Itse kiinnitin huomiota että Energy -osio on pahemman näköinen kuin kertaakaan aiemmin, edelleen. Miten tämä nyt on mahdollista?
Ja ne heijastevaikutukset tulee läpi sitten useille muille sektoreille. Vaikka on esimerkiksi kategoria Non-energy industrial goods, on vaikeaa nähdä miten energian hinta ei tuohonkin vaikuttaisi. Sanotaan nyt vaikka esimerkkinä “Furniture and Furnishings”, kyllä energian hinnalla on vaikutusta siihenkin minkä hintaisina nuo tuotteet tulevat kaupan hyllyille.
Edit: Vai hetkonen oliko tässä kyse siis tilastoinnista. Määräaikaiset sähkösopparit uusiutuvat, kulut nousevat, vaikka todellisuudessa sähkön hinta olisi jo laskenut.
“In practice, the Fed continued to target interest rates, specifically the Federal funds rate, rather than monetary aggregates, and continued to adjust its interest rate targets only slowly and belatedly to changing market pressure. The result was that the monetary aggregates tended on average to rise excessively, contributing to inflation. However, from time to time, the Fed was too slow in lowering, rather than in raising the Federal funds rate. The result was sharp deceleration in the monetary aggregates, and an economic recession.”
Sinänsä mikään ei ole muuttunut. Fed katsoo tällä hetkellä sokeasti inflaatiota sekä ohjauskorkoaan. Samaan aikaan M2 rahavarannon kasvu on jo pysähtynyt.
Hieman Peter N. Irelandin ajatuksia tämän vuoden huhtikuulta:
Suppose also that meanwhile, the FOMC persists in holding the federal funds rate target below the rising natural rate. This leaves households and firms ready to spend. The recent rise in real M2 will still reverse itself but through a large and persistent rise in the nominal price level—that is, through inflation. And the longer the FOMC waits before raising rates, the greater becomes the risk that more dramatic policy actions—in the form of even steeper and more abrupt interest rate increases—will be needed to bring inflation back down. The boom-bust pattern of the 1970s will reappear, with high and volatile inflation accompanied by another recession.
Ohjauskorothan ovat edelleen alle niiden luonnollisen tason.
Eihän käsittääkseni @Jamon tuossa argumentoinutkaan, että yhtiöiden tuloksia (= kassavirrat / osinkojen kasvuvauhti) pitäisi käsitellä jotenkin “this time is different” -tyyppisesti, vaan enemmänkin sitä, että EV/S luku ei ole välttämättä niin hyvä tunnusluku kuin aiemmin.
Katsotaan vaikka esimerkiksi Evolution Gamingia. Yhtiön liikevoittomarginaalit ovat jotain 56 % luokkaa, mistä seuraa se, että yhtiö näyttää tällä hetkellä olevan liikevaihtoperusteisilla kertoimilla “törkeän kallis”, mutta jos katsotaan taas yhtiön hintaa suhteessa tuloksentekokykyyn niin tilanne on jo ihan eri, jopa halvaksi joku voisi kutsua. Tämä johtuu siitä, että yhtiön liiketoimintamalli on niin pääomakevyttä ja isojen vallihautojen saattelemaa, että korkeiden marginaalien on vaikea nähdä romahtavan. Kun siitä liikevaihdosta vain ei tarvitse tehdä massiivisia vähennyksiä ennen alariville siirtymistä Ei tällaista firmaa ole voinut olla 20-120v sitten, koska teknologia ei sitä ole mahdollistanut.
“Modern Monopolies” -kirja avaa mm sitä, kuinka joidenkin firmojen liiketoiminta on muuttunut tällä vuosituhannella suhteessa aikaisempaan aikaan. “Vanhan ajan”, lineaarisen liiketoimintamallin omaavissa firmoissa, marginaalit ovat ihan eri tasolla, mitä nykyajan “platform” -liiketoimintamallin omaavissa voittajayhtiöissä. Ero tulee liiketoimintamellien perustavanlaatuisista eroista. Nykyään jos olet voittaja, niin marginaalisi ovat huikeita koska bisnes on a) pääomakevyttä ja b) verkostovaikutus luo vahvan vallihaudan joka tukee korkeampia marginaaleja. Ennen voittajat loistivat ennen kaikkea suuruuden ekonomian ansiosta ja vallihautana oli mm. pääomaintensiivinen bisnes (alalle tulo kynnys on isompi vrt. nykyinen platform bisnes).
Mielestäni on aika selvää, että yksittäisen yhtiön kohdalla EV/S tai P/S ei ole niin toimiva kuin se on historian aikana ollut. Siis edelleen se on monien firmojen kohdalla pätevä mittari, mutta se ei ole niin universaalisti toimiva kuin ennen. Entä sitten indeksitasolla?
