Osa omaa kiinnostusta yhtiötä kohtaan johtuu juuri siitä, koska se on niin ”tylsä”. Se voi olla suuri mahdollisuus, kun arvostusta miettii. Lisäksi alhainen osakkeen vaihtuvuus voisi jopa minusta näin piensijoittajan näkökulmasta palvella hyvinkin tarkoitusta ja päälle vielä yhtiön alle 100 miljoonan markkina-arvo, joka rajaa myöskin suuria sijoittajia poissa ja täten osaltaan mahdollistaa yhtiön hetkellisen ”väärin” hinnoittelun.
Itsellä löytyy lähiajoilta hyviä kokemuksia näistä alhaisen vaihtuvuuden osakkeista. Lapwall ja Atria molemmat nousseet viime kesästä aika mukavasti salkussa.
Käyttötavaroiden kasvu joulukuussa oli kaupanalan tiedotteen mukaan prosentin tai pari, raaka-aineiden hinnat ovat tasoittuneet ja kuluttajatottumuksiin ja ostovoimaan vaikuttava korot ovat laskeneet selvästi huipuista ja pysyneet alemmalla tasolla jo pidempään.
Orthex varautui viime kvartaalilla (Q3/24) täyttämällä varastoja, mutta myyntiodotukset eivät ihan täyttyneet, joten varastoa siirtyi käsittääkseni Q4:lle. Q3/24 oli kuitenkin lopulta asiallinen, jolloin liikevaihto kasvoi YoY +4%, mutta liiketulos oli vain 2,8milj€. Firma kuitenkin jatkoi kasvuaan tärkeimmällä uusimmalla aluevaltauksella, eli Pohjoismaiden ulkopuolisessa Euroopassa. Kasvuprosentit siellä olivat Q3:lla oikein lupaavia, eli +20% (yht +24% koko muu markkina). Kolmen kvartaalin myynnin +12% kasvu on tullut oletettavasti markkinaosuuksia voittamalla, joten suunta on edelleen oikea, joskin yksittäiset kvartaalit ovat väistämättä vaihtelevia.
Mielestäni Orthex on sitkunut hyvin viime vuosien markkinan puristuksessa ja tehnyt vähäiset liikkeensä suunnitelmallisesti. Epävarmuutta on ollut harvinaisen paljon ja se valaa aika vahvaa uskoa, että parempaa on tulevaisuudessa luvassa, koska tuotteille on vankka käyttäjäkunta, eikä tämä loputon poikkeustila kestä ikuisesti. Rosenlew:n päätöksiin, hänen alan tuntemukseen ja näkemykseen alan tilasta pystyy luottamaan, joten ei tämä ole ollut huonoin paikka parkkeerata euroja ja odotella käännettä. Odotuksia on myös viilattu sen verran alas ja epävarmuus on nakertanut sijoittajien uskoa sekä kukkaroa, eli kunhan tilanne hiljalleen elpyy, niin tuotteille ja niiden uusimiselle on edelleen jatkuva tarve. Raaka-aineista voi myös tulla vipua, jos niiden hankintoja saa vähänkään ajoitettua oikein. Näytöt ovat nyt olemassa, miten erikoisista markkinatilanteista luovitaan läpi, joten en ole Orthexin kaltaisen brändifirman kohdalla näillä arvostustasoilla huolissani.
Tämä on juuri sitä mitä tällaiselta yhtiöltä odottaakin tapahtuvan. Tasaisen varmaa eteenpäin menoa sitä sen enempää retostelematta. Johdolla koko ajan katse tiukasti tuulilasissa ja suunta selkeä ilman ylimääräisiä ohjausliikkeitä.
Marja-Leenan kommentista huokuu ehkä vähän sellaista nykyajan Tik Tok -mentaliteettia, vaikka ohimennen lausutaan juuri ne oleellisetkin asiat.
