Osakesijoittaminen

PatientSky (PSKY) - kasvavaa EHR SaaSia Norjasta

Odotetustikin ketjua pystyyn PatientSkylle. Tässä pintaraapaisu aiheeseen.

image

Mitä PSKY tekee?

  • PatientSky digitalisoi terveydenhuollon järjestelmiä. Tarjolla on valmiita moduuleita (SaaS) sekä mahdollisuus kehittää omia appeja/sovelluksia (PaaS).

”A revolutionary and innovative cloud data platform, enabling health professionals and partners to provide new, better, faster and cheaper patient care”

  • PatientSky on Cloud-pilvipalvelu. Se toimii maantieteellisesti Norjassa, Suomessa, Virossa ja Tanskassa. Parhaillaan johto on katselemassa laajentumisvaihtoehtoja myös pohjoismaiden ulkopuolelle.

  • PaaS-tuote on Platform 360, jossa terveydenhuollon toimijat voivat olemassa olevan SaaS-tarjonnan lisäksi kehittää sovelluksiaan omille loppuasiakkailleen.

”It allows you to deliver your own software, in combination with the software of other vendors, onto the platform in a uniform way, depending on your PaaS partner branding strategy.”

  • Platform sekä toiminnallisuudet selitettynä auki parilla kalvolla. Alusta yhdistää klinikat ja niiden asiakkaat digitaalisesti.

image

  • SaaS-tuotteen tarjontaa. Kattaa keskeisiä terveysklinikoiden tarpeita. Tällä hetkellä työn alla on mm. hammaslääkäripalveluihin laajeneminen.

image

Mitä hyötyä PatientSkyn ohjelmistoalustasta on?

image

Asiakkuudet

  1. Ulkoiset asiakkaat; toimittajat (esim. IoT laitevalmistajat, kliinisten laitteiden valmistajat, tutkimusyksiköt, lääkeyhtiöt, hoivapalvelut)

Are you a vendor, who either delivers IOT devices to homecare services or clinical devices to service providers in the healthcare sector? You could also be an app provider

  1. Sisäiset moduuli-/ SaaS-asiakkaat (esim klinikat)

Are you a vendor, who just wants to deliver modules and niche products in combination with existing functionality and applications from other vendors

  1. PaaS-partnerit (Esim klinikat, terveystalot jne.)

If you want to deliver SaaS software to the end user then you are a PaaS partner. PatientSky’s PaaS Partner Program offers a white labeling of the platform’s modules as well as apps. This means you have the opportunity to brand your very own SaaS cloud-based EHR solution with your own colors and logo.

Toimialan trendit?

  • Yleinen tarve selkeyttää terveydenhuollon tiedonhallintaa, tietokantoja kaikkien eri järjestelmien kesken.

  • Terveydenhuollon kustannuspaineet, resurssipula jne. Tarve digitalisoida terveydenhuoltoa on melko selkeä trendi vielä pitkään; etävastaanotot ym. Suomalaiset kyllä tietävät ongelman.

  • COVID lisää digitalisaation tarvetta akuutin pandemiavaiheen mentyä ohi.

  • eHealth markkina kasvaa kaksinumeroisesti. Väestö ikääntyy länsimaissa vauhdilla.

Europe E-Health Market Size & Growth (2020 - 2025)

As per the research report, the size of the Europe e-Health Market is valued at 3393 million USD in 2020 and estimated to be growing at a CAGR of 15.94% %, to reach USD 7107 million by 2025 during the forecast period 2020-2025.

image

Yritysostot - kasvun keskeinen moottori

  • IPOn jälkeen on tehty Infodocin osto (syksy 2020).

Kilpailijoita riittää Norjassa sekä kaikilla kohdemarkkinoilla

  • Keltaisella Patientsky ja PSKY:n tekemät ostot

  • Saas-kilpailijat

“SaaS competitors can be divided into two main categories; competitors using legacy on-premise systems and competitors using cloud-based EHR systems. Within the first group, examples of competitors include CompuGroup 26 Medical, Infodoc ID, Aspit Medica, Hano and Helse Respons. Within the second group, examples of competitors include Carasent, Pridok, WebMed, and WebDoc. These are competitors which are also currently present in the Nordics.”

