Inteliltä aivan surkea Q4 ja Q1 ennuste:
Q4 Non-GAAP EPS of $0.10 misses by $0.10.
Revenue of $14B (-28.2% Y/Y) misses by $490M.
Key Business Units: Client Computing Group: $6.6B (-34.7%) Y/Y; Datacenter and AI Group: $4.3B (-41.1%) Y/Y; Network and Edge Group: $2.1B (-1%) Y/Y
Q1 Guidance: Revenue: $10.5-11.5B vs $14.02B consensus. Non-GAAP EPS: -$0.15 vs $0.25 consensus.
Samaa katsoin, miten voi olla noin surkea ennuste…yhtiöhän on vaikeuksissa…joutuu panee porukkaa pois…
AMD vie datacenter-puolella karkit ja desktop/laptop-markkina joutuu sulattelemaan varastoähkyjä vielä tovin, joten Intelillä menee vähän heikommanpuoleisesti. Toisaalta meno on nyt niin kuraa että kohtapuoleen saattaa olla sellaisissa hinnoissa että alkaa jo kiinnostamaan sellaisena tupakantumppi- valuevekottimena jossa on jollain aikavälillä melkoisesti potentiaalia.
Eivät leikkaa osinkoa, joten odotellaan uutta nousua ja poimitaan matkalla 5% osingot
…eivät leikkaa osinkoa vielä - mutta jos meno jatkuu samanlaisena kvartaalin päästä ja tunnelissa ei näy valoa, niin jossain kohtaa loppuu pelimerkit millä maksella moista osinkoa.
Intel: Credit Suisse neutral $25, Deutche Bank hold $28 (mainteined)
JPMorgan Cuts Target Price To $28 From $32
Se on vaan se Intel joka failaa. AMD jyrää.
Q1 ennuste hieman alakanttiin mutta verrattuna Intelin täysin karmeaan ennusteeseen, suorastaan hyvä.
Sitä minä vaan kovasti olen pohdiskellut tässä AMD vs. Intel -asetelmassa, että vaikka AMD kasvaakin kovasti ja Intel ei, niin silti Intel tekee liikevaihtoa noin kolme kertaa AMD:n verran ja samalla AMD:n PE on noin kolminkertainen Intelin PE:hen verrattuna. Niin. Joo. Jos AMD kasvaa tosi kauan ja vielä voitollisesti, niin luvut ovat ok. Mutta. Kauanko AMD oikein voi jatkaa kavuaan, onko AMD:n hinnalle oikeasti mitään järkiperustetta?
Pitää muistaa että firmat ovat erilaisia - Intel omistaa kalliit tehtaat jotka tekevät piirejä. AMD vain suunnittelee ja myy piirejä, valmistus muualla - tällä hetkellä TSMC:llä (ja jotain museokamaa kai tulee vielä Global Foundriesilta).
Arvostuksessa lisäksi merkkaa se eteenpäin katsominen - jos markkina katsoo että vuoden-parin aikajänteellä yhden firman markkinaosuus ja katteet kutistuvat ja toisen kasvavat, niille hyväksytään hyvin erilaisia kertoimia. Ja kun katsoo miten viimeisen muutaman vuoden aikana firmat ovat suorittaneet niin Intel on käytännössä pistetty sinne koirankoppiin - näköpiirissä on hurja määrä investointeja valmistusteknologian saattamiseen takaisin kilpailukykyiseksi samalla kun ainakin seuraavan vuoden-pari vielä markkinaosuutta menetetään ja tehtaat jauhavat tavaraa joka on pakko myydä katteista nipistäen, joka on myrkkyä tulokselle tulevaisuudessa.
AMD:lle parempi verrokki lienee NVIDIA ja näiden PE on täysin vertailukelpoinen toisiinsa.
Intel kiristää vyötä.
CEO ottaa naamaan 25% palkanleikkauksen vähän esimerkkinä muille, pomoporras 10-15% ja loput vähintään 5%. Periaatteessa ihan oikea veto kun ennuste on että firma tekee ensi kvartaalilla turskaa, mutta saattaa teoriassa aiheuttaa oikeasti kovien jamppojen valumista muille työnantajille.
