan - siinä mielessä syklin ei tulisi olla lopussa. Kuten myös Nokian oma odotus on ollut - 5G investointivaihe on pidempi ja tasaisempi kuin mitä se oli 4G aikana. Tähän odotukseen ei varmaan ole tullut muutosta - ei edes uusilla annetuilla tiedoilla.

Se mikä voisi Nokian ja Ericssonin suhteen muuttaa tätä hitaan tai jopa negatiivisen kasvun aikavaihetta on se että mikäli Huawei poistetaan Euroopan verkoista. Tätä säännöstä tai määräystä nyt siis odotellaan kuumeisesti. EU mikä maksaa - nyt säännökset voimaan!

Samaan aikaan privaverkot ja varsinkin Nokialla muutoinkin muu yritysliiketoiminta kasvaa. Tämä vie kyllä aikaa jotta kasvaa “riittävän” suureksi. Kuitenkin vuoden 2030 tienoilla ei näillä näkymin tarvitse enää puhua pelkästään teleoperaattoreiden investoinneista.

Aika ajoin on puhuttu myös muista versoista, muodostuuko niistä jotain merkittävää. Nokia on itse kertonut rohkean arvion että 2030 paikkeilla ihmisillä ei enää ole nykyisen kaltaisia puhelimia käytössä. Kuulostaa ehkäpä liian aikaiselta arviolta, mutta joka tapauksessa maailma tulee muuttumaan paljon ja näin toimialaa ja sen ansaintalogiikkaa mahdollisesti muovataan osittain uudenlaiseksi. Onko Nokia tässä voittajpuolella? Ja miten onko jotain muuta liiketoimintaa johon Nokian pitäisi suuntautua.

24 tykkäystä
1722

Eikös 5G -ajan alku ole ns. raudan myyntiä ja 5G loppusykli päivitysten myyntiä (RAN) ja siten katteet paremmat?

Tietysti Nokia on paljon muutakin kuin pelkkä RAN (n.46%)

Nokian Privapuolen kasvu on toivottavasti jatkanut kasvuaan +50% (2023 Q1 +62%)

16 tykkäystä
1723

Jefferies, Osta -edelleen, target 6,00 € → 4,50 €

image
image1004×276 124 KB

31 tykkäystä
1724

Ottaen huomioon mitä todella tiedämme tämän vuoden heikkouksista telecom-sektorissa olen hieman yllättynyt Atte Riikolan roimasta tavoitehinnan laskusta. Voiko sentimentin negatiivisuutta vielä laskea nykyisestä? Eihän 5G-suhdanteen kukaan odottanut jatkavan kasvuaan vaan tasaantuvan ja pysyvän sen jälkeen hyvällä tasolla. Markkinaa on ollut vuositasolla vaikea ennustaa ja Dell’Orot sun muut ovat joutuneet rukkaamaan ennusteitaan alvariinsa – ylöspäin.

On selvää, että 5G-syklin RAN-päivitykset ovat vielä alkutaipaleellaan ja Dell’Oronkin mukaan 5G-toimitukset kasvavat 20-30% vuoteen 2027 mennessä. Dell’Oron mukaan RAN-markkina kuitenkin laskee 1% CAGR, sillä 5G:n kasvu ei riitä korvaamaan 4G-toimitusten vähenemistä.

Pandemian jälkiseuraukset toimitusketjukriiseineen ja nyttemmin operaattoreiden varastotasojen laskuineen ovat ohimeneviä ja kysyntä elpyy taas kuopasta Yhdysvalloissakin. Koko maan verkottamisessa riittää tekemistä roppakaupalla ja ekstra-rahoitustakin on siihen tarkoitukseen luvassa. Nokia kertoi myös korkeilla koroilla ja inflaatiolla olevan vaikutusta kysyntään, mutta etenkin inflaation osalta tilanne näyttää olevan jo parantumassa. Kun inflaatio saadaan kuriin tulevat korotkin vähitellen alemmas – kutsuisin tätä historian valossa normalisoitumiseksi, sillä eihän mennyttä nollakorkojen aikaa ole oman elinikäni aikana aiemmin nähty.

