Purmon verrokki Zehnder antoi aamulla nähdäkseni jonkinlaisen tulosvaroituksen ja kertoi viime vuoden liikevaihdon laskeneen 6 % eli jonkin verran markkinaodotuksia enemmän ja markkinaympäristön heikenneen entisestään. Nähdäkseni negatiivinen muutos liittyy kuitenkin yhtiön isompaan Ventilation-segmenttiin, jonka liikevaihto kääntyi H2:lla selvään laskuun, kun H1 oli vielä kasvua.
Purmolle relevantin radiaattori-segmentin osalta Zehdnerin liikevaihdon lasku oli 10 %-luokkaa sekä H1 että H2. Liikevaihdon laskun ajurit muuttuivat kuitenkin radiaattoreissakin, sillä H1 sai vielä tukea hinnankorotuksista, kun taas H2 hinnat ovat ilmeisesti olleet laskussa (raaka-ainehintoja seuraten) eli volyymimielessä lasku on pienentynyt. Meidän odotus Purmon Climate Products & Systems -segmentin liikevaihdon muutokselle Q423 on 8 %. Ei siis Purmon kannalta nähdäkseni merkittävä uutinen.
Lisää verrokkijulkaisuja tänään, kun patteripuolen pääkilpailija ja paras verrokki Stelrad julkaisi “trading updaten”. En ihan aina ymmärrä millä logiikalla näitä julkaistaan, kun varsinainen tulos tulee myöhemmin ja luvut oli ilmeisesti odotetun kaltaisia. Joka tapauksessa Stelrad raportoi H2:n olleen hyvin H1 kaltainen eli 13 % like-for-like liikevaihdon lasku, mutta kannattavuus säilynyt hyvänä kulusäästöjen myötä. Tämän vuoden osalta yhtiö toteaa odottavansa “markkinahaasteiden” jatkuvan, mutta uskovat edelleen tehostamisensa tukevan omaa suoritusta. Samanlainen tarina kuin Purmollakin siis.
Purmolle me odotamme Q4:n Climate Products & Systems divisioonan laskun loiventuneen alkuvuoden 17 %:sta 8 %:iin ja kulusäästöjen tukevan kannattavuutta. Stelradin kommentit eivät tarjoa juuri uutta Purmon kannalta.
Purmo raportoi tuloksensa parin viikon päästä ja perinteiseen tapaan haastatellaan tuloksen yhteydessä yhtiön CFO:ta. Jos on mielessä jotain kysymyksiä niin heittäkää ihmeessä tänne, tulosta ja alkavan vuoden näkymiä tietysti käydään joka tapauksessa läpi ainakin.
Tässä on Raulin etkokommentit Purmosta, joka julkaisee Q4-tuloksensa tiistaina.
Purmo raportoi Q4-tuloksensa ensi tiistaiaamuna. Käsityksemme mukaan markkinatilanne on jatkunut loppuvuonna samantyyppisen heikohkona kuin Q2-Q3 ja toisaalta tehostamisohjelma etenee edelleen hyvin. Odotamme selvää liikevaihdon laskua vertailukaudesta, mutta tuloksen paranevan heikosta vertailukaudesta tehostamistoimien ansiosta. Osingon odotamme säilyvän vertailukauden tasolla ja ohjeistuksen olevan tälle vuodelle sama kuin viime vuonna eli oik. käyttökate pysyy samalla tasolla.
Tuore Q4-raportti Purmolta. Liikevaihdossa jäätiin Raulin ennusteista, mutta oikaistu käyttökatemarginaali parempi kuin odotettu. Ohjeistus myös odotuksia lupaavampi kun jätetään auki myös mahdollisuus käyttökatteen kasvulle. Tehostamisohjelma etenee edelleen odotuksia paremmin ja velkaisuus laskee. Mielestäni positiivinen raportti kaiken kaikkiaan ensilukemalla.
Lisäksi mainitaan, että tase mahdollistaa yritysjärjestelyjä ja osinkoa maksetaan 0,36€/osake.
Purmo Q4 oli hieman odotuksiamme heikompi, mutta ohjeistus mahdollisesti kasvavasta tuloksesta tänä vuonna oli meille positiivinen yllätys. Nostimme oik. käyttökate ennusteitamme 2-3 % vuosille 2024-25.
Rapsasta lainattua.
Purmo ohjeistaa 2024 oik. käyttökatteen olevan samalla tai korkeammalla tasolla vuoteen 2023 verrattuna (92 MEUR). Sama taso tarkoittaa +/- 5 % ja parempi siis yli 5 % parannusta. Purmo kertoo jälleenmyyjien varastotasojen tasoittuneen ja yllä mainitun tehostamisohjelman tukevan odotetusti tulosta tänä vuonna. Nostimme ennustettamme hieman ja odotamme nyt 96 MEUR oik. käyttökatetta eli noin 5 % parantumista.
Vuosi sitten kirjoitin, että velattomana Purmon kassavirta ei perustele kuin noin neljän euron valuaatiota:
Tämän jälkeen osakekurssi on laahannut indeksin alapuolella, mutta laskua viime vuoteen kuitenkin maltillisesti vain n. 20%.
