Kiitos vastauksesta @Petri_Gostowski
Lähdin tämän pohjalta tekemään laskuharjoitusta loppuun. Ronic-% olisi hyvä lisä seuraavaan laajaan rapsaan!
Huom, alla olevat luvut voivat olla virheellisiä amatöörin jäljiltä, tulkinnat siis omalla vastuulla!
Tarkastelin siis uuden sijoitetun pääoman tuottoa jaksolla 2019-2024. Tein laskuharjoituksen taseen kummaltakin puolelta, ensin laskemalla sijoitetun pääoman varoista ja sen jälkeen omasta pääomasta + veloista.
Operatiivisen tuloksen osalta käytin EBITA:a, josta on vähennetty verot. 2024 luvuissa käytin inderesin ennusteita.
Huom. sijoitetussa pääomassa on käytetty Q3/24 taseen lukuja. Pitää tehdä laskut vielä uudelleen, kun tilinpäätöstiedote tulee. Sitten saa todellisen operatiivisen tuloksen ja sijoitetun pääoman vuodelta 2024. Liikearvona on käytetty vuoden 2019 lukua tarkastelujakson alussa sekä lopussa. @Petri_Gostowski Onko tässä ideana se, että tarkastelussa otettaisiin huomioon vain operatiiviseen toimintaan sijoitettu pääoma? Entä sitten, jos ostettavista yrityksistä maksetaan jatkuvasti liikaa, jonka myötä liikearvoa kertyy taseeseen. Eikö tätä pitäisi ottaa huomioon myös sijoitetussa pääomassa?
Lukuja vääristänee hieman myös se, että 2019 luvuissa vuokrasopimuksia tai leasing-maksuja ei näy taseessa?
Yllä kuvatulla laskentatavalla vuosina 2019-2024 sijoitettu pääoma olisi siis n. kaksinkertaistunut ja samalla operatiivinen tulos lähes kolminkertaistunut. Sehän tietää hyvää sijoitetun pääoman tuotolle, joka olisi ollut uudelle pääomalle n. 19 %.
Sitten sama harjoitus taseen toiselta puolelta. Tässä laskelmassa on käytetty 2024 luvuissa inderesin ennusteita sekä operatiivisessa tuloksessä että sijoitetussa pääomassa.
Näin tarkasteltuna lopputulos ei ole yhtä mairitteleva. Joka tapauksessa uusi sijoitettu pääoma on tuottanut ihan mukavasti (n. 12 %) ja selvästi pääoman kustannusta paremmin. Tältä puolen tasetta liikearvo tulee laskuihin mukaan, joten sijoitettu pääoma on kasvanut tarkastelujaksolla enemmän. Totuus uuden sijoitetun pääoman tuotosta lienee siis jossakin 12-19 % välimaastossa.
Mitä mieltä olette, kumpi laskentatapa on lähempänä totuutta uuden sijoitetun pääoman tuoton tarkastetelussa?
Katsoin nopeasti googlesta, että Relaisin osake olisi tuottanut 2019 listautumisesta osinkoineen n. 100 % eli keskimäärin 15 % vuosittain. Relaisin kohdalla voisi siis se vanha viisaus toteutua, että osake tuottaa pitkällä aikavälillä yhtä paljon kuin sen alla oleva liiketoiminta tuottaa.
Toivottavasti yritysostoja maltetaan tehdä jatkossakin kurinalaisesti kovista tavoitteista huolimatta. Jos tässä onnistutaan, ovat tuotot vähintäänkin yhtä hyvät kuin historiassa, koska tällä hetkellä osakkeeseen ei onnistuneita yritysostoja hinnoitella, vaan arvon voi mielestäni perustella nykyisellä liiketoiminnalla.
Mielestäni Relais on yksi mielenkiintoisimmista Suomen pienyhtiöistä, koska sillä on aito mahdollisuus investoida kassavirtoja selvästi pääoman kustannusta korkeammalla tuotolla. Track record yritysostoista on hyvä, toimiala on defensiivinen ja ostettavia kohteita riittää vielä pitkään.