Katsoin tänään olisiko omistajalistalla tullut päivitystä näin kuun vaihtuessa, eipä juuri ollut. Heräsi uteliaisuus kuitenkin tutustua suurimpaan omistajaan. Salmivuorella ja hänen yhtiöllään on n. kolmannes yhtiöstä. Muutama vuosi takaperin hän keventelikin 19e hinnalla. Pohdin, että kuinkahan pitkään meinaavat kyydissä mukana olla. Kotisivuillaan mainostavat olevansa pitkäaikaisia omistajia, mutta kyllä tuntuu kaikki olevan myös myynnissä.
Törmäsin myös Karon listautumisen yhteydessä 5v sitten kirjoitettuun heittoon.
"Omistajalista näyttää siltä, että exitiä Relaisista haetaan ennemmin tai myöhemmin. FN-listautumisen yhteydessä osakkeita myydään vain vähän ja osin jo likviditeetin ja osakkeen aidomman arvonmäärittymisen vuoksi. Kaikille merkittäville osakkeenomistajille jää hyvä syy toivoa yhtiölle komeaa kehitystä pörssissä. "
Tulipahan mieleen tämä vastuuton spekulointi voisiko Relaiskin kelvata jollekin pääomasijoittajalle tai isommalle henkilöautopuolen tukkurille / autohuoltajalle nyt kun homma tuntuu olevan oikeassa asennossa (1,5 vuotta tuloskasvullisia kvartaaleja). Mediassakaan ei ole tätä Relaisia juuri koskaan nostettu ostokohteeksi.
Pidän Relaisin kohdalla pörssistä poistumista ostotarjouksen myötä melko epätodennäköisenä skenaariona.
Luulen Relaisin konsernirakenteen ja toimintamallin rajaavan potentiaalisten ostajien kiinnostusta yhtiötä kohtaan. Relais muodostuu itsenäisistä huoltamoketjuista (Raskone, Skeppsbrons, STS) sekä tukkukauppa- ja tuoteyhtiöistä (ABR, Adita, AutoMateriell, Awimex, DSM, Helsingborgs Bildelsbutik, Huzells Tunga Delar, Lumise, Nordic Lift, SEC Set Ecofoss, Startax, Strands). Tuossa olisi ostajalla kädet täynnä töitä, kun näitä pääosin itsenäisinä liiketoimintoina toimineita yhtiöitä lähtisi kehittämään tai konsolidoimaan. Relaisin yksittäisten konserniyhtiöiden osalta irtaantumiset ovat mielestäni todennäköisempiä, vaikka sarjayhdistelijät lähtökohtaisesti pyrkivät omistamaan liiketoimintoja ’ikuisesti’.
Yleisesti sarjayhdistelijän mallilla toimiville yhtiöille pörssielämä sopii mielestäni varsin hyvin. Likvidi osake tuo yhtiön työkalupakkiin lisää vaihtoehtoja jatkuviin yritysostotilanteisiin ja muuhun pääoman allokointiin, johon konsernin johto pystyy keskittymään keskimääräistä yhtiötä enemmän.
Heavy vehicle workshop in Partille (just outside Gothenburg)
We maintain and repair buses and trucks in modern premises at Järnringen 56 in Partille. Partille is located just outside central Gothenburg. We work with many types of heavy vehicles, a major focus is on buses, but we also have a broad expertise in trucks and trailers/trailers.
Eilisessä tiedotteessa oli kyse aiemmin kesällä tiedotetusta korjaamokaupasta, jonka oli määrä toteutua nyt lokakuun alussa. Alla linkki alkuperäiseen kommenttiimme kauppaan liittyen.
Tässä on Petrin ja Tommin ennakkokommentit, kun Relais julkistaa Q3-tuloksensa torstaina.
Odotamme yhtiön liikevaihdon pysyneen kasvussa tehtyjen yritysostojen sekä hyvässä vauhdissa pysyneen orgaanisen kasvun myötä. Alkuvuonna saavutettujen tehokkuusparannusten odotamme siivittäneen Relaisin kannattavuusparannukseen myös Q3:lla. Relais ei ole tapansa mukaan antanut ohjeistusta kuluvalle tilikaudelle. Raportilla huomiomme kiinnittyy yleisen markkinakehityksen lisäksi kommentteihin yhtiön valaisinliiketoiminnalle tärkeän loppuvuoden näkymistä.
