Pörssien suunta (Osa 1)

omitut · Marraskuu 29, 2020, 10.31am

Nettiä selailemalla löydetty viisaus:
“Härkämarkkinat syntyvät pessimismistä, kasvavat skeptisyydestä, kypsyvät optimismista ja kuolevat euforiaan.” - Sir John Templeton

Olemme varmaan siirtyneet euforiaan, kun Fear/Greed Index on noussut Extreme Greed-tasolle (lähelle sataa). Kuinka kauan heilumme näissä lukemissa, kun keskuspankit touhuavat pelikentällä, rahaa tuntuu riittävän ja korot pysyvät pohjalukemissa, koronatilanne huononee ja rokotetta on tulossa jakeluun?

Pomppuista kyytiä on kyllä odotettavissa. Markkinat kuuntelevat herkällä korvalla joka rasahdusta.

timontti · Marraskuu 29, 2020, 10.37am

Tuohan heiluu kokoajan laidasta laitaan. Se on tätä Mr. Marketin maanis-depressiivisyyttä. Nousulle on paljon ajureita isossa kuvassa mielestäni. Varmasti hetkellistä euforiaa

Noh itselle on suht sama mitä tämä mittari näyttää, kun haen herkullisis keissejä bottoms up -tarkastelulla yli näiden heilahtelujen.

omitut · Marraskuu 29, 2020, 11.45am

Samaa mieltä, että nousuajureita on edelleen paljon. Susi tulee susi tulee on huudeltu jo jonkin aikaa ja isoa sutta ei ole vielä tullut. Koronaromahdus oli oma juttunsa.
Pienemmät romahukset kuuluvat pörssin siksak-liikkeeseen jo luonnostaan.

Marianne_Palmu · Marraskuu 30, 2020, 4.51am

Hyvää huomenta ja alkanutta viikkoa! Kiinasta julkaistiin aamulla talouslukuja, jotka teroittivat osakemarkkinan härän sarvia. Maan ostopäälliköiden tunnelmat paranivat odotettua nopeammin marraskuussa ja kasvu on nyt laaja-alaista. Päivän makrokatsauksessa esitellään myös Goldman Sachsin arviot koronarokotteen jakelusta: USA:ssa puolet väestöstä voisi olla rokotettuna huhtikuussa ja EU:n alueella toukokuussa.

Verneri_Pulkkinen · Marraskuu 30, 2020, 8.08am

Hyvää alkavaa viikkoa minunkin puolesta

Muutama chartsi aamun videolta.

Sentimentti jatkaa kuumana niin kotimaassa kuin Yhdysvalloissakin.

Maailman pörssien yhteenlaskettu arvo on ylittämässä 100 biljoonan dollarin (100 000 miljardia) rajapyykin. Enää yhden Googlen verran lisää markkina-arvoa ja sitten mennään yli. Tottakai, mittari on hieman epätarkka ja suuntaa antava, mutta kyllä se kertoo omaa raakaa tarinaansa pörssien arvostuksesta. Globaalin BKT:n (n. 80 biljoonaa dollaria tänä vuonna) yli on menty nyt jo yli 20 %. Yleensä osakkeilla on ollut kestävästi kammeta tuon yli, mutta never say never.

Eräs aikaa kuvaava kehitys on, että Teslan markkina-arvo ylitti Berkshire Hathawayn. Teslan viimeisen 12kk liikevaihto on n. 28 miljardia dollaria, kun Berkshire Hathaway vuolee vapaata kassavirtaa melkein tuon verran vuodessa. Parempi disruptoijana, kuin dinosauruksena?

jps · Marraskuu 30, 2020, 8.29am

Tuo on hyvin mielenkiintoinen huomio. Mikäli omistaisit noista jomman kumman, mikä olisi valintasi?

Verneri_Pulkkinen · Marraskuu 30, 2020, 8.39am

Omistan vähän Berkshireä, ja nykyhinnalla valitsisin sen myös.

