Mistä voit tietää, ettei kehittäjälisenssien orgaaninen kasvu saa merkittävää nostetta, kun korkoja alettanee laskea Euroopassa piakkoin ja oletettavasti myös USA:ssa ennemmin tai myöhemmin ja näin yritysten tuottovaateet omille tuotekehitysinvestoinneille laskevat nykytasolta samalla kun rahoituksen saatavuus helpottuu? Itse ainakin väittäisin ja uskon, että osasyy Qt:n orgaanisen kasvun pehmeydestä selittyy nykyisellä korkotasolla ja talouden “halvaantumisella” Euroopassa. Tuskin USA:n talouskaan heikommin pauhaisi jos siellä jossain vaiheessa päästään korkoja laskemaan.
3 tykkäystä
En suinkaan. Mielestäni on loogista että jakelulisenssien tulot seuraavat kehityslisenssejä viiveellä. Miksi muuten niitä kehityslisenssejä hankittaisiin ellei haluta kehittää tuotteita? Kun myydään tarpeeksi suurelle yritysmassalle kehityslisenssejä, niin yksittäisen sopimuksen luoma heilunta vähenee ja jakelulisensseista saatavat tulot muuttuvat tasaisemmiksi ja ennustettavammiksi. Tästä pitäisi seurata loogisesti, että kun kehityslisenssien myynti vetää, niin jakelulisenssitulot kasvavat viiveellä perässä ja toisinpäin kun kehityslisenssien myynti sakkaa, niin jakelulisenssitulojen kasvu alkaa myös myöhemmin hidastumaan.
Ei kai sitä voi etukäteen tietää, mutta suhtautuisin aika skeptisesti väitteeseen, että keskuspankin prosentin tai parin koronlaskuilla olisi havaittavissa olevaa lyhyen aikavälin vaikutusta Qt:n myyntiin. Ei ole näköpiirissä että Euroopan talous lähtisi ottamaan kasvuspurttia, joten toistaiseksi ei mielestäni kannata odottaa makrotaloudesta Qt:lle vetoapua
Korkojahan sitä paitsi yleensä lasketaan kun taloudella menee huonosti:
10 tykkäystä
On totta, että Qt Groupin kasvu on hidastunut hurjimmista vuosista, mutta onhan tässä markkinapotentiaali huomioiden kasvuvaraa vielä hurjasti otettavaksi. Jotenkin tuntuu ihmeelliselle ajatus, että kun globaali Suomiteknofirma kasvaa 200 miljoonaa vaihtavaksi niin kasvu yhtäkkiä loppuisi kuin seinään. Eihän QT ole vielä juuri minkään kokoinen yritys globaalissa mittakaavassa. Tässä nyt tuijotellaan taas näitä kvartaalilukuja ja ajatukset muuttuu aina sitä mukaa tuleeko ylitystä vai alitusta. Tästä saatiin eilen taas paperikädet pois kyydistä ja matka jatkuu kohti sataa euroa ja paljon yli. En näe mitään syytä etteikö näin kävisi. Korollista velkaa ei juuri ole ja kassaan syytää rahaa koko ajan. Nyt kun ostetaan vielä uusia tuoteportfolioita tähän mukaan ja hyödynnetään QT:n globaali myyntiverkosto ja ristiinmyynti mahdollisuus niin TAM vain kasvaa koko ajan. Ja tämän kaiken saa vielä oikeasti historiallisen halvoilla kertoimilla. Korot laskee taas jossain kohtaa, diskonttokorko muuttuu ja sieltä tulee taas plussaa arvostuksen näkökulmasta. Tämä toki vain optiona, koska liiketoiminnan pitää kehittyä ja kasvaa koko ajan, oli korkotaso mikä hyvänsä. Ja tätähän Qt toimittaa erinomaisesti.
11 tykkäystä
Ettekö näe tuossa loogista ristiriitaa? Mikäli Qt:lla olisi valtavasti markkinoita otettavaksi, niin miksi tätä ei olla tehty, vaan ollaan lähdetty rönsyilemään ydinosaamisen ulkopuolelle?
