Rapala sijoituskohteena

Osakkeet
,
567

Tähän vielä tyhjentävä vastaus nyt, kun juteltu yhtiön kanssa ja päivitetty exceliä.

Kysymys oli siis pähkinänkuoressa konsernitasolla, miksi myynti laski H2:lla 10 MEUR, mutta oikaistu liikevoitto laski 11 MEUR?

Tämä johtui siitä, että etenkin hyväkatteista omien tuotteiden myyntiä toimitettiin 2021 jo H1:n puolella (todennäköisesti etenkin Rapala vaappuja). Myynti ikkuna on juuri puolivuosikkaiden välillä niin helposti voi tulla heilahduksia myös säiden puolesta, mikä vaikeuttaa mallintamista.
Viime kesänä retailerit aikaistivat tilauksiaan ja siksi H1 oli loistava ja H2 oli pettymys.

H2’21:n myynti oli myös tänä vuonna hyvä (134,6 MEUR), mutta siinä mix oli selvästi vertailukautta heikompi. Yhtiöllä oli myös käynnissä strategian mukainen heikosti kiertävien varastonimikkeiden (SKU) siivous. Näitä poistomyytiin luonnollisesti alennuksilla, mikä laski niiden bruttokatemarginaaleja.

Opex:ia tuli myös muihin kuluihin lisää vertailukautta enemmän, kun etenkin Okuma-lanseeraukseen valmistuttiin.

Yhtiö itse seuraa koko vuotta ja tuntui olevan vähän ihmeissään markkinan tähän liittyvästä pettymyksestä.

Tosiaan myös mitä kommentoi aiemmin niin konsernin kiinteät kulut (hallinto ja jakelua) allokoidaan sekä 3rd party-myynnille että omille tuotteille. Niin jos 3rd party myynti laskee laskee niin myös omien tuotteiden liikevoitto-%:iin on tällä negatiivinen vaikutus.
Itse katson enemmän omien ja 3rd partyn myyntilukuja ja sitten tuon kokonaisuuden ebit-%:ssa, koska tuo segmenttikohtainen kannattavuus on aika hämäävä, kun ei tarkasti tiedetä sitä kiinteää kulupottia, mikä allokoidaan molemmille.

27 tykkäystä
568

En tiedä voiko tätä joskus johdolta tivata, mutta eikö kvarttaali tiedottaminen palvelisi paremmin kaikki osapuolia juuri näiden myyntimixien vaihteluidenkin takia, Q1 ja Q4 ehkä vähän hiljaisempia ja painottuu enemmän talvimyynnin pariin ja taas Q2 ja Q3 kovempia kesämyynnin takia näin karrikoidusti? Ainakin pohjoismaiden ja euroopan/venäjän myynti toimisi näin?

6 tykkäystä
569

Ongelma on, että myynti heilahtelee myös kvartaalien välillä. Enemmänkin Rapala voisi vaika. raportoida tuotekategorioittain niin sieltä näkisi vähän mixiäkin ja mikä myy.

Yhtiö voisi omasta mielestäni avata näitä ohjeistuksiaan myös numeerisesti, mitä olen heillekin kertonut.

Esim. viimeksi H1:llä sanottiin, että “Konserni odottaa vuoden 2021 vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan merkittävästi edellisvuodesta. Hyvän tilauskannan ja ennustetun markkinakysynnän odotetaan generoivan hyvän kannattavuuden vuoden 2021 toiselle vuosipuoliskolle, joskin ei yhtä korkean kuin edellisvuonna, jolloin tavanomainen kausivaihtelu ei toteutunut.”

Kun “merkittävä” voi olla mitä vaan yli 30 % ja 2021 se oli lopulta n. 50 %:n liikevoiton parannus. “Hyvä kannattavuus” oli taas H2:lla lopulta (ebit 4,6 %), kun vertailukaudella se oli 12 %, johon ei arveltu yllettävän heinäkuussa.

