Tässä on tarjolla teille tuore Erkki Vesolan tekemä sijoitustutkimus Norrhydrosta. 
Sijoitustutkimuksessa on 42 sivua, eli ihan kivasti iltalukemisesta, toki siinä on joukossa muutama sivu, joissa ei ole varsinaista luettavaa, mutta silti. Ketjuun olikin jo kerätty todella paljon tietoa firmasta, mutta kyllä jotain tällaista pakettia firmasta kaipasin. 
Todella paljon asiaa, mutta kannattaa ehdottomasti lukea alusta loppuun; mielenkiintoinen yhtiö ja todella selkeä + kattava rapsa.
Myönnetään että tuli aikaisemmin oltua turhan pessimistinen hinnoittelun suhteen. Ipojen suosio lienee olevan hiipumaan päin, joten paha sanoa kehkeytyykö vastaavia pikavoittocaseja enää. Kuitenkin hinta vaikuttaa sen verran houkuttelevalta, että mahdollisen alkunousun tullen voisi kuitata nopeat taskurahat tai laskiessa ostaa pitkäaikaisemmaksi sijoitukseksi - lukujen puolesta yhtiö vakuuttaa ainakin (kannattavuutta preferoivan) meikäläisen. Kasvumahdollisuus tulee sitten ennemminkin hyvän päivän optiona päälle.
Jos kannattavuus laskee tuleville kahdelle vuodelle, niin kuin Erkki Vesola ennustaa, niin IPO ei näytä enää niin houkuttavan hintaiselta. Silti case on erittäin mielenkiintoinen. Pitää vielä tehdä omia laskelmia, miltä hinnoittelu näyttää eri kannattavuustasoilla.
Itse osakkeen tilipäivähän on vasta vuosien päässä. Saako yritystä halvemmalla jossain vaiheessa ennen vuotta 2024 kuin IPOsta? Tämä on se kysymys, mitä itse puntaroin tulevat päivät.
Moro JHeiskanen ja muut, pienenä tarkennuksena totean, että Norrhydron vuoden 2022 ennustettu raportoidun EBIT-marginaalin lasku tulee puhtaasti ko. vuodelle arvioiduista muutto- ja ylösajokuluista (0,4-0,5 MEUR) ja näistä puhdistettuna kannattavuus hieman nousisi 2021:n luvuista. Vuoden 2020 huippukannattavuus taas tuli Volvon maksamasta yksinoikeus-kertakorvauksesta, jonka määrää yhtiö ei ole saanut julkistaa ja jota sen vuoksi ei ole oikaistu luvuista. Terv. Eki
Kertoo paljon tästä ajasta, että konepajateollisuuden alihankkijan arvonmääritys tehdään EV/S-kertoimella. 
Ja sopivasti osui dcf-mallin diskonttokorko tasolle, jolla saadaan juuri ja juuri perusteltua positiivinen suositus. Nostamalla korkoa vaivaiset 0,5 %-yksikköä olisi suositus mennyt negatiivisen puolelle ja ipo piensijoittajien osalta metsään.
Kuten edellämainitusta voi päätelllä, en aio osallistua listautumiseen. Nykyiseen tuloskuntoon, taseen heikkouteen ja Norrdigin tulevaisuuteen liittyvään epävarmuuteen nähden pidän tätä kalliina. Seuraavan pari vuoden aikana tullaan näkemään tuloksen mörnimistä ja korkeita pe-lukuja, joten uskon ja toivon että Norrhydroa saa pörssistä myöhemmin halvemmalla.
Mielestäni on harhaanjohtavaa puhua pelkästä konepajateollisuuden alihankkijasta. Ei tämä liiketoiminta ole mitään sorvinlastun lakaisemista, vaan korkean teknologian digihydrauliikkaa, mikä saaminen laboratorioista kaupalliseen käyttöön ei ole ollut ihan pikkujuttu.
Nostan tuolta analyysistä kaksi lausetta:
“Kokonaisuutena NorrDigi tarjoaa patentoidun ja
todistetusti toimivan ratkaisun, joka näyttää kilpaileviin
järjestelmiin verrattuna ylivoimaiselta niin teknisesti,
taloudellisesti kuin ekologisestikin. Koska NorrDigi
myös mahdollistaa sähkökäyttöisen työkoneen akun
koon selvän pienentämisen, on sillä lisäksi
edellytykset toimia tulevaisuusvarmana ratkaisuna.”
En ole ehtinyt avaamaan vielä Erkin rapsaa, mutta onko siinä miten käsitelty tätä
“Volvo CE has exclusive rights to its use in its products during the development process.”
“In research so far, the system shows greatest benefits in larger machines – in the case of excavators, those 30 tons and above”
“It is forecast that the revolutionary system will be offered on the company’s excavators by 2024 at the latest”
Edit: kiitos @Erkki_Vesola - selvensi lähtökohdat, muuttaa luonnollisesti markkinointimahkut erilaiseksi=hyviksi NorrDigin suhteen.
Kyllä, luin sekä Inderesin raportin että yhtiön omat materiaalit. Norrhydro on kiinnostava yhtiö ja sillä on teknologista osaamista, mutta silti tämä ei ole edullinen ipo. Jos Norrdigin kaupallistaminen ei etene niin nopeasti ja tuottoisasti kuin yhtiö ennustaa, osake tulee alas. Turvamarginaalia ei juurikaan ole.
