Trump tariffs could hurt S&P 500 earnings by few percentage points - Citi
Citi analysts warn that Trump’s proposed tariffs could decrease S&P 500 earnings by a few percentage points. They highlight that the market hasn’t fully priced in this risk, especially with new tariffs aimed at China, Canada, and Mexico. Sectors with heavy trade exposure, including Canada’s energy exports, are expected to be affected. Tariffs might reduce S&P 500 earnings in 2025 and impact gross margins significantly. However, past tariff reliefs suggest potential leniency, and markets are now shifting focus from election to policy uncertainty.
Tässä on vähän tuoreita lukuja tuolta Yhdysvalloista.
MOM (Month-over-Month) tarkoittaa kuukauden välistä muutosta.
YOY (Year-over-Year) tarkoittaa vuoden takaista muutosta.
PCE Price Index mittaa, miten kuluttajahinnat kehittyvät Yhdysvalloissa. Core PCE Price Index on sama mittari, mutta ilman ruoan ja energian hintojen vaikutuksia.
PCE-hintaindeksin nousu tarkoittaa, että kuluttajahinnat ovat nousseet. Core PCE -indeksissä taas tarkastellaan hintojen nousua ilman suuria heilahduksia, joita esimerkiksi energian ja ruoan hinnat voivat aiheuttaa.
Tässä on juttua Yhdysvaltojen taloudesta ja sen luvuista. Referoisin sitä hieman.
Yhdysvaltain talous kasvoi 2,8 prosenttia vuositasolla heinä–syyskuussa, mikä oli alkuperäisen arvion mukainen, lisäksi kulutuksen kasvu kiihtyi 3,5 % prosenttiin ja vienti nousi jopa 7,5 prosenttia, mutta ns. liiketoimintainvestoinnit laskivat. Talous on kestävä, mutta korkeat hinnat eivät ole olleet kansalaisten mieleen. Työttömyys on matala 4,1 prosenttia ja inflaatio laskenut 9,1 %:sta 2,6 %:iin.
Ihan hyvä kirjoitus, mutta samaa tarinaa, mitä kuultu viimeiset kymmenen-viisitoista vuotta. USA kallis ja muu maailma halpa ja kannattaa välttää Yhdysvaltoihin sijoittamista nyt.
On totta, että katsottaessa SP500 indeksin tai Nasdaqin arvostusta, on ne viimeaikaisten kuplien tasolla ja odotetut tuotot varmasti markkinapainotetulla indeksitasolla ovat matalia.
On myös totta, että tässä tilanteessa historiallisesti on ollut huono paikka lyödä rahoja markkinapainotteisiin indekseihin, jotka ovat vielä tällä hetkellä historian keskittyneimpiä kymmenellä sormella laskettavaan yhtiöjoukkoon.
Samalla on kuitenkin otettava huomioon se, että puhutaan nyt indeksisijoittamisesta ja markkinapainotteisista indekseistä, mikä Propriuksenkin paperissa tuodaan hyvin esiin.
Mites muut kuin ne kaikista isoimmat ja keskittyneimmät MAg7-yhtiöt. Onko ne kalliita?
No jos katsotte vaikka tätä alla näkyvää Yardenin arvostuskuviota, näkyy siitä hyvin, että Megacap (eli 8 suurinta) on tällä hetkellä erittäin kalliisti arvostettu, mutta taas toisaalta Smallcapit ovat erittäin alhaisesti arvostettuja.
Megacapit ovat laadukkaita, ne kasvavat hyvin, tuottavat erinomaista pääomantuottoa (pääosin) ja omaavat tarpeeksi suuren markkina-arvon, jotta sijoittajat voivat niitä omistaa. Kallis arvostus on varmasti perusteltua, vaikka en itsekään usko ikuiseen arvostuksen nousuun. Samalla regulaatiohuoli näiden koon kanssa alkaa olla aiheellinen.
Ja tämän perusteella en siis väitä olevani eri mieltä Propriuksen sanoman kanssa: markkinapainotteisiin isoihin indekseihin USA:ssa rahansa Euroopan indekseistä nyt vaihtava saa huonompaa tuotto-odotustatulevaisuudessa.
Mutta olen kuitenkin sitä mieltä, että yleistäminen Yhdysvaltojenkin tapauksessa vie nopeasti metsään eikä tämmöinen lähestymiskulma ota kovin laaja-alaisesti tilanteeseen kantaa.
Mitä, jos raha ei vaihdakaan suuntaa Eurooppaan vaan katsoo mieluummin Yhdysvaltojen Smallcap markkinaa, joka on Euroopan mittakaavassa varmaan jo LargeCap-markkina. Trumpin politiikka suosii pienempiä ja kotimarkkinoilla toimivia yrityksiä ja Smallcapeissa kasvuakin usein on tarjolla hyvin. Toki roskaakin löytyy paljon, mutta voin ottaa vaikka vedon vastaan, että USA:n smallcapit pärjäävät seuraavan vuoden aikana paremmin kuin eurooppalaiset osakkeet.