Siinä sivussa ne jotka luottavat että Intel jatkaa osinkojen maksua entiseen malliin (toistaiseksi virallisesti näin) saattavat havaita otsallaan hikikarpalon tai kaksi…
Intelin 2022 ROE oli 7,76 % ja AMD:n 2,41 %. Melko onnettomalla tasolla molemmat mutta varsinkin AMD:n kohdalla niin kieltämättä melko kovat kertoimet noin heikosti kannattavalla liiketoiminnalla. Liekö johtuu kovasta kilpailusta vai mistä, mutta vertauksena vaikka Taiwan Semiconductor Manufacturing Companyn ROE on 35,36 %. Ja sielläkin tehdään kuitenkin jonkun verran tutkimusta ja kehitystä ja tehtaatkin on kalliita…
AMD:n taseesta löytyy vastausta. Vuonna 2022 Stockholders Equity on AMD:n osalta arvotettu 55 miljardiin vuoden 2021 7,5 miljardin sijaan. Nosto on tehty Goodwillin ja aineettomien hyödykkeiden arvostuksia nostamalla. Ja kun vuodelle 2022 sattui tuloksen notkahdus, niin ROE jakolaskussa viivan päällä on normaalia pienempi luku ja alla 7 kertaiseksi paisutettu luku. Itse en tykkää jakolasku tunnusluvuista - tässä juuri yksi esimerkki siitä. Katson aina vain yhtä absoluuttista lukua ja sen kehitystä. Aina aloitan näistä: liikevaihto, marginaalit, kassavirta ja velka miinus kassan koko.
Vuonna 2021 AMD:n ROE oli 50% luokkaa.
Tuota goodwilliä kirjataan alas luokkaa miljardi vuodessa ja tuo muutos liittyi Xilinx-fuusioon. Mikäli ymmärsin oikein, tämä kikkailu liittyy verojen optimointiin. Joku jenkkien yritysverosysteemiä paremmin tunteva saa täydentää 
Alla muutama poiminta viimeviikon tulosjulkistuksista. AWS kasvoi q4 y-y 20%. Pilvi kasvaa, välillä hitaammin ja sitten taas nopeammin. Ja Meta panostaa isosti datacentereihin 2023, heillä on tarvittava rahamuskeli ja sitä tukee Metan someratkaisujen tasainen menestys. Kyllähän noi tilaukset tämän ketjun laariin putoaa, paitsi Intel taitaa olla heikoilla…
Amazon q4/2022: AWS segment sales increased 20% year-over-year to $21.4 billion
Meta ennuste 2023: We expect capital expenditures to be in the range of $30-33 billion, lowered from our prior estimate of $34-37 billion. The reduced outlook reects our updated plans for lower data center construction spend in 2023 as we shift to a new data center architecture that is more cost efficient and can support both AI and non-AI workloads. Substantially all of our capital expenditures continue to support the Family of Apps.
Yllättyneitä olivat: …
The company, which reaffirmed its first-quarter forecast issued in January, said it will cut the quarterly dividend to $0.125 per share, or 50 cents annually.
(aiemmin maksoi 1,44 taalaa vuodessa per osake)
Esimerkki tapauksesta jossa ei pidä liikaa tuijottaa pohjamutiin valuneen firman herkulliselta näyttävää osinkotuottoa (Intelin tapauksessa eilisellä noteerauksella 5,6%) - mikään kun ei takaa että osinko pysyy aiemmalla tasolla.
Positiivisena asiana tämä saattaa tarjota uutta dippiä dipin perään josta jotkut saattavat kerätä “deep valueta” salkun pohjalle. Käänneyhtiö joka saattaa kääntää laivan jonain päivän joskus, lähivuosina, ehkä… 
- pohjapilkkijän potentiaalinen case, mutta vaikea on arvioida kuinka alas valuu ennen käännettä.
