Tänään STSU tiedotti myyneensä Balmoralin. $9.5 miljoonan kauppahintaan. 51% omistusosuus huomioiden Q3-osinkoa lienee tiedossa (olettaen, ettei enempää aluksia myydä) n. NOK 0.45 - NOK 0.50 (= NOK 0.20 normiosinkoa + NOK 0.25 - NOK 0.30 ylim. osinkoa Balmoralista).
Itseäni hieman epäilyttää tämä alusten myynti. Hyvää bisnestähän se on toki ostaa/myydä aluksia 60% vuosituotolla. Mutta onko tämä hyvyys jo täysimääräisesti laskettu STSU:n päivän pörssikurssiin? Firma, joka myy assetit pois ja jakaa rahat ulos osinkona, osakkeen tavoitekurssi tulee suhteuttaa NAV:in eikä tuloksentekokykyyn.
STSU:n market cap kurssilla NOK 5.44 ~95 M$
3 suurempaa 100% omistettua alusta ovat arvoltaan 3 x 20M ~ 60M
4 pienempää 51% omistettua alusta 4 x 9.5M x 51% ~ 20M
Q3-kassa ml. Balmoral-myynti miinus velat ~ 10M
STSU NAV ~ 90M$
Em. pohjalta STSU:n P/NAV ~ 1.0 - 1.1:
En tiedä, jatkuvatko myynnit, mutta jos jatkuvat, niin STSU alkaa olla tämän päivän NOK 5.44 kurssilla riittävän lähellä täyttä arvoaan ja siirrän omat rahani pois paremman tuotto-odotuksen kohteisiin. Myin STSU:n pois tänään ja jään hetkeksi seuraamaan sivusta.
Tuosta tuli muutama asia mieleen näihin suplareihin liittyen.
Eli ensinnäkin ihan mielenkiintoinen lähde tutkailla markkinaa on Westshore Shipbrokers - Home Page. Tuolta löytyy tietoa aluksista ja miltä markkina näyttää ja mihin hintaan chartataan. Tosiaan Norjassa kaikki alukset ovat pois lay-upista ja ko. markkinalla käyttöaste on korkea (90%).
Toinen asia mitä kannattaa näiden kanssa vilkuilla on millaisia parannuksia aluksiin on tehty. Aika moneen asennettu akkupaketti jälkikäteen ja tällä on käsittääkseni merkitystä alusten vuokrahintoihin. Syynä tässä on operaatiossa syntyvät polttoainesäästöt, jotka tyypillisesti asiakas maksaa. Noilla akuilla saavutetaan ihan merkittäviä säästöjä DP:ssä, koska ei tarvitse pitää kuin yksi kone käynnissä. Ainakin muutama vuosi sitten nuo olivat vaatimuksena etenkin pidempiin sopimuksiin. Nyt tilanne varmaan muuttunut, mutta kuinka pysyvästi.
Sitten myös hyvä tarkkailla rinnakkaisia markkinoita myös, eli AHTS ja OCV aluksia. Nämähän pystyvät myös osittain hoitamaan PSV tehtäviä etenkin jos rahtihinnat nousevat kovin.
Periaatteessa telakka kapasiteetti oman ymmärryksen mukaan kyllä löytyy, mutta toki onko ostajia uudisrakennuksille? Tällainenhan kyllä valmistuu sitten melko nopeasti, jos tilauksia tulisi.
Jännä kyllä nähdä miten tämä tilanne kehittyy.
Edit: Pieni mutta merkittävä lisäys. Eli tutkin hivenen mitä Equinor miettii, koska kuitenkin merkittävä asiakas noile supplareille. No tätä voi vaikka ihmetellä: 6a64fb766c58f70ef37807deca2ee036a3f4096b.pdf (equinor.com). Lyhyesti heillä tavoite puolittaa scope 1&2 CO2 päästöt 2030 mennessä. Tuo vaikuttaa supplareihin sikäli, että kenttiä sähköistetään ja automatisoidaan. Tämä tarkoittanee pienempää tarvetta kuljettaa tavaraa kentille (ei poista kuljetuksia, mutta vähentää). Ja varmaan tulee näkymään myös millaista kalustoa ovat jatkossa halukkaita vuokraamaan.