Joku kommentoi aiemmin sitä, kuinka ketjussa on keskitytty paljon Nokiaan yhtiönä, sen tuotteisiin, teknologian kehittymiseen jne. jättäen talouteen ja tuottavuuteen liittyvät asiat pienemmälle huomiolle. Tämä pitää paikkansa.

Nokia on vaikea analysoitava työkseenkin analyysejä tekeville ihmisille. Yritän tottakai itsekin ottaa näkemystä, kuten moni tekee, mutta vaikeaa se on. Analyytikoista on sikäli hyötyä, että jos pääsee käsiksi heidän analyyseihinsä vähän laajemmin, voi niistä muodostaa jonkinlaisen kokonaiskuvan.

Pidän Nokian kohdalla silti tärkeämpänä ymmärtää, mihin yhtiö ja sen suhde asiakkaisiin on kehittymässä ja missä ympäristössä se toimii. On myös tärkeä ymmärtää miten sen tuotteet vastaavat asiakkaiden tarpeita ja miten se pärjää teknologisessa kilpailussa. Eikä pidä unohtaa liiketoiminnan perusasioita – mitä tuotteiden valmistus maksaa ja millä hinnalla niitä myydään asiakkaille. Kiina sekoittaa monella saralla pakkaa – mutta onneksi on viitteitä Kiinan laittamisesta kuriin myös Euroopassa. Omat kirjoitukseni ketjuun koskevat enimmäkseen tätä puolta. Ja tällä puolella kaikki näyttää edelleen hyvältä – toisin kuin silloin, kun osakkeen hinta oli viimeksi näin matalalla.

Tässä on vielä ässiäkin hihassa. AI-tohina osoitti, kuinka nopeasti joku teknologia voi vaikuttaa markkinaan ja talouteen. Ehkei ihan sellaista ole luvassa mobiiliverkkojen tai niiden palvelujen puolella, mutta on siellä potentiaalia isoihinkin muutoksiin elämässämme ja niiden myötä sektorin liiketoiminnan arvo voi nousta nopeasti.

Sijoittajana kannattaa pitää jäitä hatussa. Tässä on tällaista hurlumhei-meininkiä taas, kun kaikki arvailevat omiaan omista lähtökohdistaan.

42 tykkäystä
1725

Euromääräisessä noteerauksessa osutaan jo tuonne alalaitaan.

image
image1004×786 235 KB

21 tykkäystä
1726

Pa***n hapan olo jäi taas kerran käteen.
Nyt kun miettii hymyilevää Pekkaa Q4/22 osarista lähtien.
Säälittävä osinko ottaen huomioon kuinka paljon parempaan olisi ollut mahdollisuus ja vara. Mikä tärkeintä, olisi ollut paikka edes vähän palkita sijoittajia vuosien kärsimysten jälkeen.
Kerrottiin kuitenkin myöhemmin että vuodesta 24 alkaen aletaan sitten maksamaan vuolaammin osinkoa.
Hymyily jatkui edelleen Q1 pettymysosarissa kun lupailtiin parempaa H2:sta.
Toisin taas kävi ja annettiin muutama pörssipäivä ennen Q2:sta negari. Vaikea uskoa että negariin johtaneita syitä ei osattu nähdä aikaisemmin. Nojattiinko joihinkin yksittäisiin kauppoihin mitkä kuitenkin siirtyivät ensi vuodelle ja näin oltaisiin voitu välttää negari? Puhuttiin kuitenkin jo Q1-osarissa pehmeydestä asiakaskäyttäytymisessä.

Nyt on varmaa että yhtäkään Nokia sijoittajaa ei enää hymyilytä ja toivottavasti Pekan hymyilytkin on jo hymyilty ja osaa tulla vakavalla naamalla sijoittajien eteen.
On tämä karu tapaus ollut ja on edelleen sijoittajan näkökulmasta.
Ei voi kun ihmetellä kauon johto, hallitus ja omistajat sietävät tätä. Eiköhän tässä nyt ala jotain tapahtumaan?
Hallituksen tädinkin pitää nyt herätä kun vielä hetki sitten jaksoi mainostaa kuinka Nokiassa keskitytään omistajaarvonluontiin ja positiiviseen kurssikehitykseen.

