Grantham said stocks were in a bubble in June 2020
Grantham said he thinks the S&P 500 is likely to decline 10% or more in the coming months.
Jerryn mielestä +10% laskun jälkeen osakkeet sitten ei-kuplassa. Ei kuulosta kovinkaan kuplaiselta. Samalla ne oli koronakesänä myös kuplassa.
Minusta Jerry elää 1980 luvulla. Jos osakkeet tarjoaisi 10% riskipreemiota korkoihin niin kyllä se muillekin kelpaa kuin Jeremylle, melkein 8% preemiot eivät kestäneet kauaa koronapohjilla vaan ne ostettiin kiinni. Hieman 5%:n alapuolella on historian keskiarvoa, ja siellä olemme nytkin. Jos SP500 tuplaa tästä, niin olemme vasta sitten teknokuplan tasoilla suhteutettuna velkamarkkinoihin. Jos keskimäärin markkina tuplaa siinä noin 10 vuodessa, niin tässä on aikaa odotella.
Talouskasvu ja inflaatiodotukset eivät ole kummoiset tälläkään hetkellä markkinoiden mielestä ja taustapeilissä nähtävä pitkän ajan trendi on paljon puhuva.
Grantham on ikusisuuspessimisti. minusta keskuspankit ovat menettäneet järkensä. sekä inflaatioennusteet, että talouskasvuennusteet ovat menneet metsään juuri väärin päin. eli inflaatio korkeampi ja talouskasvu hitaampi. en tiedä onko ne niin hulluja että jatkaa tätä maniaa vai antaisi vihdoin markkinan tehdä tehtävänsä. Howard Marksin sanoin “we cant really predict inflation nobody can”. inflaation lähtiessä laukalle sitä on viisaiden mukaan erittäin vaikeaa saada kuriin.
Kannattaisi nimenomaan. Arvo- ja osinko-osakesijoittajaksi ellet veivaa pörssiä lähes päivittäin.
Ostat hyviä arvo- ja osinko-yhtiöitä ja pidät niitä niin kauan kuin ne ovat fundamenteiltään hyviä pörssin heilunnoista välittämättä.
Mulla ei ole kompetenssia arvioida miten pätevä narratiivi se on, että Fed on kaiken takana. Osakesijoittajana uskon siihen, että markkina määrää hinnan.
Hieman liioittelua sanoa että Jeremy olisi ikipessimisti. Hän oli optimisti 2009, muistaakseni myös 2002 tienoilla. Ylipäätään ennen 2010-lukua hän ei tainnut olla mitenkään hirveän leimallisesti karhu. Hänellähän on hyvin menestynyt ura osakesijoittamisen parissa ja rikastunut siinä melko systemaattisesti miljardööriksi ilman mitään yhtä valtavaa onnenpotkua, ei tuollaiseen pelkällä karhuilulla pääse. Toki hänet tunnetaan ennen muuta siitä että on muutaman kerran ottanut aika reippaasti näkemystä markkinan ollessa hänen mielestään poikkeuksellisen kallis. Näissä urariski on niin kova että ollut poikkeuksellista toimintaa. (Asiakkaat antavat kenkää jos häviää indeksille silloin kun se nousee voimakkaasti.)
2010-luvulla GMO ja Grantham eivät ole haistelleet voittomarginaalien ja arvostuskertoimien nousua ja seitsemän vuoden sääennusteet ovat menneet pahasti pieleen. Jeremy on marmattanut kalliista markkinasta jo vuosia, mutta on tarkoin varonut kutsumasta sitä kuplaksi, koska se vaatii kalliuden lisäksi tiettyjä tunnelmiin liittyviä tunnusmerkkejä. Kesällä 2020 hän lopulta iski Bubble-kortin pöytään, tietenkin aivan liian aikaisin. Toki pitää muistaa että silloin oltiin rokotteiden ja osin elvytyksen laajuudenkin kannalta vielä pimennossa.
Tammikuun alussa oli ehkäpä jo vähän lisää lihaa luiden ympärillä väitteelle:
Tuossa siis pelkästään USA:n osakemarkkina. Entä muut isot varallisuusluokat? Grantham on usein maininnut, että kupla yhdessä varallisuusluokassa on kivulias, mietitään vaikka USA:n ensimmäistä asuntokuplaa 2005-2008, ja miten sen puhkeaminen veti osakemarkkinankin mukanaan. Japani kokeili kahta kuplaa samanaikaisesti, osakkeita ja real estatea, ja toipuu tuhoista edelleen. Kuukausi sitten Jeremy karjui eräässä podcastissa, että hänen havaintojensa mukaan ”You ”PROFOUNDY don’t want to build two asset class bubbles at the same time!”
