Saksalaiset osakkeet


Invescon MDAXissa sektorijakauma elvytyspakettia ajatellen ihan sopivan näköinen. Yhtiöitä katsoessa taas hieman mietityttää, että sieltä saa myös Luffen lentoyhtiötä ja Tui matkatoimistoa kyytiin.

Heikko on oma Saksan markkinantuntemus yhtiöitä selatessa. Muutama tunnetumpi nimi kuten Thyssengroup löytyy, mutta valtaosa ihan tuntemattomia.

Saksassa perinteisesti paljon perheyhtiöitä ja small capistä (ja miksei mid capistäkin) voi löytyä paljon yhtiöitä, jotka ei kuulu tai halua olla pörssissä. Olisi mukava kuulla esim. Propriuksen mietteet mahdollisesta elvytyspaketista.

9 tykkäystä

Tutkin hiukan tätä Gescoa. Yhtiö hakee käännettä. Ovat myyneet viime vuonna pari portfolio yhtiötä pois. Pikaisella tutustumisella sellainen vaikutelma, että on kasvettu vähän liian nopeasti ja nyt yritetään palata maltillisempaan perustekemiseen. Johtoa vaihtunut viime vuonna. Yhtiö on aika edullinen ensi vuoden ennusteisiin jos käänne tulee, mutta 2024 tulokseen p/e jotain 26.

6 tykkäystä

Muistaakseni yhtiö ei ole tehnyt edellisinä vuosina lähestulkoon yhtään yritysostoja joten lähinnä yhtiötä voi syyttää pysähtyneisyydestä. 2018/2019 tehtiin suurin muutos kun autosektorin liiketoiminta divestoitiin ja keskityttiin parempaan liiketoimintaan. Itseäni lähinnä hirvittää, että myydäänkö nyt syklin pohjalla liiketoimintaa pois. Yrityksellä on muistaakseni lyhytaikaista velkaa jonkin verran joten tuo toki auttaa siihen.

Mielestäni paremman kuvan yhtiön kannattavuudesta antaa vapaan kassavirran tuotto. Nettotulos + D & A - ylläpito capex. Tuolla yhtiö treidaisi P/FCF 16 syklin pohjalla. Syklin pohja on ihan ok oletus sillä tilaukset vakautuivat Q3:lla muutenkin. Jos yhtiö tulostaso vakautuisi edellisten vuosien tasolle vapaan kassavirran määrä olisi 25-30 milj ja arvostus olisi P/FCF 5 - 7.

Tässä kohtaa myös vanha kunnon kirja - arvo saattaa olla hyvä arvostusmenetelmä.


Yhtiö treidaa edelleen historiallisen halvasti vaikka edessä saattaa olla, tunneista enää kiinni, Saksan talouden suurin investointisuunnitelma ikinä.

9 tykkäystä

Tosi edullisia teollisuuteen liittyviä yhtiötä löytyy Saksasta viimeisiltä vuosilta. Silmäilin hiukan Indus Holdingia. Enemmän velkaa kuin Gescolla mutta tulokset on olleet viime vuosina tasaisempia. Noussut kylläkin jo yli 30% vuoden alusta. Silti tähänkin kurssiin EV/EBIT tämän vuoden ennusteelle alle 8. Gescolla ja Induksella on se sama piirre, että osakekurssin muodossa arvoa ei ole syntynyt erityisen hyvin tai tasaisesti vaikka taivalta pörssissä on jo pitkältä ajalta. Mutta pitäisi tutustua pidemmälle historiaan, koska yhtiöt on tietysti saattaneet olla aika erilaisia joskus kauan sitten.

Induksen kurssihistoriaa

5 tykkäystä

H2APEX Group - Vety & energia

yhtiö rakentaa vetylaitoksia ja on kasvanut viimeaikoina kovasti. Kovin tappiollinen.

SFC Energy - Vety & energia

Yhtiö valmistaa vetykäyttöisiä voimalaitteita.

Siitä harvinainen vedyn parissa toimivaksi yhtiöksi, että yritys on erittäin kannattava, mutta oli vielä vähän aikaa sitten erittäin edullinen. Osake on kuitenkin noussut edellisen kuukauden aikana 40 % joten osakkeessa on infrapakettiin liittyen kasvu odotuksia varsinkin kun Q3:n tilauskanta osoitti laskun merkkejä.

