Pankit näyttävät ylikapitalisoituvan aika kovaa tahtia…
Mistä tämä johtuu? Lainoja maksetaan, mutta uusia ei oteta samaa tahtia? Tai lainoja kai lyhennetään vähemmän, koska ainakin asuntolainojen lyhennyserät tippuvat korkokustannusten kasvaessa, mutta joka tapauksessa pankillehan tämä näkyy niin, että rahaa tulee sisään enemmän, kuin ennen ja jos samalla uusia luottoja otetaan vähemmän, niin tapahtuu ylikapitalisaatiota? En siis tunne alaa, vaan ihan tällaista maalaisjärjellä tehtyä yksinkertaistusta.
Nordea taitaa jo varautua CET1 pääoman minimivaateen nostoon kasvattamalla sitä. Varsinaista tarvetta tälle ei olisi, sillä jo nykyään on yli tulevien minimivaatimusten, mutta Nordea näyttäisi aina haluavan reilumpaa turvamarginaalia minimivaatimuksiin, vaikka se johtaisikin taseen heikompaan tuottoon.
Taitaa olla niin, että ylikapitalisoituminen johtuu vain ja ainoastaan siitä, että tuloksentekokyky on ollut niin kova. Pääomaa kertyy, sillä sitä ei ole ehditty jakaa omistajille avokätisemmin. Pääomapuskurivaatimukset ovat hyvin lähivuosien suhteen tiedossa ja on selvää, että pääomaa tulee jakaa jatkossakin avokätisesti omistajille.
Nordea julkisti aamulla sekä meidän että konsensuksen odotuksia vahvemman Q3-tuloksen. Yhtiön liiketoiminnan tuotot ja kustannukset kehittyivät kokonaisuutena odotustemme mukaisesti ja tulosylityksen taustalla oli selvästi ennusteita matalammat luottotappiovaraukset. Koko vuoden näkymiin ei tehty muutoksia, mutta arviota korkojen nousun positiivisesta vaikutuksesta tarkennettiin ylöspäin. Nordea järjestää aamupäivällä Q3-tuloswebcastin, jota voi seurata kello 11 alkaen inderesTV:stä.
Nordean tulos oli odotetun hyvä. Edelleenkin aivan kaikki analyytikot ovat luottotappio-odotuksineen hakoteillä ja ovat povanneet aivan liian suuria tappioita tämän suhteen. Omiin silmiini tärkeintä antia olivat tänä aamuna nuo sijoittajaesityksen viimeiset kalvot.
Sieltä ilmeni, että kuluvaan kvartaaliin lähdettiin paremmalla luottolaadulla kuin kolmanteen kvartaaliin lähdettiin. Tämä on nyt hyvin korreloinut toteutuneiden luottotappioiden kanssa, eli on oletettavaa, että viimeisessä kvartaalissa luottotappiot ovat edelleen hyvin matalalla tasolla.
Ottaen huomioon omien osakkeiden ostot, niin oletan, että koko vuoden osakekohtainen tulos on ainakin 1,45 euroa. Tämä johtaa siihen, että osinko puhkaisee melkoisella varmuudella euron rajan ja lienee jopa muutaman sentin yli tämän “haamurajan”.
Pääomaa on myös melko runsaasti jaettavaksi jatkossakin:
Pääomavaade noussee 1,5% prosenttiyksikköä vuoden kuluttua. Mikäli tämä otetaan jo nyt laskuihin ja oletetaan, että “euron osinko” maksetaan keväällä, niin ylimääräistä pääomaa on jaettavaksi ainakin kaksi miljardia. Toisin sanoen omien ostot jatkunevat kuten nytkin. Tästä olen itse mielissäni, sillä onhan osake halpa.
Kiitos @Paracelsus ! Nordea on paitsi käänneyhtiö (kaikki vain haukkuivat sitä muutama vuosi sitten), niin samalla ylittänyt odotukset ties monettako kvartaalia peräkkäin. Tähän sisältyy yksi vaara.
Handelsbankenin toimari kertoi eilen kvartaalihaastattelussa, että “tämä oli sitten tässä”. Pankkien liikevoittojen kasvussa ollaan saavutettu huippu ja Nordeankin seuraava osari saatta sitten olla “vain” odotusten mukainen eikä yli mennä.
Vastaava ilmiö käynnisti mittavan kurssilaskun Kempowerissa, kun posaria tms. ei tullutkaan. Ei kaivattaisi Nordean osakekurssin rankaisemista Q4-osarin yhteydessä siitä, että tavoitteita ei kerta toisensa jälkeen ylitetä. Kun pankkien arvostukset muutenkin alhaalla.