Edelleen pitää selvästi paikkansa, että Relaisin kyydissä saa liikkua Hesulin varjoissa, kun tuloksen jälkeen täällä ei ole useita kommentteja
Itselle tulos oli lähtökohtaisesti pettymys, mutta kun selvisi, että siellä on valaisimia tilailtu asiakkaiden päästä myöhemmin kuin viime vuonna. Tämän johdosta sanoisin, että aika neutraalia suorittamista omiin odotuksiin nähden. Se toki myös hiukan yllätti, että korjaamopuolelta oli tullut noin hyvää kasvua. Tämän segmentin kovemman kasvun otan mielelläni vastaan.
Eilen vähän harmitti, että en muistanut tätä lisäillä (odotin kovempaa tulosta) ja aamulla oli fiilis tuloksen jälkeen, että pääsenkin ostamaan tätä laskusta, mutta selvästi markkina (joskin aika pienellä vaihdolla) otti tämän tuloksen positiivisesti vastaan. Hyvillä mielin tätä voi kyllä lisäillä, koska pidän tätä kyllä edelleen halpana casena potentiaaliin nähden.
Ehkä yksi asia mitä mietin, että se 50EBITA tavoite 2025 on aika kunnianhimoinen. Toivottavasti Ei liian opportunistisesti lähdetä yrityskaupoille, jotta tuo tavoite saadaan täyteen. Tällä hetkellä kuitenkin pidän tätä tyytyväisesti salkussa yhtenä isoimmista omistuksista.
Relais on Helsingin pörssin ainoa lajissaan, defensiivinen varma puksuttaja kvartaalista toiseen, varmaa kasvavaa osinkotuottoa ainakin saadaan ja sehän on mielestäni asia mikä pitkäjänteistä sijoittajaa kiinnostaa, miinuksena on pieni vaihtoisuus pörssissä (likviditeetti) jota en kyllä ihan ymmärrä miksi, onko ala jota ei ymmärretä syy miksi ei kiinnosta, luvut on kuitenkin hyvät ja kasvua tulee kuitenkin kokoajan ja kannattavasti vielä ja defensiivinen ala kun kumipyörä vehkeet vain tarvii huoltoa jatkuvasti siitä ei voi mitenkään lipsua.
Pikkasen harmittaa keventelyt taannoin, olen ollut listautumisesta lähtien kyydissä eikä ole tarvetta ollut kokonaan pois hypätä kyydistä, itse firmassa ei mitään vikaa ole mutta salkun allokaatio syistä joutui painoa laskemaan mutta on tätä vieläkin kohtuullinen nippu eikä ole lähdössä enää yhtään lappua pois nyt voisi lisäillä mieluummin jos paikka tulee.
Samaa ihmetellyt, ja luulenkin että juuri se tylsyys on syy tähän. Itseä ei haittaa, mukana lähes alusta saakka ja ellei pientä keventelyä 25 euron hujakoilla lasketa, positio pysynyt lähestulkoon samana, muutamaa pientä lisäystä lukuunottamatta. Täytyy vaan toivoa, ettei tätä nappaa mikään isompi toimija syliinsä.
Joo siis kyllä itsekkin keventelin silloin 25-27€ hinnoissa mutta vuoden 2022 pulkkamäkeen tuli liikaa kevennettyä, noh ei kai se väärin ole mutta turhaan toisaalta hyvää myydä liikaa.
Jotenkin näkyvyyttä pitäisi saada lisää ja sitä kautta kiinnostusta osakkeeseen niin vaihtokin lisääntyisi.
Vai onkohan tämä nimenomaan pitkänsalkun osake jota ei veivata huvikseen, itsellä tämä on ollut
nimenomaan pitkän salkun osake ja siksi ollut niin huomaamaton kulkija, ei siinä en valita.