Itseä miellyttää Orthexissa tämä ettei siinä näytä juurikaan tapahtuvan mitään, omasta salkusta löytyy niitäkin joissa tuntuu tapahtuvan liikaakin ja meno sen mukaista, eikä meno ole yleensä positiivista. Tällä tavoin sitä saa salkuansa hajautettua kun on erilaisia osakkeita.
Toki Orthexissa on riskinsä niin kuin muissakin osakkeissa mutta ihan ok lappu tämä on ja firmana tuntuu olevan hyvin hoidettu sekä tuotteita hyvä valikoima ja ovat laadukkaita. Ehkä seuraavaksi jokin tarkoin harkittu yritysosto, joka tukisi firman konseptia tai laajentumis ajatuksia.
Olin yhteydessä yhtiöön kahdesta itseäni vaivanneesta asiasta eli raportointiaikataulusta sekä yhtiön näkyvyydestä sijoittajille. Nyt Q4-raportti julkaistaan 12.3. eli noin kuukausi pääjoukon jälkeen, mikä on mielestäni todella myöhäinen ajankohta, jos vertaa muihin yhtiöihin. Yhtiöllä on mielestäni ollut muutenkin tendenssi julkaista osavuosikatsaukset ja tulokset huomattavan myöhäisenä ajankohtana muihin verraten. Siihen miksi näin on, en saanut mitään selkeää vastausta. Vaatimukset päälistan yhtiöille taitavat olla samat, joten niihin ei kannattaisi vedota. Orthex listautui vajaa neljä vuotta sitten, joten aikaa harjoitella on mielestäni myös ollut kohtalaisesti.
Näkyvyydestä sijoittajille vaikkapa LapWall on First North -listalla erittäin hyvä esimerkki. Yksi keskeinen syy listautumiselle on usein yhtiön tunnettuuden kasvattaminen ja paranraminen niin asiakkaissa kuin sijoittajissa. Itse en ole havainnut yhtiössä tällaisia merkkejä (pl. eurooppa, jossa yhtiö on käynyt vuosittain Ambiente-messuilla). Suomalaisissa sijoitustapahtumissa yhtiötä ei ole tainnut juuri näkyä. Joku voi toki korjata, jos olen tässä väärässä. Kesäkuussa 2024 yhtiö oli mukana Inderesin kuluttajatuoteyhtiöiden illassa. Tämä oli äkkiä selaten lähes ainoita esiintymisiä tulosinfojen ulkopuolella. Kun otetaan huomioon, että yhtiön omistajista kuitenkin valtaosa on tällä hetkellä suomalaisia ja ulkomaisten omistusten määrä jatkaa laskuaan, niin tässä olisi kyllä ryhtiliikkeen paikka.
Taidan tehdä Osakesäästäjien alustan kautta aloitteen näiden kahden asian parantamisesta yhtiössä, koska saamani vastaus yhtiöstä ei tunnu riittävältä.
Tässä kiteytyy hyvin myös paljon minunkin ajatuksia firmasta - hyvää pohdintaa Kohtahan pääsemme kuulemaan miten Q4 ja viime vuosi menivät. Tuo Q3 aikainen varaston paisuminen voisi näkyä positiivisesti kannattavuudessa nyt nelosella, mutta toki pitää ajatella että se on väliaikaista. Innolla odottaen - mutta mä tykkäänkin näistä “tylsistä” yhtiöistä! Tasaisen varmaa etenemistä
Onko tälle väitteelle jotain pohjaa, että yhtiö olisi suuremman kiinnostuksen kohde, mikäli se julkaisisi osarinsa samalla kuin valtaosa listan yhtiöistä? Ihan vaan mutulla luulisi kiinnostuksen olevan suurempi jos samoihin aikoihin julkaisee rajallisempi määrä vs. 10 muutakin firmaa ja kaikkien fokus hajautuu.
Ja jos minulta kysyttäisiin, niin ottaisin aina mieluummin hieman myöhäisemmän raportoinnin, kuin lisää kiinteitä kuluja back-officeen. Vaikka ei nyt merkittävästä kulusta ole kyse, niin silti asenteellisesti tykkään että yhtiö priorisoi kulurakennettaan vahvasti.
Tähän en osaa vastata, koska en ole sen enempää asiaan perehtynyt enkä asiaa tutkinut. Suoraan en myöskään löytänyt tähän vastausta akateemisesta tutkimuksesta. Oletan, että tätäkin on joku tutkinut, muttei osunut verkkokalvoille.
Kirjallisuuskatsaus antaa ymmärtää, ettei esim. korkeammalla raportointifrekvenssillä olisi merkitystä osakkeen likviditeettiin.
Näin kai se sitten on, mutta omat preferenssit ja ajatukset poikkeavat tästä ainakin siltä osin, että itse pidän suuremmassa arvossa yhtiöitä, jotka raportoivat 4 kertaa vuodessa, vaikkei olisi pakko raportoida kuin puolivuosittain. Lisäksi meillä on yhtiöitä, jotka raportoivat vain puolivuosittain, mutta tekevät esimerkiksi Inderesin kanssa jonkinlaisia videoita siitä, miten on mennyt. Suurempi kritiikkini koskettaakin juuri tätä muuta sijoittajaviestintää, tai pikemminkin sen puutetta, kuin sitä, julkaistaanko raportti 14. vai 15. päivä.
Lisäksi, jos tiheämpi raportointifrekvenssi indikoi tiheämpää seurantaa, kuten tiivistelmästä ilmenee, voisi ajatella, että määrällisesti runsaampi sijoittajaviestintä herättää sijoittajissa enemmän kiinnostusta.
Meillä on nyt täällä pörssissä yhtiöitä molemmista päistä eli on Betolar ja Kempower, jotka laativat lehdistötiedotteita liukuhihnalta, ja sitten meillä on tällaisia, kuten Orthex, jotka eivät paljon muuten tiedottele ja viesti, kuin pakolliset. Toki ymmärrän, että jokaisella tiedotteella on hintalappu, mutta kai se sijoittajan kannalta ihanne tilanne löytyy taas sieltä välimaastosta näiden ääripäiden väliltä.
Laskemme tavoitehintamme 6,0 euroon (aik. 6,5 eur) ja päivitämme suosituksemme lisää tasolle (aik. osta). Olemme raportin yhteydessä laskeneet Orthexin lähivuosien kasvuennusteita kysyntäympäristön pitkittyneen heikkouden ja Orthexin tuotteiden jakelijoiden haasteiden takia. Suhtaudumme edelleen luottavaisesti sijoitustarinan pidemmän aikavälin näkymään suhteen eikä tulospohjainen arvostus (EV/EBIT 2025e: 10x) ole mielestämme haastava Orthexin laatu huomioiden. Osakkeen kurssiajurit tuntuvat kuitenkin antavan odottaa itseään aiempia odotuksiamme pidempään.
Olemalla aktiivisempi tapahtumissa yhtiöhän voisi päästä paremmin sijoittajien eteen, mutta toivottavasti liiketoimintaa ei muuteta sarjayhdistelijäksi tms., jotta omistajat saisivat jännitystä. Uskon edelleen, että putkesta tulee kuitenkin jollain aikavälillä tarkkaan harkittu yritysosto Keski-Euroopasta.
Itsekin puollan sijoittajana jopa tylsiä yhtiöitä siitä näkökulmasta, että niiden seuraaminen ei ole yhtä kuormittavaa kuin jonkin erittäin aktiivisesti tiedottavan, jossa sattuu ja tapahtuu. Välillä signaalin erottaminen kohinastakin muuttuu haastavaksi joillain yhtiöillä, mikäli tiedotteita tulee liukuhihnalla liiketoiminnan kannalta mitättömistäkin asioista. Näissä tapauksissa voi myös syntyä tunne, että johto keskittyy turhan moneen asian samanaikaisesti. Toki Orthexin kohdalla esim. uusista jakelusopimuksista tai tuotelanseerauksista olisi kiinnostava kuulla lehdistötiedotteilla.