Ja mites se osakeriskipreemio, onko se nyt sitten niin vinksallaan vielä? Ainakin Yardenin alla näkyvän kuvion mukaan vielä on matkaa 2000-kuplan luvuille, vaikka taso on jo laskenut. Eli aina markkina voi “kuplaantua” vielä lisää.
Summattuna: Markkinapainotetun USA-indeksin omistaminen vs. muu maailma tarjoaa huonoa tuotto-odotusta nykyarvostuksella. Se ei silti tarkoita, että et voi ottaa USA-riskiä omistuksissasi, vaikka Suomeen ja Eurooppaan sijoittava rahoitusyhtiö näin sanoisi.
Suhteellisen räväkästä esitetty mielipide asiasta huomioiden, että olet kuitenkin käsittääkseni samaa mieltä alkuperäisen kirjoituksen kanssa. Mielestäni tuossa Propriusin kirjoituksessa käsiteltiin käytännössä S&P500:n tuotto-odotusta, joka nyt sattuu olemaan markkinapainotettu indeksi. Se on myös se ensisijainen tapa olla mukana US-markkinalla, minkä takia sitä varmasti käsitellään. Mainittiin toki myös S&P500 equal weight, mutta ei mielestäni ollut pointti.
En itse havainnut yleistämistä muuhun enkä myöskään huomannut, että missään olisi kielletty ottamasta USA-riskiä omistuksissasi. Siellä on valtava markkina täynnä mahdollisuuksia, jos haluaa tonkia Itse tulkitsin alkuperäisen kehotuksena olla siirtämättä pääomia (markkinapainotettuun) S&P500 -indeksiin tällä tasolla, ja vaikka se on epäsuosittu mielipide, niin olen kyllä tämän kanssa samaa mieltä.
Itse olen siirtämässä toiseen suuntaan, mikä voi tietenkin olla virhe
Räväkästi kyllä tekstissäkin mielestäni puhuttiin koko Yhdysvaltain markkinasta
Alla lainaus tekstin ensimmäisestä kappaleesta:
“Pitkäjänteisen sijoittajan pitäisi (kerrankin) uskoa akateemisiin tutkimuksiin perustuviin pitkän aikavälin odotettuihin tuottoihin, ja niiden pohjalta välttää varojen allokoimista Yhdysvaltojen osakemarkkinalle tai ainakin S&P 500 –indeksiin juuri nyt.”
Ja tämmöinen kuva minulle tekstistä jäi. Enkä mielestäni suosittele tekemään päinvastoin, mutta en myöskään haluaisi neuvoa ihmisiä välttämään esimerkiksi osakepoimintaa Yhdysvalloista, missä nyt sattuu olemaan myös ihan hyviä yhtiöitä. Sen lisäksi halusin haastaa myös markkinan valuaationäkökulmaa hieman yksittäistä indeksiä pidemmälle (joka koostuu nyt pääosin vain 8 yhtiöstä).
En ihan ymmärtänyt kumpaan suuntaan olit siis tässä menossa, mutta tuon mielipiteen kanssa en ole eri mieltä, kuten taisin tekstissäkin sanoa.
Ok. Tuossakin lainauksessa sanotaan “… tai ainakin S&P 500-indeksiin juuri nyt”. Sitä siinä minusta käsiteltiin, ei osakepoimintaa Yhdysvalloissa. Siinä luo oman tuotto-odotuksensa.
Tuossa voi muuten tulla pieni - hmm mikähän olisi termi? Tilastoharha? - että mikäli osakkeitaan myyneet johtajat ovatkin olleet ns. huonompien firmojen johtajia, niin se ei välttämättä vaikuta indeksiin tai hyviin firmoihin. Eli olisikohan jossain vastaavat tilasto esim. SP500 -johtajien osalta, tai vastaavilta?
Tervehdys! Raapaisin makrokommentin Ranskan poliittisista riskeistä. Kukapa olisi vielä vähän aikaa sitten uskonut, että euroalueen kolmesta suuresta (Saksa, Ranska, Italia) kahdessa ensimmäisessä poliittinen valta repeilee liitoksissaan ja parlamenttia uhkaa hajoaminen? Euroopan keskinäinen yhteistyön kannalta tilanne on vaikea.
Varmasti sitäkin, mutta tilannehan olisi vielä ikävämpi kumulatiivisesti tältä vuodelta, jos Black Friday olisi jäänyt viime vuoden tasolle tai alle. Siksi mielestäni oli positiivista, että se oli nyt noinkin vahvaa.
Tavaroiden osalta ollaan kuitenkin laahattu viime vuotta jäljessä, niin on sentään hyvä että nyt sentään kiritään niukasti edelle.
Nordean korttidata tavaroiden osalta edellisessa katsauksessa:
