Tunnuslukujen valossa Oma Säästöpankki sijoituskeissinä alkaa olemaan “too good to be true”. Jääkö jotain huomaamatta? Odottaako markkina korkojen laskevan ennusteita nopeammin ja/tai syvemmin, jolloin korkokate voisi jo vuonna 2025 olla selvästi Inderesin ennustetta alhaisempi?
Onhan Euroopassa tietty riski joutua stagflatooriseen ympäristöön, jolloin voi olla, että korkotasoa joudutaan laskemaan nopeastikkin. Lisäksi EU:n poliittinen riski olemassa, jos muutetaan pankkilainsäädäntöä.
Siihen päälle korkokatteen kasvun pysähtyminen lähiaikoina ja lasku tulevina vuosina. Lisäksi työllisyyden kasvu ja yleinen taloustilanne tukee sitä, että toistaiseksi matalat luottotappiot kasvaa merkittävästikkin… OmaSP:llä lienee kuitenkin jonkun verran riskisempi luottosalkku, kuin isommilla listatuilla pankeillä. Näin ainakin oletuksena, kun on saatu näin paljon markkinaosuutta ihan orgaanisestikkin.
Vaikka vielä meneekin hyvin, on nämä riskit mielestäni hyvä syy hinnoitella osaketta konservatiivisesti. Toki positiivisiakin yllätyksiä voi tulla.
On tämä ihmeellistä. OmaSP:n arvostus on tämän vuoden tuloksella P/E 5,5x. Ensi vuodelle, jos lasketaan Hanskan kauppa mukaan, arvostus on alle 5 P/E-luvulla. Vaikka tulos puolittuisi korkotason laskun myötä, niin silti tämä olisi kohtuullisesti arvostettu. Ja niin tuskin tulee ihan heti käymään, kun korkeita korkotasoja pystyy suojaamaan tulevaisuutta ajatellen.
Ai niin ja luottotappiot. Mikäli korkotaso laskee niin on selvää, että luottotappiot pienenee. Sekin peikko helpottaa, vaikka varsinaisia luottotappioita ei ole vielä edes näkynyt.
Leikkisästi OmaSP pystyisi ostamaan tämän vuoden tuloskertymällä lähes 20% osakekannastaan pois nykyisellä korkotasolla. Ehkä sitten arvostus korjaantuisi?
Oma Sp on aikaisemminkin laahannut hyvien tuloksien jälkeen. Ei ole ollut kiirettä hypätä mukaan omistajaksi.
Mutta asiaan… asiat, jotka häiritsevät itseäni ja saattavat olla turhia… mutta…
-
Luulisi johdon ostavan näiltä tasoilta, kun tiedetään mitä Hb-oston toteutuessa on luvassa ja miten yritystä tällä hetkellä arvostetaan. Onko piilossa kuitenkin jotain, mitä ei tavan tallaaja ymmärrä? Ostoja (älkää linkittäkö vaan niitä hallituksen ”pakollisia” ostoja tähän
) ei näy eikä kuulu.
-
Oma Sp teki jännän kokeilun tilisaldon maksullisesta katsomisesta, joka vaikutti jo vähän liian ahneelta kuluttajan näkökulmasta. Onkohan siellä jotain samanlaisia virityksiä, jotka vielä laukeaa naamalle ajan kanssa? Hämmästyttävän kovaa jälkeä kuitenkin tekevät.
Omistajia voisi vähän palkita, niin ei polttelisi ylimääräiset rahat liikaa taskussa ja tarkempi ohjeistus voisi myös herättää markkinat tässä vaiheessa.
Mielestäni johtorymällä on ihan kohtuullisesti skin in the game, yhdellä näkyi olevan vain muutamia osakkeita, mutta muuten kappalemääräiset omistukset vaihtelivat välillä 19k - 120k eli euroissa n.400k-2,5miljoonaa.
Hajautusmielessä varmaan itsekin sijoittaisin muihin kohteisiin jos ei ole useiden miljoonien salkku.