Kiitos linkkauksesta Alokas!
Yllättävän heikkoa tuntuu uutisvirta olevan Orthexin jakelijoiden ympärillä, kuten raportissa availin. Jakelukenttä on onneksi laaja ja hajautettu, mutta vähän pelkään, että markkinan tahmeus jatkuu vielä jonkin aikaa. Pohjoismaissa korkojen lasku tukee onneksi muita markkinoita nopeammin kuluttajan ostovoimaa vaihtuvakorkoisten asuntolainojen tuntuvan osuuden takia, mutta täälläkin yhtiöllä on Q4:llä erityisen vahva vertailukausi vastassa.
Juurikin tämä. Olen yrittänyt seurata yhtiötä käyttämissäni sosiaalisen median kanavissa, kuten X ja LinkedIn, mutta käytännössä yhtiö viestii ko. kanavissa pääasiassa esim. kierrätysmateriaalin käytöstä tai vastaavasta. Kun tarkastelin viime viikonloppuna Orthexin uutta Essence-koria ja Curverin vastaavaa, jotka olivat kaupan hyllyllä vierekkäin, huomasin, että molemmat olivat kierrätysraaka-aineesta tehtyjä. Hintaluokka kutakuinkin sama, mutta Orthexin muotoilu oli omaan silmään kauniimpaa. Kuitenkin kun tästä kierrätysraaka-aineesta tulee alalla vallitseva käytäntö, ei se ole enää erottautumistekijä. Yrityksen sosiaalisen median viestintä on vähän niin kuin nice to know -tyyppistä, eikä sen perusteella pysty juurikaan tekemään minkäänlaisia johtopäätöksiä. Ne on enemmän mainoksenomaisia juttuja.
Orthexin euroopan myyntitykki Farid Habhab sen sijaan laittoi ainakin jossain välissä aktiivisesti Linkkariin materiaalia. Hän lieni se “kuuma kaveri”, johon toimitusjohtajakin edellisessä haastattelussa viittasi. Mies melskaa ilmeisesti Marseillesta käsin ja laittaa Castoraman, Carrefourin ym. liikkeiden myyntihyllyt kuntoon ja oli jossain välissä aktiivinen postailija. Ilmeisesti nyt on ollut hiukan hiljaisempaa, kun on ollut pidempiä välejä. Yhtiö ei kuitenkaan esim. ole näistä euroopan jakeluverkoista tai muustakaan juuri mitään kertonut. Ja se on hiertänyt ainakin itseä.
Chat gpt ei osannut vielä kertoa miten yhdellä päämarkkinalla (Ruotsi) Orthexille tärkeiden jakelukanavien myynti on kehittynyt vuoden 2024 osalta, mutta alla 2023 dataa. Sanoisin, että 2024 meno on ollut tuota pirteämpää. Mm. Clas Ohlson on kuukausittain raportoinut varsin pirteistä kasvuluvuista (yli +10% joinakin kuukausina), ja heillä kodin järjestelemisen tuotteet ovat johdon mukaan yksi tärkeimmistä kasvun kategorioista.
Orthexin osake on edellisen 3-vuoden aikana tuottanut -37%. Öljyn hinta on ollut laskemaan päin maaliskuun 2022 huippulukemista aina tähän päivään asti. Laskua karkeasti -40%. Luulisi näkyvän myös polymeerien hinnoissa.
Samassa ajassa Orthexin EBIT on tuplaantunut vuoden 2022 aallonpohjasta. Ei tämä niin huonosti ole ja toki voin olla väärässä, mutta ym. asioita kurssi ei tunnu tällä hetkellä hinnoittelevan. On varsin otolliset edellytykset kasvattaa tulosta kuluvana ja tulevana vuonna.