Tesla on kyllä makea, visionäärinen yhtiö ja sillä on ollut tärkeä rooli patistamassa koko autoteollisuutta uudistumaan ja vihertymään. Voi olla että akku/softa-kulmalla alalle tuleva Tesla rikkoo alan erikoispiirteen, missä vain harvat autoyhtiöt pystyvät tekemään kestävästi tulosta ja sekin huonolla kannattavuudella. Apple rikkoi tuon kaavan älypuhelin bisneksessä, tekeekö Tesla samat? Markkina-arvo odottaa yhtiöltä aika paljon…

Teslasta on oma ketju täällä, menee vähän ohi tämän ketjun aiheen vaikka Teslaan monella tapaa kulminoituu tämän markkinan henki mielestäni.

omitut · Marraskuu 30, 2020, 10.02am

Tässä valmiiksi pureskeltua optimismia:

Siegel uskoo pörssin uuteen ennätykseen

Whartonin rahoituksen professori Jeremy Siegel , joka on tunnettu yleensä optimistisista pörssinäkemyksistään, uskoo osakemarkkinoiden tämän hetken kasvun olevan kestävällä pohjalla. Hän näkee kolme syytä sille, että osakemarkkinat tulevat vuonna 2021 nousemaan jälleen uuteen ennätykseen.

Siegel kertoi CNBC:n haastattelussa perjantaina, että ensi vuodesta tulee ”oikein hyvä vuosi”. Siegel uskoo myös, että yritysten tulokset tulevat lyömään odotukset vuonna 2021.

Kolme professorin listaamaa syytä kurssinousulle ovat ennätyksellisen suuri likviditeetin määrä markkinoilla, koronarokotteiden odotettua parempi kehittyminen ja USA:n presidentinvaalien lopputulos.

”En tarkoita vain keskuspankki Fedin reservejä, vaan tarkoitan myös M1-rahan tarjontaa, mikä on noussut 44 prosenttia maaliskuun alusta. Me emme ole nähneet tällaista M1-rahan kasvua sitten toisen maailmansodan”, Siegel kertoo.

M1-raha tarkoittaa liikkeessä olevia seteleitä ja kolikoita sekä yön yli eli heti nostettavissa olevia pankkitalletuksia. M1-rahaa kutsutaan myös suppeaksi rahaksi.

Siegelin mukaan koronarokotteiden kehittämisen edistyminen tarjoaa sijoittajille mahdollisuuden sijoittaa likviditeettiä ja nostaa kulutusta ensi vuonna, kun koronarajoitukset poistuvat.

USA:n presidentinvaalien ja kongressivaalien lopputulos on Siegelin mielestä hyvä. Senaatti tulee luultavasti säilymään republikaanien vallassa. Se takaa sen, että tammikuussa virkakautensa aloittavan Joe Bidenin verojen korotusmahdollisuudet ovat rajalliset.

Kaikki nämä kolme tekijää ovat positiivisia voimia markkinoille, minkä vuoksi vuosi 2021 näyttää sijoittajien kannalta hyvältä, Siegel toteaa.

Koska korot ovat alhaalla, on osakemarkkinoille vaikea löytää vaihtoehtoja, Siegel uskoo.

timontti · Marraskuu 30, 2020, 12.03pm

Kohta Putin ilmoittaa SPUTNIK-rokotteen estävän vakavan tautimuodon 105%:sti

anon55587152 · Marraskuu 30, 2020, 2.31pm

nuhakuume ratkaistaan rokotteella, mutta valtava velkavuori jää pysyväksi. jos Brexit on ei-WTO niin kyl kai tästä noustaan. euroopan kivijalkapankkeihin en kyl koske, italian velan ollessa 160% bkt:sta.

nova18 · Marraskuu 30, 2020, 3.17pm

Jenkeissä odotetaan Fedin elvytystä, mutta eipä ole kaikki kirkossa kuulutettu! Tässä on käsitelty mm. Bidenin tulevien viranhaltijoiden oletettuja suhtautumisia elvytykseen ja bondiostoihin. Yksi analyysin ounailuista nostettu tähän:
“Everyone expects former Fed chair Janet Yellen to smooth relations with the Fed if she is confirmed as Treasury secretary, but she may not be in a hurry to restore the lending facilities, especially if the economy is growing and COVID-19 vaccines become available.”