En ole vieläkään nähnyt minkälaisia skenaarioita sijoittajat pyörittelevät, kun pankkien arvostukset ovat näin matalalla. Puhutaan paljon, että sijoittajat pelkäävät luottotappioita ja korkojen laskua mutta mitään lukuja näistä skenaarioista en ole nähnyt. Kuinka paljon korkokate putoaa, jos korot laskevat? Kuinka paljon ennustetaan korkojen putoavan? Kuinka suuria luottotappioiden oletetaan olevan?
Muistaakseni jossain inderesin videolla spekuloitiin, että jos luottotappiot olisivat finanssikriisin tasolla ja korot menisivät nollaan niin Nordean PE:ksi tulisi 11. 11 pahimmassa skenaariossa mitä voisi kuvitella. Mitenköhän oma SP, jonka arvostus on huomattavasti Nordeaa alhaisempi. Olisko PE 9-10? En tiedä…
Mutta taidan luottaa kuitenkin lukuihin ja pitää kohtalaisen suurta pankkipossaa. Otetaan sitten osinkoina rahat ulos😊.
Pahin skenaario ei ole se että “PE:ksi tulisi X”, vaan se, että pankki menee nurin / tarvitsee bail-outin. Nordean kohdalla kyse on puhtaasti teoreettisesta eventistä - Euroopassa menee joka ikinen pankki nurin ennen Nordeaa. Tase on titaania ja aina kun nousee joku riski (Venäjä, commercial real estate jne.) niin käy ilmi, että Nordea on onnistunut ennakoivasti jo ajamaan riskit alas taseesta.
OmaSP:n kohdalla tiedetään portfolion olevan riskisempi, mutta ongelma on siinä, ettei kukaan oikeastaan tiedä kuinka paljon riskisempi. Historiassa aggressiivisesti kasvaneiden pankkien taseet on ollut aika laadutonta ja jos kriisit ja kusetusmarkkinat iskee ennen kun scheisse on saatu sulateltua, voi tulla ruumiita.
YT
OmaSP:n osakkeenomistaja (eli en tässä yritä manailla piruja seinille, vaan otan kantaa arvostukseen)
Pankeista kun puhutaan kannattaa myös seurailla oman pääoman kertymistä joka oli OmaSP:llä syyskuun lopussa 505 290 000€ ja kesäkuun lopussa se oli 470 229 000€ eli n. 35m €/kvartaali tahdilla nykytilanteessa kertyy OPOa ja tuosta laskettuna ilman kurssinousua ensi vuoden loppupuolella oltaisiin jo tilanteessa missä OmaSP:n oma pääoman määrä ylittäisi nykyisen markkina-arvon…
Ajattelen samalla tavalla, että kun omistat jo sadoilla tuhansilla yhtiötä, niin on ihan ymmärrettävää jo salkunhallinnallisista syistä, että johtoa ei juuri nähdä ostoksilla.
Mutta niitä lukuja? Kuinka paljon sijoittajat odottavat luottotappioita? Nykyisillä ennusteilla odotetaan että luottotappiot tulevat olemaan historiallisia lukuja suuremmat, korkokate tulee laskemaan ja kuitenkin firma tulisi tekemään reilusti yli 3 euron EPS.
Enemmän tuntuu olevan sanallista spekulaatiota, kuin lukuja. Pitää ottaa huomioon vielä, että analyytikoiden ennusteissa on mukana huomattavasti suuremmat luottotappiot kuin mitä nyt on toteutunut. Nythän ollaan kokoajan oltu yllättyneitä, siitä että pankkien tulokset ovat yli odotusten. Eli kun katsoo pankkien tulosennusteita, niin niissä on mukana jo nousevat korot ja suuremmat luottotappiot ja siitä huolimatta yritykset tulevat tekemään suuria voittoja.
Mutta toisaalta pankkien alhainen arvostus ei ole suinkaan itseltä pois. .