Itse vielä odottelen sopivaa hetkeä firmaan sekaantumiseen. Ehkä myöhemmin tänä vuonna…
Käsi pystyyn täällä virheen merkiksi. Tuli riittämättömällä tietämyksellä ostettua Inteliä reilusti nykykurssia kalliimmalla, juurikin lukujen (ja Mobileyen) vuoksi. Uskoin, ettei Intel tule menettämään näin paljon markkinaa ja hinnoitteluvoimaa, iso virhe. Kilpailijat ovat menneet ohi ja lujaa. Klassinen arvoansa. Mobileye-case on ennallaan, mutta nythän sitä saisi tietysti ostettua pörssistä erikseenkin…
Intelin ainut tämänhetkinen hedge, ellei tuotteissa oteta kilpailijoita kiinni, piilee geopolitiikassa ja USAn valtion chip-ohjelmassa. Tässäkin tosin hedge kaventuu pikkuhiljaa, kun TSMC rakentelee Arizonaan ja Japaniin…
Ei myöskään hyviä uutisia, viittaisi siihen että Meteor Laken lisäksi myös siitä seuraava, Arrow Lake olisi myöhässä ainakin yhden kvartaalin verran alkuperäisestä aikataulusta.
Niille jotka eivät ole seuranneet, viimeiset huhut ovat että 2023 loppupuolen Meteor Lake jäisi vain läppäreihin ja desktop-puolella sen sijaan saataisiin Raptor Lake refresh varasuunnitelma, ja seuraava isompi päivitys työpöytäkoneisiin olisi 2024 Arrow Lake, mutta Arrow Laken TSMC-valmistettujen piiritiilien tilausta siirrettiin juuri 2024 puolelle, joka tarkoittaa että valmista prosessoria ei välttämättä nähdä vielä 2024 lopulla.
Nähtäväksi sitten jää miksi Meteor Lakelle kävi näin ja miten hyvä se on läppärimuodossa, ja venyykö Arrow Laken aikataulu vielä lisää. Intelillä on hienot roadmapit, mutta se toteutus, se toteutus…
Samaan miinaan menin itsekin, kun “oli niin halpaa”. Toisaalta olen kyllä edelleen melko luottavainen siihen, että pitkällä aikavälillä tästä päästään vielä voitolle. Tällä toimialalla voi tapahtua nopeita käänteitä suuntaan jos toiseen. Jenkeillä lienee intressejä pitää tämä firma pinnalla ja varmistaa samalla omavaraisuus piirien tuotannossa.
Intel on myös alkanut valmistamaan GPU:ta, jotka pelaajien lisäksi tulevat tarpelliseksi AI-puolella. Joidenkin mielestä nämä ensimmäiset GPU:t olivat suuri pettymys, mutta itse näen ne onnistumisena (joskaan ei vielä taloudellisessa mielessä). Näytönohjainmarkkinoille tuleminen on uutena kilpailijana todella haastavaa ja Intel on pystynyt parantamaan ajuripäivityksillä suorituskykyä merkittävästi sitten alkuhankaluuksien. Jos onnistuvat tekemään seuraavaksi tehokkaan mid-range kortin kohtuullisella hinnalla, niin kysyntää on aivan järjettömästi, kun AMD ja NVIDIA ovat lähteneet hinnoittelun puolesta aivan sairaalle tasolle.
Näytönohjaimet ovat toistaiseksi Intelille musta aukko joka syö rahaa, mutta pitkässä juoksussa se voi olla melkoinen rahakone koska AI-laskentamarkkinat, ja pelikorteilla voi subventoida kehitystyötä joka muuten olisi liian kallista. Jujuhan näissä on että kehitetään arkkitehtuuri joka skaalaa ja kermat kuoritaan 60%+ katteilla serveripuolen laskentakorteista samalla kun volyymit saadaan pelaajien korttikaupasta ja samalla R&D-sijoituksella saadaan tavaraa molempiin koska niin suuri osa tuosta hommasta soveltuu molempiin käyttötarkoituksiin.
