Moro KohtiVapautta ja muut, uskon että tekniset riskit ovat pitkien ja perusteellisten testien jälkeen jo aika suurelta osin takanapäin. Toisin sanoen NorrDigillä saavutettavat hyödyt samoin kuin sylinterin kestävyys, käytettävyys ja huollettavuus tuskin enää oleellisesti pettävät. Näytöt kuitenkin puuttuvat vielä tuotteen kaupallistettavuudesta eli siitä missä laajuudessa ja miten nopeasti saadaan muitakin asiakkaita kuin Volvo ja paljonko he ovat valmiita tuotteesta maksamaan. Mieluusti näkisin, että hinnoittelu olisi arvopohjaista ja että mahdollisimman laajasti päästäisiin teknologian ja ohjelmisto(je)n lisensointiin. Tulevan volyyminousun kulmakerroin sekä tuotteen lopullinen kannattavuus ovat kuitenkin vielä avoimia ja tämä kohottaa riskiprofiilia. Terv. Eki
Tutustuin volvon projekteihin ja siellä oli sähköiset vempeleet kehityksessä ja näkivät, että todellinen hyöty näille syliteri+digi systeemeille voisi löytyä sieltä.
Diesel kaivinkoneissa voitiin nähdä luokkan 50% säästöjä ja luonnollisesti sähköisessä välineessä samaa luokkaa.
Juju on siinä, että dieselin tankkaa nopeasti ja säästö vs hankintahinta ei ole niin houkutteleva? Sähköisessä käytössä ero on suurempi, koska lataus on aikaavievää ja näillä norrhydron inovatioilla voisi konetta operoida tuplasti kauemmin tai akusto voisi olla puolet pienempi.
Ahaa! No tuohan muuttaakin asiota potentiaalisesti hyvinkin paljon. Oliko jotain linkkejä, joista voisi aiheesen tutustua enemmän. Minulle nämä työkoneet vierasta aluetta.
Eli puhut kaiketi siitä ajetaanko hydraulipumppua dieselillä vai sähkömoottorilla? Tuossa BEV vaihtoehdossa sitten akujen hinnoissa saavutettavat säästöt hyvinkin ovat >> kuin noiden Norrdigi systeemien hinnat. Eli lopulta kokonaisuus voi olla jopa halvempi asiakkaalle tai kuten sanot saadaan pidempi käyttöaika.
Moi, kaivelin tieto monesta paikkaa ja en löytänyt juuri sitä, mistä ammensin asiaa, mutta tässä hieman asiasta…
Sain luettua vihdoin tuon yhtiön oman esitteen sekä Ekin hyvän sijoitustutkimuksen. Ei tälläistä määrää tekstiä sulattele hetkessä, mutta ajattelin tässä jakaa hieman joitakin omia pohdintoja ja huomioita Norrhydrosta.
Yhtiöllä on siis kaksi eri liiketoiminta-aluetta, perinteisemmät sylinteriratkaisut jotka ovat jo todistaneet tuloskuntonsa mutta täältä ei kummoisia kasvulukuja kannata olettaa. Nordigi on vastaavasti uusi kasvuaihio jota tässä ketjussa ollaankin jo käyty läpi. Volvon kanssa syntynyt yhteistyö luo uskoa, mutta muuten kyllä ollaan auttamatta kovin aikaisessa vaiheessa vielä kaupallistamisen kanssa.
Asiakkaina mm. pörssistä tuttuja Ponssea, Metso-Outotecciä, Cargotecciä ja Konecranesia. 10 suurinta asiakasta muodostaa 83% liikevaihdosta sekä suurin 36%, joten tässä on jonkinmoisia riskejä jos joku/jotkut näistä menetetään yhtäkkiä. Yhteistyösopimukset ovat onneksi yleisesti suhteellisen pitkiä joka tuo näkyvyyttä liiketoimintaan.
Yhtiön tavoitteena on pitää sylinteriratkaisujen liiketoiminta maltillisella kasvu-uralla samalla kun Nordigi ottaisi isompaa roolia jatkossa tuloskunnon kasvattamiseksi. Nähdäkseni tämä sijoituscase nojaakin paljon Norrdigin menestykseen.