Tietenkin jos pankilla on taseessa satojen miljoonien pommeja niin olisihan se harmi, mutta se vaatisi jotain täysin odottamatonta. En usko että siihen riittäisi rakennusalan/kiinteistöalan ahdinko, vaan vaatisi jonkinlaista systeemikriisiä (joka on pankeilla aina mahdollista).
Näinhän se on, ettei kukaan heittele mitään lukuja, koska siinä lähes varmasti on väärässä. Tässä ehkä mielestäni oleellisempaa on muistaa, että pankkibisnestä menestyksekkäästi tehdäksesi tarvitset kahta asiaa:
- Luottamusta
- Pääomaa (=talletuksia/muuta fundingia)
Jos menetät ensimmäisen, huomaat hyvin pian myös jälkimmäiset ottavan jalat alleen. Siksi yksikään pankki ei tosiasiallisesti varmaan kestä OPOn verran luottotappioita. Itseasiassa voi olla jopa niin, ettei pankin vahvuudella lopulta ole mitään merkitystä, kun sopulilauma kuulee OmaSP:n valtavista luottotappioista ja lähtee vaihtamaan pankkia varmuuden vuoksi. Tästä syystä en itsekään ole jaksanut tehdä minkäänlaisia laskelmia siitä, minkälaisia luottotappioita OmaSP kestää, vaan koitan olla herkkä reagoimaan luottotappioiden kasvuun myymällä osakkeeni, mikäli tilanne näyttää huolestuttavalta.
Ja mihin historiallisiin lukuihin luottotappioiden mahdollisuutta pitäisi peilata? Historian pahimpiin luottotappiotasoihin? Olisikohan ollut Talebin kirjassa “Antifragile” (tai joku muu kirjansa), jossa hyvin oivaltavasti teroitettiin, että ennen kuin “historian pahin” on tapahtunut, ei tiedetty niin pahan olevan edes mahdollista, koska mittatikkuna pidettiin “aiempaa pahinta”. Nyt ollaan monella tapaa oltu vuosikymmeniä poikkeuksellisissa oloissa ja monet ekonomistit raapivat tälläkin hetkellä päätään, kun talous ei reagoi makroympäristöön niin kuin odotettiin. Miksi siis pitäisimme esim. finanssikriisin tasoja minkäänlaisena “max pain” tasoina?
FInanssikriisi on viimeaikojen pahin noh… Finanssikriisi, tämä ei tietenkään tarkoita, että tuleivaisuudessa ei voisi tulla pahermpia kriisejä. Tämän takia on vapaata tehdä vielä pahempia skenaarioita, joissa luottotappiot ovat vieläkin suuremmat tai skenaario X, jossa luottamus pankkeihin ja pankkisektori kaatuu… Kuitenkin suurimman osan ajasta historia antaa hyvää osviittaa tulevasta, joskin tulevaisuuden ennustaminen voi olla vaikeaa .
Jos en nyt väärin muista niin anti-fragile kirjan ideana oli kertoa ihmisille, että odottamattomia asioita tapahtuu ja näihin pitää olla varautunut (vai olikohan se black swan…). Eli siis asioita, mitä ei ole vielä koskaan tapahtunut. Finanssisektorilla yleensä pankit menevät nurin huonon riskienhallinan takia eli vakavaraisuus on alhainen (finanssikriisi) tai on liian suuria riskikeskittymiä taseessa (johdannaiset, arvopaperit, asiakkaat tms.) Näkisin että OMA SP:n vakavaraisuus ja riskienhallinta on tähän mennessä ainakin osoittanut nimenomaan sellaisia ominaisuuksia mitä kestävältä pankilta vaaditaan.
Mutta ehkä alan ymmärtää, että OMA SP:n kohdalla nähdään suuri binäärinen riski, eli kaikki tai ei mitään tms. Onhan meidän pörssissä tietenkin myös pankkeja, joilla on huomattavasti vähemmän riskiä taseessa.
Mielestäni sitä ei ole koko pankin olemassaolon aikana oikein testattu millään tavalla - luottotappiothan ovat olleet historiallisen matalilla tasoilla.
