Sitten ne “dotplotit”. Hmm, mielenkiintoisia muutoksia. Korkoennusteet tosiaan pysyivät tälle vuodelle ennallaan siinä kolmen koronlaskun paikkeilla. Ensi vuodelle hinnoitellaan kuitenkin yhtä laskua vähemmän, eli tätä se tahmea inflaatio tiesi. Samoin inflaatioennusteita tälle vuodelle tarkistettiin hieman ylöspäin. Vastaavasti 2024-talouskasvuennusteissa nähtiin oikein megaloikka (2,1 % nyt vs. 1,4 % joulukuussa), eli USA:n talous on kovassa kunnossa keskuspankinkin mielestä!
Bloomma kertoi äsken, että markkinaodotuksissa vahvistui todennäköisyys sille, että ensimmäinen koron lasku nähdään kesäkuussa. Nyt se on 70 %. Ihan mukava kattaus sijoittajille: talouskasvu on vahvaa, inflaatio taittuu (vaikkakin odotettua verkkaisemmin) ja korkojen laskuja odotellaan. Ilon voi kuitenkin vielä pilata haukkamainen Powell
Detaljeja ennusteista. Nyt jopa muutama avomarkkinakomitean jäsen (3 kpl) uskaltaa todeta, että riskit talouskasvulle ovat kallellaan ylöspäin
Maininnan arvoista on sekin, että Fedin pitkän aikavälin korkoennuste nousi ensimmäistä kertaa vuosiin, 2,5 %:sta 2,6 %:iin. Mielenkiintoista olisi tietää tämän tausta: onkohan keskuspankissakin tultu siihen tulokseen, että talouden rakenteiden muutokset (mm. demografia) ovat inflatorisia, ja korkotaso tulee olemaan aikaisempaa korkeampi. Velkakirjamarkkinan hinnoittelussa tämä muutos on jo selvästi nähty.
Piste-ennusteista näkyy hajaannus korkoennusteissa. 9 jäsentä odottaa ohjauskoron olevan 4,5-4,75 %:n tasolla vuoden lopussa. Huomionarvoista on, että saman verran jäseniä povaa koron olevan korkeammalla, joten ei se kolme laskua ihan kirkossa kuulutettu ole. Ensi vuoden osalta hajaannusta onkin sitten enemmän.
EDIT. joulukuussa (kuvio alla) korkoennusteet olivat kyllä aavistuksen alempana tälle vuodelle.
Tästä voisi jo alkaa vetää johtopäätöksiä, että mitä todennäköisimmin korkoherkät sektorit, kuten REIT:t varmaan saavat painetta alas päin arvostuksessa aavistuksen nousseista korkotason odotuksista, mutta esim. megateknoissa ja muissa vahvasta taloudesta hyötyvissä yhtiöissä kurssiralli varmaan tulee jatkumaan, mikä vetää myös indeksiä ylöspäin.
Lehdistötilaisuus alkoi. Powellin mukaan talouskasvutarkistukset perustuvat vahvaan julkaistuun talousdataan, mm. lukuihin työvoiman tarjonnasta.
Powellin mukaan tasetoimista keskusteltiin tänään, mutta päätöksiä ei vielä tehty. QT-toimia on kuitenkin odotettavissa suhteellisen pian.
Powellilta kysyttiin, onko keskuspankin toleranssi inflaatiota vastaan kasvanut. Vastaus oli ei, mutta ennusteista näkyy hieman erilainen suhtautuminen.
Powellin mukaan tammikuun inflaatioluvut olivat korkeita, ehkä johtuen kausiluonteisista tekijöistä. Helmikuun luvutkin olivat korkeita, mutta ei hirveän korkeita. Inflaation tie kohti tavoitetta on siis pomppuinen ja keskuspankin ei pidä ylireagoida lukuihin.
Demografia ja tuottavuus mainittu pitkän aikavälin korkonäkymän taustalla.
Alkuvuoden inflaatioluvut puhuttavat. Powell sanoi, että tuorein inflaatiodata ei varsinaisesti lisännyt keskuspankin luottamusta mutta tarina on edelleen sama kuin aikaisemmin, ja tie on pomppuinen
Powellin mukaan työmarkkina on normalisoitumassa kohti koronapandemiaa edeltäviä tasoja, mikä on hyvä asia epätasapainojen jälkeen. Keskuspankki seuraa irtisanomisia, mutta Powellin mukaan huolestuttavia merkkekä ei vielä ole nähty.