Tidewaterin sijoittajamatskun mukaan telakoiden hinta uudelle (olet. hyvin varustellun yli 1000 m2 kokoluokan) PSV-alukselle on $65 miljoonaa. Tällä hintalapulla uuden aluksen tilaus kannattaa vasta, kun päivähinnan voi odottaa pysyvästi painuneen päälle $38 000 / pv. Osa tästä on varmasti myös “piiloviestintää kilpailijoille” (ei tuhota hyvää markkinaa uudisrakentamisilla).
Kts. slide 20:
Suhteessa tähän ihmettelen tosiaan sitä, että liki velaton STSU haluaa aluksistaan eroon näillä hinnoilla. Ohjaus tähän tullee pääomistajalta. Vaikka esim. Balmoralin osto 6 miljoonalla ja myynti vuoden päästä 9.5 miljoonalla on hyvää bisnestä, niin mielestäni vielä parempaa olisi ollut pitää Balmoral nykyhinnallaan liisattuna ja tehdä tuo 9.5 miljoonaa voittona n. 2.5 vuodessa (olet. 90% käyttöasteen, $25 000:n päivähinnan ja $10 000:n opex:n) ja pitää alus itsellä.
Tuo “piiloviestintä” lienee melko hyvä arvaus. Itse näin arvion $50M uudelle alukselle, mutta onkohan tuo Tidewaterin hinta jossain tietyssä maassa rakennetulle. No aika teoreettista joka tapauksessa kun tilauksia ei tehdä.
Tuon FS Balmoral myynti ei välttämättä ole niin suuri ihme. Pieni (700m2), Diesel-mekaaninen voimansiirto, ei DP luokkaa, ei akkuja - eli ns. low spec. alus. Minun vaikea nähdä tuollaisille aluksille kovinkaan tuottoisia keikkoja Pohjanmerellä. Tuollaisen NB hinta voisi olla $28M. En usko että tuollaiselle saisi tuota $25k/d. Westshore.no näytti alukselle alkuvuodelta GBP 6000 ratea…
Balmoral on STSU:n mukaan seilannut kesäkuusta yli $30k päivähinnalla ja liisattiin juuri syyskuun alussa uudelle 2-3 kuukauden keikalle $34k päivähinnalla.
Onko tuo ollut tosiaan kesäkuusta asti tuolla hinnalla? Tuo tiedote puhuu syyskuun alusta.
Näemmä tuo on mukana rakentamassa Mukranin FSRU terminaalia (eteläinen Itämeri). Tulee vain mieleen että onko alus mahdollisesti myyty Saipemille tai muulle toimijalle tuolla? No se selviää piakkoin, mutta kenties tuo korkea charter hinta oli osa kauppaa?
Muistelen nähneeni jossain STSU:n matskuissa, että Balmoral olisi ennen syyskuuta ollut 1-2kk keikalla n. $30k päivähintaan, mutta en enää löytänyt tätä tietoa mistään, joten voi olla väärä muistikuva. Ehkä sitten Balmoralissa oli kyse spesiaalitapauksesta. Tuollaista päivähintaa nyhtävän aluksen myyminen 9.5 miljoonalla ei oikein käynyt järkeen. Mielenkiintoista nähdä tämän vuoden lopulla / ensi vuoden alussa, millaisiin päivähintoihin STSU:n Kristiansand, Braemar ja Crathes (Balmoralin verrokit) yltävät, kun kaikki vapautuvat optiokausistaan.
