Täällä on nyt huudettu että tehdas on varmasti kokonaan mennyttä ja osake on 1 euron arvoinen. Mihin nämä päätelmät perustuu? Onko esittää edes jotain pohjaa ja laskelmia näille tulkinnoille? Mikäänhän ei ole vielä varmaa, ja vaikka Venäjän suunnalta on uhkailuja tullutkin, niin on siellä uhkailujen seassa ollut myös muitakin vaihtoehtoja esim. Venäjälle jäämisen suhteen. Vaikka onkin jännät ajat, niin toivoisin malttia nyt. Menee (tämäkin) ketju ihan mutuiluksi hetkessä.
Voihan käydä yhtä lailla niinkin, että tilanne palautuu Renkaiden kannalta normaaliin tai jopa parempaan tilanteeseen: maailmanpoliittinen tilanne rauhoittuu, tehdas pyörii taas täysillä, paikalliskustannukset alhaalla ja eurooppalaiset ostavat renkaita entiseen tapaan. Tämä ihan vain vaihtoehtoisena tulevaisuudenkuvana.
Ford announced it was suspending its operations in Russia. The American automaker has a 50% stake in Ford Sollers, a joint venture that employs at least 4,000 workers and is shared with Russian company Sollers.
The company has plants in St. Petersburg, Elabuga and Naberezhnye Chelny but said it had “significantly wound down” its Russian operations in recent years. The automaker said it was “deeply concerned about the situation in Ukraine,” and noted it has “a strong contingent of Ukrainian nationals working at Ford around the world.”
General Motors said it was halting all exports to Russia “until further notice.”
GM doesn’t have a significant presence there: It sells only about 3,000 vehicles a year through 16 dealerships, according to a spokesperson. That’s out of the more than 6 million vehicles the Detroit-based automaker sells annually.
Toyota announced it would stop making cars in Russia or importing them to the country “until further notice, due to supply chain disruptions.”
Volkswagen is stopping production of vehicles in Russia and has suspended exports to the Russian market. The decision applies to the Russian production sites in Kaluga and Nizhny Novgorod.
Nissan has suspended the export of vehicles to Russia, adding that it “anticipates that production will stop soon at our plant in St. Petersburg.”
Pitkässä juoksussa on todennäköistä, että tilanne palautuu ennalleen jos NRE selviää pakoteajan yli. Tähän mennessä Venäjän suunnalta on kuulunut kansallistamisuhkauksia niitä yhtiöitä kohtaan, jotka ovat vetäytymässä maasta. NRE ei ole ainakaan toistaiseksi ilmoittanut vetäytymisestä, mikä on yhtiön toiminnan jatkumisen ja laajuuden ylläpitämisen näkökulmasta ymmärrettävää.
Venäjän hyökkäyksestä on aikaa pari viikkoa ja suurin järkytys on vielä käsillä. Venäjän polittiinen tilanne voi hyvin muuttua lyhyellä tai keskipitkällä aikavälillä, ja sotakin saadaan varmasti suhteellisen pian loppumaan.
Ihmiset alkavat varmasti vähitellen ymmärtää tehdä ajatuksellista eroa Venäjän hallintoon ja tavalliseen kansaan. Se, että Nokiaan renkaita on paistanut venäläinen tehdastyöläinen ei mielestäni tee niistä yhtään huonompia tai moraalittomampia. Heillä ei ole osaa eikä arpaa Putinin päätökseen hyökätä Ukrainaan.
Venäjä on suuri markkina, joille yritykset tulevat varmasti vielä palaamaan kunhan sodasta on kulunut aikaa ja Putin on saatu vallasta. Rahalla ei tunnetusti ole moraalia eikä markkinoilla kovin pitkää muistia vaan raha hakeutuu hyvin nopeasti sinne missä on tuotto-odotuksia.
näin minäkin luulin. olen todella yllättynyt, että rahalla on moraalia ja kaikki yritykset, jotka pystyvät lähtevät moraalittomasta venäjästä. uskon, että rinkulatkin lähtisivät, mutta se on mahdotonta heille.