Entä nyt? Asuntomarkkina kuplii ympäri maailmaa. Kiinassa ihan tolkutonta. USA:ssa vuokrat ovat vasta nyt lähdössä kunnolla seuraamaan. Bondit kalliita kaikkialla. Commodities kalliit kaikkialla. 3,5/4 isoa varallisuusluokkaa huippuarvostuksilla ympäri maailman. Jeremyn mukaan olemme täysin tuntemattomilla vesillä, historiankirjoista ei löydy mitään ennakkotapausta tällaisesta.
Jeremy on ollut väärässä viime vuosina, mutta argumenttien koherenssin ja niiden pohjalla olevan datan pohjalta voinee kuitenkin todeta saman kuin Trump totesi itsestään maaliskuussa 2020: ”He understands these things and comprehends very well.”
“We haven’t had even a 5% pullback since October of last year. It’s going to be a year. This feels a lot worse than it actually is because we haven’t had much volatility since last October, last September,” Paul Schatz, Heritage Capital President, told Yahoo Finance Live on Wednesday.
“But remember, all the reasons why we’re going down — nothing is new,” he added. "You’ve got the debt ceiling and the government shutdown and Evergrande and inflation. All known things. None of these are going to befall the bull market or cause a recession. There’s always some kind of short-term thing the market focuses on to get a pullback going. We’ve got it. I think it’s one you buy with both hands in the next week or so, and I think we’re going strongly to new highs in Q4.”
Jenkkilän rahoitus taattu viime metreillä ainakin joulukuun alkuun saakka. Nyt kun kurja syyskuu saatiin alta pois ja yksi tuollainen kauhuskenaario ainakin toistaiseksi silmistä, olisikohan odotettavissa hiukan raullisempi lokakuu, ensimmäisten Q3 tuloosten saattelemana.
Kyllä tuo jenkkirahoitus on murheista pienin, ratkaisu on aina löytynyt ja löytyy vastakin.
Kiinteistökupla pihisee, energia hyperinflatorisessa tilassa ja korkotaso nousupaineessa, minä odottelen kyllä selvää korjausta etenkin kasvuhtiöiihin.
Veikkaan, että inflaatio näkyy firmojen tuloksissa jo Q3:lla ja Q4 tulee olemaan iso pettymys. Ekat indikaatiot on jo saatu mm. FedEx, Nike ja Bed Bath and Beyond. Kiina kyykkää, työttömyys pysyy korkeana, inflaatio ja korot nousee - stagflaatio on jo täällä.
Ensin piti olla muutaman kuukauden piikki, sitten alettiin puhumaan loppuvuoden ajan jatkuvasta riesasta ja nyt menee jo ensi vuoteen. Alkaako uskottavuus mennä väliaikaisuuteen? Tietysti tarpeeksi pitkällä aikavälillä saadaan mistä vaan väliaikaista
No esim. rahtiongelmat tuntuisivat jatkuvan. En oo ihan perillä mikä tuo energiakriisin semen nyt on, mutta mikä siellä puolella tilanne. Onko se nyt että on rajoitettu tuotantoa energiapuolella kun kysyntä on ollut matalampaa koska ollut covid ja nyt pitäs ajaa ylös tuotantoa ja lisäksi rahditus?
Jotta asiat menisivät mahdollisimman kimuranteiksi, niin tämä eilisillan päätös ratkaisi vain osan ongelmaa, mutta velkakatosta väännetään vielä. En päässyt lukemaan tuota linkin uutista, mutta Reuters uutisoi aamulla näin ja tätä referoin myös makrokommentissa. Eli eilinen yhteisymmärrys tuli käsittääkseni julkisen hallinnon osittaisrahoitukselle, jossa tuli takaraja keskiyöllä vastaan tilikauden vaihtuessa. Sen sijaan velkakattoreality jatkuu ja sen nostosta äänestetään senaatissa taas ensi viikolla, niissä deadline on 17.10.:
Kun tästä tuli aiemmin juteltua, laitan myös päivityksen asiaan.
Toinen kyykky tuli, ja se myös vei Euroopan markkinat alemmalle tasolle. Samoin havaittu Daxissa se epäsymmetrinen H&S joka on tänään todellisessa testissä. Nyt lasku sai joidenkin (kuten omassani) teknisessä tarkastelussa toivotun toisen aallon.
Jenkit S&P 500 on futuurien mukana myös tekemässä aiempaa syvemmän kyykkäyksen. Mutta mihin asti? Aiemmin taisin puhua 4000-4100 targetista. Aika on kuitenkin mennyt eteenpäin, ja itselle tuo targettaso on hieman noussut, ja näin odotuksena on nyt noin 4085-4200 pistettä. Varsin lähellä tuota nyt ollaan.
Yksi skenaario voisi olla, ja varmaan longeille toivotunlainen, että jenkit ottavat illalla syvempää kyykkyä jo Euroopan mentyä kiinni. Mutta myöhemmin targetoinnin (S&P 500 200 D MA 4138 pistettä) jälkeen ennen sulkeutumista tulisi vielä ostoaalto. Tällöin myös Daxissa voisi pitää tuo 200 liukuvan (ja H&S kaulalinja) taso.