Toiseksi pohdittava tarkkaan, mitä Nordea tekee mittavilla kerääntyvillä pääomilla. Muhkea osinko toki tulossa, mutta tässä tilanteessa pitäisi seurata vakuutusyhtiö Trygin mallia. Eli todella ISO omien osakkeiden osto-ohjelma, kun osakkeen hinta reippaasti kaikkien tavoitehintojen yms. alapuolella. Muistettava, että takavuosina Nordea järjesti osakemäärää merkittävästi kasvattaneen (= EPS:ää madaltaneen) annin ja nyt olisi mahdollista tehdä liike toiseen suuntaan.
Ps. onhan taas tänään melkoinen juhlapäivä Nordean omistajilla
Et kai nyt todellakaan vertaa Kempowerin ja Nordean osakekurssia keskenään? Kyseessähän on kaksi aivan erilaista firmaa. Toinen on lähihistorian mehevin kupla jonka kasvuodotukset ovat jossain kaukana savun ja usvan peittämässä tulevaisuudessa ja toinen taas erittäin alhaisilla arvostuskertoimilla operoiva, äärimmäisen kovaa liiketoimintaa tekevä pankki.
Muuten olen kyllä samaa mieltä kanssasi, juhlapäivä omistajilla ja tätähän on ilo omistaa jatkossakin.
En vertaa Nordeaa ja Kempoweria yhtiöinä. Vertaan pörssin psykologista markkinailmiötä siitä, että odotukset ruuvataan ylemmäs ja ylemmäs. Ja väistämättä kuitenkaan tulee päivä, jolloin ei enää mennäkään korkeammalle ja siitä seuraa markkinoilla ylilyöntejä. Nordea on todennäköisesti saavuttanut lakipisteensä. Lihavia aikoja on edessäkin, mutta vaikeaa parantaa merkittävästi enää suhteellisesti.
Tässä olisi vielä Sijoittaja.fi:n näkemys Nordeasta, jonka lukee muutamissa minuuteissa.
Nordean konserninjohtaja Frank Vang-Jensenin mukaan yhtiön toimintaympäristö jatkuu epävarmana. Nordealla on kuitenkin hyvät toimintaedellytykset, ja yhtiön johto uskoo vakaan liiketoimintamallin kestävän vaihtelevat olosuhteet. Konsernin vakavaraisuus on hyvällä tasolla, luottotappiovaraukset pysyttelevät arvioitua matalampina ja jatkuvien omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmien perusteella Nordean kassatilanne on kohdallaan.
[quote=“PorssiPatruuna, post:4437, topic:107, full:true”]Toiseksi pohdittava tarkkaan, mitä Nordea tekee mittavilla kerääntyvillä pääomilla. Muhkea osinko toki tulossa, mutta tässä tilanteessa pitäisi seurata vakuutusyhtiö Trygin mallia. Eli todella ISO omien osakkeiden osto-ohjelma, kun osakkeen hinta reippaasti kaikkien tavoitehintojen yms. alapuolella. Muistettava, että takavuosina Nordea järjesti osakemäärää merkittävästi kasvattaneen (= EPS:ää madaltaneen) annin ja nyt olisi mahdollista tehdä liike toiseen suuntaan.
Ps. onhan taas tänään melkoinen juhlapäivä Nordean omistajilla
[/quote]
Viittaatko osakeannilla tuohon melkein 15v takaiseen? Omia osakkeita ostetaan koko ajan.
Vuonna 2009 Nordean annissa sai merkitä 11 uutta osaketta 20 vanhaa vastaan. Tästä seurasi osakemäärän valtava kasvu ja esim. juuri EPS:n liudentuminen.
Niin omien osakkeiden osto-ohjelma on parhaillaan, mutta mittakaavaa saisi kasvattaa niin paljon kuin se varojen ja sääntöjen pohjalta on mahdollista + muistaen että useimmille omistajille myös osinko tärkeä. Nordean osake on pörssissä todellisessa alemyynnissä eli ollaan keskellä parasta aikaa omien ostoon.
Osakemäärän vähentäminen omien ostolla on myös varautumista siihen, että korkotaso tod näk jossain vaiheessa laskee ja tuotot siltä puolelta pienenevät. Pienevillä osakemäärillä osakekohtaisen tuloksen EPS:n lasku jäisi kuitenkin rajalliseksi - tai EPS pystyttäisiin jopa pitämään ylhäällä.
kyllä nämä on pikkudetaljeja isossa kuvassa, kun muistaa nordean hirveän tarpomisen muutama vuosi sitten. nyt kaikki menee putkeen, rahaa jaetaan kahmalokaupalla omistajille osinkoina ja inderesin mukaan osto-ohjelmia on nykyisen miljardin jälkeen vielä 2 miljardia ns ylimääräistä pääomaa. ajallinen hajauttaminen omien ostoissa on erittäin järkevää. nordean osakemäärä saattaa tippua osto-ohjelmien jälkeen tuonne 3,3 miljardiin. ja todennäköisesti nykyjohto haluaa jakaa osan tuloksesta sen jälkeenkin omien ostoina mitä itse kannatan. omistajien ei kannata harmitella kurssia vaan iloita siitä.