Ei tässä ole kyse moraalista, vaan siitä että kaikki rahaliikenne venäjälle/venäjältä on tehty lähes mahdottomaksi, niin bisnesten jatkaminen niin että Venäjän ulkopuoliset osakkeenomistajat saavat saaliinsa on liian hankalaa. Niin ja sen päälle ruplan muttuminen ei-vaihdettavaksi vessapaperiksi tekee hommat myös liian vaikeaksi. Moraali ja PR-hyödyt ovat vain sivujuonne joka puoltaa sitä ettei lähdetä tekemään mitään supersankaruusvetoja ja kikkailemaan (esim. rahan kierrätys Kiinan kautta)
Tuolla " Euroopan turvallisuustilanne ja Venäjän aggressiot" -ketjussa oli twiitti, jonka mukaan Venäjä keskeyttää mm. autojen viennin (en osaa lainata sitä twiittiä tänne). Onko tästä parempaa tietoa ja koskeeko myös autonrenkaita?
(Jos koskee niin Nokian Renkaiden tilanne selvenee aika lailla, huonoon suuntaan)
Useille yhtiöille on lisäksi selvinnyt valintamahdollisuuden välttämättömyys, myydäkö Venäjälle ja vastaavasti menettää huomattava määrä myyntiä länsimaissa vai luopuako Venäjästä ja myydä entiseen malliin länsimaisille asiakkaille.
Jos tilanne alkaa mennä NRE:n kannalta hankalaksi ja kurssi romahtaa entisestään niin varsinkin talvirengasbrändin ja -osaamisen näkökulmasta yhtiön voisi kuvitella olevan jollekin suuremmalle rengasvalmistajalle houkutteleva ostokohde.
Anders Oldenburg käy läpi sodan vaikutuksia Nokian Renkaisiin (ja moniin muihinkin yhtiöihin) oheisessa postauksessa. Suht optimistinen näkemys:
"Uusi tehdas USA:ssa tullee tänä vuonna merkittävästi lisäämään kapasiteettiaan, kuten myös Suomen tehdas. Lisäksi yhtiö voi käyttää alihankkijoita. Koko Pietarin volyymia ei voi korvata, mutta halutessaan yhtiö voi keskittyä vain premium-luokan tuotteisiin parhaiten kannattavilla markkinoilla Pohjoismaissa (Venäjän myynnin joka tapauksessa hiipuessa) ja unohtaa esimerkiksi Keski-Euroopan myynnin ja halvimpien kesärenkaiden myynnin, jotka eivät ymmärtääkseni ei ole koskaan olleet kovin kannattavia.
Hyvällä johtamisella liikevaihdon pudotuksen pitäisi siis katastrofiskenaariossakin olla huomattavasti volyymin pudotusta pienempi. Lisäksi olettaisin, että yhtiöllä on joka tapauksessa jo ollut varasuunnitelma esimerkiksi tehdaspaloa varten, jonka voi tarvittaessa nyt ottaa käyttöön. Ja yhtiö on velaton, joten se kyllä pärjännee ihan hyvin vähän pienemmilläkin volyymeilla."
Oldenburg on täysin oikeassa siinä, että NR ei välttämättä mene nurin. Mutta selvää on, että Venäjän tehtaan poistuessa tulee useampi tappiovuosi. Nokian Renkaat on Pohjolassa hinnoitettu aivan tappiin. Hinta eron kasvattaminen muihin, pito edun poistuttua ja jopa muututtua takamatkaksi kilpailijoihin nähden, on ehkä haihattelua. Selvää on, että jos väkisin Pohjolan ulkopuolelle myydyt renkaat poistetaan ohjelmasta keskihinta nousee. Mutta liikevaihto tippuu kuitenkin sen 60 - 80 %. Myös osakekurssi tippuu alle nykyisen 14 euron, koska kasvunäkymä poistuu. Amerikan tehtaan käynnistyksessä on ollut suuria ongelmia ja Nokialla ei ole mitään mainetta tai etua Amerikassa. Ei voi myydä kalliilla ja tuotantokustannus on Venäjää huomattavasti korkeampi. Vaikka heikon katteen tuotteet voidaan poistaa, keskikate laskee, rajusti nousevien yksikkökustannusten myötä. Oldenburg unohtaa kulujen voimakkaan nousun.
