Mitä tulee mieleen sanasta stagflaatio? Todennäköisesti periodi 1974–81, jolloin talouskasvu jäi länsimaissa siitä mihin oli 50–60-luvulla totuttu, 10 % inflaatio oli peruskauraa ja 20 % meni paikka paikoin rikki öljykriisien yhteydessä.
Jos vauhtia ja vaarallisia tilanteita kaivataan, niitä voi olla tarjolla USA:ssa jo Q3:lla stagflation lite:n tiimoilta.
Nyt on aivan poikkeuksellisen vahva konsensus siitä mihin talous on menossa: buumia pukkaa. Harvassa ovat ne jotka hetkeksikään pysähtyvät miettimään josko viime viikkojen vaisu data kertoisikin suhdannekäänteestä joka alkaa kerätä momentumia. Edessä olisikin suhdanteen merkittävä viileneminen, ja Q3-bkt olisikin korkeintaan naftisti isompi kuin Q2.
Samaan aikaan inflaatiossa olisi sellaista momentumia joka kantaa komeasti ainakin Q3:n yli.
Koska sana stagflaatio kuulostaa liian alarmistiselta, leikitellään ajatuksella että Q3:lle pukkaa stagflation lite:ä, jossa:
- suhdanne on selvästi vähemmän vahva kuin suurin piirtein kaikki reaalitalouden ja pääomamarkkinoiden toimijat nyt odottavat
ja
- inflaatiolukemat ovat huomattavasti inhottavammat kuin mitä Fed ja ekonomistikonsensus nyt odottavat (eikä elokuussa 2021 voi kummoisesti enää mennä base effectien taakse piiloon koska inflaatiovauhti elokuussa 2020 ei ollut enää mikään pandemia-anomalia vaan 1,3 %)
ja
- hyvin ilmeistä näkymää talouskasvun kiihtymiseen uudelleen ja inflaation rauhoittumiseen ei olisi siinä kohtaa kun talous- ja inflaatiodata alkavat kunnolla pelästyttää
Nämä kolme aspektia yhdessä loisivat sen tilanteen jonka nimeäisin stagflation liteksi.
Mitä vaikutuksia tuollaisella tilanteella olisi? -Jännäksi menisi!
Vaikka välitöntä taantuman uhkaa ei olisi ja inflaatiokin olisi kesyä 70-luvun isoveli-stagflaatioon verrattuna, jännitys tulisi siitä kautta että suurin piirtein kaikki ovat suurin piirtein ainutlaatuisen huonosti valmistautuneita tuollaiseen tilanteeseen.
- kaikki varallisuusarvot ovat USA:ssa kaikkien aikojen ennätyksessä eli täydellisyyttä hinnoitellaan kaikkiin assetteihin
- margin debt / gdp on osakemarkkinoilla ennätyksessä ja siihen oletettavasti massiivinen piilossa oleva vivutus päälle
- hurjaan kysyntään valmistautuessaan firmat oletettavasti uskaltavat lisätä kiinteitä kuluja ja ottaa kaiken mahdollisen kapasiteetin käyttöön, ja niinpä kysynnän heikentyminen tulisi hankalaan saumaan
- inflaatio tarkoittaa kustannuspaineita joita on vaikeampaa siirtää asiakkaille jos kysyntä pettää (mikä taas tietysti ennen pitkää hillitsee inflaatiota, mutta viiveellä)
- sijoittajat rakastavat korkeita reaalisia oman pääoman tuottoja ja palkitsevat ne yleensä korkeilla p/e-luvuilla kun taas stagflaatio, tuollaisena kevytversionakin, todennäköisesti aiheuttaa sen että sen aiheuttamista odotettua heikommista tuloksista maksetaan nykyistä matalammalla p/e-kertoimella
- USA:n pitkät korot olisivat väkisin korkeammalla kuin nyt, millä vaikutukset reaalitalouteen ja pääomamarkkinoihin kaikkialla maailmassa
- stagflaatio lite olisi valtava arvovaltatappio Fedille ja Bidenin hallinnolle, suuri epävarmuus siitä millaisia reaktioita niiltä tulisi
- paljastuu kaikessa karuudessaan lopullisesti se miten täysin Fed on itsensä nurkkaan maalannut?