Nordean muutos on ollut melkoinen. Johdolle pitää nostaa hattua Nordean kääntämisessä alisuorittavasta ja huonosti ennustettavasta, kaikkialla hyörivästä, pankista Pohjolan priimukseksi. En uskonut, että jo 2023 pankkia arvostetaan enemmän kuin ruotsalaisverrokkejaan, jotka päihittivät Nordean vielä muutama vuosi sitten kaikilla mittareilla, 6-0.
Mitä arvostukseen tulee, siinä on melkoinen määrä markkinan epävarmuutta ja regulaatiopelkoja mukana. Pankkien arvostuksen kohdalla jyvätkään eivät erotu, juuri nyt, akanoista. Ennen pitkää palataan jälleen business-as-usual -tilanteeseen ja jos vanhat merkit pitävät paikkansa, osakkeen “mittarihinta” normalisoituu. Talouden kääntyessä ja korkojen lähtiessä vähitellen laskuun suhteellinen arvostus nousee vaikka pörssikurssi ei mitään kolmoisakselihyppyä ylöspäin tekisikään. Uskon tosin osakkeenkin hinnannousuun.
Nordea maksaa ruhtinaallista osinkoa jatkossakin. Osinkoverothan ovat olemassa pienomistajien kyykyttämiseksi. Siitä tulikin mieleeni… Nehän keksi muinoin, nuorisolaisten huonosti tuntema, demarikuningas, jota palvoo salaisissa menoissaan vieläkin viidennes suomalaisista. Näissä konventioissa toistellaan, kuuleman mukaan, usein lausetta: “Miksi leikkaatte köyhiltä?”. Tilanne ei ole toivoton, sillä silloin tällöin joku kultin johtajakin kokee valaistuksen ja jättää vanhan elämän taakseen. Tätä pitää tietenkin joko paheksua suuresti tai vaihtoehtoisesti selitellä kapitalismin hedelmistä ja omasta elämästään nauttimaan siirtyneen olevan vain “ekskursiolla” ja palaavan opetuslasten pariin uusien arvokkaiden kokemusten kera. Vielä ei tosin ole todisteita siitä, että aidan vihreämmälle puolelle siirtyneillä olisi enää huolta kasvavasta määrästä köyhiä, joita toiset köyhät rahoittavat.
Veikkaan, että osinkoveroja ei maksa sellaisenaan yksikään Nordean suurimmista omistajista. Cash is king, sanoi Jorma Eloranta (sanoo varmaan vieläkin). Myönnän pitäväni muhkeista osingoista omien ostoja enemmän, vaikka maksankin niistä kovat verot päältä.
Pankkien kovimmat korkotuotot ovat varmasti vähitellen tasoittumaan päin ja se näkyy myös osakkeen kurssissa tänään. Osakkeen hintaan hyvä tulos oli jo selvästi leivottu sisään. Mikään ei viittaa siihen, että korot lähtisivät yht’äkkiä nopeaan laskuun, joten Nordean seuraavatkin kvartaalit ovat varmasti ihan mukavaa seurattavaa, siinä osinkokevättä odotellessa.
Nordea julkaisi torstaina vahvan Q3-tuloksen ja olemme tehneet lähivuosien ennusteisiimme raportin jäljiltä positiivisia tarkistuksia. Näemme Pohjoismaiden laadukkaimpiin pankkeihin lukeutuvan Nordean arvostuksen edelleen houkuttelevana (2024e P/E 7,4x ja P/B 1,1x) ja pidämme nykyistä kurssitasoa yhä hyvänä ostopaikkana. Toistamme 12,5 euron tavoitehintamme ja osta-suosituksemme.
OP laittoi Inderesille hyvin ystävällisen viestin meiningistämme, mutta he ovat huomanneet, että taas on alkanut ilmestymään OP:n analyyseistä screenshotteja. Heidän analyysi on tarkoitettu vain maksaville asiakkaille.
Lyhyesti voinee referoida OP:n materiaaleja, mutta ei kuvakaappauksia eikä suoria lainauksia. Tällainen asiallinen pyyntö on tullut OP:lta hyvässä hengessä.
Älkää siis ihmetelkö, jos poistelemme OP:n analyysien screenshotteja. Emme osoita sormella ketään, koska mekään emme ole huomanneet tai tajunneet noita. Pahoittelut meidän osaltamme, mutta pyritään yhdessä noudattamaan tätä OP:n toivetta.
Anteeksi, kiitos ymmärryksestä ja mukavaa viikonloppua kaikille!
Nordea julkaisi vahvan Q3-tuloksen ja olemme tehneet lähivuosien ennusteisiimme raportin jäljiltä positiivisia tarkistuksia. Analyytikko Matias Arola kommentoi.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:17 Q3 tulos
02:30 Korkojen nousun vaikutus
04:26 Ennusteet
05:22 Arvostus