Tässä on Thomaksen ennakkokommentit, kun Orthex julkistaa Q4-tuloksensa keskiviikkona.
Odotamme liikevaihdolta lievää laskua epäreilun vahvan vertailukauden tasolta vaisussa kysyntäympäristössä. Ennusteemme povaavat Orthexilta kasvavaa osingonjakoa, mutta tapansa mukaisesti emme odota yhtiön antavan ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Ohjeistuksen puutteen ja joidenkin Orthexin vientimarkkinoiden jakelijoiden mediassa uutisoidun heikon kehityksen myötä kommentit markkinanäkymiin liittyen ovat erityisen kiinnostavassa roolissa.
Tämä tiedote on tiivistelmä Orthex Oyj:n tilinpäätöstiedotteesta tammi-joulukuulta 2024. Raportti on kokonaisuudessaan tämän tiedotteen liitteenä pdf-muodossa ja saatavilla myös Orthexin verkkosivuilla osoitteessa Sijoittajat - Orthex Group.
Loka-joulukuu 2024
Laskutettu myynti oli 24,4 milj. euroa (23,9)
Liikevaihto kasvoi 2,0 % ja oli 23,9 milj. euroa (23,4)
Oikaistu EBITDA oli 4,2 milj. euroa (3,9)
Oikaistu EBITA oli 3,0 milj. euroa (2,9) eli 12,7 % liikevaihdosta (12,4)
Liikevoitto oli 2,7 milj. euroa (2,9)
Liiketoiminnan rahavirta oli 2,4 milj. euroa (0,4)
Osakekohtainen tulos, laimentamaton oli 0,10 euroa (0,12)
Tammi-joulukuu 2024
Laskutettu myynti kasvoi 4,9 % ja oli 92,3 milj. euroa (88,0)
Liikevaihto kasvoi 4,4 % ja oli 89,7 milj. euroa (85,9)
Oikaistu EBITDA oli 14,6 milj. euroa (14,9)
Oikaistu EBITA oli 10,2 milj. euroa (10,9) eli 11,4 % liikevaihdosta (12,7)
Liikevoitto oli 9,8 milj. euroa (10,8)
Liiketoiminnan rahavirta oli 11,8 milj. euroa (10,2)
Nettovelka / oikaistu EBITDA oli 1,4 (1,5)
Osakekohtainen tulos, laimentamaton oli 0,34 euroa (0,39)
Hallitus ehdottaa 0,22 euron osakekohtaista osinkoa, yhteensä noin 3,9 miljoonaa euroa. Osinko ehdotetaan maksettavaksi kahdessa erässä.
Vuoden 2024 liiketoimintaympäristöä leimasivat varovainen kuluttajakäyttäytyminen ja asiakkaiden epävarmuus. Vaikka inflaatiopaineet hellittivät ja korot alkoivat laskea vuoden aikana, sillä ei ollut merkittävää vaikutusta kysyntään. Orthex kuitenkin onnistui kasvattamaan koko vuoden laskutettua myyntiä kaikissa tuoteryhmissä ja kaikilla maantieteellisillä markkinoilla ja päättämään vuoden ennätykselliseen myyntineljännekseen. Vaikka olin odottanut suosiollisempaa toimintaympäristöä ja vahvempaa kasvua, olen vakuuttunut siitä, että suorituksemme antaa vahvan pohjan tulevalle kasvulle.
Laitoin vielä erikseen ylös toimarin kommentin menneestä ja tulevasta.
