Olvin pieni ”onni” on tässä ehkä se, että ehtivät jo laajentua Tanskaan. Kilpailu on siellä erittäin kovaa, mutta toivottavasti siirretään nyt sinne entistä enemmän paukkuja jatkossa.
Toivottavasti V-Venäjän toiminnoista muutama lantti irtoaa, ettei kokonaan jouduta alaskirjaamaan. Käytännössä tosin varmasti niin käy, sillä kuka muu tuolta haluaisi mitään ostaa kuin V-Venäjän valtio pilkkahinnalla?
Tätä tämä on kun toimari on liki yhtä kuin hallitus itse ellei enemmän. Taisi olla myös Olvin ulkopuolelta hallitustyöskentelyjä alalla. Lausunnot kuvastaa hyvin vaikutusvaltaansa ainakin firmassa. En jaksa nimittäin uskoa että tässä oli tuolloin hallituksen itsensä mielipidettä vielä mukana yhtään.
Anteeksi saivarteluni, ottamatta kantaa oikeaan ja väärään - mites ne alkuperin argumentoinnin pääkohta eli työntekijät & heidän perheet?
Eli kyllä. Virhe tosiaan tapahtunut jo mutta se oki toki tiedossa. Toki nykytilanne on todella karmea ja äärimmäisen haastava mutta hiivakantoineen ja kaikkineen outo päätös verraten aiempaan lausuntoon. Monet aallot ja kriisit kuitenkin VV toiminnot kohdannut. Toki tämä riskiprofiililtaan nostaa kiinnostavuutta sijoittajien silmissä.
Aika sama kuin Nokian Renkaiden Venäjä- kupla. Kivaa oli niin kauan kuin sitä kesti. Erittäin hyvin ja vakavarainen firma kohtaa riskien realisoitumisen. Toisaalta tämä pistää jatkossa syyniin yhtiön toimet tarkemmin- onko se sittenkään niin hyvin hoidettu ja pitkäjänteisesti?
En omista Olvin osakkeita.
Carlsbergin kanssa Olvi on itse asiassa viime vuodet ollut kertoimineen melko tasoissa, jos oikein katsoin? Siellä tietysti myös tuo valtava Venäjä-altistus osaltaan vaikuttaa. Royal Unibrew’n kertoimet ovat eri luokkaa, mutta niin on toisaalta esimerkiksi kannattavuuskin.
Seuraavaksi pari lauantai-illan hajatelmaa:
Kuten @Contrafun nosti esiin, monet panimot ovat jo aiemmin vähentäneet altistustaan Valko-Venäjälle. Olvin strategiana on ollut kasvaa alueilla, joille toiset eivät välttämättä halua mennä, toisin sanoen ottaa maariskiä. Nyt tämä riski on realisoitunut, ja samalla Olvi menettää tärkeän tukijalan. Viro ja Suomi ovat markkinoina kypsiä, Latviassa ja Liettuassa kasvu on rajallista suurimpien panimoiden takana ja Tanska puolestaan on jo aivan eri luokan markkina. Lienee turha mainita, että näin kilpaillulla alalla tämän kokoluokan panimolle yksikään litra ei tule ilmaiseksi. Samalla kun miettii arvostuskertoimia riskin pienenemisen näkökulmasta, kannattaa miettiä niitä myös tulevan kasvun näkökulmasta. En sano, että Valko-Venäjälläkään kovin kasvu olisi enää ollut edessä, mutta uusien kasvupanostusten kannalta sen tuomien rahavirtojen merkitys on tietysti suuri.
Ehkä vielä suurempi itseäni vaivaava asia on kuitenkin johdossa ja viestinnässä. Olen tähän asti pitänyt TJ Ahoa erittäin kykenevänä kapteenina, ja häneenhän koko Olvin huikea kasvutarina on vuodesta 2004 lähtien kiteytynyt. Kuluneen viikon räpeltäminen on kuitenkin tehnyt tähän kuvaan särön. Jos tällaiset virhearvioinnit ovat mahdollisia näin tärkeällä hetkellä, onko nykyjohdosta vielä kehittämään uutta strategiaa, jolla tulevaisuudessa saadaan paikattua Valko-Venäjän jättämä valtava lovi?