Raaka-aineet ja komponentit muodostavat suurimman kuluerän ja ainakin lyhyellä aikavälillä näissä onkin nousupaineita. Yhtiön H1 2021 katsauksessa sanotaan näin “loppukevään 2021 aikana alkoi raaka-aineiden ja komponenttien hinnannousu, mutta sen vaikutus ensimmäisen vuosipuoliskon kannattavuuteen oli vähäinen” Mielenkiintoista tietää minkä verran tuo vaikuttaa H2 aikana ja ovatko hintapaineet kuinka pysyviä pidemmälle tulevaisuuteen.
Arvostus
Itse lähden arvioimaan arvostusta sillä oletuksella että anti merkitään täyteen. Mikäli näin kävisi, olisi markkina arvo n. 34 miljoonaa euroa. Tulokseen suhteutettuna hinta on kallis varsinkin tämän profiilin yhtiölle, mutta ei ole tietysti järkevää tuijottaa yhtiötä pelkän nykyisen tuloskunnon kautta. Jos Nordigi lähtee vetämään ja yhtiö saa pidettyä kohoavat kustannukset kurissa, on hinta kohtuullinen.
Vähän kyllä yleisesti ottaen nyt viimeaikaisista ipoista täytyy sanoa että viime kevään listautujiin verrattuna hinnassa alkaa olla enemmän hyvää jo sisällä. Tästä huolimatta nämä näyttävät menevän kaupaksi, mutta itseäni kyllä alkaa arveluttaa. Sen verran varovainen olen enkä osaa arvioida Nordigin potentiaalia tässä kohtaa enempää että luultavasti päädyn skippaamaan tämän ja jään seuraamaan sivusta ensin miten Nordigin kehitys lähtee etenemään & yhtiö suorittaa yleisellä tasolla.
Linkitetään tänne nauhoite eilisestä yhtiöesittelystä (kesto 1h):
Mutta onko kilpailijoilta tulossa “digihydrauliikkkaa”, joka hintakilpailee Norrhydron innovaatioiden kanssa ??
P vai EV mielessä? Miten se tekee yrityksestä kalliimman, että sen kassaan tulee enempi käteistä kuin vajaaksi jäävässä annissa, sillä oletuksella että yhtiö pystyy tekemään hyvää RoEta tuolla rahalla? Vai ymmärsinkö täysin väärin tarkoituksesi?
Ihan yllättävänkin mielenkiintoinen keissi mitä tähän nyt punttisalien ja lenkkien ohessa perehtynyt webcastin ja Erkin haastattelun ja analyysin pohjalta. Yllättävänkin defensiivinen ja etabloitunut ala perinteisellä sylinteripuolella. Tuo antaa suhteellisen hyvän pohjan valuaatiolle, eikä tuossa antihinnassa älyttömästi tätä NorrDigiä ole hinnoiteltu (kuten ei saakaan hinnoitella). Tietysti jos NorrDiginn kaupallistuminen (pl. Volvo) epäonnistuu, niin ei tästä kyllä tuottoakaan ole älyttömästi tulossa.
Hyvä huomata myös että perinteinen sylinteriliiketoiminta on lokaalia peliä → suhteellisen vakiintunutta kassavirtaa erittäin pienellä CAGR-kasvulla ja pienehköllä riskillä, koska kilpailijat rajoittuvat pitkälti pohjoismaihin ja asema arvoketjuissa ja tutuille asiakkaille jo vakiintunutta. Tietysti vastapuolella on se, että tällä puolella ei ole odotettavissa mitään isoa kasvuakaan, pikemminkin vain omien asiakkaiden markkinakasvun mukana.
Ainakin Erkki totesi haastattelussa että hänen tiedossaan ei ole markkinoilla yhtään NorrDigiin verrattavissa olevaa tuotetta eikä ole hänen tiedossa että olisi tulossakaan. NorrDigissa myös hyvä huomata että avaa mahdollisuuden globaaliin peliin.
Katsellaan vielä Erkin raporttia paremmalla ajalla hieman tarkemmin.