Inderesin raportissa arvioidaan, että jos Nokian Renkaiden Venäjän tuotantolaitos kansallistettaisiin menettäisi yhtiö n. 750-850 M€ liikevaihtoa ja yli 200 M€ operatiivista tulosta. Omaa pääomaa rasittaisi yli 400 M€ alaskirjaus.
Tässä tilanteessa yhtiön liikevaihto olisi 1100 M€ ja yli 170 M€ liikevoitto. Näin alhaisissa luvuissa NR ei ole ollut ainakaan kymmeneen vuoteen, jos oikein lueskelin heidän vuosikertomustaan.
Tämä on mielenkiintoinen yhtiö ja ajattelin ottaa tämän nyt tarkempaan syyniin. Ongelmana tässä on se, että yhtiölle Venäjän tilanteen muutokset ovat niin älyttömän isoja. Jos Venäjän tuotantolaitos ja markkinat menetetään yhtiöstä tulee varsin erilainen sijoitus-case siihen verrattuna, mitä se on tähän asti ollut. Vanhoilla vuosikertomuksilla / analyyseilla ei ole hirveästi käyttökelpoisuutta - pitää poimia asioita sieltä täältä mutta kokonaiskuvaa on vaikea muodostaa.
Vaikea tekijä arvioida on mainehaitta, koska vapaaehtoista vetäytymistä Venäjältä ei tapahdu. Todennäköisesti se vaikuttaa jotenkin myyntiin ja vaikutuksen aikajänne on erittäin epäselvä.
Kiitos tästä, hyödyllinen ja mielenkiintoinen pätkä! Mielenkiintoinen ajatus tuo, että yhtiön pitäisi/kannattaisi rakentaa vielä uusi tehdas, että kiinteät kustannukset eivät rasita älyttömästi tuotantoa. Kun yhtiöllä on nykyiseen tuotantomäärään skaalattuja kiinteitä kustannuksia. (Tämä siis, jos Venäjän tehdas menetetäisiin)
Uuden tehtaan rakentaminen on neljän - viiden vuoden projekti. Ja sen ylösajokin kestää kuten Amerikan tehtaan takkuamisesta tiedämme. Uuden tehtaan kustannukset on kuoletettuun Nokian tehtaaseen nähden korkeat ja tietysti palkat ja raaka-ainekustannukset nousee voimakkaasti. Pitää siis selvitä viisi vuotta tappiollisella toiminnalla ja samaan aikaan investoida raakasti. Vaatii kovaa luottoa rahoitajilta ja osakkeen omistajilta. Samaan aikaa suuret Michelin, Bridgestone, GoodYear ja Continental ovat sulkeneet tehtaitaan Euroopassa. Aasialaiset ja intilaiset ovat rakentaneet tehtaita vanhoihin Varsovan liiton maihin. Isot vanhat toimijat on samaan aikaan siirtäneet tuotantoaa Aasiaan. Miten Nokian uuden tehtaan rakentaminen toimisi tässä ympäristössä?
Yhtiön arvosta - jos yhtiön liikevoittotaso asettuisi 170 M€:n tasolle niin kuinka paljon tästä yhtiöstä kannattaisi maksaa? Vaikka vähän haarukoiden järkevillä P/E-luvuilla? Suoraan ennusteesta laskien liikevoitto laskisi:
2022e 209-170=39 M€/v. (eli -19%)
2023e 314-170=144 M€/v. (eli -46%)
Laskuvaraa nykytasolta olisi siis vielä selvästi. Onko järkeilyni oikeansuuntaista, vai meneekö pahasti metsään (ja jos menee, niin missä kohtaa)?