Lanxess AG - Kemikaali

Saksalainen kemikaalien valmistaja. Yhtiö ja osake sai aika hyvin selkään energiahintojen noustua sekä velkataakan ollessa silloin korkeanpuoleinen. Asiakkaiden varastot ovat kuitenkin normaalisoituneet sekä velkataakkaa ollaan saatu vähennettyä divestoinneilla jotka jatkuvat vielä.

Lanxess poikkeaa verrokeista sen suhteen, että liiketoiminta on pääomakevyempää kuin kilpailijoilla sekä jos kirja-arvoa tarkastelee poistamalla aineettomat hyödykkeet yhtiö on sektorin halvimpia.

Yhtiö antoi vähän aikaa sitten “posarin” koska asiakkaat olivat nostaneet varastojaan koska pelkäävät Trumpin tulleja. Niinpä lähitulevaisuus on hämärä. Kvartaalikatsaus tällä viikolla.

Salzgitter - Teräs

Saksalainen teräksen tuottaja jonka liikevaihto tulee yksinomaan Saksasta. Tuolla luulisi olevan jonkinlainen etu. Yhtiö polttaa rahaa tällä hetkellä terässektorin ollessa paineessa sekä heidän rakentaessaan valtion tukemana uusia vihreän teräksen masuuneja.

Kun tarkastelee yhtiötä tarkemmin huomaa, että sillä on myös sijoituksia muissa yrityksissä, isoimman ollessa listatussa Aurubis Ag:ssa. Aurubis on metallien kierrättäjä. Periaatteessa sijoitukset vastaavat yrityksen markkina-arvoa. Pääomistajat tietävät tämän ja yrittivät ostaa yrityksen pois pörssistä viime syksynä.

Jos Saksa sekä Ukraina rakentaisivat uusiksi Infraansa samaan aikaan Euroopan terässektorilla saattaisi hyvinkin olla supersykli edessä.

10 tykkäystä

Twitterissä nimimerkki research2discovery käsittelee monia kiinnostavia yhtiöitä laaja-alaisesti. Eritoten Ceotronicsia, mutta myös Q.Beyondia. Tässä uusin julkaisu koskien yhtiön omaisuuseriä.

Yhtiö olisi valmis myymään datakeskuksen jos hinta on oikea. Parhaimmassa tapauksessa yhtiö kykenee siis jakamaan lyhyellä aikavälillä 60-90 miljoonaa euroa omistajille.

40 miljoonaa käteistä + 25-50 miljoonaa datakeskuksen myynnistä - verot.

Suhteellisen paljon optionaalisuutta siis ja olettaen, että tuloskasvu tosiaan realisoituu niin tällä arvostustasolla downside vaikuttaa olevan jokseenkin rajattu.

Mieleeni tulee Cipher Pharma niminen yhtiö muutaman vuoden takaa jossa oli suhteellinen samantapainen keissi. Osake alkoi performoimaan ihan hienosti kun ylimääräistä käteistä alettiin jakamaan sekä omaisuuserien ( rojaltien ) arvo ilmeni markkinoille.

9 tykkäystä

Kiitos näistä. Pitää laittaa ainakin nuo vety & energialaput seurantalistalle ja tehdä niihin jonkinlainen tutustuminen, nähdäkseni niillä olisi potentiaalia jatkaa samantyyppistä rallia kuin puolustussektorin osakkeilla. Siihen vaaditaan vain jokin triggeri, kuten esimerkiksi että hyväksytyn paketin rahoja käytetään vetyinfrastruktuurin rakentamiseen suurehko määrä. Tänään ainakin oman seurantalistan saksalaisissa puolustussektorin osakkeissa jonkinlainen “sell the news” efekti meneillään, vakaammista isoista rheinmetall kevyemmin n. -4% laskussa mutta pienemmät heiluvammat kuten hensoldt lähes -9%.

4 tykkäystä

Olen pähkäillyt mikä tässä voisi mättää. Esim. onko datakeskus oikeasti niin arvokas? Onko se vain kasa vanhaa rautaa? Ja kait jos sen myisi jouduttaisiin toisaalta ostamaan pilvikapasiteettia lisää palveluna?

Tosin vaikka datakeskus olisikin nollan arvoinen, olisi osake silti halpa eikä tapausta tarvitse nojata siihen.