  • PaaS-kilpailijat

“This space is dominated by a few large international players such as Amazon Web Services, Google Cloud and Microsoft Azure. PatientSky competes against these in attracting developers and software companies to develop and run new applications on the PatientSky platform rather than through one of the former mentioned platforms. The relative advantage of using PatientSky’s platform is that approximately 85% of the development code is pre-made, reducing the total time and costs developers need to spend creating applications and shortens time-to-market for PatientSky and partners.”

Riskit

  • Isoimmat riskit ovat varmastikin yritysostojen onnistuminen sekä datan integrointi omalle alustalle.

  • Tteknisellä puolella asiakkaiden siirtäminen legacy → Cloud. Toistaiseksi tämä ei ole osoittanut merkkejä riskin realisoitumisesta.

  • Liikevaihto ei kasva odotetusti; markkinointi ei onnistu, kilpailu liian kovaa, jne. perusjutut.

  • GDPR / regulaatio pitäisi olla hyvin hanskassa. Norjassa healthcare on valtaosin private- / vakuutysyhtiövetoista. Yksi syy Hostingille omissa palveluissa on nämä EU:n GDRP-vaatimukset.

  • IPO lock-up period päättyi 23.4.2021. Lyhytaikainen vaikutus osakkeen arvostukseen?

Omistajapohja

  • Hallituksen puheenjohtaja, yhtiön perustaja, on selvästi suurin omistaja.

image

Jesper Melin Ganc-Petersen,

“Chairman Mr. Melin Ganc-Petersen is a serial entrepreneur within the tech sector, and is the founder of the PatientSky, Melin Medical and Melin Collectors. Mr. Melin Ganc-Petersen was named “Entrepreneur of the year” by EY in 2016 for his work with health tech.”

  • Johdolta löytyy omistusta sekä optioita.

  • Johdon taustalla näyttää olevan (mittavaa) kokemusta sekä SaaS-/teknologiabisneksestä että terveydenhuollosta.

image

Johan Zetterstrom

“CEO Zettersstrom started as CEO in August 2020. Prior to that he has was General Manager Nordics of Salesforce. He has also held positions with Broadvision and Projectplace International AB”

  • TOP-20 omistajat IPO:ssa

image
image

TOP-20 omistajat 25.4.2021. Huom. suhtaudu dataan varauksella

  • Mitä tapahtuu alkavalla viikolla lock-upin päättyessä?

Listautuminen

  • Listautumisessa (500m NOK) hankittujen varojen allokointi

image

Sijoituskeissi ja näkymät

  • SaaS-malli sekä toimialan konsolidoituminen ovat keskeisessä asemassa sijoituskeississä. PSKY on tunnettu agressiivisena konsolidoijana.

  • Merkittävä osa liikevaihdosta on tullut yritysostojen kautta (M&A). Arvioisin, että strategia on järkevä. Alkuvuosina tehdyt kasvupanostukset tuovat skaalaetuja myöhemmin, kunhan Legacyä saadaan siirrettyä pilveen tehokkaasti .

  • Yhtiö investoi edelleen raskaasti ja on siksi nippa-nappa tappiollinen (emoyhtiö investoi raskaasti, ostokohteet tuottavat liikevoittoa). SaaS-mallista johtuen skaalautuvuus tulee esiin voimakkaammin vasta myöhemmässä vaiheessa. Siksi tämä keissi sopii lähinnä pitkään salkkuun.

image

image

  • Puhelinappi toimii jo Suomessakin. Toimipisteitä ei vielä tarjolla.

image

image

  • Keskeisiä tunnuslukuja…

image

  • Tulos 2020. Koronalla oli selvä tilapäinen vaikutus H2:lla.

image

2021 ohjeistus

  • 2021 ohjeistus odottaa > 70% liikevaihdon kasvua…

”we feel comfortable in surpassing NOK 240m in revenues for FY2021 (+70% YoY). “

image

“In Q1 2021 the upgrade speed to Patientsky has more than recovered from the slowdown experienced in H2 2020, now tracking above 200% higher compared to H2/2020 and ahead of our 2021 schedule

“The 2021 PaaS revenue opportunities included in the revenue guidance are, as communicated in March, expected to be second-half heavy.”

“Building upon a robust 2020, we expected 2021 adj. EBITDA margin to be above 25%.”