Ja kuten sanoit, niin Tidewaterin $65 miljoonan hintalappu PSV:lle lienee se parhaan norjalaisen telakan hinta täyteen varustetulle suurimmalle PSV:lle - kuulosti omaankin korvaan liian korkealta.
STNG ostaa 22 kappeletta liisatuista tankkereistaan. Ajatus vähentää rahoituskuluja. Mistä rahat tähän löytyivät, se jäi itselle vielä epäselväksi. Ehkä X:n käyttäjät ovat törmänneet syvempään analyysiin? Markkinat nyt ei ainakaan kiljuneet riemusta, kun tuli -5% tauluun, joka nyt tosin menee normaaliin päivävaihteluun.
Tankkerimarkkina näytti eilen ottavan sen -5% pörssissä takkiin läpi linjan. STNG:n osalta tuo uutinen lienee viimeinen etappi sille, mitä ovat tehneet ja mistä ovat avoimesti puhuneet osavuosikatsauksissaan eli käyttävät osto-optioitaan leasing-aluksilleen ja pienentävät sillä rahoituskuluja. Osto_ohjelman pitäisi käsittääkseni valmistua ensi vuoden alussa. STNG:n osavuosikatsauksesta lainattua (oletan, että osajoukko ao. aluksista kyseessä TradeWinds:n uutisessa, mutta en pääse lukemaan maksumuurin takaa - korjatkaa jos eri aluksista puhutaan):
In July 2023, we exercised the purchase options on six MR product tankers (STI Miracle, STI Maestro, STI Mighty, STI Modest, STI Maverick, and STI Millennia) that were previously financed on the IFRS 16 – Leases – $670.0 Million lease financing and repaid the aggregate outstanding lease obligation, inclusive of purchase option fees, of $145.0 million as part of these transactions.
In August 2023, we exercised the purchase option on an LR2 product tanker (STI Supreme), which was financed on the Ocean Yield Lease Financing, for $27.8 million.
In August 2023, we gave notice to exercise the purchase options on an MR product tanker (STI Maximus) and two LR2 product tankers (STI Lily and STI Lotus) that are currently financed on the IFRS 16 - Leases - $670.0 Million lease financing. These purchases are expected to occur in the fourth quarter of 2023 and the aggregate outstanding lease liability is expected to be $85.5 million at the date of purchase.
In August 2023, we gave notice to exercise the purchase options on two MR product tankers (STI Galata and STI La Boca) that are currently financed on the 2020 TSFL Lease Financing. The purchases are expected to occur in the fourth quarter of 2023 and the aggregate outstanding lease liability is expected to be $38.1 million at the date of purchase.
In August 2023, we gave notice to exercise the purchase options on three LR2 product tankers (STI Stability, STI Solace and STI Solidarity) that are currently financed on the BCFL Lease Financing (LR2s). These purchases are expected to occur in the fourth quarter of 2023 and the aggregate outstanding lease liability is expected to be $58.4 million at the date of purchase.
In August 2023, we gave notice to exercise the purchase options on five LR2 product tankers (STI Gauntlet, STI Gladiator, STI Goal, STI Gratitude and STI Guide) that are currently financed on the CSSC Lease Financing. These purchases are expected to occur in the fourth quarter of 2023 and the aggregate outstanding lease liability is expected to be $110.4 million at the date of purchase.
In September 2023, we exercised the purchase options on two MR product tankers (STI Leblon and STI Bosphorus) that were previously financed on the 2020 CMBFL Lease Financing and repaid the aggregate outstanding lease obligation of $36.5 million as part of these transactions.
In September 2023, we gave notice to exercise the purchase options on four MR product tankers (STI Esles II, STI Donald C Trauscht, STI Jardins and STI San Telmo) that are currently financed on the 2020 SPDB Lease Financing. The purchases of STI Esles II and STI Donald C Trauscht are expected to occur in the fourth quarter of 2023 and the aggregate outstanding lease liability, net of $1.5 million in deposits held by the lessor, is expected to be $38.1 million at the date of purchase. The purchases of STI Jardins and STI San Telmo are expected to occur in the first quarter of 2024 and the aggregate outstanding lease liability, net of $1.4 million in deposits held by the lessor, is expected to be $36.9 million at the date of purchase.