Ehditkin linkata tämän ennen minua . Pohjoismailta vakuuttava suoritus kun saavutettiin vahvasta vertailukaudesta huolimatta kasvua tässä markkinassa. Vientiliikevaihto karkeasti odotuksiin, ja myynnin vähentäminen joillekin kasvaneiden luottoriskien asiakkailla rajoitettiin neljännen aikana, mikä painoi kasvua kuten ennakoimme ennakossa. Täältä haluaisin kyllä nähdä kasvun piristymistä, kun tarina nojaa kuitenkin niin vahvasti Euroopan suuriin kasvumarkkinoihin.
Kannattavuus yli odotusten suuremman liikevaihdon ja mun odotuksia pienempien markkinointipanostusten ajamana. Kannattavuutta painoi kasvaneet luottotappiovaraukset, mutta ne taisivat kokonaiskuvan kannalta jäädä rajallisiksi.
Kysymysehdotuksia Alexanderin haastatteluun saa ehdottaa ketjussa
Thomas on tehnyt uuden yhtiöraportin Orthexista heti Q4:n jälkeen.
Orthexin Q4-raportti oli odotuksiamme vahvempi Pohjoismaiden myynnin avittamana. Pidempiaikainen arvonluonti nojaa kuitenkin vahvasti vientimarkkinoiden kasvuun, joka on viime aikoina takkuillut jakelukumppaneiden haasteiden takia. Osakkeen arvostuskuva vaikuttaa mielestämme maltilliselta, mutta houkutteleva tuotto-odotus vaatii tuloksen kääntymistä kestävästi kasvuun.
Rapsasta lainattua:
Suhtaudumme varauksella yhtiön kykyyn pitää hinnankorotuksista kiinni tuntuvan raaka-aineiden hintojen laskun yhteydessä, mutta toistaiseksi näytöt ovat puhuneet hinnoitteluvoiman puolesta. Ennusteissamme Orthexin yli syklin normalisoitu liikevoittomarginaali on noin 12-13 %, mikä on vielä huomattavasti yhtiön oman tavoitetason alapuolella. Orthexin tavoittelemaan 18 %:n EBITAmarginaaliin tukeutuminen on mielestämme vielä tässä vaiheessa sijoitustarinaa ja nykyisillä näytöillä perusteetonta.
Nordea julkaisi päivitetyn Orthex-analyysinsä Q4-tuloksen jäljiltä. Suositus (PIDÄ) ja Fair value (5,70 €) pysyvät ennallaan.
The main upside risks for Orthex relate to falling raw material prices (plastics), which could support the company’s gross margin and earnings. A faster-than-expected profitable expansion in European countries outside the Nordics could be a positive driver. A pickup in consumer confidence and disposable income could support Orthex’s sales and profitability.
The main downside risks for Orthex relate to raw material prices, morespecifically to virgin plastics prices. Orthex may not be able to raise prices to mitigate potentially higher raw material costs. The perception of plastic products could also negatively impact investors’ view on the company. Orthex’s products are mainly sold through large retailers in the Nordic region and Europe. Losing a large retailer as a customer could impact Orthex’s fi nancials negatively.
Kohtahan pääsemme kuulemaan miten Q4 ja viime vuosi menivät. Tuo Q3 aikainen varaston paisuminen voisi näkyä positiivisesti kannattavuudessa nyt nelosella, mutta toki pitää ajatella että se on väliaikaista. Innolla odottaen - mutta mä tykkäänkin näistä “tylsistä” yhtiöistä! Tasaisen varmaa etenemistä 
. Pohjoismailta vakuuttava suoritus kun saavutettiin vahvasta vertailukaudesta huolimatta kasvua tässä markkinassa. Vientiliikevaihto karkeasti odotuksiin, ja myynnin vähentäminen joillekin kasvaneiden luottoriskien asiakkailla rajoitettiin neljännen aikana, mikä painoi kasvua kuten ennakoimme ennakossa. Täältä haluaisin kyllä nähdä kasvun piristymistä, kun tarina nojaa kuitenkin niin vahvasti Euroopan suuriin kasvumarkkinoihin.