Yksinkertaisin selitys on se, että johdon palkkiot on sidottu liikevaihdon määrään, eikä ydinliiketoiminnan kasvua enää ole mahdollista kiihdyttää, vaikka irtorahaa selvästi olisi käytettävissä uusien maatoimistojen avaamiseen ja myyjien palkkaamiseen. Qt on siis pakotettu muuntautumaan monituotetaloksi, koska nykyisten tuotteiden myynnin rajat ovat tulleet vastaan, kun markkinakysyntä ydintuotteille ei ole riittävän suurta kasvutavoitteiden saavuttamiseksi.
41 tykkäystä
Qt:n kasvu on tosiaan hidastunut jo vuosia. Nykykertoimia on todella vaikeaa perustella näillä kasvuluvuilla.
Tähän voi vielä lisätä, että männävuosien voitot on jaettu kannusteina toimitusjohtajan pohjattomaan taskuun. Mitä yritykselle tapahtuu kun Toimitusjohtajaa ei enää insentivoida samansuuruisilla kannusteilla. Tähän foorumi ja inderesin analytiikko ovat maalailleet, että “eihän tuota tarvitse insentivoida kun sillä on jo niin suuri omistus”. Niinpä, mutta entä jos toimitusjohtaja (ja muu johto) näkee omalle ajalleen järkevämpää tekemistä, kun kasvuluvut alkavat laahata ja osakekannusteita ei enää jaeta samaan malliin kuin ennen.
Tässähän Varielius (ja muu johto) voi nostaa jalan pedaalilta kun omalle ajalle ei enää saa samanlaista vastinetta kuin aiemmin. Hänellä on lisäksi paras näkemys osakkeen arvostustasoon ja en ihmettelisi vaikka osakkeiden myyntinappula löytyisi hyvin nopeasti sen jälkeen, kun jättää toimarin pestin.
Seuraan tätä tarkasti, sillä mehukkaita shorttipaikkoja voi olla tarjolla tulevaisuudessa 
30 tykkäystä
Qt:n arvostuksessa itseäni miellyttää, ettei lähivuosien 2024–2027 +20 % vuosikasvun jälkeen odotukset ole poskettomat.
Antin ennustein P/E (joka on kökkö multippeli mikä aliarvioi teknologiayhtiön tulosta, mutta mennään sillä selvyyden vuoksi) on 18x vuoden 2027 EPS ennustein. EPS ennuste siis 4,17 EUR kirjoitushetkellä.
Lähivuosien kasvunäkymän pitäisi olla melko selkeä, vaikka normaalille firmalle +20 % vauhdin ylläpito on vaikeaa. Qt:lla on kuitenkin tilaa edelleen kasvaa kehittäjä- ja jakelulisensseissä sekä Q&A-työkaluissa.
Käyttäkäämme yksinkertaista value driver kaavaa “normaalin P/E-kertoimen” haarukoimiseen. Jos sijoittajan tuottovaade on 10 %, yhtiön sijoitetun pääoman tuotto 30 % (laadukkaalle teknologiafirmalle ihan realistinen, tuo on Microsoftin arvioitu taso jos se aktivoisi tuloskehitysmenonsa kuten normaali savupiippufirma aktivoi taseeseen tehdasinvestoinnit) ja pöyhkeä ikuisuuskasvuoletus 5 %. Huom. ei mikään firma kasva noin nopeasti loputtomasti, mutta voimme Qt:lta odottaa nopean vaiheen jälkeen mielestäni pitkään edes globaalin BKT:n nimellisen kasvun tasoista vauhtia. Tuo on itse asiassa alle sen. Jos haluaa saivarrella, voisi laskea 5 % kasvua vaikka seuraavalle 10 vuodelle ja siitä vaikkapa parin pinnan kasvua mutta tuskin johtopäätökset överisti muuttuvat.
Siten saamme käyväksi P/E-kertoimeksi 17x.