Olvilla on tosiaan kyllä kaikinpuolin isot ja tärkeät vuodet edessä nyt tämän V-Venäjän kriisinkin myötä. Aho tuskin ikänsä puolesta enää on 5-10 vuoden päästä puikoissa. Kannattaisikohan yhtiön ottaa nyt uusi toimari uutta strategiaa vetämään? Aho on tehnyt hienoa työtä Olvin johdossa ja kiitos siitä hänelle. Nyt olisi kuitenkin oikea aika mielestäni ottaa askel sivuun ja antaa tilaa uudelle muutokselle.
Minulla vähän ajatus, että vaikka Olvi teki tämän vaikean mutta oikean päätöksen, niin ensiviikolla monet luopuvat yhtiöstä. Yhtiö joka nähtiin vakaana kun mikä, on yhtäkkiä epävarma yhtiöä. Saas nähdä
Minusta Olvi on nyt vakaampi kuin vaikkapa kaksi viikkoa sitten.
Mikä sitten on markkinoiden mielipide maanantaina uutisesta, joka ei olisi pitänyt olla kenellekään uutinen? Käsittääkseni kurssi laski torstaina nimenomaan sen vuoksi, että Olvin V-V/V -kytkökset tulivat laajempaan keskusteluun ja perjantaina taas tj Ahon käsittämättömien lausuntojen vuoksi. Kyllä perjantaina viimeistään kaikille olisi pitänyt olla selvää, että Olvi tulee luopumaan V-V toiminnoistaan tai tuloksena on täydellinen imagollinen ja kaupallinen romahdus muilla konsernin markkinoilla.
Olvin kurssikuiput olivat 55 eurossa ja vuodenvaihteessa pyörittiin 50 euron tasoilla. Siitä on tultu alas -30%, ja tuo 35e voisi hyvinkin olla osakkeen arvo ilman Valko-Venäjää ns. normaalitilanteessa. Todella mielenkiintoista nähdä markkinareaktio maanantaina, saattaa olla jopa osakekannan isojako käynnissä. Olen ostohousut jalassa.
Itse ainakin odottaisin melkoista alennusmyyntiä maanantaille sillä nyt saatiin varmuus, että 25 % yrityksen tuloksesta tulee pyyhiytymään pois. Toki markkina reaktio voi olla myös neutraali? Itse odotan negatiivista reaktiota.
Onhan noista huipuista pudonnut jo 25%.
Ilman Valko-Venäjää Olvin liikevaihto oli viime vuodelta 364 miljoonaa ja liikevoitto 45 miljoonaa. Esimerkiksi vuonna 2017 koko konsernin (sisältäen V-V) liikevaihto oli 345 miljoonaa ja liikevoitto 45 miljoonaa. Kun nuo luvut olivat selvillä alkuvuonna 2018 kurssi oli 28-30 euron tasoilla. Tuosta voinee vetää jotain arvostustasoa nykytilanteeseen - toki ympäröivä maailma on eri näköinen.
Tuo on varsin konkreettisesti historiaa. Vaikka Olvi jatkaisi Valko-Venäjällä ja siitä ei seuraisi mitään muutoksia muilla markkinoilla, niin se liiketoiminta on käytännössä vedetty wc-pöntöstä alas. Kun rupla romahtaa (myös Valko-Venäjän) ja sanktiot iskevät sinnekin Lukashenkan vuoksi, niin sieltä ei saisi rahaa ulos ja tuskinpa se liiketoiminta muutenkaan rokkaisi.
