Onkos missään ollut mainintaa siitä, ovatko laitteiden toimitukset kuitenkin tapahtuneet kysyntää vastaavasti? Saadun tiedon mukaan kasvu on ollut pienempää paremmin kannattavien silmänpainemittareiden osalta kuin pienemmällä marginaalilla menevien kuvantamislaitteiden. Se kuitenkin kiinnostaisi tietää, onko varsinkin noiden silmänpainemittareiden toimitukset sujuneet ongelmitta esim. komponenttien, materiaalien ja tuotatokapasiteetin osalta. Ja paljonko on varaa nostaa tuotantokapasiteettia nykyjärjestelyillä?
Valuuttakurssimuutoksillehan yhtiö ei voi lyhyellä aikavälillä mitään, joten sen suhteen täytyy nyt vain seurata tilanteen kehittymistä.
Saa jatkaa salkun toiseksi suurimpana; pidän mukavasti plussalla olevat omistukset tiukasti salkussa, mutta tällä kurssitasolla en kyllä todennäköisesti lisää. Tulkitsen myös analyytikkojen olleen aika tasaisesti pitämisen kannalla, vaikka esim. Inderes vähentämistä suositteleekin kun eivät voi pidä-suositusta antaa. Laatuyhtiö, mutta arvostus on kovin korkealla.
Onkohan täällä ketään muuta, joka näkee Q2 katsauksen hyvin positiivisena jatkon kannalta? Nyt yö nukuttu ja hankala tästä on ison kuvan kannalta löytää juuri mitään negatiivista.
Revenio kasvaa viimein CV:n laitemyynnillä. Ainakin itse olin vähän huolissani siitä, että kesti lähes kaksi vuotta ennen kuin myynti alkoi vetämään. Tästähän se pidemmän tähtäimen kasvu tehdään nykyisellä tuoteportfoliolla. Tonometreillä voidaan toki tehdä kasvua 35 % liikevoittomarginaalilla, muttei ikuisesti. Kovan kasvun katto ~160 m€ markkinalla (+6% vuotuinen kasvu) on omissa kirjoissani vastassa ehkä viidessä vuodessa. Kuvantamismarkkinat ovat 5-6 kertaa suuremmat eikä kasvun rajat näy horisontissa - lisäksi niissä on vielä paljon vallattavaa.
Tuotemixin aiheuttama kannattavuuden heikkeneminen on kirjoissani ns. positiivinen ongelma, jos ja kun se tarkoittaa kohdan 1. CV-puolen laitteiden päänavauksia. Heikommat katteethan olivat tiedossa jo CV:tä ostaessa.
Investoinnit orgaaniseen (rekryt, uudet laitteet) ja epäorgaaniseen (Oculo) kasvuun lupaavat hyvää jatkossakin. Omissa kirjoissani tämä on edelleen kasvu-case. Kuluja voidaan tulevaisuudessa karsia kyllä, mutta kasvun taikominen on aina moninkertaisesti hankalampaa. Tässä oli ehkä jonkinlainen vauhtisokeus päällä (myös itselläni), kun ajateltiin, että kasvua saadaan aikaan nollapanostuksilla.
Tulevaisuuden recurring revenue -potentiaaliin saadaan antureiden lisäksi alustaliiketoimintaa. Kannattaa tsekata millaisilla LV/EV -kertoimilla toistuvaa tuottoa takovia firmoja arvotetaan.
Kysymysmerkkejä jäi auki silti edelleen esim. seuraavissa:
Home: Tämän nelivuotinen taival on ollut kyllä tuskaliaan hidas. Kauanko pitää odottaa, että tästä jää viivan alle muutakin kuin kuluja? Toivottavasti ei muodostu painolastiksi.
Valuuttakurssit: olisiko pikkuhiljaa aika alkaa tekemään suojauksia päämarkkinoilla ja volatiileimmille kursseille. Miljoona € (5%) liikevaihtoa ei ole enää mikään pieni menetys. Pienemmätkin firmat suojautuvat valuuttakurssivaihteluilta.
Rönsyt: hienoa, että näistä ollaan pääsemässä mahdollisesti eroon, mutta tarina on ollut sama jo puolitoista vuotta. Toivottavasti vuoden päästä samaan aikaan ei tarvitse enää miettiä asiaa.
Oculo: onnistuessaan tuo nollakuluilla tästä ikuisuuteen euroja taloon - lisäksi kätkee mahdollisen data-aarteen sisälleen. Epäonnistuessaan voi syödä euroja tästä ikuisuuteen. Ei ole triviaalia viedä verkostoefektin alustaratkaisua optiikoille / terveydenhuoltoon / vakuutusyhtiöille.