2022 ohjeistus on sentään selkeä, kun odotetaan että liikevoitto on samalla tasolla (32,7 MEUR)

19 tykkäystä
570

Puolivuosittain raportointiin siirryttiin varmaan juuri sen takia kun tuo kvartaaliraportointi oli vielä sekavampaa. Usein tulos tehtiin juuri H1 puolella ja sitten Q3 meni tappiolle ja Q4 saatiin hyvässä lykyssä nippa nappa plussalle. Omasta mielestä tämä tavallinen kvartaaliraportointi ei palvellut sijoittajia kovinkaan hyvin koska suuria johtopäätöksiä niistä ei voinut vetää. Markkinaheilahtelut olivat kuitenkin tästä huolimatta suuria kun sijoittajat pelästyivät heikkoja lukuja tai iloitsivat turhaan hyvistä.

Puolivuosittain raportointi vähän liudentaa tuota heilahtelua ja ehkä luo positiivisemman pöhinän ja työrauhan firman ympärille. Korona aika näyttää vain hieman pahentaneen tuota heilahtelua H1 ja H2 välillä. Esim. H1/2020 oli umpi surkea vaikka mukana piti olla jo “korona lisää”, H2 puolestaan oli erinomainen.

Silti jonkin sortin liiketoimintakatsausta kaipaisi Q2 ja Q3 osalta esim. juuri Ollin mainitsemaa myyntimixiä ja yleistä markkinatunnelmaa.

10 tykkäystä
571

Okei, kiitos vastauksesta! Tämä H1/H2 vs. Q tiedottaminen tosiaan käy erittäinkin hyvin järkeen nyt kun paremmin alkaa tätä ajattelemaan.

Tämä voisi toimia, saataisiin edes vähän näkyvyyttä ja ennustettavuutta toimintaan.

Tässä taas ilmenee mitä @Olli_Vilppo kin on sanonut, että “ei oo helppo yhtiö ennustaa” :slightly_smiling_face: mietin just, että onko just näiden kaikkien asioiden takia yhtiö on juuri valinnut sen helpoimman polun eli sanallisen ohjeistamisen, tämä antaa työrauhan yhtiölle kun on niin paljon liikkuvia osia, säästä raaka aineisiin jne.

Mutta H2 raportista vielä, vaikka tuloksellisesti oli pehmeä (vai odotettiinko markkinan kanssa liikaa) niin itse liiketoiminta ja strategiahan on ihan mallikkaasti edennyt, näiden asioiden puolesta varsin maltillisin mielin voi olla. Vaikka luvut oli ennusteita huonommat niin, luotan että yhtiö menee isossa kuvassa oikeaan suuntaan, keskittyy oikeisiin asioihin ja yhtiö on arvokkaampi tulevaisuudessa juuri näiden tapahtuneiden ja vielä tapahtumattomien asioiden takia.

4 tykkäystä
572

Tässä päivitetty raportti. https://www.inderes.fi/fi/isot-kalat-uivat-viela-karsivallisen-haaviin

24 tykkäystä
573

Harmi ettei pääse lukemaan.

574

Tässä kaikille avoin etusivu

12 tykkäystä
575
12 tykkäystä
576

Kannattaa muuten kuunnella Q&A perjantain sijoittajapuhelun lopussa, hyviä kysymyksiä ja selventää tuota tilausten ajoitusta
https://rapalavmc.com/sites/rapalavmc.com/files/rapalavmc/documents/Recording_20220211_2682060_2022February11.mp3

17 tykkäystä
577

OP jatkaa vähennä-linjalla ja laskee tavoitehintansa 7,5 euroon. Viimeksi olivat paremmin keissin päällä kuin Inderes, mutta toivottavasti Inderes on tällä kertaa oikeammassa kuin OP.

7 tykkäystä
578

Oliko OP ennusteissaan kuinka paljon paremmin jyvällä 2021 liikevaihdosta ja-voitosta kuin Inderes?

2 tykkäystä
579

Ei sekään ihan nappiin mennyt.

580

Tätä juuri hain takaa.

Sen kumpi OP vai Inderes on paremmin tässä pallon päällä näyttää 22-23, kumpikaan ei ollut liikevoiton tai nettotuloksen osalta jäljillä 2021.