Jos uskoo lähivuosien kovaan kasvuun, ei onneksi tarvitse uskoa sen jälkeen mitenkään ihmeellisen kasvun jatkumiseen ja osakkeen nykyhinta on perusteltu. Jos uskoo kasvun hidastumiseen jo nyt, ei kannata sijoittaa tähän. Jos taas uskoo, että yhtiö onnistuu jatkamaan pidempään ja kannattavasti kasvua, joka ylittää 5 %… Nam.
Laskelma ei huomioi yhtiön massiivisesti kumuloituvaa nettokassaa, ja siksi olisi parempi miettiä EV/NOPAT mutta ihan sama tuskin tuo johtopäätös tuosta muuttuu, ja en nyt ehdi. 
Lisäys: tässä tuore Mauboussinin paperi aihetta sivuten kiinnostuneille.
Ja tässä aiempi paperi missä laskettiin Microsoftin ROICia adjustoimalla aineettomia investointeja.
68 tykkäystä
Jos tätä arvioi vaan nukyportfolion kautta niin onhan tää aika toivoton tilanne, mut jos toisaalta kassa pullistelee hirveiden tuottojen suhteen, joutuukin ennustamaan asiaa mihin ei ole mitään näkyvyyttä. Eli pitäis luottaa et johto osaa kasvattaa portfoliota fiksusti.
Tätä puolta QT kyl vois enempikin avata srategisella tasolla vähintään.
12 tykkäystä
Katsoin vasta nyt Q1 webcastin. Ei kyl noussut pienintäkään epäilystä etteikö QT kasvaisi kannattavasti ja riittävän paljon mun tavoitteisiin peilaten. Isossa kuvassa se minkä verran lisenssimyynti elää kvartaalitasolla on ihan yhdentekevää. Peittoa korville ja katsotaan missä mennään vuoden päästä.
5 tykkäystä
Antin ennustein (ja muiden analyytikoiden) vielä vuoden 2022 alussa ennustettiin Qt:n tekevän vuonna 2024 yli 300 miljoonan euron liikevaihtoa ja 100 miljoonaa liikevoittoa. Kaksi vuotta myöhemmin lopputulos näyttäytyy jokseenkin erilaiselta, eikä mitenkään imartelevalla tavalla.
9 tykkäystä
Komppaan Ekaa tässä, vaikka itselläkin positio. En oikein näe järkevänä liikkeenä lähteä laajentumaan yritysostoin, jotka yrittää löytää taas uuden jalaksen. Yhtiöt ostaa parhaan yksittäisen softatuotteen, ei sillä yhdellä myyjällä niin hirveästi ole väliä. Paukut pitäisi tosiaan laittaa nykytuotteiden myynnin tehostamiseen, tukeen ja konsultointiin ilman, että hirveästi kasvatetaan myyntiarmeijaa. Yhteistyökumppanuuksia yleensä löytyy.
- edit: noista kannustimista olen jo aikaisemmin kertonut kitkerän mielipiteeni
11 tykkäystä
Tässä viestissä on vähän samanlaista energiaa kuin Rautasen 21 analyysissä, että "Revenion EV/EBIT on 3 vuoden päästä 20 eli ei paha ja jos katsotaan tarpeeksi monta vuotta eteenpäin kasvua, niin arvostuksen pystyy perustelemaan. Kyllä se Excel tietysti tottelee mitä vaan lukuja sinne haluaa heittää, mutta jos lähdetään liikkeelle jostain 5% ikuisuuskasvuolettamista, niin ‘sanity check’ vie aika nopeasti Hesperian sairaalaan
Lisenssimyynnin ja konsultoinnin kasvuvauhdit (pl. jakelulisenssit):
2021: +78%
2022: +38%
2023: +16%
2024e: <+16%
Tästä lähtökohdasta pitäisi jotenkin taikoa +20% orgaaninen kasvu vuosiksi eteenpäin. Millä mekanismilla se tapahtuu? Trendi osoittaa selvästi kohti hidastuvaa kehittäjälisenssimyynnin kasvua ja sitä kautta jakelulisenssitulojen kasvuvauhdin voi olettaa hidastuvan parin vuoden viiveellä. Mihin konkreettiseen dataan perustuu tuo oletus siitä, että Qt pystyy säilyttämään korkean kasvuvauhdin vuosiksi eteenpäin, samalla kun lisenssien uusmyynti sakkaa?