"This is Nokia … but not as the world has seen us before” -
Ei vaan tämä on tuttuakin tutumpi Nokia jonka olemme jo ikävä kyllä nähneet… :smile:
Pieni vuodatus sallittakoon tähän kohtaan vaikka mitään uutta
tämä ei palstalle tuokkaan.

31 tykkäystä
1727

Eikö tämä nykyinen 5G ole vielä 4G laitteille rakennettua? Vai mikä ero on stand alone ja non stand alone välillä? Eikö siis tuossa ole vielä kyntämätöntä sarkaa, että joka niemeen notkoon ja saarelmaan saadaan SA?

1728

Tähän täytyy kommentoida että tilanne vaikutti yllättäneen myös Ericssonin. Jokunen analyytikko sanoi osuvasti puhelussa, että te vaikutatte siirtäneen Pohjois-Amerikan toipumista vähintään kvartaalin eteenpäin. Näin tosiaan vaikuttaa käyneen. Ja ehkäpä toipumista siirretään todellisuudessa kaksi kvartaalia eteenpäin - ja tässä on epävarmuutta kuten Ericsson totesi. Lopulta asiakkaat määrittävät milloin alkavat taas ostamaan.

14 tykkäystä
1729

Ero on core verkossa. NSA käyttää 4G core verkkoa ja 5G:ssä on omansa. Rahapuolesta varmaan suurin osa tulee radioverkoista, mutta core verkko on se joka tulee mahdollistamaan erilaisia palveluja.

6 tykkäystä
1730

Eikö näissä ole eroina viiveet sekä kuormituksen kesto? Onko noita 5G coreja miten paljon Suomessa käytössä ja missä niitä on käytössä?

1731

Ohessa Inderesin asettamat tavoitteet 12 kuukauden päähän ja toteumat noin 12 kuukauden kuluttua. Tavoitteita asetetaan yleensä 3 kuukauden välein ja toisinaan myös 1 -2 kuukauden välein. Suurin ero tavoitteen ja toteuman välillä on tietenkin perjantain negarin aiheuttaman kurssilaskun tuottama -37,5 %. Keskimäärin klappia on ollut -26,5 % viimeisen kahden vuoden aikana.

Olen soimannut pitkään omaa kristallipalloani, mutta eipä analyysitehtaallakaan tunnu olevan osuvaa näkemystä 12 kuukauden päähän.

Oheisessa taulukossa on myös leikkimielinen laskelma 12 kuukauden päähän sekä alaspäin ja sitten vielä leikkimielisempi laskelma ylöspäin. Lähtöoletuksensa oli, että tavoitteiden ja toteumien osuvuus olisi keskimäärin samanlainen kuin tahänkin asti. Lisäksi vielä minimi- ja maksimiklapit.

Kaksi ääripäätä osakkeen hinnalle: 2,56 € ja 5,64 €, siis tämän analyysin tuloksena. Taidanpa syöttää nämä luvut kristallipallolleni lohduttaen, että ei muidenkaan kristallipallot ole sinua parempia. :smile:

image
image772×565 24 KB

Edit: Hauska sattuma, että Nordean tavoitehinta 5,20 € (Oxymoron_007) on suunnilleen sama, mitä laskin analyysitehtaan keskimääräisen klapin avulla ylöspäin. On tää tavoitehintojen seuraaminen vaikeaa, kun ei tiedä ketä uskoa. :nerd_face:

Edit2: @OldFeki :n mainio kommentti ja ehdotus “Sijoittajana kannattaa pitää jäitä hatussa. Tässä on tällaista hurlumhei-meininkiä taas, kun kaikki arvailevat omiaan omista lähtökohdistaan.”. Tosiaan edes ammatikseen arvaajat eivät ole samalla “planeetalla”.

16 tykkäystä
1732

Aidossa 5G (SA) verkossa on pieni viive verrattuna 4G verkkoihin. Käsittääkseni 5G SA core verkkoja otetaan vähitellen käyttöön. Telia ja Elisa ovat molemmat julkaisseet pressireleasen asiasta. Veikkaisin silti että valtaosa liikenteestä menee 4G coren kautta (NSA) ja kun 5G liittymiä lienee vielä vähemmistönä. Normikuluttajalle (surffailu tms) asialle ei ole vaikutusta kumpaa coreverkkoa käyttää.