In September 2023, we gave notice to exercise the purchase option on an MR product tanker (STI Amber) that is currently financed on the BCFL Lease Financing (MRs). The purchase is expected to occur in the fourth quarter of 2023 and the outstanding lease liability is expected to be $8.2 million at the date of purchase.
Pääsääntöinen rahoitusmekanismi alusten ostoille (liiketoiminnasta tulevan vapaan kassavirran ohella) lienee edelleen tämä:
katselin viime viikolla OP Oceanpal. pieni 5 drybulkia omistava firma. kassassa enenmän rahaa kuin koko EV. en ole koskaan nähnyt tuollaista hinnoittelua kassavirta + yhtiöllä. Olenko jotenkin väärässä? koska ei tunnu mahdolliselta:
Muutaman minuutin analyysi tuosta OP Oceanpalista. Alukset ovat vuosilta 2005 ja 2004, eli ne ovat elinkaarensa loppupuolella. Tai saahan niillä seilaamista jatkettua, mutta pitkät ja hintava visiitti telakalla on edessä. Alusten arvo taseessa on yhteensä 75 miljoonaa euroa, mikä nyt on varmaan oikeassa suuruusluokassa. Kassassa on rahoja 18 miljoonaa euroa ja velkaa 7 miljoonaa euroa. Ja markkina-arvo on aika hupaisat 11 miljoonaa euroa. Vaikka alukset huutokauppaisi samantien ja jakaisi myyntituoton + kassan osakkeenomistajille, niin plussalle jäisi kyllä nykyiseen osakkeen hintaan verrattuna.
Tiedäppä tuosta mitä aikovat, ovatko laittamassa lappua luukulle vai ovatko investoimassa - sitä en ehdi nyt selvittämään. Monella bulkkivarustamolla on sama tilanne, eli jos myisi laivat tasearvolla ja maksaisi velat, jaettavaa olisi enemmän kuin mitä yrityksen markkina-arvo on.
Omassa salkussa on pari bulkkivarustamoa, joissa on laivoilla kohtuullinen keski-ikä ja huomattavan hyvä omavaraisuusaste. Nämä pärjäävät nyt jo hyvin, saatika sitten jos rahdin hintataso nousee
Tankkereille melkoista teurastusta viimeiset päivät kautta linjan… Loppuvuoden pitäisi historiaan peilaten olla tuotetankkereille hyvä, joten istutaan kyydissä ja katsotaan mitä tuleman pitää.
No nyt Euronav saaga on ilmeisesti lähestymässä päätöstään. Markkinoilla ollut jo aiemmin huhua että EURN myisi VLCC laivoja FROlle. Nyt EURN vahvistaa keskustelut ja mistä kyse: RESPONSE TO MEDIA REPORTS AND SHARE SUSPENSION
ANTWERP, Belgium, October 5th, 2023 – Euronav NV (“EURN”, “Euronav” or “the Company”) (NYSE: EURN & Euronext: EURN) takes note of recent press speculation about a possible transaction involving two of Euronav’s largest shareholders, Frontline plc (“Frontline”) and CMB NV (“CMB”) leading to volatility of the Euronav share price and suspension of the Euronav shares on Euronext Brussels.
Euronav confirms that Frontline and CMB NV, are in discussions on an integrated solution to the strategic and structural deadlock in Euronav.
The potential transaction comprises the following interdependent elements:
CMB would acquire Frontline’s 26.12% stake in the Company for $18.43 per share (the “Share Sale”), to be followed by a public mandatory offer at same price.
Frontline would acquire 24 VLCC tankers from the Euronav fleet for $2.35 billion, subject to completion of the above-mentioned share purchase and to approval by shareholders voting at a Special General Meeting. This option requires the application of the related party procedure under Belgian law.
