Nurminen Logistics - Kiinaan limppua ja kinkkua

Kävin livekeskusteluja yhtiöstä, joten oli lähes pakotettu karhuilemaan. Megahärkäbullikaverini on tulevaisuuden hyzonisti.

NURMINEN LOGISTICS

Q1:n jälkeen:

Q1:sta ilmeni jälleen, miten herkkä yhtiö on ulkoisille häiriölle ja talouden suhdanteille, mikä voi näkyä tulevaisuudessa, jos vastaavia ongelmia on Suomessa ja maailmalla.

Yhtiöltä odotetaan todella paljon ja yhtiön tuloskunto on ollut vahva, mutta jos katsotaan kauemmas, niin onko se niin varmaa, no ei ole. Orgaanista kasvuvaraa niin onko ja epäorgaanista kasvua hakiessa tulee olemaan kaikenlaisia epävarmuuksia.

Yhtiön ennustettavuus on vähän kyseenalainen, vaikka olen livenä kuullut pohdintaa, ettei tässä olisi mitään valtavia riskejä. Raportissa ei tehty olennaisia ennustemuutoksia, mikä viittaa mahdollisiin tulevaisuuden kasvun haasteisiin. Yhtiön vahva tuloskunto nojaa pitkälti Baltian ja North Railin menestykseen, mutta epävarmuus globaalissa markkinatilanteessa voi vaikuttaa negatiivisesti näihinkin. Lisäksi vähemmistöosuuksien nousu voi painaa jatkossa osakekohtaista tulosta, mikä heikentää sijoittajien tuotto-odotuksia.

Q1:n vahva kasvu perustui myös toimitusten ajoituksiin, mikä saattoi osin hämätä sijoittajia.

Vähän enemmän pohdintaa:

Ukrainan sota aiheuttaa jatkuvaa epävarmuutta, mikä näkyy pakotteina. Maailman tilanteissa on muutenkin erilaisia jännitteitä, mitkä voi hyvin epäsuorasti suurestikin vaikuttaa negatiivisesti yhtiöön. Epävarmuus ja ennustettavuus, miten yhtiön asiakkaat toimivat tuottavat riskiä väkisinkin.

Aasian ja Euroopan väliset junailut ovat olleet keskeinen osa yhtiön kasvustrategiaa. Kasvun hidastuminen tai jopa pysähtyminen voi heikentää yhtiön tulevaisuuden näkymiä. Muutenkin asiakkailla saattaa olla mahdollisuus valita toisenlaisia optimaalisempia ratkaisuja, jotka heijastuvat tähänkin yhtiöön.

Muutenkin yhtiön kasvun esteenä on osin työvoimapula, joka saattaa vielä vaikeutua entisestään suhdanteiden muuttuessa, tosin tarvitseeko edes uusia työntekijöitä. Vähän toistoa, mutta ennustemuutokset jäivät vähän tylsiksi, lisäksi epäorgaaninen kasvu varsinkin on epävarmaa. Myös Baltian liiketoiminnat saattavat erinäisistä syistä kokea suuria rajoitteita. Odotukset kasvulla eivät ole kovat eikä kannattavuushommatkaan välttämättä lystisti mene, jos työvoimapulasta joutuu taistelemaan… palkkainflaatio jne.

Arvostus:

Korkeat korkotasot, sinänsä tulospohjainen arvostus on ihan ok, mutta pitää huomioida riskit eikä Suomen talousnäkymät tue yhtiötä. Ja mites nuo velkahommat? Arvostuksessa pitää huomioida muiden riskien ohella Keski-Aasian välisen yhteyden epävarmuudet.

Loppupohdintaa:

Aika paljon yhtiössä on muuttuvia tekijöitä ja on altis aina riskeille, joita on vaikea ennustaa. Toki on erilaisia selittäviä tekijöitä sille, että miksi hetkellisesti joku asia on näin tai näin, mutta pitää huomioida yhtiön riskiherkkyys. Yllätysten yhtiö, kovia odotuksia on yhtiöltä ja on huomioitu erilaisia mahdollisuuksia sekä livekeskusteluissa on pohdittu, että varma sijoitusjuttu ja ei ongelmia - paha merkki sanoo Lahden Markku.