Itse laskin tuon 34 miljoonaa P kautta. Tykkään tarkastella molempia tunnuslukuja sekä P että EV, mutta lähtökohtaisesti en halua liikaa tuijottaa EV sillä on myös niitä yhtiöitä joilla kassassa on kyllä ruutia, mutta eivät he saa allokoitua pääomia tuottavasti omistaja-arvoa luoden. Tällöin se yhtiö ei olekaan enää niin halpa mitä EV indikoi. Selvennyksenä että en ota tässä kantaa Norrhydron kykyyn tehdä tuottoa pääomalle.
Avataan tätä yksinkertaisen laskelman kautta niillä luvuilla, mitä tässä on ollut esillä. Koneen hinta nousee 20%, mutta polttoainetta kuluu jopa 50% vähemmän.
Uusi raskas kaivinkone on hinnaltaan 200 000 eur perinteisellä tekniikalla, norrdigillä 240000 eur.
Ensimmäisen 10 vuoden aikana koneelle kertyy 10000 käyttötuntia. Polttoainesäästön euroiksi muutettuna pitää olla vaivaiset 4 eur / h, jotta investointi kannattaa. Ja sehän on huomattavan paljon suurempi, jos 50% säästö pitää edes sinne päin paikkansa. Energiaa kyllä kuluu kun maaperää liikkuu kauhassa kymmeniä tonneja päivän aikana.
Sitten se sähkö. Työkoneissa alustat ja rakenteet muodostaa erilaisen vapausasteen akustolle vaikkapa henkilöautoon verrattuna. Jos Norrdigi haukkaa hydrauliikassa energiaa 50% vähemmän kuin muut, sähkökäyttö monessa sovelluksessa yhtäkkiä onnistuukin, koska akusto saadaan mahtumaan koneeseen. Yhtäkkiä käyttökustannukset / h onkin pienuudessaan jotain aivan eri dieseliin verrattuna. Ensimmäiset sähkökäyttöiset kaivinkoneet on jo markkinoilla ja jos tämä muuttaa vaakakuppia kovastikin, on vain ajankysymys kun vähintäänkin yhteiskunnalliset tilaajaorganisaatiot alkaa velvoittamaan sähkökäyttöön.
Onko tämä nyt sitten liian hyvää ollakseen totta, ehkäpä. Palauttakaa minut maanpinnanlle ja osoittakaa laskelmasta virhe.
30 tonnin kone kuluttanee about 15-20l/tunti, eli tuolla uudella tekniikalla kone säästää 7,5-10l/tunti. Jos polttoaine maksaa karkeasti 1,5€/l, niin päästään 11-15€/tunti säästöön. 1-vuoro työssä kone säästää päivässä 90-150€, eli 40k€ säästetään 260-450 työpäivän aikana. Kolmivuorotyössä (360-450€ säästö) sama tapahtuu 110-150 työpäivän aikana. Ja tietty halvemman polttoaineen maassa tuo säästö tulee hitaammin ja korkeamman nopeammin.
Tämä vaikuttaa hyvältä tekniikan puolesta, mut kuten Eki on jo liputtanut, niin kaupallinen menestys on vielä näyttämättä.
Tämä kuulostaa siltä kuin olisi liian hyvää ollakseen totta. Mutta näillä tiedoilla ainakin tutustun tarkemmin yhtiöön, kalliin polttoaineen ja päästöjen pienentämisen aikakaudella tuntuu hurjalta että tätä ei ole jo ostettu pois.
antiesittelyssä toimitusjohtaja kertoi, että ostajiaehdokkaita on ollut runsaasti, mutta hän pääomistajana haluaa edelleen kehittää yritystä ja pitää ohjakset omissa käsissä
Sinällään tuo ei ole ensimmäinen kerta yhtiöesittelyssä, kun kuulee, että ostajaehdokkaita olisi ollut. Itse en oikein millään usko tekosyihin: “pidetään suomalaisena”, “kotimaisuus”, “omissa käsissä” ym… Onkohan hinta vain ollut väärä?