2 tykkäystä
581

Jäihän Rapalan OP:nkin ennusteista (esim. liikevaihdosta noin 7 miljoonaa vuodelta 2021), mutta suositus OP:lla on osunut kohdilleen viime syksystä lähtien. Mutta ei tässä nyt ollut tarkoitus lähteä eri analyysejä vertailemaan. Kovasti työtä on Olli mielestäni Rapalan(kin) suhteen tehnyt, vaikka nyt viimeksi metsään menikin.

2 tykkäystä
582

Olisiko @Olli_Vilppo myös kesän q&a haastatteluäänitettä mahdollista kuunnella? Hyvin tuolla grillataan ja vastaillaan, mutta viestintä johdolla epäonnistui kesällä (että kyse on ajoituksellisista tekijöistä ja näin ollen heikommasta H2:sta), se on selvä. Voihan toki olla, etteivät itsekään olleet aivan pallon päällä? Haluaisin kuulla, mitä ja miten he silloin viestivät.

Rapalalle tästä ainakin se opetus, että sijoittajaviestintääkin on tehtävä. Hyvä johto antaa suuntaa odotuksille sanallisesti asioita avaten silloin, kun tietää esim. tämän kaltaisista ajoituksellisista tekijöistä. Myöskin tuosta vähemmistöosuuden ostamisesta olisi mielestäni pitänyt viestiä.

Nythän sijoittajaluottamus myös saatuun tietoon ja sen suuntaan on heikolla, ei pelkästään tulokseen. En tarkoita, että todenmukaisuutta epäiltäisiin, mutta jää pelko, että johto avaa asioita liian vähän ja analyytikot tekevät tulkintojaan liian sumussa. Kaikki epävarmuus on huonosta - mieluummin kertoo etenkin huonot asiat heti ja suoraan, muuten ke kuvitellaan suuremmiksi.

4 tykkäystä
583

Täältä löytyy
https://rapalavmc.com/sites/rapalavmc.com/files/rapalavmc/documents/Recording_20210716_1720829_2021July16_0.mp3

6 tykkäystä
584

Kiitos! Se oli ripeää!

Uusimman tallenteen kuunneltuani jäi hieman epäilevä olo johdon puheista. :face_with_monocle: Analyytikot tiukkasivat onneksi epäjohdonmukaisuuksilta kuulostavia asioita ja johto vastasi. Osaan ei johto kuitenkaan antanut kuin esimerkin, eikä halunnut avata enempää. Minua jäi häiritsemään esimerkiksi se, että mielestäni johto viittasi kolmannen osapuolten myynnin poistumiseen ensin asiana, josta ei paljoa viivan alle jää (ei sinne päinkään oikea lainaus!) ja sitten kuitenkin kun vaadittiin selitystä sille, miksi kannattavuus laskee kaikista johdon hehkuttamista hyvistä ajureista ja tehdyistä muutoksista huolimatta, niin syyksi annettiin tuo samainen kolmannen osapuolen tuotemyynninpoistuma. Eli kävi ilmi, että onhan se kannattavaa, ja heikosti kannattavaa ainoastaan jos huomioi sen, että tuolle myynnille oli allakoitu osuus yhtiön kiinteistä kuluista, jotka eivät tule laskemaan. Omituista kikkailua mielestäni.

Pakko sanoa, että minulla heräsi tästä kokonaisuutena hälytyskelloja “markkinointihehkutuspuheelle”, joka on aina hieman vaarallista sellaisissa paikoissa, joissa plussat ja miinukset pitäisi lyödä selkeinä pöytään kumpiakaan peittelemättä.

Noh, seuraavaksi kuuntelen vanhan puhelun ja sitten lukemaan Ollin analyysia.