Aika_on_malttia · Joulukuu 1, 2020, 6.17am

Kun oli tesa-hypestä puhe, niin otinen kuvaava esimerkki on Zoom. Market cap 136Bn USD, eli yksi neljäsosa Berkshire.

Mitä Zoom myy, jotta valuaatio on perusteltu? Videokonferenssipalvelua, jolla on läjäpäin vaihtoehtoja, mm. tusina ilmaista. Differentoituvuus tuntuu marginaaliselta.
Ja vaikka palvelu toistaiseksi olisikin menestys, ei se ole mikään pitkäjänteinen kilpailuetu, koska softamaailmassa on helppo rakentaa uutta. Joku voisi argumentoida “standardi”-aseman olevan arvokas, mutta se on helppo murtaa asiakassegmentti kerrallaan: Pelaajat käyttävät discordia, ystävien kanssa whatsapp / facetime, yrityksissä käytetään Teams.

Minusta Zoom on ehkä Teslaakin röyhkeämpi esimerkki hypetyksestä ja markkinoiden katteettomasta toivosta, ja siten mielestäni kuvaa, että markkinat ovat ylikuumentuneet.

Verneri_Pulkkinen · Joulukuu 1, 2020, 6.17am

Yellenhän on aiemmin useaan otteeseen ilmaissut huolensa Yhdysvaltain velkaantumisesta, joten hän ei kieltämättä ole se höveliäin valtiovarainministeri maassa.

Elvytyksen skaalaaminen takaisin ei ole koskaan helppoa, ei valtion eikä keskuspankin osalta. Liian aikainen vyön kiristys syöksee talouden tuplataantumaan, liian myöhäinen voi roiskauttaa inflaation silmille. Esimerkiksi Obaman kautta voi kritisoida siitä, että julkisia vajeita lähdettiin kuromaan umpeen liian nopeasti. Tai Yellenin Fedin pääjohtajakaudesta voi kysyä, lähdettiinkö korkoja nostamaan liian aikaisin. Käsittääkseni kyllä Fedillä oli jonkinlainen kuumotus siitä, että jos se lähtee nostamaan korkoja myöhässä, niin se ei saa inflaatiota kiinni.

Sijoittajien kannalta kaikki tuntuu kiteytyvän rahapolitiikkaan: niin kauan kuin nykyinen regiimi nollakoroilla ja lisäruiskaisuilla jatkuu, lähes kaikki omaisuusluokat kelluvat rahan etsiessä epätoivoisesti tuottoa. Tässä mielessä talouden normalisoituminen 2021/22 → voi aiheuttaa sijoittajille murheita, jos inflaatio pääsee 2 %:iin, jolloin Fedin koronnostot tulevat pöydälle.

Voi myös olla, että jos pörssissä ja muualla nämä pirskeet jatkuvat niin Fed painaa hätäjarrua yrittäessään estää omaisuuskuplan syntymisen.

Le_rage · Joulukuu 1, 2020, 6.35am

Zoomista voit olla oikeassa, perustelusi kuulostavat fiksuilta, mutta kertovatko muutamat hypeosakkeet koko markkinoiden ylikuumentumisesta, kun kuitenkin esimerkiksi perinteisiä autonvalmistajia ja pankkeja saa alle 10:n p/e:llä? It-puolen epäsuosioon joutuneita, mutta vahvan brändin IBM:ää ja Oraclea myös saa edullisesti. Jopa aurinkoenergiapuolelta löytyy kohtuullisilla arvostuskertoimilla osakkeita.

mskomu · Joulukuu 1, 2020, 6.41am

Mutta eikö tämä ollut tilanne myös IT-kuplassa? Ei Coca Cola tai Walmart olleet silloin kuplahinnoissa. Itse asiassa eikö IT-kuplan aikaankin käynyt niin, että kun korttitalo lähti kaatumaan, niin syntyi massiivinen sektorirotaatio. Eli ei käynyt, kuten 2009 finanssikriisissä, jolloin kaikki tuli alas. Mun ymmärtääkseni IT-kuplassa “tylsät arvo-osakkeet” lähtivät nousuun.