En myöskään puhuisi vain konepajateollisuuden alihankkijasta, vaan nyt yhtiöllä on oikeasti mielenkiintoinen ratkaisu (NorrDigi), jolla on kova potentiaali jatkossa ja se tässä sijoittajia kiinnostaa.
Anti ei ole ylihinnoiteltu ja uskon, että Norrhydroon on yleisestikin kiinnostusta enemmän kuin muihin lähiajan listautujiin. Näin ollen osallistun ehdottomasti antiin, en tiedä tuleeko jäämään salkkuun. Riippuu avauspäivän kurssireaktiosta.
Moro DayTraderXL ja muut, Volvo CE:llä on vuoteen 2024 yksinoikeus NorrDigin käyttöön kaivukoneissa, mutta ei muissa työkoneissa eli kyllä sitä markkinaa riittää esim. nostolaitteissa, varsinaisissa kaivoskoneissa, metsäkoneissa jne. Kuten tutkimuksessa totesin, tulee NorrDigi uusilla asiakkailla käyttöön vasta mallistojen uudistuksen myötä eikä sitä voi noin vain implementoida olemassa olevaan mallisarjaan. Sen vuoksi kyseessä on pitkä peli ja tähtäimen pitää olla mieluummin yli 5 vuodessa kuin 2-3 vuodessa. Terv. Eki
Konepajasektorin arvoketjupositiossa Neles voisi olla lähin verrokki.
Molemmat on yhtiöitä jotka myy komponentteja lopputuotteita valmistaville yhtiöille, kuitenkaan niinkuin sanoit ei ole kysymys ihan mistään sorvilastun lakaisemisesta.
0 voters
Siirtyykö Inderes / @Erkki_Vesola vähennä puolelle, jos tämä merkitään täyteen? Täyteen merkittynä markkina-arvo taisi olla noin 34 M€.
Tuo Inderesin valuaatio oli ”pre money” eli valuaatio yritykselle ennen kuin yhtiö saa listautumisannin nettovarat. Yhtiö on luonnollisesti arvokkaampi sen jälkeen kun se saa (oman pääoman ehtoista) rahaa kassaan, joten eiköhän Erkinkin näkemys valuaatiosta sitä myöten kasva
Tuota pre money valuaatiota käytetään lähinnä siksi että se ei ota kantaa listautumisannin lopputulokseen.
Kiitos kysymyksestä Tomi3 ja kiitos vastauksesta evolution. Siihen ei ole juurikaan lisättävää. 
Terv. Eki
Antti tenttaa Ekiä.
“Hydrauliikkasylintereitä kehittävän ja valmistavan Norrhydron teknologia on merkittävän kasvun kynnyksellä. Analyytikko Erkki Vesola avaa NorrDigi-teknologiaa ja Norrhydroa sijoituskohteena.”
-Videon aiheet-
00:00 Aloitus
00:18 Norrhydro lyhyesti
03:38 NorrDigi-teknologia ja sen merkitys
04:45 Volvo-yhteistyö
06:09 NorrDigin kaupallistaminen
07:46 Kasvu- ja kannattavuustavoitteet
09:13 Uhat ja riskit
10:32 Arvonmääritys
Esittelyvideosta. Minulle jäi epäselväksi NorrDigi teknologian kilpailuasema suuriin kilpailijoihin verrattuna. Onko todellista hinnoitteluvoimaa?? Tämä lienee avainkysymys kasvun mahdollistajana!
Toisaalta voihan joutua myös suurempien ostokohteeksi.
Eki esitti sijoitustutkimuksessaan (s. 14) suuntaa antavasti, että NorrDigi-kaivukoneen omistajalleen tuoma tulos olisi n. 340 % parempi kuin perinteisen koneen. Investoinnin takaisinmaksuaika voi olla vain 16 kk.
Mielestäni jo näiden seikkojen pitäisi tuoda merkittävää kilpailuetua ja hinnoitteluvoimaa Norrhydrolle, jos ei muilla valmistajilla ole esittää parempia lukuja tuotteilleen.
Toki noin, mutta laskelmiin sisältyy oletuksia ja ilman tarkempaa tuntemusta käyttökohteista, voi olla vaikea arvioida onko tuo saavutettava hyöty aina ilmoitetun kaltainen? Voisin olettaa Volvon arvioneen luvut vahvasti myynti tarkoituksiin (sisäisiin ja ulkoisiin huom!), eli työkoneen ostavalla asiakkaalla voi olla hyvinkin erilainen näkemys tuosta saavutettavasta hyödystä.
Koneen hintahan nousee sen 20% noilla sylintereillä varustettuna! Eli vaatii asiakkaalta (siis Volvon tms.) hyvin paljon uskoa tuon teknologian hyötyyn ja tässä se isoin haaste markkinoille menossa lienee? No hyödyt toki ovat isot ja houkuttelevat varmasti asiakkaitakin. Ja sitten päälle mahdolliset tekniset riskit, eli käytössä esiin tulevat ongelmat ja asiakkaat kyllästyvät odottamaan teknologian kypsymistä.
Eli ymmärrän hyvin @Erkki_Vesola raportissaan jätti tuon Norrdigin arvoksi melko alhaisen valuaation ja sanoi näkevänsä tuossa teknologiassa vielä riskejä.
Itselläni ei siis osaamista arvioida noiden Volvon laskelmien pätevyyttä, tosin olen vuosien varrella tehnyt ja arvioinut vastaavanlaisia laskelmia omalla alallani.
Ja siltikin näen tämän kiinnostavana, mietin vain onko kyse lyhyestä vai pidemmästä casesta.