Arvostuksesta, tietty osaltaan tämä tosiaan kuten mainittua nostaa hyväksyttyä arvostusta riskitason laskiessa, joskin kasvunäkymät ja strategian implementointi ja johtaminen joutuvat arvostussyyniin. Valko- Venäjä vastasi muistaakseni n. 25% liikevoitosta joten siitä laskemaan karkeasti. Yhtiö teki viime vuonnaepsiä 2.31e ja tästä jää karkeasti 1.7-1.75€ jäljelle ilman VVää. Jokainen tietty laskee itselleen hyväksytyn arvostuksen mutta nykyhintaan tuo olisi n. pe 20. Toki ev- luvut ovat asia erikseen n. yli 50me nettokassan takia mutta myös toiseen suuntaan tasemuutosten takia VV osalta kun alaskirjauksia tehdään.
On toki, niinkuin lähes kaikilla muillakin Helsinkiin listatuilla. Nyt jos ei maanantaina nimenomaan hinnoitella tätä pois pyyhittyä Valko-Venäjää niin todella ihmettelen. Yhtään en ihmettlisi jos ma on taulussa -20% lukemat.
Vaikka pörssi yleensä asioita ennakoi, niin ei tä kyllä oltu. Mutta markkinat on ihmeelliset ja toisaalta nyt tilanne on selvillä niin se reaktio ei välttämättä ole niin dramaattinen. Mutta kaiken kaikkiaan karmea kolhu vuosi ja vuosia niin vakaaseen yhtiöön. Mutta sota on sota ja se on mustista joutsenista se pahin.
Olvin kurssilaskuun liittyy monella tasolla narratiivin totaalinen täyskäännös. Kun katselee Helsingin pörssiyhtiöiden liiketoimintariskiä, niin Olvi asettuu tiukasti matalariskisten yhtiöiden kärkiryhmään. Mikäs olisi sen turvallisempaa kun tylsä ja tasainen juomabisnes huippuvahvalla taseella ja vahvalla pääomistajalla? Tämän turvallisuuden sijoittajat hinnoittelivat myös osakekurssiin aika tehokkaasti, niin kuin lähes kaikissa muissakin matalan liiketoimintariskin yhtiössä. Toteutuneilla tuloksilla P/E 20-25 on ollut arkipäivää, siitä huolimatta että kasvu on viime vuosina ollut kovin hidasta (pl. 2021:n hyvät lukemat).
Tuo asiaintila päti vielä neljä viikkoa sitten, kun Q4-raportti julkaistiin ja ohjeistus annettiin julki. Nyt markkinalla nähdään tuo ilkeästi realisoitunut maariski Valko-Venäjällä ja sen aiheuttama oletetun syvä lovi tuleviin tuloksiin, sekä korkeaksi venyneiden kertoimien sulaminen silmissä. Sijoittajissa tuskin herättää suurta luottamusta myöskään se, että yhtiön ylin johto nähtävästi opettelee kriisiviestinnän alkeita lennosta. Nopeasti muuttui vakaa turvasatama yhdeksi sodan suurkärsijöistä ja kriisipesäkkeistä Helsingin pörssin mittakaavassa.
Mutta ei tässä ihan pelkkään synkkyyteen ole aihetta. Se ydinbisneksen vakaus ei ole muuttunut mihinkään, vaikka sijoittajia se ei juuri nyt kiinnostakaan. Kuten @III21 mainitsi, niin bisnes tulee ehkä olemaan jopa vakaampi kun Valko-Venäjän poliittisista riskeistä päästään eroon. Lisäksi Olvin nettokassa helpottaa tämänkin iskun vastaanottamista merkittävästi. Sitten on jäljellä vain arvuuttelu siitä, että mihin tuloskunto asettuu ilman Lidskoeta. Painetta on alaspäin, mutta paljonko? Sitä tuskin tarvitsee arvuutella, että arvostuskertoimet tulevat painumaan huomattavasti alemmas kuin mitä viimeisen vuoden aikana on totuttu näkemään. Se voi olla yhdelle pettymys ja toiselle huikea ostopaikka pitkään pitoon. Tuokin riippuu usein narratiivista.