Itsellä OmaSP tarina jotenkin resonoi 90-luvun alun Postipankin tarinan kanssa. Siitä on toki aikaa kun olen lukenut Erehtymättömät.
EDIT: Nyt rupesin epäilemään oliko se sittenkään Postipankki, joka laajentui voimakkaasti maaseuduille ja tarjosi lainoja mahdollisesti jälkeenpäinkatsottuna luottokelvottomillekin asiakkaille? Joku jolla on tuoreempi muisti osaa ehkä korjata oikean pankin nimen
Olen ollut OmaSp:ssä mukana vuodesta 20 lähtien hieman position kokoa vaihdellen. Laitoin laput laitaan kuitenkin joku aika sitten, vaikka pidän arvostusta erinomaisen matalana yhtiön suorittamiseen peilattuna.
Jäin pois siksi, että pidän todennäköisenä, että jossain päin maailmaa pankkisektorilla menee lähitulevaisuudessa vielä jotain rikki, todennäköisemmin yksittäistapauksia ja muualla kuin Suomessa. Nykyisessä suhdanteessa asiasta irrotetaan raflaavia otsikoita ja kohta Suomen hyviä pankkeja saattaa saada oikeinkin mukavalla lisäalennuksella. Toisaalta voidaan myös ajatella, että tämä riski on jo pitkälti hinnoissa ja se selittää osittain myös matalan arvostuksen.
Sanotaanko näin, että sektorin pelkokestävyys on huono, ehkä historiallisista syistä.
Tämä analyysi siis pitkälti vain omaa spekulointia.
Näin ei tietenkään välttämättä käy, mutta oman näkemyksen mukaan todennäköisyys sille on riittävän suuri.
3.5% korolla
Mitäs mieltä tuosta hinnoittelusta? Meneekö nämä heittämällä kaupaksi?
2024 näyttää erääntyvän 505miljoonan edestä velkakirjoja.
Joku presis liittyen varainhankintaan tms:
https://www.omasp.fi/asiakirjat/sijoittajat/joukkovelkakirjalainat/investorpresentation-q3-2023pdf
Omien osakkeiden ostot loppuivat toistaiseksi:
https://www.inderes.fi/fi/tiedotteet/oma-saastopankki-oyj-saanut-paatokseen-omien-osakkeiden-hankinnan-0
Oma Säästöpankki Oyj (OmaSp tai Yhtiö) on saanut päätökseen omien osakkeiden hankintaan liittyvän takaisinosto-ohjelman, joka alkoi 28.9.2023 ja päättyi 9.11.2023. Tämän jakson aikana hankittiin 100 000 kappaletta omia osakkeita keskihintaan 20,5419 euroa osakkeelta. Määrä vastaa noin 0,3 % yhtiön kokonaisosakemäärästä, joka on 33 275 237 osaketta.
Onko sulla tästä jotain dataa tai työhistoriasta olevaa kokemusta vai onko tämä ihan mutuilua?
Ehkä hieman huonosti ja karrikoidusti muotoiltu viesti niin parempi poistaa väärien mielikuvien välttämiseksi
Pointtina oli ehkä enemmänkin se, että yrityslainaamisessa pienemmille rahoittajille (sisältäen rahoitusyhtiöt) yleisellä tasolla luottotappiot ovat usein vasta se viimeinen vaihtoehto, jota edeltää uudelleenrahoitukset ja lyhennysvapaat tms, eli puhtaasti luottotappioiden määrä ei mielestäni ole helpoin mittari lainakannan arviointiin kun todellista tasoa on aika vaikea määrittää ulkopuolelta
Siksi se luottotappioiden -% määrä ei mielestäni ole aina kovin älyllisesti rehellinen mittari kokonaisvaltaisen tilannekuvan saamiseksi portfoliosta
OmaSP:llä toki niin vahva oma pääoma, että siksi ei ehkä relevantti kommentti tähän ketjuun myöskään
Aiheen tiimoilta ihan kiinostavaa tutkimusta tosiaan olemassa;
When losses turn into loans: the cost of undercapitalized banks (europa.eu)