@Aapeli_Pursimo on tehnyt erinomaista työtä analysoidessaan yhtiötä. 11/10 :fire:

Ja kiitokset myös tämän ketjun keskustelijoille erityisesti @Iikka:lle. :slight_smile:

8 tykkäystä

@Iikka on taas tehnyt mainion tviittiketjun. :slight_smile:

https://x.com/IikkaNumminen/status/1797550462180458877

image
Kuva

Loppuosa ketjusta, mutta kandee kattoo Äxäst, jos mahollist




8 tykkäystä

Ostin kaupparekisteristä North Railin ja Nurminen Logistics Service oy:n tilinpäätökset:

northrailtilinpäätös2023.pdf (761,7 Kt)
nurminenlogistics_services_tilinpäätös_2023.pdf (1,3 Mt)

EDIT: Latauslinkit toimivat, kiitos @Verneri_Pulkkinen @Miikka_Laitila !

North Rail liiketulos: 6,79M€
Nurminen Logistics Services liiketulos: (cargo, multimodal forwarding ja kv-junaliikenne): 0,36M€
Baltia tulos ennen veroja: 15,46M€
Kiinteistö Oy Helsingin Satamakaari 24 (terminaali): oletetaan 0,5M€ rahoituskulut → liiketulos 0,86M€

Screenshot North Railin tuloslaskelmasta:

Ote vuosikertomuksesta:

26 tykkäystä

Nämä tytäryhtiöiden tilinpäätökset ovat sikäli mielenkiintoisia, koska Nurminen ei avaa tarkasti segmenttikohtaisia kannattavuuksia.

Services oy:n (cargo, multomodal forwarding ja kv-junaliikenne) tulostaso on hyvin matalalla tasolla, kun liiketulos oli vain 0,36M€ ja tilikauden tulos miinuksella. Jos haluaa nauttia copiumia, niin tulostasolla olisi selkeä suunta ylöspäin, koska esim. cargo-liiketoiminta teki vuonna 2021 2M€ liiketuloksen, joka on sen ennätystulos. Services Oy:lla on myös myös kymmenien miljoonien eurojen kumulatiiviset tappiot viimeisen 10 vuoden aikana, joita se saa käyttää verotuksessa hyödykseen. Nurminen omistaa Services Oy:n myös 100%, joten jokainen euro, joka jää viivan alle rahoituskulujen jälkeen, tulee meille Nurmisen osakkeenomistajille, eikä verottaja tai vähemmistöt ota osuuttaan. Tämä osaltaan lisää potentiaalia seuraavaan “tulosloikkaan”, jos puhutaan osakekohtaisesta tuloksesta, mikäli suora junayhteys joskus aukeaa.

12 tykkäystä

Nyt Viron valtioyhtiö, Operail, laitetaan lihoiksi. Olisiko mahdollisuus sovitella ostohousut jalkaan ja laittaa oikein räkäinen tarjous kuten Suomen liiketoiminnoista reilu vuosi sitten?

Käsitykseni mukaan Operail on kärsinyt, kun idän transitoliikenne on vähentynyt/loppunut.

Minulla ei ole Talouselämän tunnuksia, mutta toimitusjohtaja oli ilmeisesti kertonut Talouselämälle North Railin hakevan kasvua lähialueilta, esimerkiksi Baltiasta.