10 tykkäystä
1733

17 Jul 2023 Nokia analyze by Nordea

Key downside risks:

  • Component shortages; macroeconomic uncertainty; increased competition; price pressure; accelerating inflation; M&A risks; operator capex outlooks; timing of 5G investments; product competitiveness; and patent licensing renewals.

Estimate and valuation changes

  • Due to Nokia’s 2023 guidance downgrade on 14 July, we cut 2023E-25E EBIT by 5-6% and align our Q2 estimates with the preliminary financials. H2 2023 is set to witness headwinds from weaker macro and customers’ continued inventory adjustments.

  • For 2023, we forecast EUR 24.3bn of net sales with an adjusted EBIT margin of 11.6%. In the medium term, we believe Nokia is capable of delivering 1-2% top-line growth despite the maturing 5G cycle, thanks to market share gains from high-risk vendors and Network Infrastructure (NI) benefitting from government funding for fibre builds.

  • Additionally, we continue to find margin upside from self-help in several areas (Optical Networks, ASN, Mobile Networks, Cloud & Network Services). Improving improving FCF for 2024 and an updated capital allocation policy make for attractive cash returns.

We reiterate

Buy and lower our SOTP-based target price to EUR 5.2 (5.5).

- suositus OSTA, tavoitehinta EUR 5,2 (5.5)

  • Nordean mielestä Nokia pystyy kasvttamaan liikevaihtoaan 1-2 % vuodessa [topline growth/haasteista huolimatta]

kuva
kuva750×1334 180 KB

25 tykkäystä
1734

Nettisivuilla pyörimisessä ei, mutta pelattaessa näkee heti jos “5G” on oikeasti “Pirkka-5G” nimenomaan epävakaan latenssin osalta. Pari kaveria kiroavat tuota kun metsään ei saa muuta kuin “viisgeetä” ja pelikäytössä tuo on vielä vähän mitä on.

11 tykkäystä
1735

image
image1004×295 138 KB

Barclays, target 4,80 € → 4,70 €

22 tykkäystä
1736

Korostin pörssikonkarin lauseen, että Nokian osake on aliarvostettu, kun muutamat ovat jo heittämässä kirvestä kaivoon pörssikurssin mataessa 3,50 euron alapuolella.

"Piensijoittajat kavahtivat jo viime viikolla Nokian tulosvaroitusta. Ennusteen mukaan yhtiön liikevoitto heikkenee noin sadalla miljoonalla eurolla touko-kesäkuussa.

Nokian osakekurssi painui yli kahdeksan prosentin laskuun eli noin 3,5 euroon tulosvaroituksen jälkeen. Yhtiö on P/E-luku on vain 4,5x, mikä kuvastaa Nokian osakkeen aliarvostusta ja sijoittajien epävarmuutta suhteessa Nokian koko vuoden ennusteisiin. Sijoittajien pasmoja saattaa sekoittaa Nokian patenttien myyntitulojen osuus koko tilikauden tuloksesta."

Edit: Poistin korostuksen, ettei virheellinen P/E-luku jää mieleen.

11 tykkäystä
1737

Noh noh, pörssikonkarilla taitaa olla silmälasien päivityksen paikka tällaisilla heitoilla. EV/EBITDA taitaa olla jossain tällä seudulla, mutta kyllä se P/E on siellä jossain kympin ympärillä riippuen mistä sen mittaa.

edit: Tarkemmin lukien, ei tuo ole Angervuon vaan Kauppalehden asiantuntijan kommentti. No sehän selittää… :smiley:

15 tykkäystä
1738

Raportoitua tulostahan nosti viime vuonna 2,5 miljardin laskennallisten verosaamisten kirjaaminen taseeseen. Tällä “tempullahan” ei ole juuri tekemistä Nokian operatiivisen tuloksen kanssa.

7 tykkäystä
1739

Ja sama saattaa muuten tulla myös tänä vuonna. Mutta samaa mieltä, ei liity operatiiviseen tulokseen.

Patenttituloja saatetaan kyllä karsastaa.

4 tykkäystä
1740

Niitä laskennallisia verosaamisia voi tulla kirjatuksi jatkossakin. Operatiivisen tuloksen kanssa silla ei ole tekemistä, mutta ihan oikeaa rahaa niistä tulee.

9 tykkäystä