Aika_on_malttia · Joulukuu 1, 2020, 6.42am

Mm ihan totta tuokin, jos olisi markkinalaajuista hypeä niin silloin näiden vanhanaikaisten dinosaurusten / epätrendikkäiden firmojen arvon pitäisi olla myös koholla. Paitsi jos niissä on jotain mätää ettei niiden uskota selviävän tässä “uudessa taloudessa” kestävästi.

Ehkä tämä olisi osittain sitten semmoista it-kupla -meininkiä, että uskotaan disruptiiviseen tulevaan, SaaSsiin joka mullistaa, sähköautoihin ja etäteknologiaan. Ja perinteiset “savupiipputeollisuus”-firmat junnaavat paikallaan.

SijoitusSeppo · Joulukuu 1, 2020, 7.01am

Eivät ne kuplahinnoissa olleet, mutta ei niilläkään monella mitenkään erityisen hienosti mennyt. Tässä muutamia esimerkkejä:

Coca cola: Oli tehnyt huiput jo 1998, mutta laskutrendi jatkui v. 2005 saakka ja uudet huiput tehtiin vasta 2014
Walmart: vuoden 2000 huiput ylitettiin vasta v. 2012
Johnson & Johnson: Teki 2000 vuoden alussa yli -30% dipin, jonka jälkeen jatkoi tasaista nousua. Jos osti v. 1999 huippuun niin seuraavan n. 12 vuoden tuotto oli kuitenkin vain 25% (+osingot) eli n. 2% / vuosi, joten ei tämäkään mikään menestystarina ollut.

Ylipäätään tuo 2000-luvun ensimmäinen vuosikymmen oli kyllä sijoittamisen suhteen aika menetetty vuosikymmen ja S&P 500kin tosiaan ylitti v. 2000 huiput vasta 2013

Verneri_Pulkkinen · Joulukuu 1, 2020, 7.31am

Coca-Colankin P/E kohosi 40x ja monet muut kasvujätit samoin ysärin lopulla. It-osakkeet vei huomion, mutta kyllä kuplaantuminen koski laajemminkin pörssiä joskaan ei kaikkia sektoreita kuten teollisuutta yms., kuten täällä nostettu esiin.

Lopuksi vain it-osakkeet nousivat mikä näkyy hyvin siinä, että muu pörssi aloitti karhumarkkinan hissukseen jo 1998 mutta indeksitasolla huiput tehtiin maaliskuussa 2000.

Tämä kuvastaa hyvin sitä, että indeksien käppyröiden alla voi olla monenlaista markkinavaihetta ja tilannetta päällä samaan aikaan.

Verneri_Pulkkinen · Joulukuu 1, 2020, 7.35am

Nyt softafirmat tekevät parasta tulosta pörssissä mitä kannattavuuteen ja bisnesprofiiliin tulee. Samalla korot matelee nollassa.

Vaikka pörssin arvostus (jenkeissä) lähentelee jo -99 tasoa ja paikoitellen on selkeitä ylilyöntejä (vety, jotkut softafirmat, Zoomit yms), tuskin voi olla yllättynyt jos nyt vedettäisiin vielä pahemmat överit.

2000 koko pörssin P/E kipusi 35x tasoille… ja korot oli kuitenkin 5-6 %.

Turpo1 · Joulukuu 1, 2020, 7.38am

Tämä on erinomainen nosto. Ihan sama ilmiöhän toistui 20-vuotta myöhemminkin, kun voimakkailla kasvuosakkeilla painettiin ATH-lukuihin vaikka suuri osa perusteollisuudesta teki huippunsa 2018 ja oli parin vuoden laskutrendissä jo ennen Korona-rotkoa.