Täysin kestämättömät kertoimet, uusi toimitusjohtaja, epäilyjä suojauskäytännöistä, kysymyksiä tuotemixistä, särö kulukuriin. Voi olla että markkinoilla epäluulo nousee ainakin väliaikaisesti eikä Revenioa ole kiire ostaa ennen kuin kysymykset saavat selkeät vastaukset. 40+ alkavalla luvulla, ehkä.
Vuonna 2018 yhtiökokouksessa asiaa kysyttiin silloiselta toimitusjohtajalta Timo Hideniltä, aikooko Revenio hankkia valuuttasuojauksia johon Hilden hyvin nopeasti totesi, että emme aio tehdä syystä, että valuutat elävät omaa elämää ja niitä on erittäin vaikea ennustaa. Olen edelleen Timon kanssa samoilla linjoilla, suojauksista tulevat kulut voivat yllättää. Toivottavasti nykyinen toimitusjohtaja on samoilla linjoilla.
2018 kysyin Timolta yhtiökokouksessa Ventican mahdollisista käyttökohteista johon Timo yllättäen vastasi, että Ventican käyttöä tutkitaan myös mahdollisen uniapnean tutkimiseen, vastaus yllätti minut.
Timohan aloitti toukokuussa oululaisen terveysteknologiayrityksen Nukuten hallituksen pj:nä
Vähän hassu perustelu suojaamatta jättämiselle. Tuo heilunta ja ennustamattomuuden vaikeushan on nimenomaan se syy, minkä vuoksi valuuttasuojauksia tehdään.
Mutta hienoa tietää, että tätä on kysytty ja ilmeisesti myös yhtiössä pohdittu - myös suojaamatta jättäminen voi olla kustannustehokas strategia. Pitää kuitenkin muistaa, että suojauksen kustannus alenee melkeinpä suorassa suhteessa liikevaihdon kasvun kanssa ja jossain vaiheessa tulee näillä kasvuprosenteilla väistämättä se piste, jossa suojauksen odotusarvo on suurempi kuin suojautumattomuus. Yhtälöön toki tulee laskea myös esim. tarve lyhyt aikaiselle rahoitukselle, kassavirtojen vakaus yms. tekijöitä (jotka Reveniolla ovat melko hyvissä kantimissa).
Tärkein valuutoista lienee USD. Dollaritermiinit eivät kyllä ole erityisen kalliita johtuen EUR-USD suhteellisesta vakaudesta. Toki Reveniolla taitaa olla melko tehokasta luonnollista, sisäistä suojausta liikevoiton suhteen johtuen siitä, että vaihto-omaisuutta sekä palvelu- ja henkilökuluja maksetaan kai suurissa määrin USD:nä.
Jouduin itse 2012-2013 paikkeilla miettimään itänaapurimme ruplan oikullisuutta ja se jos mikä kävi kalliiksi. Opetti kyllä yhden jos toisenkin asian myös tämän riskin hallinnasta.
Olen ehdottomasti valuuttasuojauksia vastaan. Ei tee muuta kuin takaa, että pitkällä aikavälillä menetetään rahaa. Valuuttakurssit tuovat joskus myötä- ja joskus vastatuulta. Pitkällä aikavälillä ei ole vaikutusta. Revenion marginaalit ja vakavaraisuus ovat sellaista luokkaa, että heilahtelut eivät aiheuta operatiivisiä ongelmia. Miksi ottaa vakuutus riskille jonka pystyt kantamaan?
Eikös Hildenin perustelu ole ihan oikea, jos rahoituksen teoriaa oikein muistan. Valuuttakurssisuojaukset pitää jättää omistajien hoidettavaksi, koska joku kustannus tuosta tulee. Usein pääomistajana on Blackrock et al joilla on omistuksia firmoista ympäri maailmaa → nämä tasaavat toistensa valuutoista aiheutuvat heilunnat. Piensijoittajan kannalta toki tilanne voikin olla eri.
Rahoitusteoreettisesti suojautuminen on yksiselitteisesti järkevää, kun suojauksesta tuleva hyöty (l. hyödyn odotusarvo) on suurempi kuin suojauksen hinta.
Suojauksen hyödyn odotusarvo onkin sitten se monimutkaisempi rahoitusteoreettinen pulma. Voi olla ihan perusteltua olettaa hyöty satunnaiskävelyksi. Toisaalta riskiä voi kvantifioida samaan tapaan kuin vaikka vakuutusta ottaessa. Ennustettavuudelle ja kassavirtojen vakaudelle pitää tällöin vain löytää euromääräinen hinta.
Mutta ehkä tästä ei tarvitse tämän enempää vääntää. Pääasia, että Reveniolla on tuntosarvet herkkänä myös tämän yksityiskohdan suhteen.