10 tykkäystä

Operail ei käsittäkseni aja Venäjän liikennettä lainkaan toisin kuin eteläisemmät vastaavat LDZ(Latvia) ja LTG(Liettua). Operaililla on 21 vanhaa jenkkiveturia (olikohan tuossa jo laskettuna se yksi LNG-veturi), sitten 11 niitä jenkkivetureista uusittuja C30-M:iä josta 2 leasingilla Suomessa Nurmisella(uutisen kuvassa) ja 5 TEM-TMH:ta, jotka olleet enemmän vaihtotöissä. Sen verran löysin tonnimääriä, että viime vuonna olisi ajettu ensimmäisten 6kk aikana 1,1 miljoonaa tonnia. Tuskin se ainakaan paljon on noussut tänä vuonna… Ja Tapassahan on Operaililla isommat varikkotilat.

Käsittääkseni nuo 21 on sellaisia, mitkä painaa sen verran, että niillä ei kovin asiaa Viron ulkopuolelle. Niiden tulohan liittyy siihen, että jossain vaiheessa Viron rataverkko ja tavarapuoli oli jossain vaiheessa amerikkalaisomistuksessa ja ratojakin uusittiin raskaammille vetureille.

Sinänsä muutenhan kalustoa varmaan voisi siirtää helposti kilpailemaan koko Baltian rataverkolle, joka melkein yhteensä samankokoinen kilometriltään kuin Suomen rataverkko. Siitä en tiedä kuinka vaunuja on Operailin omistuksessa, mutta niitähän oletettavasti saisi paremmin lisää jos verrataan Suomeen kun ei rajoituksia ns.gost-tyypin vaunujen liikennöinnille ja vaunuja taitaa myös seistä sielläpäin ratapihoilla enemmän kun Venäjän liikenne sielläkin vähentynyt. Vielä kun se junalauttahanke etenisi tai taitaa proomuajatus olla se viimeisin Suomen Viron välille.

Normaalitilanteessa olisi varmaan kallis ostos, mutta nyt on tämä tilanne ja veturikalusto silti osittain vanhaa ja on noita rajoitteita niin voisiko hinta olla vielä sopiva Nurmiselle. Paljonko voisi tulla synergiaa North Railin Suomen toiminnoille…

7 tykkäystä

Toivottavasti, ja tällä kertaa ilman kymmenyksiä toimarille ja Eestilälle, tai siis “sijoittajille”.

1 tykkäys

Vuosaaren kiinteistön osuus myyntiin niin jää enemmän rahaa esim. yritysjärjestelyihin.

"Nurminen Logistics Oyj myy Ilmariselle 51 % enemmistön Kiinteistöosakeyhtiö Helsingin Satamakaari 24:n osakkeista 30.9.2024 toteutettavalla kaupalla. Kauppahinta on 17,3 miljoonaa euroa, ja kiinteistöosakeyhtiön osakkeiden myynti vapauttaa yhtiölle kassavaroja noin 11 miljoonaa euroa, pienentää korollisten rahoitusvelkojen määrää noin 12 miljoonaa euroa, sekä parantaa yhtiön keskeisiä taloudellisia tunnuslukuja kuten omavaraisuusastetta, nettovelkaantumisastetta sekä korollisten nettorahoitusvelkojen suhdetta käyttökatteeseen. Yhtiön taseen keventyessä yhtiön kyky paranee käyttää pääomia tehokkaasti ja tuottaa sijoitetulle pääomalle parempaa tuottoa.

Kaupasta saatavia varoja tullaan käyttämään korollisten rahoitusvelkojen maksuihin sekä tulevien kasvusuunnitelmien toteuttamiseen. Kaupasta syntyy alustavan laskelman mukaan noin 2,1 miljoonan euron myyntivoitto, joka kirjataan vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä Q3 2024 tulokseen. Lopullinen kauppahinta tarkentuu kohdeyhtiön kassavarojen perusteella kaupantekohetkellä 30.9.2024. Osakkeet tullaan luokittelemaan vuoden 2024 puolivuosikatsauksessa myytävissä olevana omaisuuseränä.

Yhtiön nykyinen vuokrasopimus kiinteistössä jatkuu viisi vuotta kaupantekohetkestä lukien, ja kaupan seurauksena yhtiön nettomääräiset IFRS-vuokravastuuvelat kasvavat noin 4 miljoonaa euroa."

