Outokumpu - Jatkuvaa vuoristorataa vai vakavasti otettava sijoituskohde?

Osakkeet
728

Outokummun tiedote jättää vähän tulkinnan varaa, mutta “saanut strategisen tarkastelun päätökseen”, “tuloksena tulosparannusohjelma sisäisesti”. Vaikuttaa että yrityskauppaoptio on ainakin toistaiseksi jäissä. Nykyisellä kannattavuustasolla järkevää hintaa ei tainnut olla saatavissa. Toisaalta kannattavuuden kehittäminen tukee mahdollista tulevaisuuden yritysjärjestelyä ts kauppahintaa, ja yrityskauppamielessä potentiaaliset ostajat on nyt kartoitettu, ja heidän näkemyksensä kuultu.

Long Products 1h2020 2019:
-liikevaihto 289 MEUR 643
-EBITDA adj -5 MEUR -8
-EBIT adj -10 MEUR -15

Nyt haetaan kannattavuutta henkilöstövähennyksin (100kpl), operational excellence, commercial excellence
Tuotannollinen foot-print = UK, Ruotsi, US
Sanotaan keskipalkka 3,5 kEUR/kk, sivukulut 30% → 3,5 x 12,5 x1,3 = 57 kEUR/v, ja päälle jotain toimistotilaa, tietokonetta, turvakenkiä, hallintoa. Käytän vaikka 80 kEUR/v eli 100x80 kEUR= 8 MEUR

Kyllähän tuolla käyttökatteen vähemmän negatiiviseksi saa tai viime vuoden luvuilla nollille. Mutta jää hommaa noihin excellence -ohjelmiin että EBIT olisi kuivilla. Vaikuttaa että Long Productsin ongelmat jääneet isompien ongelmien katveeseen… Mitähän lie 20188 tapahtunut ku henkilöstöluku on noin pompsahtanut.

image
image752×453 11.5 KB

===

8 tykkäystä
729

Eihän tämä nyt riemunkiljahduksia nostata, mutta olen päätökseen kohtuullisen tyytyväinen.
Kannattavuus on heikkoa joka segmentissä ja varsinkin uuden toimitusjohtajan olisi ollut helppo myydä yksi pienimmistä ja heikoimmista yksiköistä pois ja vahvistaa tasetta ja “fokusoitua, keskittyä, terävöityä” jne konsernin isoimpiin ja tärkeimpiin yksiköihin. Kyllä tällekin varmasti joku ottaja olisi löytynyt ja kukaan ei olisi valittanut tappiollisesta toiminnasta luopumista.
Nyt ollaan joka tapauksessa erittäin hankalassa markkinatilanteessa ja Opa1 tuossa jo laskeskeli, että pelkillä henkilöstövähennyksillä päästään melkein ±0 tulokseen. Ei tämä varmaan ikinä tule mikään Outokummun kultakaivos olemaan tai kukaan tästä hirveitä rahamääriä maksamaan, mutta ei näitä kannata puoli-ilmaiseksi pois antaa! Ei Outokummulla (vielä) ole mitään kassakriisiä. Parempi itse hioa divisioonaa kilpailukykyisempään suuntaan ja myydä sopivan ostajan löytyessä tai paremmalla hetkellä.

Ps mitä Olli-Matti Saksille on käynyt? Hänen piti ymmärtääkseni olla sellainen messias, että Americaksen piti viimeinkin nousta kukoistukseen. Nyt sairaslomalla toistaiseksi. Tuskin johtoryhmään olisi valittu korvaajaa, jos olisi pian palaamassa? Toivottavasti paranee pian.

4 tykkäystä
730

Joo eikö henkilökuntaa olisi pitänyt heivata se 150henkilöä, että olisi näkymää plussalle myös Long products divisioonassa.
Toki Outokummun tapauksessa on jo arvoa silläkin että tappio pienenee…

3 tykkäystä
731

@Petri_Gostowski
“Muita toimenpiteitä ovat mm. manufacturing excellence -ohjelman aloittaminen kaikilla Long Productsin tehtailla tehokkuuden parantamiseksi sekä kaupalliset toimet nykyisen tuotevalikoiman laajentamiseksi ja keskittyminen korkeamman arvon erityistuotteisiin.”