Norrhydron tapauksessa jopa uskon noihin sanoihin, sillä ovat halunneet yhtiön toiminnan tuolla Rovaniemelläkin pitää.
Jos pääomasijoittaja tulisi minulle kauppaamaan jotakin firmaa X eurolla sanomalla, että kun
laitat tietyt asiat kuntoon firmassa niin vuosittainen tulos kasvaa Y euroa. Toinen vaihtoehto on,
että pääomasijoittaja laittaa asiat itse kuntoon saaden vuosittaisen Y euron tuloskasvun ja myy
edelleen itselleni firman X eurolla. Sanomattakin selvää on, että toisessa vaihtoehdossa
yrityksen riskitaso on matalampi. Ja olemme oppineet, että tuotto ja riski kulkevat käsi kädessä (ainakin pääpiirteissään). Jos yhtiö itse uskoo kehittävänsä maailmanluokan tuotetta, ja tuotteen kaupallistamiseen on realistiset mahdollisuudet niin tokihan yrityksen
arvo ennen tuotteen kaupallistamista on murto-osa verrattuna aikaan jolloin kaupallistaminen
on onnistunut.
Kirjoittelin nyt Norrhydrostakin analyysiä, pari sitä oli kysellytkin jo.
Erkki ehtikin tyhjentää suurimman osan pajatsosta ammattilaisen analyysillä, mutta muutama tärkeä pointti mielestäni, mistä täälläkin oltiin keskusteltu.
Itseäni on aina miellyttänyt vahvat omistajajohtajat, jotka ovat silminnähden sitoutuneita yrityksen kehittämiseen. Uskomatonta kyllä, tällaiset henkilöt ovat usein paljon kiinnostuneempia rakentamaan paremman liiketoiminnan oikeasti pitkällä aikavälillä, eikä niinkään maksimoimaan lyhyen aikavälin tulopotentiaalia. Muistan, kun Inderes-keskustelussa oli huolta siitä, että onko yrityksellä enää draivia, kun moni työntekijä muuttui miljonääriksi, mutta sen mitä olen kokenut omassa työelämässäni on, että ne kaikista kovimmalla draivilla työskentelevät ihmiset, eivät juuri välitä omasta pankkitilistään - vaan yrityksen. Muistaakseni myös tutkimuksen mukaan tällaiset yritykset myös keskimäärin ovat tehneet ylituottoa indeksiin verrattuna.
Norrhydrossa on mielestäni myös kaikki täydellisen annin ainekset siitä, että on vahva omistaja, ei myydä nykyisiä osakkeita, ollaan uuden mullistavan palvelun/tuotteen kanssa valmiita maailmanvalloitukseen sekä yrityksellä on pitkä ja todistettu historia valmiiksi stabiilista liiketoiminnasta. Ainut miinus tulee siitä, että yritys on kaikesta huolimatta syklisellä alalla eikä voi makrotalouden tuulille yhtään mitään, jos ne kääntyisivät.
Ylimerkintä on myös aivan varma, jonka takia itsekin merkkasin vain 3000 eurolla, koska käteen tästä tuskin kauheasti jää.
Olen pitänyt jonkinasteista ylimerkintää todennäköisenä. Miten päädyit siihen näkemykseen, että se on ‘aivan varma’?
Lähinnä johtuu nykymarkkinatilanteesta. Vaikka Duellin listautumisanti kilpailee saman aikaan näkyvyydestä, Norrhydro on vienyt lähes kaiken ilmatilan Inderesin-analyysistä lähtien.
Yleisöannin koko on myös sen verran pieni vaikkei pienimmästä päästä, että pikavoittojen hakijat ovat tässäkin tavallisesti mukana. Nykyboomissa mielestäni liian monelle sijoittajalle IPO:t ovatkin muuttuneet lähinnä pikavoittoautomaatiksi - aina siihen asti, kunnes ne eivät enää olekaan. Toki tämä trendi on edelleen vahva ja ajaa lopulta Norrhydronkin muine vahvuuksineen ylimerkintään yleisöannin osalta. Olen äärettömän yllättynyt, jos näin ei käy.