“With a solid cash position of NOK 429m at the end of the year we are well equipped to engage with potential acquisition targets that would expand PatientSky’s global, vertical and/or technical footprint.”

image

image

2021 keskitytään:

  • Increasing speed of migrating of customer to the cloud from the legacy systems

  • Adding more strategic customer like Kry and Dr Dropin

  • Expanding with new types of larger partnerships / JVs

Mikä yhtiöstä tekee mielenkiintoisen sijoituskohteen?

  • Yhtiön johto on lupaillut, että tullaan näkemään operating leverage lähiaikoina.

  • Vähän analyytikkoseurantaa; Carnegie seuraa (TP NOK 18 / BUY). Vähän muutenkin huomiota sijoitussomessa. Huom. Carnegie oli mukana IPO-järjestelyssä, joten analyytikon sallimat kertoimet voivat olla vähän koholla.

  • Osake pyörii IPO-hinnoissa (~10NOK 04/2021), vaikka yhtiö on edennyt strategiassaan syksyn 2020 listautumisen jälkeen.

  • Orgaanisen kasvun lisäksi ulkoisten kumppanuuksien sekä konsolidaation myötä vie legacy-softaa pilveen (kertalaskutus muuttuu ARR:ksi). Johdon mukaan tämä on sujunut menestyksekkäästi. Yhtiö ei kuitenkaan avaa tarkemmin legacy vs. cloud-softan osuutta liikevaihdosta tällä hetkellä.

  • Yhtiön liiketoimintamalli saattaa sisältää merkittävää arvonluontipotentiaalia, joka näkyy vasta myöhemmässä vaiheessa; esim. LTV / CAC ilmoitettu 9. Yhtiön johto ei kuitenkaan tällä hetkellä avaa laskelmaa tarkemmin. Vertailun vuoksi LTV / CAC on todella kova lukema.

image

  • Net retention revenueta emme tiedä, yhtiö ei ole kertonut

  • Vertailun vuoksi LTV/CAC-parametrilla tunnettuja yhtiöitä ja niiden arvostuksia alla. Huom. Tämä on vain yksi parametri monien muiden SaaS-parametrien joukosta!

image
(kuva keväältä 2020)

image
(tunnettuja firmoja 11/2020)

  • Tuotteen kilpailukyvyn arviointi ulkopuolelta haastavaa. Mutta yhtiön valuaatio Carnegien ennusteilla ei ole paha, mikäli yhtiö pystyy ylläpitämään kovaa kaksinumeroista kasvua lähivuodet .

  • 2022 EV/S 6 kurssilla NOK 10. (marketscreener / Carnegie)

  • Ennusteessa liikevaihdonkasvu keskimäärin 45% CAGR 2019-2022.

image

image

  • Verokkien arvostuksesta poimintana mm. Carasent, joka kasvaa kannattavammin. Myös arvostus on huomattavasti kovempi (14.4.2021)

image

  • Avainkysymys on, millaista kasvua yhtiö tarjoaa koronan jälkeisessä maailmassa (huom. kova 2021 ohjeistus sekä Q1).

  • 2020 orgaaninen kasvu ollut reilu 20%. Tällöin korona kuritti varsinkin H2:n liikevaihtoa. Mihin yhtiö pystyy pitkällä aikavälillä?

  • Liiketoiminnan skaalautuvuuden pitää näkyä tulevaisuudessa, mutta SaaS-mallissa vie aikaa. Tästä oli ainakin johdon lupaus tuoreeltaan.

  • First revenues from Finland 2021: Mitä on tulossa? Entä muut maat, joita katsellaan parhaillaan?

Keskeiset katalyytit osakkeen hinnalle:

  • Skaalautumien lähdössä käyntiin; luottamuscase johdon kertomisten suhteen

  • M&A sekä legacyn siirtäminen cloudiin entistä tehokkaammin

  • Koronan akuutin vaiheen lopputulemana digitalisaatiotarve varmasti kasvanut entisestään

  • Tietoisuuden kasvaminen sijoittajayhteisöissä

Taloudellinen raportointi

image

Lähteitä


Loppuun vielä savolainen arvonmääritys

”Onko osake halpa?”

