NOTE AB - ruotsalaista sopimuselektroniikkaa

[Mauri]

Ohjeistuksen päivitys:

NOTE adjusts the guidance for the full year 2023 | NOTE AB

Uudet taloudelliset tavoitteet:

NOTE presents new financial targets and sustainability goals | NOTE AB

@Antti_Viljakainen

Incapin (ja Scanfilin) ruotsalaisverrokki Note antoi negatiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden kasvustaan. Varoitus on lievähkö ja taustalla näyttää olevan lähinnä yhtiökohtaisia syitä tuotantojen ylösajoihin liittyen. Samalla Note ohjeisti maltillista kasvua ensi vuodelle sekä lievää marginaaliparannusta. Notella on myös tänään CMD (katsottavissa täältä ) ja siihen liittyen yhtiö antoi myös taloudelliset tavoitteet.

Noten osake on yli 15 %:n laskussa, joten kokonaisuus ei markkinaa selkeästi miellyttänyt. Syitä on hieman hankala arvioida, sillä Bloombergilta ei löydy Notelle ennusteita, vaikka SEB:n seurannassa yhtiön pitäisi kuitenkin olla. Epäilen kuitenkin pettymyksen pääsyiksi kuluvan vuoden liikevaihtovaroitusta sekä ensi vuoden ohjeistusta keskipitkän ajan tavoitetta hitaammasta kasvusta. Kurssireaktioon toki vaikuttanee myös se, että Note on ollut preemiohinnoiteltu suhteessa moniin verrokkeihinsa viime vuosien vahvan kasvu- ja kannattavuuskehityksensä myötä.

CMD alkaa klo 14.00: NOTE , Capital Markets Day, 2023 - Inderes

Vaikka ohjeistuksesta jäätäneen vain aika niukasti, niin luulen, että reaktion voimakkuuteen vaikuttanevat ainakin seuraavat:

• CEO on toistuvasti ja itsevarmasti puhunut siitä, miten NOTE AB:n ohjeistus on aina “our lowest estimate” eikä ohjeistuksia aiota missään nimessä alittaa. Nyt näin kuitenkin kävi.
• CEO on viestinyt toistuvasti myös siitä, miten kannattavuutta parannetaan ja ainakin itse olen tulkinnut puheita niin, että yli 10 prosentin EBIT-marginaali on vain ajan kysymys volyymien kasvaessa. Nyt tämä ei näytä aivan niin selvältä.
• CEO on puhunut paljon “fantastisesta kasvusta” tulevaisuudessa ja jo vuonna 2024. Kuitenkin jo edellisessä tulos-webcastissa oli aistittavissa pientä perääntymistä näistä puheista, joskin silloinkin vielä indikoitiin vahvaa 10-20 prosentin kasvua 2024. Nyt jos ynnäilee annettuja lukuja, niin tarjolla voisi olla sen mukaan alimmillaan “vain” 8 prosentin kasvua 2024. Se on toki ihan hyvä luku sekin, mutta ei ehkä kuitenkaan lähelläkään sitä, mitä vielä vaikkapa kesällä ennakoitiin.

Olen täällä itsekin muutamaan otteeseen kuvaillut CEO-Johanneksen juttuja varsin lennokkaiksi, jopa ruotsalaisella asteikolla. Mies on CEO-esiintyjänä kiistatta omia suosikkejani, mutta sen verran tuntuu olevan välillä vauhti päällä, että lukuihin kannattaa ottaa mukaan pientä turvamarginaalia, eikä kaikkia visioita kannata ihan purematta niellä.

Uudet keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet ovat mielestäni ihan mukavan kunnianhimoisia, mikäli ajatuksena edelleen on, että se on “our lowest estimate”, jota ei aiota ainakaan alittaa. Jos laskin oikein päässäni, niin tuosta tulee joku 15 prosenttia kasvua per vuosi tasaisen vauhdin taulukolla.

NOTE’s new financial targets are to:

• Achieving sales of at least SEK 7.5 billion by 2027.
  This is essentially to be achieved through high organic growth, complemented by carefully selected acquisitions.
• Reach an operating margin of 10%, followed by a gradual strengthening of the operating margin.

En kuitenkaan voi sanoa yllättyneenä tästä uutisesta ja isossa kuvassa hommat näyttää etenevän ihan kohtuullisesti hankalasta markkinasta huolimatta, etenkin jos vertaa moniin muihin EMS-toimijoihin:

@Mauri

Tein itse sellaisen laskelman, että jos tänä vuonna missataan ohjeistus (4,15 mrd vs 4,3 mrd) ja tehdään vastaavaa kannattavuutta kuin 2022, jonka jälkeen ensi vuonna kasvetaan tasan 10 prosenttia vakaalla kannattavuudella, niin 2023e P/E on alle 12 ja EV/EBIT 11. Seuraavalle vuodelle vastaavat luvut olisivat jo 8 & 10.

Tuo voisi olla tässä vaikeahkossa markkinassa jonkinlainen oma hätäinen perusskenaario.