Toimitusjohtaja Arni Ekholm oli Petrin haastateltavana Q3:sta ja vähän muustakin.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:10 Q3’24
00:47 Raskoneen markkinaosuuden kehitys
02:22 Paikallisten korjaamoiden tehokkuustasot
04:20 Uusien yritysten kotouttaminen
06:41 Liikenteen sähköistyminen ja ajoneuvokannan muutos
10:45 Sijoitetun pääoman tuotto
11:52 Loppuvuoden odotukset
Relaisin torstaina julkaisemat Q3-luvut jäivät niukasti ennusteistamme, mihin arviomme mukaan vaikutti ainakin se, että yhtiön mukaan tiettyjen talvikauden tuotteiden kysyntä lähti liikkeelle hieman edellisvuotta myöhemmin. Tätä taustaa vasten raportin kokonaiskuva oli mielestämme suhteellisen neutraali ja olemmekin tehneet sen pohjalta kokonaisuutena vain marginaalisia ennustemuutoksia lähivuosille. Siten toistamme 16,5 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme osakkeen arvostuksen ollessa mielestämme maltillinen. Yhtiön edellytykset jatkaa arvonluontia kasvustrategiansa mukaisesti yritysostoilla ovat myös hyvät. Relaisin toimitusjohtajan Q3-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.
Rapsasta lainattua:
Niin kutsutuista sarjayhdistelijöistä muodostuvaan verrokkiryhmään nähden osake arvostetaan lähivuosien arvostuskertoimilla noin 50 %:n alennuksella. Mielestämme Relais tulisi arvottaa alennuksella suhteessa sarjayhdistelijöistä muodostuvaan verrokkiryhmään, sillä verrokkiryhmän toimijoiden arvonluonti on ollut viime vuosina vauhdikkaampaa, mitä heijastellen niiden pääoman tuotot ovat mediaanitasolla olleet selvästi korkeammat. Lisäksi mediaanitasolla sarjayhdistelijöiden arvostuskertoimet ovat mielestämme varsin korkeat. Kuitenkin molempiin verrokkiryhmiin nähden selkeä arvostusero mielestämme tukee näkemystämme osakkeen arvostuksen nousuvarasta.
Relais Group’s Q3 report fell slightly short of LSEG Data & Analytics consensus. We believ, however, that the miss was purely due to the shift of higher-margin lighting and equipment sales into Q4 due to warm autumn weather. End market demand appears to be holding up well and lighting sales have recovered to more normal levels. Given the seasonality and shift in sales, we expect strong sales growth and margin expansion in Q4. We make only minor estimate revisions and keep our DCF- and multiples-based fair value range intact at EUR 16.6-20.3. Marketing material commissioned by Relais Group Oyj.
Vastuutonta spekulointia, mutta voisiko tässä olla seuraava Relaisin ostokohde? Oma logiikka tässä takana olisi se, että ketjun jäseniä on tässä lämmitelty ja ne, joita asian edistäminen on kiinnostanut ovat menemässä yhteen, jotta ostettavia kokonaisuuksia on vain yksi. Yhtä hyvin voi olla, että menen tässä päättelyssä aivan metsään.
Kun Arni Ekholm kertoi seuraavan erään i:llä alkavan analyysipalvelun foorumia, niin esitetään sitten täällä osakkeenomistajan näkemys.
Ensinnäkin toivoisin, ettei 50 miljoonan pro forma EBITA -tavoitteeseen hirttäydytä. Osakkeen arvostuksen ollessa melko alhainen oman pääoman hakeminen osakeannilla ei ole osakkeenomistajien näkökulmasta mieluisaa. Hybridien korot taas ovat varsin korkeita, joten niitäkään ei mielellään näkisi. On huomattavasti parempi jäädä tavoitteesta kuin saavuttaa se huonoilla rahoitusratkaisuilla.
Samalla kyseenalaistan nykyisen osingonjakopolitiikan järkevyyden. Suomessa on todellakin tapana, että kaikki siihen kykenevät yhtiöt jakavat osinkoa. Relais voisi ennemminkin näyttää mallia, että jos yhtiöllä löytyy rahalla järkeviä käyttökohteita, osinkoa ei tarvi jakaa, ainakaan näin runsaasti. Relais on kuitenkin osoittanut, että sen yritysostostrategia toimii, mutta osingonjako sopii siihen huonosti. Ottaen huomioon yhtiön velkatason, vaikka yksittäisenä vuotena yritysostokohteita ei löytyisi, säästyisi tuleville vuosille sitten paremmin kapasiteettia lyhentämällä silloin velkoja enemmän osingon sijaan.
