Oli ehkä odotettavissa - GTC keynotesta oli kuitenkin vain 75 päivää. Tulihan sieltä kuitenkin mm.
Rubin-julkaisu
Uudet NIMsit (mm. virtual human)
Tuotantokäyttöiset Blackwell GPU ja Blackwell DGX (kuten mainitsit)
+10 muuta uutta pienempää tai isompaa uutta innovaatiota ja yhteistyökuviota
Näyttää ehkä snadisti siltä, että paukut (selvästi ainakin yhtiön itsensä kertomassa tarinassa) on nyt laitettu industrial-skaalan tekemiseen. Sinänsä ymmärrettävää, kun kuluttajapuoli alkaa olemaan pyöristysvirheen suuruinen merkitys numeroissa. Toki install-basen merkitystä korostettiin useammassa paikassa ja olihan siellä screenillä niitä AI-läppäreitä esitelty, mutta selvästi nyt rakennetaan NIMsien yms. kautta laajempaa CUDA lock inniä.
Edit: ilmeisesti teasattiin myös 5000 RTX. Huang esitteli joku GPU-kädessä DXG Blackwelliä ja analyytikkojen mukaan 50-sarjalainen.
Kovasti kortti muistutti kyllä 4080 superia, mutta väri ei ihan täsmännyt, joten saattoi olla 50-sarjan vekotin, mutta eipä tuolla hirveästi ole väliä - korteista kun ei hiiskuttu vielä mitään. Tarkoittanee että näiden osalta pidetään erillinen julkistustilaisuus jossain välissä. Syys-lokakuu lienee todennäköinen ikkuna.
Kyllä meillä kaikilla on taas ihmettelemistä. Nostan Jensenin keynotesta muutaman minua puhutelleen kohdan:
Nvidia yhdistää nyt teknologisen ylivoiman ja business älyn. Se, että luodaan selkeä tiekartta, kiihdyttää investointeja. Päätöksissä on vähemmän epävarmuutta, spegulaatiota yms. Yritysten teknologiajohtajat ja talousjohtajat löytävät helpommin toisensa.
Lisäksi aivan mahtava myyntipuhe sanoa, että “mitä enemmän ostat sitä enemmän säästät”. Kuulostaa ihan halpakauppahommalta. Kertoo Jensenin ja yhtiön vahvasta itseluottamuksesta asiaansa.
Nuo minua puhutelleet kohdat löytyivät keynoten blogista Nvidian sivuilta:
“Our company has a one-year rhythm. Our basic philosophy is very simple: build the entire data center scale, disaggregate and sell to you parts on a one-year rhythm, and push everything to technology limits,” Huang explained.
“Accelerated computing is sustainable computing,” he emphasized, outlining how the combination of GPUs and CPUs can deliver up to a 100x speedup while only increasing power consumption by a factor of three, achieving 25x more performance per Watt over CPUs alone.
“The more you buy, the more you save,” Huang noted, highlighting this approach’s significant cost and energy savings.
Nvidia yhdistää nyt teknologisen ylivoiman ja business älyn. Se, että luodaan selkeä tiekartta, kiihdyttää investointeja. Päätöksissä on vähemmän epävarmuutta, spegulaatiota yms. Yritysten teknologiajohtajat ja talousjohtajat löytävät helpommin toisensa.
Tämä on sellainen asia mikä Nvidian kanssa huolestuttaa allekirjoittaneella - AI huuma on ollut hyvässä vedossa pitkän aikaa ja se on ollut markkinoiden puhuttelevin tech alue pitkän aikaa. Investoinnit rullaavat koska “kukaan ei halua jäädä junasta” joka puolestaan on näkynyt lähestulkoon monopoliasemassa olevan Nvidian tuloksentekokyvyssä oikeinkin mainiosti.
Nyt kun AI investoinnit alkavat hiljalleen konkretisoitua Nvidian asiakkaille, niin herää kysymys loppuasiakkaiden business casen löytämisestä. Tarkoitus ei siis ole sanoa, tai aloittaa väittelyä kuinka AI mahdollistaa asioita ja lisää tuottavuutta yms yrityksissä, vaan nostaa esille AI huuman “jälkeinen aika”.
Olisiko siis mahdollista, että moni toimija toimi on lähtenyt junaan ajatuksella “ostetaan nyt ja keksitään myöhemmin mitä ja miten käytetään - pääasia että ollaan mukana”? Jos huuman aiheuttamat investointihalukkuudet eivät konkretisoidu Nvidian asiakkailla aitojen business casejen kautta tuloiksi, niin tällä voisi olla äärimmäisen negatiivisia vaikutuksia mm heitolle “The more you buy, the more you save”. Joka puolestaan voisi näkyä kireän roadmapin ylioptimismisuutena.