8 tykkäystä
585

https://rapalavmc.com/sites/rapalavmc.com/files/rapalavmc/documents/Recording_20210716_1720829_2021July16_0.mp3

Kuunnelkaapa muutkin, kuuletteko saman, minkä minä? Ollin linkkaamassa uusimmassa analyytikkohaastattelussa sinnikäs ranskalaisanalyytikko tenttasi (ja taidettiin sulkea ulos?) kovasti ja tämän edeltävän äänitteen kuultuani ymmärrän miksi hän niin ärhäkkä oli: hän kysyi H1 julkistuksessa jälleenmyyjien varastotilanteesta, koska sivulauseessa aiemmin yhtiön puolesta mainittiin hieman tulevaksi tyhjentämiseksi tulkittavasti. Johto vadtasi srn olevan keskiverto tai alhaisempi!

Eli kesän äänitteessä kohdassa 24:30 ranskis kysyy asiakkaiden varastotilanteesta, Nicolas vastaa, että vaikea sanoa, monenlaista asiakasta, sanoisi että “medium or medium to low inventories” ja vielä tarkentaa hetken päästä, että “in general are medium to low”, ja että monessa kategoriassa ei olla pystytty täyttämään asiakaskysyntää.

Eli johdolla EI ole tuolloin ollut tietoa siitä, että kyse oli lähinnä tilausten ajoittumisesta?? Ymmärrän nyt todella hyvin, miksi ranskis niin sinnikkäästi ja hieman töykeähköstikin tenttasi - hänhän sai aivan väärän vastauksen edellisellä kerralla. Ei ihme jos analyytikoiden ennusteet oli laukalla. Jotain meni johdolla tässä pieleen. Mutta oliko se tuolloin, vai oliko tämän nyt annetun selityksen yhteydessä?

Lähiajan, eli H2 2021 näkymistä todettiin, että solid orderbook +current projected demand → good profitability

Tässä yhteydessä euroopassa oli nähtävissä hiljentymistä kysynnässä (vähän myös jenkeissä) eli kysyntä jatkossa normal plus

On tää vaikee! Toisaalta tuollainen markkinointijamppa on just oikee freesaamaan Rapalan ylle laskeutuneet pölyt, lyömään brändiin tuiketta ja valamaan potkua henkilökuntaan, tai kiillottamaan yhtiön kuorta yritysostajien silmissä. TOISAALTA kaipaisin numerot ja näkymät joltain toisentyyppiseltä kaverilta, koska luottamus on niin tärkeää sijoittaessa. Nyt en uskalla luottaa firman tilanteeseen kuin pelkkinä toteutuneina lukuina ja lopusta en tiedä, mikä on markkinointitähtipölyä ja mikä aivan faktoin perusteltua suuntaa. Toki paljon on tapahtunut lyhyen ajan sisällä ja sikäli ihan kaikessa ei tuore johto välttämättä ole vielä pallon päällä, jolloin tuollaisia virheitä voi tulla, mutta toivoisin, että ne viestittäisiin suoraan, jotta voin luottaa, ettei oletustila ole, että sanotaan yhtä vaikkei tiedetä tai vaikka tilanne on toinen.

18 tykkäystä
586

On tärkeää, että johto on lankulla jälleenmyyjien varastotilanteesta, jottei ajeta täysillä omilla varastoilla tilanteeseen, jossa jälleenmyyjien kysyntä ei vedä täysien varastojen tähden. Siksi olisi ollut rauhoittavaa, jos johto olisi tässä todennut, että heidän H1 julkaisun aikaan ollut käsitys osoittautui vääräksi, kertoisivat selvittäneensä miten niin pääsi käymään ja ryhtyneensä korjaaviin toimenpiteisiin, jotta jatkossa heidän käsityksensä jälleenmyyjien varastotasoista olisi oikeampi. Tässä busineksessa jo yksin säät tuovat haasteita, sen lisäksi ei tarvita sitä, ettei yhtiö osaa arvioida, lähdetäänkö H2:een asiakkaiden jo täyttämillä varastoilla vai tyhjähköillä. Saati että eivät edes myönnä asiaa. Miten sellaista voi korjata, ellei virhettä myönnä? Virheet tai epäonnistumiset ovat hedelmällisiä hetkiä parantaa toimintansa, jotta firma on jatkossa vieläkin paremmin pallon päällä, ei peiteltäviä asioita.

1 tykkäys