Vuoden aikana tarina ei ole oleellisesti muuttunut:
2023 Liiketoiminnan rahavirta ennen käyttöpääoman muutosta 76,5M
– Ylläpitocapex 29,8M€
– verot 20%
= jää 37,5M€ kasvuinvestointeihin tai osinkoihin
Siihen konservatiivinen kerroin 10x, koska taantuva bisnes ja pääomistajan irtautumistoiveet, jolloin pumpun velaton arvo 375M€. Eli aikalailla edelleen tuo sama 3-4€.
Mielenkiintoisia uutisia tänään aamulla Purmoon liittyen, kun verrokki Arbonia ilmoitti myyvänsä noin puolet firmasta eli Climate Division osan, joka on juurikin Purmoa vastaavaa liiketoimintaa ja Arboniaan jäisi vain oviliiketoimintaa. Arbonian Climate Divisionin liikevaihto viime vuonna oli noin 600 MEUR eli se on vain hieman Purmoa pienempi. Arbonia kertoo että sillä on pitkällä olevia keskusteluja useamman ostajan kanssa.
Purmo on kiinnostunut yritysostoista, joten on mahdollista että se olisi kiinnostunut Arbonian osasta, joskin silloin olisi yhtiöiden koot huomioiden kysymys enemmänkin yhdistämisestä kuin ostosta. Näemme myös Purmon kannalta positiivisena, että alaan kohdistuu ostokiinnostusta. Purmon matalahko kurssitaso ja pääomistaja Rettigin suuri osuus (ja todennäköinen halu jollain aikavälillä luopua Purmosta) tekee myös Purmosta mielestämme potentiaalisen ostokohteen, jos alasta kiinnostuneita markkinalla on.
Tämän vuoden näkymistä Arbonia sanoo markkinan olevan edelleen haastava (odotetusti), mutta uskovansa kuitenkin pystyvän sekä liikevaihdon että tuloksen kasvuun Climate Divisionissa. Purmohan ohjeisti tälle vuodelle viime vuoden tasoista tai kasvavaa oik. EBITDAta.
Jo aiemmin ennakkotietoja tuloksesta antanut Zehnder raportoi tänään 2023 numerot. Purmolle relevantissa radiaattorit -segmentissä liikevaihto laski ennakkotietojen mukaisesti 11 %. Koko vuoden EBIT radiaattoreissa oli vain 2,2%, joka kertoo haastavasta markkinasta ja toisaalta tukee sitä, että Purmon selvästi parantunut marginaali viime vuonna on nimenomaan oman tekemisen ansiota, johon verrokit ei välttämättä pysty vastaamaan, vaikka kaikki tietysti pyrkii toimintaa tehostamaan. Zehnder kommentoi odotetusti näkymän tälle vuodelle olevan haastava heikkona jatkuvan rakennusmarkkinan takia. Zehnder ei tämän vuoksi anna lainkaan ohjeistusta tälle vuodelle tässä vaiheessa, joten heidän raportista ei juuri uutta Purmoa koskien saatu.
Jo aiemmin pääpointit viime vuodesta ja tän vuoden näkymistä (yllä) kertonut Purmon patteripuolen pääkilpailija Stelrad raportoi tänään koko 2023 tuloksensa. Yhtiötä on kannatellut pääosan heidän tuloksesta tuova Brittimarkkina, jossa liikevaihto oli vertailukauden tasoa ja tulos jopa parani, kun muilla markkinoilla vertailukelpoinen liikevaihto laski 20-30 % ja tulokset noin 35 %.
Tämän vuoden näkymien osalta Stelradilla ei ollut uutta kerrottavaa, alkuvuosi on mennyt yhtiön suunnitelman mukaan, mutta markkina on haastava. Eipä siis juuri oleellista uutta Purmoa ajatellen.
Raulin ennakkokommentit, kun Purmo julkistaa Q1-tuloksensa.
Purmo raportoi Q1-tuloksensa ensi keskiviikkona noin klo 8.15. Purmon Q1’23 oli suhteellisen vahva ja odotamme selkeää liikevaihdon laskua siihen nähden. Tehostamisohjelman eteneminen kuitenkin tukee tulosta, jossa myös odotamme absoluuttista laskua, mutta marginaalin parantumista. Odotamme Purmon toistavan ohjeistuksensa eli 2024 oik. käyttökatteen olevana samalla tai korkeammalla tasolla vuoteen 2023 nähden.
Tuohon muuten tuli Arbonian Climate-divisioonan osalta raportoitu EBITDA-% joka oli siis 7,4 % 2023, mutta oik. EBITDA oli 9,5 %. Ja kaupan 12x EV/EBITDA perustuu käsittääkseni tänä vuonna odotettuun oik. EBITDAhan. Eli marginaaliero Purmoon ei ole ihan niin iso kuin kommentissa olevista luvuista äkkiseltään näyttää.
Tervehdys vaan taas kaikille kolmelle Purmon seuraajalle. Purmo julkaisi Q1-raportinsa ja ylitti mukavalla marginaalilla Raulin (ja konsensuksen) ennusteet:
Oikaistu käyttökate jopa parani viime vuodesta ja käyttökatemarginaali nousi jo 14,2%. Omaan silmään raportti kaikin puolin positiivista luettavaa, mutta odotellaanpa Raulin kommentit.
Sisäpiiritieto: Project Grand Bidco (UK) Limited julkistaa vapaaehtoisen
suositellun julkisen käteisostotarjouksen kaikista Purmo Group Oyj:n osakkeista
