Menin hieman vastavirtaan ja möin viime viikolla loput Evolutionit pois n. 980 SEKin tasoilta.
Sijoitusvirhe. Ehkä rahalliset tappiot eivät olleet maailmaa kaatavat, mutta vaihtoehtoiskustannus on koitunut melkoiseksi, kun Evon kertointen sulattelua on katseltu ihan oikean kokoisella positiolla jo vuosia. Tämän lisäksi ensiostos rahoitettiin AbbVieta myymällä - holdaamalla olisi saavuttanut kolminkertaistumisen viidessä vuodessa, mutta tilalle saatiin mörnintää. Miksi näin hyvää firmaa ostavalla on voinut epäonnistua?
- Kertoimet. EV/S 20 ei ole hinta, jota voi maksaa yhtiöstä ja olettaa, että homma toimii. Vaikka kertoimia on sulateltu todella tehokkaasti, niin siltikin tässä on varaa mennä alaspäin. Mistä päästään:
- Marginaalit. Kun ostaa 60 %:n nettomarginaaleja tekevää firmaa, niin suuntia on valitettavasti vain yksi. Evo on puolustanut kannattavuuttaan loistavasti, mutta kasvua ei puolustuspeli vauhdita. Ja…
- Kasvun kulmakerroin. Tuntuu idioottimaiselta ajatella Evon olevan hitaan kasvun yhtiö, mutta tahti on hidastunut, siitä ei pääse yli eikä ympäri. Mitä enemmän hidastutaan, sen vaikeampi on perustella edes nykyarvostusta.
- Omistajuus. Evolla on hyvä pääomistaja, sisäpiiri rakastaa osaketta, ja osake ei ole mikään Tesla/Lemonade/Palantir -tason kulttikerhon lempilelu. Mutta kun instikat eivät voi ostaa ja firma ei osta osaketta takaisin määräänsä enempää, niin mörnintäähän se sitten on. Ruotsin Fintwitter-jaosto ei voi loputtomasti ostaa myyntilaitaa tyhjäksi, ja kun osaketta on printattu paljon, niin myyjiä riittää lähes jokaisen soraäänen kohdalla.
Onko tässä sitten toinen virhe myydä yhtiötä nyt, kun kertoimia on sulateltu ja tulospohjaisesti liikutaan melko maltillisissa luvuissa? Ehkäpä, mutta Evolla on edelleen mahdollisuus kasvaa hitaammin, menettää timantinkovaa kannattavuutta, tai tulla dumpatuksi alemmas EV/S 8:n tasoilta. Tilanne on toki erilainen nyt, mutta jälkiviisaana ei voi kuin pudistella päätään sille, miten korkeita odotuksia tuli alun perin ostettua, kun Evoa ensi kertaa hankin. Jos firma olisi yhtään huonompi (firma on loistava), niin pääomaa olisi tuhoutunut luultavasti paljon enemmän ja paljon aikaisemmin. Nyt selvittiin vielä oppirahoilla.
Mitä tilalle? Jotakin päinvastaista: firmaa, jolta ei odoteta mitään, josta ei silti tarvitse maksaa korkeita kertoimia, ja joka lopulta ylittää odotukset tasaisesti. Katsotaan, mitä markkinalta löytyy.
YTD: +24,34 %