Edit. Tämä siis, jos Venäjän tehdas menetettäisiin
Kuinkahan suuri investointi uusi tehdas olisi noin suuruusluokaltaan? Yhtiöllähän on ihan hyvää velanottokykyä (mikäli tappiot eivät syö kassaa liikaa).
Liikevoiton laskeminen nykyisillä kuluilla johtaa harhaan. Venäjällä renkaan tekeminen on ollut halpaa. Kuten Nokian Renkaiden vuosikertomuksessa kerrotaan, halvempaa kuin Kiinassa. Suomen kulut kalliit ja volyymi pieni. Mutta organisaation kulut on edelleen päällä. Menee siis tappiolliseksi kun Venäjän tehdas suljetaan.
MItä uusi tehdas maksaa: USA:n tehtaan hinta on NR:n vanhassa tiedotteessa Investoinnin kustannukseksi on budjetoitu noin 320 miljoonaa euroa, mutta se on pieni tehdas ja maksoi budjetoitua enemmän. Venäjän tehdas on 350 % suurempi, joten toiselle miljardille menee uuden tehtaan hinta pitkälti. Venäjälle NR kertoo investoineensa reilun miljardin, mutta inflaatio rahaa tietysti tarvitaan paljon enemmän. Ja investointi Venäjälle on tehty vuosikymmenien mittaan. Mistä rahat kerralla rakentaa?
Eli yhteenvetona voi todeta, että yhtiö roikkuu löysässä hirressä Venäjän suhteen ja että joka tapauksessa ainakin lyhyen aikavälin näkymät ovat negatiiviset. Pyörittelin vähän ajatuksia tilanteesta aiempien viestien pohjalta.
Paras skenaario olisi, että Venäjän tehdas saisi toimia edes jotenkuten normaalisti. Jonkinmoinen haaste on löytää “Made in Russia” -renkaille ostajia (Venäjältä toki niitä löytyy mutta lännessä voi iskeä boikotointia). Eli parhaassakin skenaariossa tulee jonkin verran takkiin.
Jos Venäjän tehdas taas kansallistetaan tai suljetaan niin tilanne on sellainen, että liikevaihtoa karsiutuu n. 800 M€ ja samanaikaisesti monet kiinteät kustannuserät pysyvät ennallaan ja läntisten tehtaiden kustannustaso on Venäjää korkeampi. Tehtaasta joudutaan tekemään yli 400 M€ alaskirjaus. Joko yhtiön pitää sopeuttaa toimintansa huomattavasti pienempään kokoluokkaan tai sitten investoida luokkaa miljardi euroa uuteen kapasiteettiin. Kummassakin vaihtoehdossa kannattavuus laskee lyhyellä aikavälillä selkeästi.
Edelleen sekä Inderes että Anders Oldenburg suhteutuvat positiivisesti yhtiöön, että luottamusta löytyy ammattilaisten puolelta. Yhtiön ketteryys punnitaan lähiaikoina. Saa nähdä, miten johto luovii tässä tilanteessa.
Indereksen edustajan perehtyneisyys rengasalaan vaikutti ohuelta eilisessä Pörssisäätiön tilaisuudessa. Ei tuntenut tärkeimpiä raaka-aineita ja mistä ne tulevat. Vanhojen taseiden ja tuloslaskelmien merkitys analyysissa pienenee kun sodassa tehtaat fyysisesti haavoittuvat tai kuolevat. Ukrainassa huoltolinja vrt. raaka-ainetoimitukset, ovat pettäneet. Kun raaka-aineet NR:n Nokian tehtaallekkin pääosin tulevat Venäjältä, nekin menevät jumiin. Venäjä on agressiivista hyökkäyssotaa käyvä maa. Ns. roistovaltio. Asiakkaat ei pitkään katsele raaka-aine tuontia Venäjältä Nokialle Putinia rahoittaen.