Asia on kyllä osittain spekulaatiota (ja varsinkin tämän päivän liiikkeiden osalta) mutta kuvan mukaisesti S&P 500 indeksin tarjoaa kuitenkin tukea kyseiseltä alueelta.
Voisko tässä nyt olla elementit perfect storimille?
Kun on nämä supply chain -ongelmat, energian hinta (lue inflaatio lähes kaikissa tuotteissa), velkakupla (estää inflaation hillitsemisen koronnostoilla koska yksityiset, yritykset, kunnat ja valtiot ei kykene maksamaan edes korkojaan?), pörssiboolin kovat prosentit ja sen pinnalla kelluva shaisse (kryptot, zombifirmat, tappiota tekevät hypefirmat), protektionismi (UK työpaikat, US/Kiina… ei lienee vielä kadonnut mihinkään?), poliittinen kykenemättömyys leikata tukiaisia (velkaiset työntekijät maksaa lähes koko tulonsiirtopotin ja inflaation vuoksi ei ole enää kykenevä kuluttamaan?), EU-bondit jotka vetää koko EU:n samasta viemäristä mistä eteläeuroopan posliinikulhossa kelluvat pötkäleet on yrittänyt mennä usella huuhtomiskerralla…
Kyllä tästä kombinaatiosta ois Talebikin ihmeissään
*A perfect storm is a meteorological event aggravated by a rare combination of circumstances.
En tunne Tšekin taloutta kovin hyvin, sen rakennetta ja inflaatiolukuja mutta mielenkiintoisesti siellä keskuspankki on nostanut ohjauskoron jo koronaa edeltäneelle tasolle:
Liekö esimakua meillä tulevasta, että tulee V-muotoisen elpymisen jälkeen V-muotoinen korkojen nousu?
“Normaali” taloussykli, mutta pikakelauksella parissa vuodessa kylmästä tulikuumaan? Kaikki pullonkaulasotkut energiasta logisitiikkaan ja komponentteihin ei varsinaisesti tätä pulmaa helpota.
Mutta, kuten todettua, ihmeen hyvin ja “smuutisti” tähänkin asti on mennyt ottaen huomioon minkälaisen harjoitteen läpi maailmantalous on mennyt koronakriisissä.
Lisäys: kehittyvissä talouksissahan korot nousee jo ryminällä, kun yli puolet keskuspankeista nostaa jo korkoja:
Metso Outoteciin (Eki käyttää lyhennettä MO, mutta se on myös röökifirma Altrian ticker ) iskee niin Kiinan hidastuminen ja Ekin mukaan vieläkin enemmän komponenttipula:
“Arviomme mukaan toimituskyky on tällä hetkellä MO:n lähiaikojen kehitykselle isompi ongelma kuin Kiinan tilanne. Ongelman aiheuttavat tietenkin globaali komponenttipula ja logistiikan vaikeudet. Tilanne kummankaan haasteen osalta ei käsittääksemme ole viime aikoina helpottanut vaan ainakin marginaalisesti jopa pahentunut.”
Nämä on tietysti aina yksittäistapauksia, mutta aiemmin tässä tuloskaudella kynnyksellä Suomessa negaroi Exel kun kulut paisuvat kasvun mukana, ja eilen Vincit (tosin hyvin yhtiökohtaisia syitä liittyen mm. lomarahoihin yms.).
Jenkeissä talouden ilmapuntari FedEx laski aiemmin myös ohjeistusta paisuvien kulujen ja mm. työvoimapulan takia.
Mielenkiintoinen tuloskausi todellakin tulossa.
Lisäys: toisaalta komponenttipulan keskellä möyrivä BMW antoi juuri posarin. Evidenssiä on ristiriitaisesti joka suuntaan.
Melkeinpä koko pörssin ja talouden kuin myös yksittäisten yhtiöiden osalta keväästä 2020 alkaen pelin henki on ollut, kuinka rajusti ne ylittää koronakriisissä romahtaneet odotukset. Suoritukset ovat olleet ilmiömäisiä, joista Harvia tai Qt lienee yhteisölle tutuimpia.
Kysymys kuuluukin, missä vaiheessa odotukset virittyvät oikealle tasolle, ja ylitykset muuttuvat harmaaksi arjeksi tai alituksiksi.
Talousyllätyksethän ovat muuttuneet jo negatiiviksi, eli ne jäävät korkealle viritetyistä ennusteista keskimäärin. Q2-tuloskausi oli jo sekavampi suoritus: osa yhtiöistä tarjoili massiivisia ylityksiä, osa alituksia. Sen jälkeen sentimentti vahvistui kuitenkin uudelleen.
On mielenkiintoista nähdä, miten pörssissä käy lähi tuloskausina.