On sanomattakin selvää, että myyntivaiheessa kaikki toimii ja on upeaa, mutta näen silti ison reality check paikan AI:n skaalauksen suhteen - ja nimenomaan sen sitomisen oikeihin business caseihin.
Juuri noin. Tuo roadmäpin selkeyttäminen tarkoittaa minulle sitä, että alennan taas piirun verran riskitasoa NVIDIAn onnistumisen suhteen (lähivuosina). Kyllä NVIDIAssa tämä riski tiedostetaan hyvin ja he etsivät kokoajan keinoja, että osuttaisiin paremmin ja nopeammin teollisten toimijoiden tarpeisiin.
On mahdollista ja varmasti näin on jossain määrin tapahtunutkin. Olisi ennen kuulumatonta, jos Amaran laki ei pätisi tässäkin supersyklissä .
Toisaalta pitää myös muistaa, ketkä Nvidian rautaa juuri nyt ostavat. Muistaakseni täälläkin oli puhetta, että arviolta 50-60% AI-raudasta menee isoille teknologiayhtiöille, joilla lienee paras näkemys tällä planeetalla siitä, miten tällä raudalla tehdään kestävästi profittia. Ja positiivista on, että näiltä yhtiöiltä saadut ensimmäiset signaalit ovat sellaisia, että jo lyhyellä aikavälillä takaisinmaksua on alkanut syntymään (toisin kuin vaikkapa yleisesti IT-kuplassa).
Suurin osa AI:lle business casea laskevista yhtiöistä eivät kuitenkaan osta rautaa Nvidialta jättimäisenä Capex-investointina. Ne a) käyttävät laskentaa on-demand tyyppisesti palveluna esim. edellä mainituilta teknojäteiltä b) käyttävät AI-laskentaa sisältäviä sovelluksia (Copilotit, Joule, Firefly jne.) ja etsivät paybackin sovelluksen AI-lisäosan muutaman kympin kuukausittaiselle lisenssikustannukselle.
Jossain määrin siis tilanne on eri kuin esim. juuri IT-kuplan aikana, jossa nettikaapelia kaivettiin maahan ja sen jälkeen vasta ryhdyttiin miettimään, mihin tätä käytetään. En sano, etteikö ylioptimismia olisi ilmassa, mutta selvästi reaalimaailman kysyntä pohjautuu reaalimaailman tarpeisiin isommissa määrin kuin ehkä joissain aiemmissa supersykleissä.
Edit: olen itse hyvä esimerkki. Kaiken näköistä tässä on tullut viimeisen parin vuoden aikana testattua käyttäen Nvidian V/A/H-sarjan GPU-laskentaa ja esim. erilaisia transaktiomaksullisia endpointteja eikä mun “investoinnit” ole olleet kuin satasen tai pari.
Beth Kindig, jonka analyyseja Nvidiasta on tänne yksi jos toinenkin linkannut, saa kyllä ottaa taas ison sulan hattuunsa osumatarkkudellaan tänään, kun Nvidia on Applea arvokkaampi closing bellin lyötyä.
On hienoa lukea näitä analyytikkojen vanhoja artikkeleita ja katsoa, miten näkemykset osuu. Tässä tyylinäyte vuodelta 2021:
Eipä ole kaukana enää titteli maailman arvokkaimmasta yhtiöstä ja tässä haastattelussa kruunua asetellaan jo päähän. Nvidia on Blue Whale Growth Fundin suurin omistus ja kysyttäessä onko Nvidia tällä hetkellä aliarvostettu, Stephen Yiu (managing partner & CIO) kommentoi näin.
Yes, we do agree. It depends on which time period you’re looking at Nvidia. So, on a one-year P/E ratio basis, if you follow them using the market consensus, it’s actually trading at a similar valuation to Microsoft. So of course, then if you believe that Amazon and Microsoft are overvalued at over 30 times earnings, then so is Nvidia. But if you believe that 30 times earnings for those businesses are OK, then Nvidia is not overvalued. But of course, over the medium term, in the next three to five years, we do believe that Nvidia is going to make a lot more money in terms of selling more of the GPU in revenue terms and just because the business in itself is very high margin in terms of operation, so they’re going to deliver a lot of free cash flow back to shareholders.