Powellilta kysyttiin, mitä dataa Fed seuraa punnitessaan luottamusta inflaation hidastumiseen. Vähemmän yllättäen Powell vastaa, että seuraa inflaatiodataa. Palkkadata ei ole yhtä suuressa roolissa kuin esim. euroalueella, eivätkä palkat ole Powellin mielestä inflaation takana.
Jahas, ja lehdistötilaisuus päättyi. Aika paljon kysymykset liikkuivat siitä, kuinka kaukana vakuuttuneista nyt ollaan inflaatiodatan suhteen, eikä niihin saatu juuri edellisestä kokouksesta eroavia vastauksia. Positiivisen puolelle jäätiin kyllä ennusteissa. Tässä kommentti korkopäätöksestä, kiitos mukanaolosta ja hyvää yötä
Kuvaajasta nähdään, että hintapaineet ovat läsnä lähes jokaisessa vuodenvaihteessa, tasoittuen myöhemmin vuoden aikana.
Miksi ammattilainen tekee numeron vuoden vaihteen annualisoiduista 3kk luvuista? Luodaan keinotekoisesti ongelmaa sinne missä sitä ei välttämättä ole. Tai sitten ei vain olla todellisia asiantuntijoita.
Powell osaa onneksi tämän huomioida.
Tässä on vielä OP:n Jari Hännikäisen pohdinnat Fedin meiningeistä ja koroista tviittiketjun muodossa.
" Kovasti hekumoidun korkokokouksen anti jäi laihaksi: Fed tyytyi potkimaan tölkkiä eteenpäin. Edelleen vihjaillaan koronlaskujen lähestymisestä, mutta aikataulusta ei suostuta antamaan edes tiedonmurusia.
https://twitter.com/JariHnnikinen1/status/1770512264031875399
@Jukka_Lepikko tuo jälleen mielenkiintoista näkökulmaa asiaan:
Treidausta harjoittavalle (eli longin ottajalle) tämä “piiloviesti” oli se illan kiinnostavin uutinen ja se sai mielestäni markkinaan positiivista liikettä sekä lisäsi permakarhujen tuskaa hieman lisää.
https://x.com/zerohedge/status/1770520651381563600?s=20
Edit: @Pika-Sissi Käytännössä vihjaisi QT:n (quantitative tightening) keventämisestä, josta moni on odottanut vihjettä yhtä paljon kuin korkojen laskemisesta. Ohessa esim. Liz Youngin arvio QT:n mahdollisesta keventämisestä ennen tämän illan Fed:n kokousta.
Pystytkö suomentamaan kansantajuisesti mitä tuo Powellin viesti tarkoittaa.
Terminologia on täysin vierasta.
”Tasapaino-arkin poisjuoksu hidastuu melko pian” ei ihan aukene tälle boomerille.
Ei ole tasapaino-arkki vaan tase.
Fed omistaa triljoonien edestä velkakirjoja. Tämä on käytännössä koko Fedin tase.
Velkakirjat aikanaan erääntyvät jolloin Fedin pitää päättää mitä tekee rahoilla mitkä se saa kun velkapaperi erääntyy. Se voi pitää taseen saman kokoisena sijoittamalla rahat uusiin velkakirjoihin, tai se voi supistaa tasetta jättämällä rahat uudelleensijoittamatta. Tämä poistaa rahaa kierrosta, ts. tiukentaa rahapolitiikkaa.
JPown viesti siis oli että ihan kohta tämä tiukentamistemppu alkaa hidastumaan, eli vaikka korkoja ei vielä laskettu, rahapolitiikka löysenee koska Fed pian ei enää supista tasettaan entiseen tahtiin vaan velallisilta saadut rahat sijoitetaan taas (ainakin osittain) takaisin toisiin velkakirjoihin.
(saa korjata jos meni poskelleen, en ole ihan tämän alan ekspertti… korot, velat… pah, osakkeet paljon selkeämpiä)
Fedin nettolikviditeetti kääntyi jo 2022 syksyllä (osakkeet pohjasivat sattumalta samalla ). Efektiivisesti QT päättyi jo tuolloin. Likviditeetti on tukenut osakkeita siitä lähtien.
Vaikka Fedin tase näyttää kutistuvan edelleen, käytännössä reverse repot (yön yli parkkipaikka rahalle) tyhjentyvät mikä balansoi tätä vaikutusta (kts. ylempi kuvaaja). Nuo alkavat olemaan loppu pian.
Myös Liittovaltio ennustaa Fedin taseen kääntyvän kasvuun, jotta se voi epäsuoraan rahoittaa paisuvia vajeita. Kävin aihetta aiemmassa Vartissa läpi.