”No ei sitä paljoa halvemmallakaan ole saanut. Funda menee koko ajan eteenpäin.”

image

Discl: Omistan hieman osakkeita. Suosittelen perehtymään tarkemmin itse. Tässä pintaraapaisu aiheeseen.

twitter: twitter.com/timontti at your service :slight_smile:

130 tykkäystä

Carasentin ketjussanimimerkki @Nortti (näkemyksesi kiinnostaisi tästä myös laajemmin kun ala on ilmeisen tuttu) on PatientSky:tä sivunnut muutamaan otteeseen

https://keskustelut.inderes.fi/search?context=topic&context_id=3000&q=Patientsky&skip_context=false

Twitterin puolelta Benchmarkin ketju

18 tykkäystä

Pengoin tätä myös itsekin jossain vaiheessa, kun oli pienen aikaa osuus Carasentistä. Mieleen yhtiöstä jäi kyllä tuo todella aggressiivinen kasvu yritysostoin myös kotimaan rajojen ulkopuolelle.

Härmänkielistä juttuakin kyllä löytyy alasta ja Patientskystä.

https://yhtiot.hoivajaterveys.fi/tag/potilastietojarjestelma/

4 tykkäystä

Ihan mielenkiintoinen keissi. Vähän jäi orgaaninen kasvu mietityttämään, paljonko se on ollut? Onko tämä pilvipalvelu heidän oma ja ostamalla muita yrityksiä yrittävät saada uusia asiakkaita heidän palveluun?

Jotenkin isoina riskeinä näen vanhan järjestelmän tähän uuteen ja onko ohjelma jotenkin ylivoimainen muihin verrattuna tai mitä etuja siinä on.

Vaikka SaaS on tuottomielessä sijoituksena mielenkiintoinen täytyisi liiketoiminta oikeasti saada toimimaan. Arvostus lienee kohtuullinen, mutta olikohan tuo ipo hinta kuinka korkea?

4 tykkäystä

Orgaaninen kasvu tälle vuodelle johdon mukaan “yli 20% ja parempi kuin 2020”

7 tykkäystä

Todella mielenkiintoinen avaus ja toimiala. Odottaisin ensin kuitenkin mitä mieltä @Pohjolan_Eka on.

3 tykkäystä

Oikeasti? :joy: Hyvältähän tämä pintapuolisesti tietysti näyttää, vaikka ei omaan salkkuun tulekaan :slight_smile:
Lukekaa toi @timontti:n hirveällä vaivalla tekemä huikea avaus läpi! Sieltä löytyy kaikki tieto mitä tarvitaan sijoituspäätöksen tekemiseen.

60 tykkäystä

Kiitos tästä. Tosi mielenkiintoinen artikkeli Suomen tilanteen osalta. Eri maissa on erilaiset lähtökohdat, joten siinä mielessä asiakaspotentiaalin kannalta on hyvä asia, ettei PatientSky:n käyttö tarkoita välttämättä koko järjestelmän uusimista.

“Kumppani nykyisille järjestelmille”

Anne Räsänen ei näe, että PatientSky olisi kilpailija nykyisille potilastietojärjestelmille, vaan voi toimia niiden kumppanina ja rinnalla.

p.s. @timontti tehnyt huikeaa työtä avauksen suhteen!

16 tykkäystä

Kiitos nostosta @timontti

Toimin itse terveysalalla.
Hyvää toimivaa järjestelmää ei ole vielä tarjolla, joka kattaisi kaikki tarpeet. Joten iso markkina on otettavana, vaikka vaihtamisen kynnys on iso.

Pitää tutustua tarkemmin, Lynchmaisesti lähden tutustumaan tuotteisiin.
Kirjoitan lisää kun saan otetta tarjoamasta.

48 tykkäystä

15.4. tuloswebcastissa (2020 tulos) kohdassa 8-8.30 kommentoi vuoden 2021 ohjeistusta (breakdown osa) koskien, että:

we hope to have some more news when we report q1 AND ESPECIALLY BEFORE WE COME WITH THE FIRST HALF RESULTS FOR 2021

Jos tätä omistajan lasein katsoo, niin siellä on lisää kumppanuuksia tai ostoja tulossa Q2:lla (Q1-Q2 ohjeistuksen välissä; 27.5. - 1.9.2021 välillä). Tämä voisi vaikuttaa liikevaihtoennusteeseen.

Tästä btw. CPO seurantaan

https://twitter.com/LaustAxelsen

3 tykkäystä

Miksi osake pomppasi marras-joulukuussa IPO:n jälkeen? Tämä selittänee.

Eli Aktia mukaan ja IPO:ssa mukana ollut Invesco on ostanut lisää.

Mitä tähän viikkoon tulee: Toistaiseksi ei olla lock-upin päättymisestä huolimatta nähty mitään massiivista myyntiaaltoa. Se kyllä näkyisi hinnassa selvästi.

Pientä M&A-pohdintaa:

  • Kassassa NOK 429m
  • Markkinoilta on näyttänyt saavan historiallisesti legacya keskimäärin ehkä 5x liikevaihto -kertoimella.
  • Tuosta kassasta voisin hyvin kuvitella käytettävän vaikka puolet ostoihin, kunhan sopivaa tulee. Sanotaan NOK 200m. TUolla saisi ostettua ~NOK 40m lisää liikevaihtoa, joka oli optiona 2021 ohjeistuksessa.
  • Tuo konvertoidaan legacy → ARR, joka on selvästi arvokkaampaa liikevaihtoa. Tuloksen pitäisi alkaa kasvaa ja kerrointen pudota. win-win.

Noh tämä oli rankka yksinkertaistus, hupeneehan kassakin samalla… mutta näin ajatustasolla.

5 tykkäystä
6 tykkäystä

Sijoittajakalenterissa ei näkynyt Q1 julkaisupäivää, mutta kuitenkin tuossa 15.4. tuloswebcastissa mainitaan “when we report Q1”. Tulisiko siitä jokin lyhyempi pörssitiedote keskeisitä luvuista kuten liikevaihdosta tai jatkuvasta laskutuksesta?

Ostin tänään osaketta 10,80 hintaan, pieni huomio tuosta että ko. hinnalla näyttäisi olevan jäävuoritoimeksianto kun oma toimeksiantoni (10500) meni läpi vaikka laidassa oli vain pari tuhatta osaketta. Ko. hinnalla mennyt nyt välitystietojen mukaan useampi kymmenen tuhatta osaketta. Olisiko insider myyntejä lockdownin jälkeen?

4 tykkäystä

Ainakin volyymeja jos katsoo, niin ei mitään poikkeavaa.

Ainakaan TIKR-ownershipissä ei näy poikkeavaa. Päivitysväliä en tiedä.

https://app.tikr.com/stock/ownership?st=shareholders&cid=685987727&tid=670662841&ref=c249eh

1 tykkäys
2 tykkäystä

Kasvu suurimmaksi osaksi yritysostoin. Kun tuota kokonaisuutta katsoo, niin liikevaihto on selvästi suurimmaksi osin ostettua. Tämä näyttää omaan silmään kasvavan ostamalla muita, ei esim. siksi että tuote olisi erityisen hyvä. Kun tyypillinen SaaS-tuloskuoppa perustuu etupainotteisiin R&D ja asiakasjhankinnan myyntikuluihin, niin näillä tuo kuoppa näyttää johtuvan yritysostojen poistoista. Aggressiivinen konsolidoija, voi joku sanoa.

Tämän vuoden ohjeistuksen tapaiseen päässee, koska vuoden 2020 lopun yritysosto sentään oli liikevaihdolta iso entiseen liiketoimintaan nähden. Näillä on myös optio-ohjelma johdon palkitsemiselle. Jonkin verran laimennusta siis luvassa. Johdon omistus n. 10% optioineen.

Ostokohteet ovat olleet kasvavia, mutta esim. viimeksi ostettu InfoDoc kasvoi viime vuosina vain orgaanisesti 9% p.a. ja itse asiassa nuo muutkin osaset siinä 10% tasolla jos en väärin katso. PSKY:n kyllä pitäisi saada puristettua näistä hankinnoista (tai niiden asiakaskannoista) selvästi tätä historiallista tahtia eli annettuja näyttöjä enemmän orgaanista kasvua jotenkin.

Vielä ei tiedetä, miten tässä käy. Tässä kohtaa pitäisikin tulla käänne entiseen ja näyttöjä paremmasta orgaanisesta kasvusta, että lupaukset voidaan lunastaa. Johdon “pitkän aikavälin vuotuinen 40% kasvutavoite” on selvästi pelkkää puhetta ja vieläpä erittäin löysää sellaista. Filosofia ei nähdäkseni ainakaan ole “alilupaa ja ylisuorita”. Integraatioiden en kuitenkaan usko epäonnistuvan: tällainen tottunut yritysostaja osannee tuon homman kokemuksella suit sait.