12 tykkäystä

Taskurahoja Operailin huutokauppaan? :wink:

Omaan silmään erittäin hyvä diili, joka selkeyttää sijoitustarinaa, kun iso kiinteistö on pois taseesta.

Kyseisen kiinteistön enemmistö on ostettu Ilmariselta (Nurmisen toiseksi suurimmalta omistajalta) loppuvuodesta 2020 ja vielä vuonna 2019 ylisuuri vuokrasopimus meinasi tappaa koko yhtiön. Myyntivoiton iso määrä (2,1M€) nollakorkoaikana ostetusta omaisuuserästä myös ihmetyttää. Oliko Ilmarinen säälinyt omaa vuokralaistaan ja sijoituskohdettaan vai kiinteistötiimi vain nukkunut ratissa ja Nurminen on saanut itselleen erinomaisen diilin?

Nettovelka laskee ja rahat saadaan käyttää oman liiketoiminnan kehittämiseen eikä seinien omistamiseen. Paljon velkaa oli myös piakkoin erääntymässä, joten kaikin puolin näyttää erinomaiselta liikkeeltä.

14 tykkäystä

Mä tulin tän vaan laittamaan heti @Iikka:n viestin jälkeen. :smiley:

https://x.com/IikkaNumminen/status/1800134609398833413

11 tykkäystä

Tässä jutussa on enemmän puhetta huutokaupasta:

“The past years have been challenging for the rail sector and for the economy. Whereas overall freight volume on the Estonian railway fell by 39 percent last year, Operail’s volumes fell by almost 70 percent since, unlike our competitors, Operail ceased freight transportation to and from Russia and Belarus.”

Olisikohan tässä mahdollisuutta haastaa Keski-Euroopan liikennettä Kiinan suuntaan tai sitten hankkia transitioliikennettä kuten North Railin hankinnalla tehtiin?

Estonian freight rail firm Operail asset sell-off starts Friday | News | ERR

7 tykkäystä

Tässä on vielä Aapelin kommentit tuoreesta Vuosaaren terminaalikiinteistöomistuksensa myynnistä. :slight_smile:

Samalla yhtiö jatkaa tiloissa vuokralla nykyisen vuokrasopimuksen puitteissa lähtökohtaisesti vähintään seuraavat viisi vuotta. Näemme myynnin kokonaisuutena positiivisena yhtiön kannalta sen vapauttaessa pääomia ydinliiketoiminnan kehittämiseen (ml. yritysostot, velkojen lyhentäminen). Kaupalla ei ole kuitenkaan välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä ja tulemme lisäämään sen ennusteisiimme seuraavan päivityksemme yhteydessä.

4 tykkäystä

Pidän hyvin todennäköisenä, että Nurminen on osallistumassa huutokauppaan. Terminaalikiinteistön myynti osuu hyvin ajallisesti tähän huutokauppaan.

Vielä vuonna 2021 Operail kuljetti 6,5M tonnia idän transitioliikennettä eli lannoitteita, mutta se liikenne on lopetettu kokonaan. Teoriassahan tässä on mahdollisuus toistaa sama pelikirja kuin North Railin (omaa sukuaan Operail Finlandin) kanssa eli hankitaan valtio-omisteinen, raskaasti tappiolla oleva liiketoiminta, joka muuttuu uusien asiakassopimusten jälkeen yhdessä yössä kannattavaksi.

Mietin voisiko Operailin kalustoa hyödyntää Nurmisen Baltian liiketoiminnan omissa rautatiekuljetuksissa, jolloin konserniin jäisi suurempi kate kuljetuksista, kun käyttävät omia vetureita. Baltiassa on myös käytössä sama raideleveys kuin Suomessa.