Ei tarvitse olla satunnaiskävely. Voi olla vaikka vahva trendi. Ainoa oletus on, että markkina on parempi valuuttakurssien ennustaja kuin me/Revenio. Jos olisi vahva trendi niin suojauskustannukset peilaisivat tätä trendiä. Markkinat myyvät suojausta vain hinnalla, jolla he voivat olettaa tekevänsä riskiä vastaavan tuoton.
Palatakseni Revenioon: minusta isossa kuvassa ei ole muutoksia. Viime päivien lasku on varmaan ihan paikallaan. Arvostustaso on kyllä korkea, mutta minusta ei ole tarvetta alkaa vaihtamaan hevosta. Revenio on salkussani itselle sopivassa painossa ja pitkän ajan näkemys ei ole merkittävästi muuttunut.
Koirat haukkuu ja karavaani kulkee. Itseäni osakkeenomistajana häiritsisi, mikäli kasvuun ei panostettaisi nyt kunnolla, kun rauta on kuumaa. Kannattavuutta saataisiin kyllä nostettua, jos 15% kasvu riittäisi.
Oculon ostaminen oli strateginen, erittäin tärkeä peliliike ja yhtiö pelaa selkeästi pitkää peliä. Hienoa!
Mitä valuuttasuojaukseen tulee, niin Reve on kyllä useammin ollut hyötyjäpuolella, kun USD/EUR on ollut suotuisa. Pidän järkevämpänä keskittyä liiketoimintaan, sen sijaan että talousjohtaja ennustaisi valuuttamuutoksia.
Osake on useammin ottanut yli 10% drawdowneja, usein ilman uutisiakin. En ole huolissani, sillä sijoitusteesi ei ole muuttunut, vaan pikemminkin vahvistunut paljonkin edellisen vuoden aikana.
Juuri näin. Pienivaihtoiset heilahtelut ovat mahdollisia, kun myynti-into on vähäistä ja ostointoa on. Tai toisinpäin. Reveniolla on ollut usein laskuja tasakympin ylityksen jälkeen. Se voi sopia lyhyttä kauppaa tekeville satasten tai tonnien poimijoille.
Tärkeintä on katsella trendiä ja ihan terveellistä on lukea esim. vuoden takaista keskustelua, kun osari “yllätti” positiivisesti. Tai muistella muuten mennyttä. Revenio on sikäli erityisen kiinnostava, että on tavallaan arvoyhtiö joillakin alueille, mutta kasvuyhtiö myös monelta osin. Tällä hetkellä kasvu vie energiaa, mutta kasvu alkaa tuottaa nopeammin kuin arvataankaan. Tästä dripistä en tankannut, kun positio on ihan riittävä, mutta myyntiäkään en harkinnut edes tuossa 70 kohdalla. “Teknisen analyysin” perusteella vuoden loppuun mennessä 70 vakiintuu kuitenkin.
Itselleni silmiinpistävimmät kohdat q2 osarissa olivat tj Toijalan kommentti: ” Kuten aiemmin todettu, Oculon operatiiviset kehittämiskulut vaikuttavat suhteelliseen kannattavuuteemme vuosina 2021 ja 2022.” ja sen lisäksi tj haastattelussa kohta jossa mainitaan ettei h2 kasvu tule saavuttamaan samanlaisia numeroita kuin h1. Oculon kehittämiskulut voivat olla jo aijemmin viestitetty, mutta itseltäni tämä oli jostain syystä mennyt ohi. Näillä kertoimilla en halua omistaa osaketta näillä tiedoilla. Toki on mahdollista, että panostukset oculoon tuottavat pitkällä aikavälillä huimia tuottoja, mutta itse en koe ymmärtäväni asiaa tarpeeksi hyvin kantaakseni riskiä siitä, että arvostuskertoimet palaisivat joskus edes lähelle esim p/e 40 lukua ennustetulla tuloksella joka joskus aikaisemmin oli realismia. En väitä, että kertoimet palaavat näille luvuille tai, että niiden kuuluisi palata näille luvuille. Itse en vain halunnut kantaa näillä hinnoilla riskiä arvostuksessa. Myin siis omistukseni q2 raportin ja inderesin tj haastattelun jälkeen. Pitkällä aikavälillä revenio on varmastikkin hyvä sijoituskohde, mutta itseni on todella vaikea nähdä osakkeen hinnalle nousuvaraa ilman uutisia paremmasta kannattavuudesta.
Revenion kasvu oli 15-20% vuodessa pe 40x -kertoimilla. Nyt ollaan 30% kasvussa. Yli 40x -kertoimet ovat perusteltuja, mutta kertoimet ovat toki nousseet melkoisen paljon ylemmäs aiemmasta.
Revenion omistamisessa täytyy pitää mielessä 10 vuoden track record ja 10 vuoden näkymä, kun perustelee itselleen, miksi ei myy osaketta, jonka arvostus on kireälle venytetty.