Jos katsoo orgaanisen kasvun ja kannattavuuden yhdistelmää, niin eihän tämä nyt erityisen halpa ole muihin pohjoismaisiin SaaS-yhtiöihin nähden. Ei tätä toki ole koskaan saanut juuri halvemmalla mutta eipä IPOstakaan ole kuin joku kuukausi.

Carasent on kallis nykyään eikä sitäkään tee mieli ostaa, mutta se on vahvan orgaanisen kasvun ja vahvasti negatiivisen churnin myötä ne kertoimet ansainnut. Silti se on kallis, mutta reilun 30% orgaanisen kasvunsa siivin se saattaisi jopa oikeuttaa kalliin arvostuksensa. PSKY ei ole nykyisellään halvempi Carasent.

Kummempaa lyhyen aikavälin nousupotentiaalia ei arvostuksen puolesta fundapohjalta ja näillä näytöillä kyllä mielestäni voi perustella, ja nollareaktio 2020 tuloksiin ei näytä vahingolta. Tämän vuoden puheiden vähitellen käydessä toteen ja ensi vuonna suorittamisen jatkuessa niin sitten ilman muuta. Mutta rahkeita tuskin on kasvun ekstrapolointiin (ja kertoimien venymiseen) etupeltoon. Jospa tältä tulisi se luvattu 20% orgaaninen kasvu, mutta tuskin markkina sellaiseen ilman näyttöjä uskoo. Eikä 20% edes ole kovin hurjaa kasvua, itse asiassa, jos EV/S kerroin on vaikka 10 tapainen kun tällä toimialalla on myös ihan totista kilpailua painamassa marginaaleja.

Ellei mennä ihan puhtaasti sentimenttistrategialla sitten. Avasihan tämä heti maanantaina korkeammalle.

Toisaalta jos ostokohteet eivät ala suorittaa aiempaa paremmin (tai niiden asiakaskunnasta saada revittyä kovempaa kasvua, oikeastaan) niin tämän tapaisille M&A koneille hyvällä kaksinumeroisella kasvulla sallittaneen joku EV/EBIT 20-25 sitten aikanaan. EV/S toimii orgaanista kannattavaa kasvua suorittavan yhtiön kanssa mutta on aika heikko mittari yritysostokonetta arvostettaessa jos tämä sellaiseksi paljastuu. Sitten arvostus näyttääkin jo kireältä.

Voi valita, millaisen tarinan kertoo itselle, mutta olen nähnyt heikompiakin. Tutustumisen arvoinen.

40 tykkäystä

Erinomaista opponointia. Sulla on monta hyvää pointtia, jotka kuvastavat keissin haasteita niin numeroiden kuin tarinankin osalta sekä varmasti allekirjoittaneen tekemän kirjoitelman/DD:n puutteiden osalta. Tämä ei suinkaan ole riskitön sunday walk in the park. :slightly_smiling_face:

Tällaisissa tapauksissa korostuu mielestäni johdon osaaminen, sitoutuminen ja kokemus. Muutaman yhtiön kanssa aavistus on osunut oikeaan ennen kuin tarina ja numero ovat menneet odotettuun suuntaan. Saa nähdä miten tässä käy.

Maratonista puhuvat, ja samalla kuitenkin skaalautuvuuden esiintulosta. Haluan katsoa lähteekö orgaaninen SaaS-kasvu vauhtiin vai jääkö tämä pelkäksi M&A-taloksi. Jos toteutuu niin tulee näkymään myös hinnoittelussa. Jos ei niin näkyy varmasti hinnoittelussa toiseen suuntaan. Toistaiseksi orgaaninen kasvu yksinään ei lämmitä minuakaan.

Näin on kuten kuvasin. Tuotteen kilpailukyvystä on myös vaikea sanoa ulkoa päin :slightly_smiling_face:

10 tykkäystä

Ehdottoman mielenkiintoinen keissi, mutta hyvin samantyyppisiä ajatuksia herännyt kuin @Helel ille. Tuon muutaman asian esiin jotka itsellä ovat päällimäisinä mielessä.