Osaisitko heittää arviota, mitä korkeamman lisäarvon tuotteita Long Products liiketoiminnan tehtailla voi tehdä vs. nykyinen tuotanto? Tuntuu hieman kummalliselta, ettei korkeamman lisäarvon tuotteita ole aikaisemmin pyritty myymään, mikäli se olisi ollut edes vaivalloisesti mahdollista :thinking: Kania ei voi vetää hatusta tässä bisneksessä ja tuntuu hieman epätoivoiselta yritykseltä saadaa heikkoa kannattavuutta käännettyä edes tyydyttäväksi. Siis myymällä parempaa, kuin mitä on vuosia samoilla tehtailla tehty.

Pettymyshän tämä oli, kun ei potentiaalista ostajaa löytynyt. Toivottavasti johtoryhmä on tiukka ja ajantasalla tervehdyttämisohjelman seurannassa.

5 tykkäystä
732

Tiedätkös @Raha-aasi mietin ihan tismalleen samoja asioita, kun tuon tiedotteen eilen luin ja kommenttia kirjoittelin :smiley: Korkeamman lisäarvon tuotteista tulee mieleen jotain erikoispinnoitettuja tuotteita tms., mutta arvioin, että tuo myynnin jakauman muokkaaminen ei tosiaan kovin helppoa ole.

Osin myös näistä ajatuksista johtuen tuli mieleen, että olikohan lopputulema se, että nyt ei saada myytyä tyydyttävään hintaan, joten aloitetaan “hommia kuntoon” projekti ja palataan myyntisuunnittelmaan myöhemmin. :thinking:

@Opa1 Tuo henkilöstömäärän kasvu liittynee siihen Fagerstan 50 %:n osuuden ostoon vuonna 2018, joka tuplasi oman henkilöstömäärän siellä. Aiemmin Outokumpu omisti vain toisen puolikkaan siitä

7 tykkäystä
733

Kauppalehden pikauutisista napattua:

image

Löytääkö kukaan tarkempaa tietoa?

6 tykkäystä
734

Blommalta: The EU opens a probe into whether Indian and Indonesian exporters of cold-rolled flat products sell them in Europe below cost, a practice known as dumping

Eli ilmeisesti nyt avattiin tutkinta liittyen kylmävalssattuihin tuotteisiin.

7 tykkäystä
735

Jos Outokumpu ei sijoittajia innostakaan, niin shorttareita senkin edestä…

Shortit nousussa ja niitä raportoitavia >0,5% pu posioita komeat 7,5%…

Tosin FIVA:n sivuilla sanotaan, että luku ei välttämättä synny lainojen kautta vaan myös johdannaisten. No eipä hallintarekkarilaisilla ole enää kohta mistä lainata, omistusosuus heillä enää 16,4%… Toki kai niitä voi lainata muiltakin, mutta todella isoja määriä Solidiumin lisäksi lähinnä eläkevakuuttajille… Tuskallista olisi posarintultua imutoida isoja määriä markkioilta, ja kyllähän smart money muutenkin on sen verran viisas että ei innokkaasti shorttaisi jos riski olisi nousuun :wink:

“Taulukosta ei voi arvioida tosiasiallista yhtiökohtaista lyhyeksi myytyä määrää. Asetuksen mukaan lyhyt nettopositio voi syntyä myös muuta kautta kuin suorilla osakemyynneillä (mm. johdannaispositiot)”

image
image1261×496 111 KB

5 tykkäystä
736

Katselin Outokummun kalvoista, että niissa mainituissa Import Quota -luvuissa Intian annualisoitu kiintiö olisi n 112kton ja Indonesian tuonti n 32kton viimeiset 4 kvartteria (ilmeisesti osa residual quotaa). Nuo kaksi siis 144kton ja koko Import Quota vuositasolla 865kton
→ IN+ID = n 17% Import Quotasta

Olisihan tuokin vähennystä tuontiin, vaikkeivat kaksistaan mikään game changer. Ja jos Import Quotaa ei muuten samassa yhteydessä veivata

Itseäni yllätti, että Korea ja Taiwan ovat >40% Import Quotasta

1 tykkäys
737

Outokumpu tosiaan piti tänään täälläkin esiin nostetun Q3 pre-silent konffan. Laitan tähän muutaman ranskalaisen viivan:

  • Q3:lla kysyntä on elpynyt odotetusti Q2:lla nähdystä tasosta, mutta vaihtelee aloittain ja esimerkiksi kuluttajavetoinen appliancess ja automotive on elpynyt, mutta investointivetoiset heikommin yritysten tiukkaa investointikuria peilaten.
  • Hinnat on ollut paineessa, kun tuonti on ollut jälleen ahkeraa ja tuonnin osuus ollut todella korkealla etenkin kvartaalin alkupuolella kun kvartaalikohtainen kiintiö nollaantui.
  • Käyttöpääoman vapauttamisen ja capex-budjetin osalta tällä hetkellä mennään aikaisemman mukaisessa aikataulussa
  • Q3:lle lähtiessa varastot oli tavanomaista matalammat jenkeissä ja tilanne on edelleen sama, vaikka kysyntää on niin jakelijat ei uskalla täyttää varastoja epävarmuuden vallitessa. Euroopassa myös tilanne ennallaan eli varastot pitkän aikavälin tasoilla tai hieman yli
  • Kylmävalssaus tuonnin tarkastelu positiivista komissiolta, konkretia kuitenkin uupuu ja sen suhteen mennee max 8kk. Tieto komission toimista voi kuitenkin jo lievästi heijastua tuonnin volyymeihin niitä laskevasti
  • Ei annettu tarkempaa infoa long productsin hankkeesta, mutta kommenttien perusteella arviosin että puhutaan noin luokkaa 10 MEUR säästöistä, mutta toki kertakulujakin tulee.

Puhelussa ei mielestäni tullut juurikaan uutta. Katsotaan mitä Q3 ja strategiapäivitys tuo tullessaan :thinking:

15 tykkäystä
738

Lisäksi puhelussa heti alkuun vahvistettiin annettu ohjeistus, joten vastoin omia toiveitani Outokummun toimitukset ovat sitten -10% vs. Q2. Pitää myöntää, että Outokummun Q3 -volyymeissa on jotain sellaista dynamiikkaa, mikä poikkesi verrokeista. Tuulipukuna voin siis todeta, että markkinat tiesivät, minä unelmoin. :smile: Kaikki on nyt 5.11. varassa. Jospa silloin saisi tarkempaa näkyvyyttä tähän touhuun.

5 tykkäystä
739

Conf callissa em lisäksi noteerasin:

  • toimitusajat normaalit mikä kehitystä vs kesä
  • Nikkeli noussut,
    • mutta ei tule hyvää tai pahaa 3Q tulokseen
    • Americas toimii lisien kautta neutraalisti
    • Euroopassa mekanismi (työkalut, prosessit) hyvä, mutta hintapaine via import & covid
  • Americas price & market pressure stable /not like Europe
  • FeCr 2Q2020 matala omakäyttö → sales to spot market
    • same jatkunut 3Q2020
  • Long Product saneerauksesta, 350HC vähennys (Saksa) maksoi 50 MEUR ja payback typically 1-2 years
    • oma kuvitelma että Long Products 100HC suhteessakin halvempaa UK/US/SE
  • Aasian hintojen noustua, Europan hintaero kesäkuussa “some” ja nyt “not any more”
8 tykkäystä
740

Satamatilastot päivittyneet, menikin siis tähän päivää ennen kuin elokuun data oli tarjolla.

No nyt toki conf callissa todettiin että Outokummun tonniarvio -10% vielä pätee.
Mutta päivitän kuitenkin vastaisen varalle, Tornion sataman vientitonneista OK Tornio on historiassa valtaosa (Stainless Europe & FeCr)

Tornion vientitonnit olivat vahvan heinäkuun 132000 tn (2020-07) jälkeen 112000tn (2020-08). Jos vielä olettaisi syyskuun olevan elokuun tasolla, 3Q2020 antaa 119000tn/kk. Tuo olisi +10,6% verrattuna 2Q2020 tahtiin (107000tn/kk) ja +4,5% vs 3Q2019 (114000 tn/kk).
→ eli eipä näistä tonneista voi vetää johtopäätöstä että 3Q2020 olisi toimituksiltaan -10% vs 2Q2020 kuten ohjeistettu ja conf callissa toistettu! Ainakaan ellei syyskuu olisi alle 50000 tn (3v matalin kk on ollut 80000t)
→ eli ei näitten pohjalta merkittävällä tarkkuudella arvioida Outokummun tulevaisuutta

Kuvassa siis oletettu että syyskuu olisi elokuun tasoa tonneissa
image

7 tykkäystä
741

Alan olla hieman sekaisin, mikä tulli milloinkin on uusi uutinen ja mikä aikaisemmin jo päätetty (ja astuu nyt voimaan). KL:n tuore uutinen:

"Uudet tullimaksut koskevat Kiinan, Indonesian ja Taiwanin kuumavalssattua ruostumatonta terästä. Tullimaksut määrättiin, koska EU:n tutkinnan mukaan näitä tuotteita on tuotu EU-maihin myytäväksi keinotekoisen alhaisilla hinnoilla.

Tullimaksujen suuruus on korkeintaan 19 prosenttia Kiinan, 17,3 prosenttia Indonesian ja 7,5 prosenttia Taiwanin ruostumattomille teräksille."

@Petri_Gostowski Onko nämä huomenna voimaantulevat tullit vanhan jatkumoa vai mites tämä meni? Ilmeisesti on, koska Outokummun kurssi ei reagoinut :thinking:

5 tykkäystä
742

Joo nää on jatkumoa niille kuumavalssattujen väliaikaisille tulleille, jotka nyt odotetunlaisesti vahvistettiin seuraavalle viidelle vuodelle. Noista se mun edellinenkin uutispätkä oli, minkä jaoin tuossa muutama muutama viesti takaperin.

Viimeisimmän tiedon mukaan komissio alotti vähän samantapaisen tutkinnan kylmävalssattujen tuotteiden osalta. Siellä voisi odottaa samankaltaista kehitystä eli tutkinta reilu puoli vuotta, sitten väliaikaiset tullit, jotka aikanaan asetetaan viideksi vuodeksi taas. Jäädään odottamaan :nerd_face:

10 tykkäystä
743

Kiitos infosta ja tarkennuksesta! @Petri_Gostowski

1 tykkäys
744

Outokumpu Mexinoxin aloitteesta, Meksiko finalisoi CR rosterin tulleja Meksikon suuntaan. Kiina ja osin Taiwan. Ei hajua onko ollut jotain alustavia tuontirajoituksia jo päällä ja mikä lopullinen merkitys Outsalle. Luulisi rajoittavan jos ei jo nyt tuontia Meksikon kautta koko NAFTA -aluelle

According to the final ruling of anti-dumping (AD) on cold-rolled stainless steel flat products originating in China and Taiwan.

The duty rate for all exporters in China was set at US$0.63/kg, and Taiwan’s Hoka Elements Co., Ltd. and Yuan Long Stainless Steel Corp. (YLSS) were subject to a rate of US$0.61/kg and US$0.05/kg, respectively.

Besides, Taiwan’s Yieh Mau corporation (YM), Yieh United Steel Corp. (Yusco), and other exporting companies weren’t levied AD duties by Mexico.

The products involved are under tariff codes 7219.34.01, 7219.35.01, and 7220.20.02 of the TIGIE, and under the Eighth Rule by 9802.00.01, 9802.00.02, 9802.00.03, 9802.00.07, 9802.00.10, 9802.00.13 and 9802.00.19, or by any other.

The initial investigation was launched on January 31, 2019 based on the complaint filed by Outokumpu Mexinox SA de CV.

4 tykkäystä
745

Outokummun ostettua 2012 Thyssenin rosterit (Inoxum) 2,7 BEUR hintaan, EU:n viisaat valitettavasti totesivat että kilpailu kärsii jollei Italian Ternin tehdasta myydä. No Thyssen osti sen takaisin 1,24 BEUR hintaan, sisältäen myös VDM-erikoismetallit. Tähän kaupankäyntiin linkittyi ajallisesti samaan EU päätökseen liittyvä Thyssenin 30% Outokumpu osuuden myynti: oikein raikkaalla 85% aleella - käsittämätön kauppa Thysseniltä!

No Thyssenin Terni on kaupan, arvioivat saavansa 300-600 MEUR, ja kiinnostusta osoittaneet pari italialaista jalostajaa, ja 2-4 ulkomaalaista tahoa

Vähän voi pohtia, että ostajana
-Italialainen jalostaja tai italialainen terästehdas - kilpailuasema Euroopassa ei taida muuttua
-Outokumpu 2012 todettiin kelvottomaksi - liian vahva markkina-asema mutta ehkä asia ei ole enää niin EU-nurkkakuntainen kuin melkein vuosikymmen sitten. Tekisi Outokummusta vielä selvemmin Euroopan ykkösen ja veisi 1/4 alueellisesta kilpailijasta pois
-Acerinox/Aperam: Tekisi kummasta vaan selvän Euroopan ykkösen, ja veisi 1/4 alueellisesta kilpailijasta pois. Ei paljon vaikutusta Outokumpuun mielestäni
-pääomasijoittaja - kilpailuasema ei lyhyellä aikavälillä muutu, mutta jokin järjestely tulisi joittenkin vuosien kuluessa
-Euroopan ulkopuolinen rosterifirma - lisäisi Euroopan kilpailua ja vahvistaisi Terniä tuomalla isomman firman tietotaitoa ja muskelia kehiin

Dinstuhl said the group has also received expressions of interest for its Italian stainless steel unit AST, a sales process run with the help of JP Morgan.

Deutsche Bank has said AST, Europe’s No.4 stainless steelmaker after Finland’s Outokumpu, Luxembourg-based Aperam and Spain’s Acerinox, could fetch 300-600 million euros and draw interest from Italian peers and private equity firms.

https://www.steelorbis.com/steel-news/latest-news/thyssenkrupps-acciai-speciali-terni-may-attract-six-bidders-1152804.htm

image
image1208×506 89.8 KB

PLANTS

Our manufacturing facilities are concentrated in Terni, in an area of over 1,500,000 square metres, and cover the entire manufacturing cycle, from casting to packaging. Equipped with state-of-the-art technologies, the AST plants provide about one million tons of special steel per year. The company employs more than 2,300 people directly and several hundred more workers are involved in services and related industries.

The Terni production facilities cover the entire manufacturing cycle, from casting to packaging

6 tykkäystä
746

Vähän lisätietoa liittyen Intian & Indonesian CR antidumping tutkintaan. En tiedä millä ko maiden HR sanktioitiin, mutta vois kuvitella että vastaavin perustein.
Eli Indonesian ja Intian hallitukset mahdollistavat toiminnallaan raaka-aineiden saatavuuden paikallisille toimijoille alihintaan, ja samaan rajoittavat alihintaisten raaka-aineiden viennin.

Euroferin valitus EU:lle CR steel / Intia & Indonesia (8/2020)
https://trade.ec.europa.eu/tdi/notices.cfm?syear=2020&publication=3066&action=readfile

As raw materials represent a significant share of the cost of production of SSCR, the local producers, in Indonesia but also in India, have leveraged the major distortion implemented by their respective governments to set up an export-oriented industry relying on distorted inputs costs to sell on the export market at extremely low prices. That export focus, driven by significant local overcapacities, further reinforced by the effect of the local distortions, has led to a significant level of dumping of imports on the EU market ranging from 15.8% to 48.4%

EU tutkinnan aloitus (30.9.2020)
https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=OJ:JOC_2020_322_R_0006&from=EN
According to the evidence in the complaint, some raw materials that represent individually more than 17 % of the cost of production of the product under investigation are distorted because of export restrictions. India allegedly has export restrictions with regard to chromium in place such as, amongst others, export taxes, limitations to qualified exporters as well as a licensing requirement. Chromium accounts for more than 17 % of the cost of production of the product under investigation. Further restrictions are related to stainless steel scrap. Indonesia allegedly had in place a 10 % export duty on
nickel ore with a nickel concentration below 1,7 %, combined with the obligation to fulfil stringent requirements (4), and an export prohibition on nickel ore with a nickel concentration of 1,7 % or higher. Since 1 January 2020 a complete export ban was reinstated. Nickel accounts for more than 17 % of the cost of production of the product under investigation.

11 tykkäystä
747

Samaa tarinaa Eurofer tullianomuksessaan raportoi EU:lle myös HR Stainless osalta sysätessään tutkinnan alulle. Näin ollen voisi kuvitella vastaavan CR Stainless menevän lävitse, onhan HR selkästi CR kaltainen tarina, lähtökohta monelle jalostajalle ja tuore tapaus

https://trade.ec.europa.eu/tdi/case_details.cfm?id=2411&publication=2709&action=readfile
REQUEST FOR THE INITIATION OF AN ANTI-DUMPING INVESTIGATION
CONCERNING IMPORTS OF HOT ROLLED STAINLESS STEEL SHEETS AND
COILS ORIGINATING IN INDONESIA, THE PEOPLE’S REPUBLIC OF CHINA
AND TAIWAN
As raw materials represent a significant share of the cost of production of SSHR, the local
producers, especially in China and Indonesia, have leveraged the major distortions
implemented by the respective governments to set up an export-oriented industry relying on
distorted input costs to sell on the export market at extremely low prices¨
imports result from the development of an artificial Indonesian contender, prospering on the
back of the control of raw material prices exerted by the Indonesian government and of
substantial investments made by Chinese stainless steel manufacturers in the context of the
Belt and Road initiative. On a market essentially driven by prices and by the costs of raw
materials, these imports, which are immune to the normal market situation on international
markets for raw materials, have further increased the price pressure on the Union Industry.

https://trade.ec.europa.eu/tdi/case_details.cfm?id=2411

6 tykkäystä