The Company’s pending arbitration action against Frontline and affiliates would be terminated conditional to the Share Sale.
No ei tässä muuta voi todeta kuin että oma kantti ei kestänyt tuon pelin katsomista loppuun ja näin ilmeisesti jäi n. $6/lappu pois omasta salkusta + maksetut osingot. Toki olihan ja onhan tuossa riskejäkin.
Vaikea sanoa meneekö läpi, mutta mielenkiintoinen diili. FRO saisi tuossa yli puolet EURN VLCC fleetistä. Toki paljon riippuu mitkä alukset FRO saisi tuosta. Ja eihän tuossa mitään huimaa preemiota ole tarjolla suhteessa markkinahintaan, mutta silmämääräisesti vuoden keskiarvo jossain $16 paikkeilla, niin onhan siinä sentään jotain. Kuitenkin arvostus nyt pidemmän ajan piikissä.
Ja toki FRO omistajille sitten suuri kysymys onko tuo hyvä diili? Osakkeista tulisi hyvä arvonnousu (valtaosa taitaa olla alle $12 tasolta?), mutta 24 VLCC $97M/kippo ei ole aivan ilmainen kun uuden hinta jossain $130M paikkeilla ja romuarvo on $22M. Ehkä tuolle oikeusjutullekin jokin arvo pitäisi laittaa. Ehkä kokonaisuutena ihan hyvä, jos uskoo rahtien pysyvän korkealla. Jos nyt oikein laskin velkaa FRO joutuisi ottamaa jotain $1.4mrd lisää rahoittaakseen tuon (lapuista sain vähän vajaan $1mrd). Pre-market ei tunnu tykkäävän tuosta (verrattuna EURN)?
Tämä ilmoitus tuli eilen ulos ja silloin FRO nousi luokkaa 8-9%. Twitterin huhujen mukaan kyseessä olisi Euronavin 24 uusinta paattia (rakennettu 2016->). Uusia laivoja saa tilattuna liikenteeseen todennäköisesti vasta vuoden 2026 jälkeen, joten näen tämän FRO:n kannalta oikein hyvänä peliliikkeenä.
Vaikea uskoa, että kauppoja ei nyt tehtäisi ellei jotain mullistavaa tapahdu. Tämän kanssa tosin odotellaan varmasti minimissään 2kk, jotta CMB:n ei tarvitse maksaa pakollisessa ostotarjouksessa nyt ilmoitettua 18,43$ korkeampaa hintaa. Olivat nimittäin ostaneet viime vuoden lopulla osakkeita hintaan 20.xx.
Euronavin puolesta pidän tarjottua hintaa kohtalaisena (omistan osakkeita), mutta toisaalta nyt pääsen eroon CMB:n sekoiluista ja voin allokoida nämä varat johonkin toiseen VLCC paatteja omistavaan firmaan. Toki vaihtoehdot alkavat kutistumaan uhkaavasti
Jep olet oikeassa, en tiedä mikä kämmi tuossa kävi että kuvittelin tuon tiedotteen tulleen Perjantaina.
No nyt tuli uusi toedote, jossa kerrotaan diilin syntyneen. FRO saa seuraavat alukset, joiden keski-ikä 5.3v.
List of vessels to be acquired by Frontline from the Euronav fleet
Build year No. Vessels
2015 1 Dominica
2016 9 Alboran, Alex, Alice, Andaman, Anne, Arafura, Aral, Desirade, , Drenec
2017 5 Amundsen, Aquitaine, Ardeche, Hatteras, Heron
2019 1 Derius
2020 1 Dalis
2021 4 Delos, Dickens, Diodorus, Doris
2023 3 Camus, Cassius, Clovis
Ja evaluointi prosessi ollut suhteellisen perusteellinen, eli eiköhän tuo ihan oikea hinta ole.