Operailin Q1’24 katsauksessa taseen koko oli 65M€ ja OPO:a 31,5M€, josta voi alkaa haarukoimaan kauppasummaa. Liikevaihto oli 4M€ 37% laskun siivittämänä ja liiketulos oli -1,8M€ pakkasella.

Operail-consolidated-annual-report-2023.pdf
Vuosikertomuksissa on hyviä markkinakatsauksia Viron ja Baltian rautatiemarkkinasta:

Muutamia nostoja vuosikertomuksista:

  • Viron rautatiemarkkina on selkeästi pienempi kuin Latvian ja Liettuan.
  • Operaililla on 38 veturia, joista valtaosa 2002 hankittuja jenkkivetureita.
  • Nettovelkaa oli 6,3M€, joten kauppasumma voi jäädä yllättävän matalaksi, mikäli halukkaita ostajia ei ilmaannu huutokauppaan (North Railin hankinnassa otettiin lähinnä velkaa kontolleen ja itse osakkeista maksettiin pieni summa).
8 tykkäystä

Ihan samaa ei voi tehdä kuin Suomessa koska Latvian ja Liettuan rautatiet ajavat Venäjän liikennettä ja Latvian valtiollinen tuli Viroon ja aloitti yhteistyön paikallisen GoRailin kanssa kun Operail lopetti Venäjän liikenteen. Ja näyttää että Liettuan LTG suunnittelee Viron liikennettä. Joutuisi North Rail kohtaamaan jonkinlaista kilpailua (kuten VR kohtaa Ruotsin henkilöliikenteessä).

Käsittääkseni jotain konttijunakokeiluita on ollut suunnassa Viro-Liettua, voisiko myös Nurminen lanseerata sellaisen Viro-Liettua välille, joko vielä siitä sitten muiden kyydillä alemmas tai sitten Klaipedan satamaa hyöndyntää, eikö se ollut se mistä Nurmisen logistisoimaa tavaraa lähti. Ja eikö myös Nurminen todennut, että Keski-eurooppalaiset silti lähettää tavaraa Venäjän halki Kiinaan, vaikkei Suomesta lähde, mutta menisikö niitä Baltian kautta, jolloin Nurminen voisi jossain junassaan niitä kuljettaa Venäjän rajalle…

(Ja eihän se raideleveys ihan sama ole, Neuvostoliitossa aikanaan jostain syystä pienennettiin 1520:een ja Suomessa säilyi 1524mm. Käytännön elämässä ei suuri ero, mutta noilla Baltian/Venäjän vaunuilla jotain rajoituksia Suomen rataverkolla vaihteissa ettei voi aina ajaa niin lujaa kuin kotimaisilla vaunuilla ja taidettiin niihin Operailin/North Railin Dr21 vetureihin joutua vaihtamaan toiset pyöräkerrat tms kun tuotiin Virosta Suomeen. )

4 tykkäystä

Maksumuurin takana, jossa referoidaan allekirjoittaneen spekulaatioita Viron Operailin hankinnasta.

Viro huutokauppaa rautatieyhtiötä, ostajaksi spekuloidaan Nurminen Logisticsia – Toimitusjohtaja kommentoi | Kauppalehti

Toimitusjohtaja kommentoi:

”Mehän seuraamme aina avoimesti kaikkea, mikä on kiinnostavaa, mutta emme voi kommentoida yksittäisiä tapauksia”, Pohjanvirta sanoo Kauppalehdelle .

Aapeli arvioi mahdollisten peliliikkeiden suuntautuvan Ruotsiin, kun sinne ollaan perustamassa tytäryhtiötä.

5 tykkäystä

Suomessa oli helppoa kun otti vaan ne bisnekset hoitaakseen mihin muut eivät suostuneet, mutta virossa tämä moraalinen tyhjiö on jo täytetty ja kuljetuksista joutuu kilpailemaan.

Eli ei välttämättä maailman paras kauppa ellei tarkoitus ole kuljettaa sellaista jota nyt ei kukaan suostu kuljettamaan mutta Nurminen suostuu

3 tykkäystä