So, to our mind, we have no doubts that Nvidia is going to become the biggest company in the world in time, surpassing both Apple and Microsoft, which is not a long way to go. But of course, from an investment manager perspective, if Nvidia is going to do that within the next 12 months or so, I think we are very happy with that. But if Nvidia is going to take another three years to do that, we will be happy, too, but then we might have a smaller position.
Kiitos @Sijoittaja-alokas kun jaoit. Hyvä tarina. Ja taas aloin miettiä, että miten pitkälle tässä mennään. Marginaalien leikkaantuminen leikkaisi heti vaikkapa 30% markkina-arvosta. Mutta sekään ei olisi tämän kasvutarinan loppu vaan kunnon dippi. Kun kilpailijat eivät nyt pysty haastamaan, niin mietin sitä, kykenisikö Taiwan Semiconductor Manufacturing Company panemaan Jensenille niin hanttiin, että näkyisi marginaaleissa. Muuta en nyt keksi, tää meno voi jatkua niin kauan, kuin Meta ja Microsoft ja kumppanit maksaa GPU:t omilla positiivisilla kassavirroilla. Mitäs sanotte, mikä juttu leikkaisi yhden biljoonan eli 1/3 NVIDIAn markkina-arvosta?
Paljon riippuu siltä mihin ChatGPT5 pystyy. Pikahistoria: ChatGPT3.5 oli valtava hyppy, ChatGPT4 selvä parannus ja ChatGPT4o oli ihan jees mutta ilmankin olisi pärjännyt. Jos ChatGPT5 on vain inkrementaalinen parannus niin helposti voi sulaa 1/3 NVidiasta ja AI boomi muuttuu AI talveksi. Vielä pahempaa on jos ChatGPT5 releaseihin tulee viivästystä. Arvaan että ChatGPT5 viivästyy 25% todennäköisyydellä ja että 50% todennäköisyydellä se ei tarjoa mitään “I will blow your socks off”-tyyppistä parannusta.
Näinpä Avokado Capitalin NVidian tavoitehinta on 600$ ja suositus myy.
Ei ole pelkoa lähivuosikymmeninä. Tämä on toistaiseksi vähän sellainen hypetermi josta suurin osa ei tajua yhtään mitään. Todellisuudessa se suurin ongelma on että kukaan ei ole vielä keksinyt mitään käytännön ongelmaa jossa kvanttitietokoneet oikeasti pystyisivät tekemään jotain hyödyllistä. Ihan kiinnostavaa teoreettista tutkimus- ja insinöörityötä josta voi kehittyä jotain hyödyllistä joskus, mutta siitä on vielä aivan älytön matka siihen että nämä alkaisivat korvaamaan nykyistä tietokonerautaa.
Mielestäni ylivoimaisesti realistisin Nvidian marginaalien syöntiskenaario on se, että koneoppimisen ja datatieteen peruskirjastot, PyTorch, Keras, Tensorflow, Pandas jne. sisältäisivät yhtä hyvän tuen ja rajapinnat kilpailijoiden alustalle kuin Cudalle. Tällöin kehittäjän näkökulmasta olisi aivan se ja sama, mikä hardware pino suorittaa koodia eikä koodia tarvitsisi muuttaa siirtyessä ympäristöstä toiseen - nythän näin ei ole. Jos on kerran ostanut Nvidiaa, on valmis maksamaan aika paljon yhteensopimattomuusongelmien välttämisestä.
Toinen skenaario on siirtymä GPU:sta TPU/DPU tyyppiseen prosessointiin. GPU:han ei missään määrin ole kaikilta osin optimaalinen tapa tehdä lineaarialgebran laskutoimituksia, mutta toisaalta taas riittävän käyttökelpoinen huomioiden laskennan muut vaatimukset.
Kolmas on algoritmiset edistykset, jotka vähentäisivät merkittävästi laskennallisia vaatimuksia. Nykyalgortimiikka on hyvin ahnetta ja se tosiaan näkyy $3T markkina-arvona.
Neljäs on tietysti joku eksogeeninen tapahtuma, kuten Taiwanin tilanteen eskaloituminen, joka ei välttämättä söisi marginaaleja, mutta takuulla saattaisi aiheuttaa ongelmia 1/3 markkina-arvon leikkaantumisen verran.