32 tykkäystä
Tänään Alokas-Haastattelee sarjassakin mainittu Jyrki Uurasmaa heitti X:ssä ainakin tällaiselle maallikolle mielenkiintoisen näkökulman AI:n tuomista mahdollisuuksista QT:lle.
Tuntuisi tosiaan loogiselta, että jos AI pystyy ja osaa suoltamaan koodia nopeammin kuin ihminen, niin vois olettaa Q&A työkaluilla olevan käyttöä sen koodin optimoinnissa.
Olisiko tähän jollain vähemmän maallikolla jotain järkevää sanottavaa?
Jyrki Uurasmaalla on valitettavasti suljettu tili X:ssä. Lupa kuvan jakamiseen on kuitenkin pyydetty ja jopa saatukin.
7 tykkäystä
Koodigeneroinnilla voi AI:n avulla saada apuja vähemmän kokenut koodari - ainakin tässä vaiheessa. Ihmisaivojen korvaaminen ei onnistu kyllä ihan heti, koska yksittäisen funktion jälkeen tarvitaan ymmärrystä isoista kokonaisuuksista, osana softa-arkkitehtuuria.
Q&A:lla automatisoidaan testausta ja virheiden löytämistä lähinnä, ei koodin optimointia. Tämä oma kokemus aiheesta.
11 tykkäystä
No yksi-kaksi-kolme vuotta 10% kasvua, aivan sama. Firma ollut voitollinen vasta muutamia vuosia, mutta nyt kasvaa ja kannattaa.
Mainitsemasi Revenion Homen FDA lupaa odotettiin vuosia ja kurssi rommasi aina kun hakemus tuli bumerangina takaisin. Kun lupa tuli, niin myynti vähän piristyi, kurssi vähän enemmän, mutta oleellista on että siihen että Reve oli hyvä sijoitus (minulle) meni ehkä 10v aikaa.
Hyvä siitä tulee, mut vielä menee aikaa.
7 tykkäystä
46 tykkäystä
Mielestäni tässä on se ero 2021 kommentteihin, että Qt treidaa nyt EV/EBIT 24x ja kolmen vuoden päästä 2026e EV/EBIT 15x ja 2027e peräti alle 12x.
Mutta tottahan tuo on, että tuonne pääsemiseen tarvitaan vielä jokunen vuosi +20 % kasvuvauhtia.
Jos ei usko siihen, ei kannata koskea. Aika näyttää.
20 tykkäystä
Mielestäni vähän turha verrata tuonne, kun kurssi huiteli + 150 eurossa, nyt on menty 3 v eteenpäin ja kurssi on puolittunut tästä. Tulos on myös moninkertaistunut tästä. Taisi tavoitehinnatkin olla jossain 150 eurossa, jollei enemmänkin. Sanoisin, että noissa nykyisissä arvostuskertoimissa on reilusti nousuvaraa, jos/kun korot lähtee laskuun ja kasvuvauhti pysyy 20 % tuntumassa. Se mikä tässä on hyvää, niin tässä voi käyttää kasvuyhtiölle helposti myös tulospohjaisia kertoimia eikä katsoa vain EV/Sales-kerrointa.
7 tykkäystä
Varmaan ihan paikallaan vastailla kun olen tuota ~20 %:n tasoa konsernin liikevaihdon kasvulle ennusteisiin lähivuosille laittanut eli lähtökohtaisesti oma myönteisempi näkemys yhtiön kasvutrendistä johtuu siitä, että tuo 2023:n 16 %:n taso (lisenssit + konsultointi ilman jakelulisenssejä) antaa mielestäni todellisuutta negatiivisemman kuvan kehittäjälisenssien myyntivolyymien kehityksestä. Muutama syy:
- Vuonna 2023 konsultointiliikevaihto laski (täältä arviolta ~pari %-yksikköä takapakkia kasvuun)
- Vuonna 2023 tapahtui edelleen lisenssikausien lyhenemistä, joka vaikuttaa olennaisesti kaudelle kirjattuun liikevaihtoon
- Juhan kommenttien valossa 2023 oltiin kehittäjälisenssien volyymeissa edelleen mukavasti 20-30 %:n kasvuvauhdissa. QA-lisenssimyynti (joka mukana tuossa 16 %:n kasvuluvussa) kasvoi kuitenkin yhtiön kommenttien valossa selvästi kovempaa, eli kehittäjälisenssien liikevaihto saattoi kasvaa lisenssikauden pituuden muutoksesta johtuen vain yksinumeroisia / matalia kaksinumeroisia prosentteja.