Toisaalta NVIDIAn tontille kilpailemaan meneminen on vähän kuin piirimestaruussarjan ruipelo kiipeämässä raskaan sarjan kehään. Intelillä on muskeleita yrittää oikeasti, mutta kyyti voi olla kylmää ja vaatia vuosien tappioiden nielemistä koska piirisuunnittelupuolella lead timet ovat vuosia. Jos tänään tehdään päätös muuttaa arkkitehtuuria merkittävästi, valmista näkyy kaupan hyllyllä ehkä 2026… ja siinä matkalla pitää edelleen silti suunnitella, valmistaa ja myydä ne aiemmat versiot vaikka tietäisit tänään että ne ovat kilpailukyvyttömiä ilman raskasta katteiden leikkaamista.
Ja juuri tästä syystä Intelin Arc-näytönohjaimia saa kaupasta “alta torihintojen”. Suorituskyky suhteessa virrankulutukseen on heikko, ajurit vielä hieman raakileet (paranee kyllä kohisten) ja pystyy kilpailemaan lähinnä budjettikortteja vastaan. Intelin onni tosin on ollut että NVIDIA ja AMD ovat hinnoitelleet omansa taivaisiin kryptosopan jälkimainingeissa, jolloin markkinalle jäi tilaa alempiin hintaluokkiin.
Ja olen samaa mieltä, 3-5 vuoden aikajänteellä Intel todennäköisesti on kova luu, mutta vaatii pitkäjänteistä lappujen hautomista että turskapinosta kehittyisi jotain parempaa. Jo kansallisen turvallisuuden vuoksi konkkariski on tasan nolla, mutta se ei tarkoita etteikö osakkeen arvoi voisi käydä paljonkin alempana ennen käännettä kun rahaa palaa laivan oikaisemiseksi samalla kun myynti sakkaa ja varastot pullistelevat osin kilpailukyvytöntä rautaa joka pitäisi saada myytyä edes jonkinlaisella hinnalla markkinoille jonka kysyntä on notkahtanut korona- ja kryptosekoiluboostin jälkeen.
Näyttäisi muuten että markkina otti tämän Intel osingonleikkuun melkeinpä torjuntavoittona, kurssi jopa hieman pomppasi avauksesta. Taidettiin odottaa väliaikaista nollan taalan osinkoa…
Omat ostoni ovat vielä kesken enkä aio tilanteesta pelästyä. Täytyy tosin myöntää, että ajoitus olisi voinut olla parempikin. Odotukset, joita kommentoin viimeksi lokakuussa ovat ennallaan. Teknojen melko massiivinen alamäki ja talouden epävarmuus on saanut Intelin näyttämään entistä huonommalta. AMD on kyennyt valtaamaan markkinaa selvästi nopeammin, kuin moni odotti. Eivät Intelit tuotteet huonoja ole ja se kilpailee yllättävän tasaväkisesti kuluttajapuolella. Kilpailu tarkoittaa, että aivan menneiden vuosien markkinaosuuksien tasolle Intel tuskin enää pääsee, mutta ei tarvikaan. Konesalien markkinaosuuksien menetys on juuri nyt mielestäni isompi ongelma.
Tarina on kesken. Tässä on paljon samanlaisia elementtejä kuin Suomen ainoan globaalin teknofirman 5G-tarinassa. Keskityttiin vääriin asioihin liian pitkään, organisaatio pöhöttyi ja tehot jäivät piippuun. Luotettiin liikaa menestyksekkääseen historiaan uudistumatta, kun kassa jatkoi muutenkin kasvuaan lähes itsestään.
Intelin tavoite on palata sekä transistori- että virrankulutustehokkuuden kärkeen vuonna 2025. En epäile etteikö se siihen pystyisi. Osakkeen kova lasku nykytasolle on saanut ehkä liiankin varovaiseksi. Nykyinen kurssitaso näyttää lähihistorian valossa jonkinlaiselta pohjanoteeraukselta, josta ei olla juurikaan menty alemmas oli uutisissa mitä hyvänsä. Kulutuksen jälleen piristyessä yhtiön tulos ja osakkeen hinta tuskin jää näille tasoille, vaikka matka takaisin huipulle onkin pitkä.