Potentiaalia yrityksessä on olemassa. Johto, strategia, markkinat sekä tarina yrityksessä on hyvin kunnossa, mutta suurimmat kysymysmerkit aiheuttaa yritysosto (M&A) strategia. Patientsky 360 SaaS alustaa on kehitetty vuodesta 2014 asti, mutta viimevuosien liikevaihdon kasvu tosiaan vaikuttaisi olevan hyvin pitkälti ostettua, aivan kuten Helel aiemmin totesi. Tämä ei yksinään vielä ole ongelma, sillä onhan yritysostoilla kasvatettu yrityksen oman tuotteen palveluskaalaa. Käsittääkseni nämä ostettujen yritysten tuotteet ovat kuitenkin “sulautettu” Patientsky 360 alustaan, mutta tämä ehkä tuo esiin oman suurimman haasteeni yrityksen arvottamisessa

Koska leijonan osa yrityksen kasvusta koostuu toistaiseksi vielä yrityskaupoista, on näkyvyys tulevaisuuden orgaaniseen kasvuun vielä hyvin hämärän peitossa. On oikeastaan jopa melkein mahdotonta sanoa toistaiseksi, kuinka hyvin yritys onnistuu, tai on onnistunut oman alustapalvelunsa myynnissä. Tuotteen kaupallistaminen on alkanut vasta vuonna 2018, mutta yritysostoista johtuen on varmuudella vaikea sanoa, mikä osa kasvusta on tullut orgaanisesti alustapalvelun myynnistä, ja mikä ostamalla. Tälläisessä tapauksessa orgaaninen, jatkuva SaaS kasvu on tulevaisuudessa kuitenkin huomattavasti arvokkaampaa, kuin yritysostoin hankitut kasvuharppaukset. Näin ollen oman näkemykseni mukaan koko sijoituskeissi on tässä sen varassa, että johto onnistuu tekemään ydintuotetta tukevia yritysostoja, joiden integraatio Patientsky 360 alustaan sujuun suhteellisen kivuttomasti. Sekä siihen, että lähivuosina saataisiin konkreettista todistusainestoa että yrityksen orgaaninen kasvu on niin vahvaa, kuin johdon puheista sekä laajentumishaluista voi päätellä. Mikäli yritys jää vain pelkäksi terveysalan M&A taloksi, on vaikeaa nähdä tässä sellaista pitkän aikavälin arvonluonti potentiaalia, kuin mitä orgaanisella kasvulla sekä kohtuullisilla M&A panoksilla olisi mahdollista saada aikaan.

Eniten itse kaipailisin siis konkreettisia orgaanisen kasvun lukuja tukemaan sijoitustarinaa, mutta onhan tuosta kasvusta saatavissa vihiä onneksi muutenkin. +1 miljoona applikaation latausta, sekä uusi laajentuminen Suomen markkinoille ainakin lupaa hyvää, ja antaa sellaisen kuvan että yrityksen ydintuotteelle on löytynyt ainakin jonkun verran ostajia. Toisaalta konkreettisten lukujen puute, sekä kuten @timontti totesi, vähäinen analyytikko seuranta avaa tässä mielestäni arvostukseen nähden kohtuullisen pelipaikan, joka toistaiseksi vain perustuu enemmän tarinaan ja lupauksiin, kuin konkreettisiin näyttöihin. En toistaiseksi lähtenyt vielä mukaan, mutta on vahvasti harkinnassa.

Kiitos Timontille taas kerran mielenkiintoisen yrityksen esiintuomisesta!

Edit: Muokattu sanamuotoja.

18 tykkäystä

Patientsky mukana tässä.

9 tykkäystä

Tajusin juuri, että Lynchin Fidelity Management on tullut omistajalistassa uutena sijalle 3 tai 4 noin kaksi kuukautta sitten. Päivättynä 27.2.2021. IPOssa eivät vielä näköjään olleet mukana.

Ei näkynyt TIKR:n listassa ilmeisesti muutosprosenttia, koska on kokonaan uusi. (Ilmeisesti sama, kuin meilläkin Suomessa eli IR-sivuilla top-listauksessa ei näy muutosprosenttia jos tullut kokonaan uutena omistajana, mikä on ihan loogista).

Noh mukavaa vappua

11 tykkäystä