Tämähän on jo ennusteessa ja jotta n. 30% vuosikasvu saavutetaan, loppuvuodelle riittää se 23% kasvu. Eli melkoinen posari olisi ollut jos olisi vastaavaa kasvua luvannut h2:lle
Tätä tutkimusta eräässä alan kärkilehdessä ei liene nostettu esille täällä, siinä on seurattu silmänpaineen vaihtelua glaukoomapotilailla sangen perusteellisesti, aineistona 22 potilasta joita seurattu keskiarvona 19 kk. Paineenseuranta implantin (EyeMate) avulla, yhteensä yli 92000 mittausta ja mittausvuorokausia yli 15000. Verratuna tavalliseen painemittaukseen tulokset korostavat kattavan ja pitkäaikaisen paineseurannan tärkeyttä. Mainittakoon että kirjoittajista ainakin R.N.Weinreb on toteuttanut tutkimuksia Revenion rebound -mittareilla, myös iCare Homen osalta. Hieman olisikin odottanut että jutussa sivuttaisiin 24h mittaustekniikoita edes pohdinnassa (ts. iCare Home) mutta eipä tekstiä siitä perspektiivistä. Joka tapauksessa ko. tutkimuksen iso aineisto (jälleen kerran) alleviivaa painemittauksen nykyprotokollan vajavaisuutta ja uudistamistarvetta pitkäjänteisempiin mittausjaksoihin.
Kaweh Mansouri, Harsha L. Rao, Robert N. Weinreb: Short-Term and Long-Term Variability of Intraocular Pressure Measured with an Intraocular Telemetry Sensor in Patients with Glaucoma
Conclusions: Continual IOP monitoring showed that IOP has moderate short-term and high long-term variability in glaucoma patients. These findings demonstrate that single IOP measurements do not characterize day-to-day variations in IOP. Moreover, they show the importance of continual IOP monitoring in glaucoma patients. Ophthalmology 2021;128:227-233
On nähtävissä oireita lääkäreiden konservatiivisuudesta ja nojaamisesta tieteeseen. Ensiksi tarvitaan tutkimustuloksia monelta eri kantilta ennen kuin mielipiteet alkavat muuttumaan. Toki myös edelläkävijöitä ja suunnannäyttäjiä kaivataan. Mutta yksi on varmaa. Muutos tulee ennemmin tai myöhemmin nykyisten tutkimustulosten valossa.
Revenion ex-toimarin Hildenin esityksestä poimittua sijoitus Invest-messuilla 22.11.2018:
”Silmänpaineen mittaus 24 tunnin ajalta on potilaan elämässä käänteentekevä tapaus,
ja se tulee mullistamaan kaikentyyppisten glaukoomien hoidon seuraavien 5 – 10 vuoden aikana.”
Robert N. Weinreb, LT, glaukoomaspesialisti, oftalmologian laitoksen johtaja, UCSD
”Glaukoomaepäilyissä myös päivittäinen silmänpaineen mittaus on elintärkeää. Piikit tällaisten potilaiden silmänpaineissa jäävät helposti huomaamatta muiden säännöllisten tutkimusten yhteydessä tietoisuus näiden painehuippujen olemassaolosta voi auttaa taudin hallinnassa ja hoitojen räätälöinnissä potilaalle parhaiten sopiviksi. Icaren tonometri on paitsi tehokas myös potilaalle mukava vaihtoehto.”
José María Martínez De La Casa , LT, oftalmologian professori, Madridin yliopisto
Ohessa linkkinä tuore review artikkeli koskien silmänpohjakuvausta ja Alzheimerin diagnostiikkaa. Conclusions osassa nostetaan näkymiä esille.
Hieman tosiaan ihmettelen ettei Revenion osalta ole ollut mitään vireillä koskien OCT kuvannustekniikkaa. Ymmärtääkseni se täydentäisi tuotepalettia.Lieneekö kilpailevat OCT laitteet liian hyviä että ei siten lähdetä kilpaan mukaan?
L.Moons & L.DeGroef: Multimodal retinal imaging to detect and understand Alzheimer’s and Parkinson’s disease
“Thanks to the availability of accessible, non-invasive, low-cost technologies for high-resolution
imaging of the retina, retinal imaging biomarkers may force a breakthrough in population-wide screening of
individuals at risk of developing Alzheimer’s disease.”
Kiinnitin haastattelussa myös tähän huomiota. Oli hieman passiivinen, että lähdettäisiin ostamaan mitään talon ulkopuolelta tähän liittyen. Melkein samaan hengenvetoon toimari kuitenkin kehui Italian yksikköä. Kuinka siellä ollaan ammatitaitoisia ja innovatiivisia kuvantamislaitteiden suhteen ja tiedetään nää jutut…