Käytännössä johtuu juurikin Lähi-Idän tilanteesta. Toki voi hyvin olla pomppu joka valahtaa takaisin, mutta kun shipping ja tankkerit on betsi globaalien epävarmuuksien puolesta niin voi olla kestäväkin nousu.
Mahdollisia esimerkkejä:
Tässä saatetaan olla pakotettuja vahtimaan Iranin öljynkuskausta enemmän ja tämän seurauksena vaikka sanktioita ei valvottaisi mitenkään jämerästi, niin tuota laivakalustoa tullaan varmasti scräppäämään ja kuljetukseen tulee dark fleetin sijaan nuoria tankkereita markkinoilta mikä sitten tiukentaisi ihan legit markkinoita. Venäjän osalta siellä menee non ice-class botskeja Artic routea. Oisko ollut Stahel joka kirjotellut asiasta ja kutsunut koko pimeää kuskausta aikapommiksi luonnonkatastrofien kanssa.
Sota vaikeuttaa niin meriliikennettä kuin pipeline linjoja ja lisää tonnimaileja. Iranin tuotanto on 500kbpd ja JOS tuota tullaan ihan barreleinakin rajoittamaan sanktioita pitkästä aikaa valvomalla, niin jossei OPEC paikkaa tuotantoa lisäämällä niin tuo tulenee atlantic routille jenkkinshalen tai spr:n muodossa ja lisää tonnimaileja. Jos taas Biden miettii tulevia vaaleja niin haittaako häntä jos sitten gäppi Euroopan ja Jenkkien öljynhintojen välillä kasvaa kasvaneiden tankkeriratejen takia jos sitten öljyä jäisi enemmän Jenkeille koska exporttaaminen olisi vähemmän houkuttelevaa korkeiden kuljetuskustannusten takia?
Negatiivista taitaa olla vasta siinä vaiheessa jos sota leviää ja että öljy raketoi pitkälle päälle 100taalan ja hard landing söisi kulutusta huolella. Tämä on toki ihan mahdollista.
Tuossa pieni pätkä tästä ‘dark fleetistä’: November 4, 2022
Growing size of “dark fleet” increases the risk of accidents
In recent weeks, the tanker market observed two incidents that highlights again the potential risks associated with utilizing old, substandard tonnage for the transportation of crude oil and petroleum products. Last week, a 20-year old Aframax loaded with Russian crude was briefly adrift off the Spanish coast.
The vessel, which was en route from Primorsk to Turkey, needed to make repairs and was only allowed to proceed with her voyage after several deficiencies had been corrected. Also last week, a laden VLCC, this one 21 years old, ran aground off Indonesia. The VLCC was reported to be carrying a cargo of crude oil from Malaysia to China. No spills were reported with either incident.
However, there are some common threads that are reason for concern. Both vessels were old, 20 and 21 years respectively, and both have had multiple deficiencies in the last 12 months. The VLCC in question was recently blacklisted by the US Treasury’s Office of Foreign Asset Control (OFAC) because it was part of the so-called “Dark Fleet”, involved in the illicit transportation of Iranian oil.
Frontlinesta vielä että ompa vakuuttava fleetti. Kyllähän tohon osakkeeseen annetaan preemiota naviin ihan huolella vs edullisemmat kilpailijat, mutta toki syystäkin. Jos kuitenkin tankkeriskene jostain syystä lähtee luisuun niin on tuolla varmaan eniten varaa pudotakkin. Johto on kuitenkin ihan eri mallia kuin omassakin salkussani oleva STNG joka tuntuu päättäneen buyback vs div keskustelun siihen ettei tee kumpaakaan. Odotan ihan hyvää talvea niin ei viitsi myydäkkään mutta ehkä mieluummin omistaisin jotain muuta product tankker puljua.
Loppuvuoden pitäisi historiaan peilaten olla tuotetankkereille hyvä, joten istutaan kyydissä ja katsotaan mitä tuleman pitää.