Itse tosiaan mietin Olvin ostamista ja yritän vähän hahmottaa että missä kohtaa tämä V-V tilanne on kurssii lyöty. Odotetut reaktiot tänään, tosin koko pörssi on aika rajussa laskussa että se sitten on toki oma mietintänsä kuinka paljon tästä on V-V uutista ja kuin paljon tätä yleistä tämän hetken tilannetta.
Joo tuohon on todella vaikea vastata. Mietin, että olisiko niin, että Olvia laskee myös epävarmuus Valko-Venäjältä vetäytymisen kustannuksista? Ja sekin tässä tullut mieleen, että mitä voi käydä jo ehdotetulle osingolle tänä keväänä? Ponsse jo muutti ehdotusta ja pilkkoi osingon “varmaan” ja ehdolliseen.
Itse omistajana näen tilanteen huolestuttavana. Itselle Olvi edusti salkun vakaata turvaosaketta mutta nyt toistaiseksi se ei ole sitä. Osingon olettaisin tippuvan ja jos pahin skenaario käy, että VV stä tulee miinusta, niin kyllä kurssi vieläkin liian korkea on.
Lyhyellä tähtäimellä riski on toki siinä, että millaisilla peliliikkeillä VV:stä päästään eroon. Tulosvaikutus tulee varmasti olemaan negatiivinen, vaikka liiketoiminnoille löytyisikin joku ostaja sopivaan hintaan sopivan nopeasti.
Osingot maksetaan kuitenkin kassasta eikä tuloslaskelmasta, joten osinkojen suhteen ei ole vaaraa. Olvi on ollut vuosikausia varsin kitsas osinkojen maksaja, ja jakokelpoisia varoja onkin kertynyt taseeseen jo 115 miljoonaa euroa eli noin 5,50 euroa / osake. Tavoitteena on selvästikin ollut tasaisesti kasvava osinko tuloksesta riippumatta. Olvi jakaa vuoden 2021 tuloksesta 1,20 euroa / osake ja jatkaa 0,10e/vuosi kasvavan osingon linjalla tulevinakin vuosina.
Edelleen olen sitä mieltä, että sijoittajien ja rahoittajien silmissä Olvin riski tulee olemaan pienempi, kunhan tämä VV-case saadaan taputeltua alta pois. Uskoisin, että tämä seikkailu lisää myös Olvin omaa nälkää kasvaa muilla markkinoilla. Olvihan on taseeltaan ylikapitalisoitu ja lainarahan saaminen tuskin tulee olemaan kovin vaikeaa tai kallista. Näin ollen Olvi pystyisi hyvinkin ostamaan vaikka itsensä kokoisen panimon/panimoita vaikka heti, jos vaan sopivia kandidaatteja löytyisi. Olvi on ollut yritysostoksissaan hyvin konservatiivinen, toivon ja uskon että tähän tulee muutos. Näin VV-kupru tulee paikattua muutamassa vuodessa.
Kurssireaktion perusteella näyttää siltä, että Olvin kykyyn selvitä tästä vaikeasta tilanteesta uskotaan!
Varmaankin Olvi pystyssä pysyy ja toimii hyvinkin, jos pystyy siirtämään mahdolliset laitosten kansallistamiset ja nousevat kustannukset hintoihin. Uskoisin että janon määrä on vakio ja kasvamaan päin. Vaan se janon sammuttaminen saattaa käydä kovinkin kalliiksi. Muutamia syitä:
Viljojen hinnat nousevat tappavaa tahtia, kun Ukrainan ja Venäjän pellot ovat pelistä poissa vielä kauan. Hintaa nostavat myös aina huomioon otettavat luonnonmullistukset ja sääolot. Myös lannoitteet kallistuvat kohisten, niistäkin alkaa olla pulaa.
Keskiviikkona 30.3. oli Olvin yhtiökokous. Tässä myös Olvi-ketjuun talteen yhtiökokouksen yhteydessä järjestetyn sijoittajatilaisuuden tallenne.
Sisältöä (linkissä timestamp talleenteeseen)