Huom, tässäkin on tärkeää huomata, että isona massana on edelleen paljon häviäjiä myös platformpuolella. Samoin voittajat voivat kääntyä häviäjiksi, jos tehdään vääriä valintoja. Mutta kun kuitenkin katsotaan indeksiä, niin voittajat ovat noissa poikkeuksellisen isoilla painoilla ja heidän liiketoimintapohjaiset kertoimet eivät mielestäni tästä liiketoimintamallista johtuvista syistä johtuen ole vertailukelpoisia suhteessa historiaan (kts. EVO esimerkki). Esim. SP500 sisältää käytännössä kaikki jenkkipörssin voittajat (jenkeissä listattu käsittääkseni tuhansia firmoja) ja niistä valtaosa, etenkin suurimmat, ovat platform -bisnesmallin omaavia.
Summasummarum: Itse uskon, että EV/S vertailua indeksitasolla voidaan edelleen tehdä suhteessa historiaan ja saada siitä näkemystä, mutta SITÄ EI VOI VERRATA ENÄÄ TÄYSIN 1:1 niin kuin vielä ennen platform -liiketoimintamallin voittokulkua. Inhoan sanontaa “this time is different” ja ymmärrän kuinka idiootilta vaikutan kun sanon “mut ku tällä kertaa…”, mutta ei 1900-2005 ole ollut nykyisenkaltaista liiketoimintamallia olemassa.
Voisi ehkä jotenkin yrittää tiivistää vielä, että nähdäkseni nykyään hajonta on suurempaa voittajien ja häviäjien välillä, mikä vähän tulee näkymään indeksitasollakin, koska siinä voittajien paino on nykyään poikkeuksellisen suuri.
Tämän vuoksi tykkään katsoa enemmän näitä tulospohjaisia vertailuja (inflaatio huomioiden) tai pörssin arvoa suhteessa BKT. Ei ne isoa kuvaa muuta mielestäni pörssien hinnoittelusta, joten sikäli tämä viestini on vähän jopa saivartelua. Vielä iso kiitos @musa_2 panoksestasi foorumilla!
Ottamatta kantaa juuri tähän spekulaatioon, niin kyllähän tässä odottelee sitä, että jotain alkaa mennä jossain rikki. Osakeindeksien lasku ei varmastikkaan ole se suurin ongelma, vaan korkojen ja dollarin nousu alkanee rikkoa paikkoja paljon aikaisemmin. Noista, kun on seurannut turvallisina pidettyjen bondimarkkinoiden romahdus, joka vielä pahimmillaan korostuu valuuttakurssin muutoksella niin äkkiä siinä joku iso taho on ollut liiallisessa määrin väärällä puolella treidiä.
Viime aikoina ollut jopa ihmeen rauhallista huomioiden miten suuria nuo muutokset rahamarkkinoilla on olleet Itse en olisi vuosi sitten uskonut, että korot saati dollari olisivat voineet nousta näin korkealle ilman, että olisi jo tapahtunut jotain.
Heh eiköhän siellä ole jo monikin asia rikki, sen verran aktiivisesti keskuspankit joutuu puuttumaan niin kutsuttuun vapaaseen markkinatalouteen. tällä hetkellä ollaan myrskyn silmässä ja voi tuntua vielä läheltäpiti tilanteelta kunnes ei pysytä enää silmän keskellä. hyvä tästä tulee! Buy the dip!
Keskuspankkien on pakko alkaa puuttumaan peliin ennen kuin syntyy uusi finassikriisi. Finanssijärjestelmä tuntuu olevan syvissä vaikeuksissa ainakin Euroopassa.
Siis ei tietenkään ole varmaa, että toimitusjohtaja valehtelisi, mutta on ihan turha odottaa, että pankin johtaja sanoisi, että olemme muuten kusessa btw. Pankin kun koko liiketoiminta perustuu luottamukseen, niin ilmoitus siitä, että älkää vain luottako meihin ainakin aiheuttaisi pankin konkurssin.
Kannattaa myös muistaa, että credit default swappien hinnat on ennenkin noussut, ja vieläkin Credit suisse on pystyssä. Voi tietysti olla, että pankki on ongelmissa, mutta ehkä vielä ei ole aika panikoida.
Tämä oli hyvin muotoiltu. En minä sen isompi ev/s-fani indeksitasolla ole kuin tuon verran
Kyllä. Jos katsoo kaikkien maailman pörssiyhtiöiden tulevaa tulospotentiaalia, tosiaan siinä kohtaa viimeistään on kaukaa haettua olettaa että uudistuvat tavat tehdä bisnestä (platform jne.) jotenkin vaikuttaisivat siihen mikä on pörssiyhtiöiden omistajien siivu maailman bkt:sta.
Ei tällaista firmaa ole voinut olla 20-120v sitten, koska teknologia ei sitä ole mahdollistanut.
Itse en olisi vuosi sitten uskonut, että korot saati dollari olisivat voineet nousta näin korkealle ilman, että olisi jo tapahtunut jotain.
tällä hetkellä ollaan myrskyn silmässä ja voi tuntua vielä läheltäpiti tilanteelta kunnes ei pysytä enää silmän keskellä. hyvä tästä tulee! Buy the dip! 