- Näkymä kehittäjälisenssien 20-30 %:n volyymikasvuun on yhtiön kommenttien valossa edelleen olemassa muutaman vuoden eteenpäin, ja Q1:n kommenttien valossa tätä vauhtia edetään ja myyntiputki on myös linjassa tähän.
Eli kun mietitään kasvua eteenpäin:
- Konsultoinnin osalta jarrutus vaikuttaa olevan on takanapäin
- Lisenssikausien 22-2023 siirtynyt painotus 1v:n puolelle tuo lisenssimyynnin volyymikasvua ja liikevaihdon kasvua jatkossa lähemmäs toisiaan (olettaen, ettei painotusmuutoksia tule - jakaumaa ei ole koskaan muistaakseni kovin tarkasti kommentoitu)
- Jos kehittäjälisenssimyynnin volyymit jatkaa tuolla 20-30 %:n välimaastossa (ja QA-puoli kasvaa tätä vahvemmin) niin 20 %:n orgaaninen kasvu ei ole mitenkään erityisen rohkea oletus. Kehittäjälisenssien volyymikasvuun on mielestäni myös markkina-ajurit - digitaalisten käyttöliittymien suosion kasvu sulautetuissa järjestelmissä ei ole ohi, eikä Qt:n kilpailuasemassa ole tapahtunut sellaisia muutoksia jotka aiheuttaisivat huolta markkinaosuuden heikentymisestä.
- Jakelulisenssit tosiaan lähtökohtaisesti seuraa kehittäjälisenssimyynnin kasvua pari vuotta perässä - joskin nyt jäi Q1:n yhteydessä käsitys, että näissä volyymit ovat vähän perässä odotuksista ja yhtiön on tarkoitus tarkastella näiden hinnoittelua uudemman kerran (=kompensoisi matalampien volyymien liikevaihtovaikutusta).
- Ylläpitoliikevaihdon (lisenssimallin muutoksesta johtuva) laskutrendi on kvartaalitasolla jo kääntynyt, eli konsernin liikevaihtoon täältä tullut vastatuuli on myös jäämässä taakse
Ihan puhtaasti yhtiön raportoimien suppeiden lukujen valossa kaikkea yllä ei pysty varmentamaan, vaan tässä yhdistellään raportoituja tietoja + johdon kommentteja + käsitystä markkinan ja kilpailukentän kehityksestä 
eli ymmärrän myös hyvin erilaiset tulkinnat, vaikka tuo vastaakin omaa kokonaiskuvaani tällä hetkellä. Mutta osakkeen arvostus (raportin julkaisuhetkellä EV/EBITA 22x vuodelle 2024) ei tosiaan ole ollenkaan vaativa, ellei kasvun pohja lähtisi yhtäkkisesti murenemaan. Ja yllä mainituista syistä en tosiaan tällä hetkellä näe, että näin olisi tapahtumassa.
99 tykkäystä
Herätelläänpä hieman tätäkin ketjua ja otetaan pientä galluppia tulevasta puolivuotiskatsauksesta.
Miten Qt tulee suorittamaan tämän vuoden?
- Negari tulee ennen Q2:sta tai jossain kohti kuluvaa vuotta
- Ohjeistus pitää ja 20-30 prosentin kasvu toteutuu
- Posari, torille!!
0
äänestäjää
Positiivista signaalia on nyt tullut muutaman muun yhtiön kautta posarien merkeissä, joten olisiko niin, että myös Qt suorittanee ohjeistuksen mukaisesti?
Pöhinää foorumistit!
7 tykkäystä