Kvanttilaskenta ei tosiaan ole seuraavaan 10 vuoteen Nvidian kaataja - niin monta fundamentaalista kvanttifysiikan ongelmaa pitäisi vielä ratkoa. Sen sijaan seuraavat 10 vuotta kvanttisimulaatio saattaa tuoda hyvinkin paljon dollareita Nvidian kassaan. En myöskään todellakaan näe, että ChatGPT ajaa Nvidian liiketoiminnan arvoa lähellekään niin isosti, että pettymykset uusissa julkaisuissa veisi kolmanneksen arvostuksesta.
En osaa sanoa teknologiselta kantilta, mikä uhka on pahin mutta voin sen lusikan heittää keskusteluun että NVIDIAn kohdalla kilpailijoiden insentiivit heittää niitä lusikoitaan soppaan ovat harvinaisen korkeat. NVIDIA vuolee yksinkertaisesti niin kovaa kannattavuutta, että varmasti jokainen haluaa apajille. Toisaalta isoimmat toimijat kuten MSFT ja Meta vuolevat nyt jo kultaa itsekin.
NVIDIAn liikevaihto on myös todella keskittynytt. Eri arvioissa Microsoftin osuus liikevaihdosta liikkuu 15 % maastossa, samoin Metan jne. Investointitalven lisäksi voisi kostautua myös asiakasriski.
Helppohan tästä on keksiä riskejä mutta toistaiseksi myötätuuli niin yhtiölle kuin osakkeellekin on vahva.
Yksi näkökulma vielä. Osake on moninkertaistunut lyhyessä ajassa, tehden henkilökunnan optioista ja osakepalkkioista varmaan siivoojaa myöten miljonäärejä hetkessä. Olisi mielenkiintoista tietää, mikä vaihtuvuus tai työmotivaatio avaintyöntekijöillä ja muillakin on tällä hetkellä pottiensa kanssa. Näin se menestys voi herkästi kylvää itsetyytyväisyyden ja tuhon siemenet.
Ei nyt ihan näinkään, tilanne oli tämä about 2020. AMD:lla on ROCm tuki tehtynä esim. Tensorflow:lle ja PyTorchille. RNA arkkitehtuurin kuluttajakortteilla tuetut kortit on lisääntynyt viime vuonna reilusti. CDNA arkkitehtuurin datakeskuskorteissa tuki on hyvä ja throughputti NVIDIAa vastaava.
Esim. Microsoft myy jo asiakkaille Azuressa MI300x servereitä kielimallien ajamiseen ja mainostaa niitten olevan parasta vastetta rahalle.
Ymmärtääkseni ROCm tarjotaan vain high end korteille. Tämä aiheuttaa sen että ne open source devaajat jolla on kotikoneessa jotain low end kamaa ei voi parantaa tota softaa. Tämä johtaa pitkässä juoksussa siihen että AMDn softaintegraatiot siellä high end päässä on kuraa.
NVidian suurimmat riskit ei missään järjestyksessä.
AI talvi. Esim chatGPT5 feilaa. Voi tulla nopeasti
AMD saa paremman softaintegraation tai Intel saa jotain kelvollista markkinalle. Ei tule nopeasti.
Kohta 3. on omasta mielestä vähän huono mainita Nvidian riskiksi, koska jos Kiina iskisi Taiwaniin, tulisi koko markkina REILUSTI alaspäin. Tätä riskiä ei siis voi välttää sillä, että jättää Nvidiaa ostamatta.
Se on tarjolla kaikille AI-devaukseen relevanteille korteille. Lelukortit joissa ei ole tarpeeksi muistia tai jotka ovat 4+ vuotta vanhoja ovat ulkona, mutta jos on hirveän tiukka budjetti niin alta neljänsadan euron saa tuettua rautaa kaupasta. Vikinää tulee lähinnä RDNA2-generaation budjettikorttien vajaasta tuesta ja RDNA1-jätteestä joka on jo niin vanhaa ettei AMDn kannata käyttää rajoitettuja paukkuja niihin.
(Kyllä, NVIDIA tarjoaa CUDA-tuen paljon kauemmas historiaan, mutta heillä on ihan eri kokoiset muskelit tuon tuen toteuttamiseen ja lisäksi siellä vanhat kortit ovat tuettuja lähinnä siksi että CUDA oli jo olemassa tuolloin kun nämä kortit olivat uusia kun taas ROCm on aika tuore kapistus)
.
Nvidia on Blue Whale Growth Fundin suurin omistus ja kysyttäessä onko Nvidia tällä hetkellä aliarvostettu, Stephen Yiu (managing partner & CIO) kommentoi näin.