EV/Sales 0,3x ei ole näillä yhtiöillä ennenkuulumaton, sillä kotipörssissäkin ongelmiin ajautunut Vincit treidaa tuon verran, kannattavuudestaan riisuuntunut Siili 0,4x. Toisaalta tämä johtuu käsittääkseni siitä, että kasvu on tyssännyt vaikeassa markkinassa ja kannattavuudet romahtaneet plus Vincitillä Amerikan bisneksen kannattavuusongelmat päälle. Nuo ovat myös asemoituneet huonommin markkinassa, missä asiakkaat keskittävät ostojaan tietyille toimijoille joilla on laajempi tarjonta, kuten Gofore ja Digia.

Mietinkin, miten q.beyond asemoituu markkinassa? Tarjonta näyttäisi olevan laajaa ja muodikasta, kun on pilveä, SAPpia, Microsoftia ja paljon jatkuvia palveluita. Kenties ei mitään perusbulkkidevausta, sikäli kun yhtään alaa ymmärrän (pitäisi ylihuomenna ymmärtää paremmin, sillä Digia tulee ROAStiin :smiley: ).

Nämä huolet ovat toisaalta turhia, mikäli asiakkaiden ostokäytös piristyy elvtyksen myötä, mikä ruokkii laskutusasteita kaikilla.

Alan pidemmän aikavälin kysymysmerkkiä, kuten tekoälyä, en ehkä heti stressaisi liikaa. Ensiksi saksalaisten pitäisi päästä faksistakin eroon. Täälläkin käytännön sovellukset ovat vielä melko esiasteella.

Lisäys: tuo 10 % EBITDA-marginaali on myös todella kunnianhimoinen, mutta ei sinne tarvitsekaan nykyarvostuksella päästä. :smiley:

Lisäys 2: tuo EBITDA syödään poistoihin ja osakepalkkioihin, joskin uskoisin myös nettotuloksen ponnistavan plussalle jos kun toiminta tehostuu edelleen ja etenkin kun ylärivi kasvaa.

11 tykkäystä

Minäkin aloin nyt tonkia Saksan pörssimarkkinaa ja onhan se sen verran monipuolinen listayhtiöiltään, että laiskuudesta saa syyttää jos sieltä ei yhtään yhtiötä salkkuun tule löytymään. Ainakin ensiscreenailujen perusteella näyttää lupaavalta, vaikka katselenkin maailmaa nyt samanlaisten kirkkaanvihreiden elvytyslasien läpi kuin Verneri.

Ennen kuin saan aikaiseksi vinkata tänne pari saksalaista pörssifirmaa, niin vinkkaampa Proprius Partnersin Saksa-bloggailut.

Mikromarkkamiehet Viitikko & Heikkilä sekä kumppaninsa ovat kyllä jälleen kunnon hannuhanhia, kun yllättävät itsensä tuoreehkoa Saksa-rahastoa ylläpitämästä tällaisina rahahanat kaakkoon käännettyinä aikoina.

Aika kaukonäköistä on ollut myös Propriuksen Niko Fagernäsin kirjoittelu viime syksynä, vaikka hän ei Saksan hallituksen ennenaikaista kaatumista ennakoinutkaan:

Saksan vaalit ovat 28. syyskuuta 2025. Tilanne on tiukka. Perustuslakiin tehtävät muutosehdotukset tarvitsevat 66 %:n enemmistön. Tällä hetkellä todennäköiseltä näyttää CDU/CSU:n voitto, joka loisi vasemmiston kanssa hallituksen muokatakseen nykyistä velkajarrua. Painajaisskenaario on pro-putin puolueiden BSW ja AfD:n nousu 33 %:iin, jolloin he voisivat käytännössä torjua tämän perustuslakimuutosehdotuksen. Äärioikeiston nousu voi siis vaarantaa Saksan talousuudistukset.

Tänä vuonna keskustelu uudistuksista on vihdoin noussut pinnalle. Mario Draghin tekemä raportti Euroopan kilpailukyvystä on aiheuttanut kuplintaa todella paljon poliittisesti Euroopan maissa. Saksa luonnollisesti vastasi heti tähän raporttiin, että ”ei kiitos”. Kaikki velanottoon liittyvät asiat ovat kirosanoja edelleen. Nyt olisi Saksankin aika lähteä muokkaamaan filosofiaansa tähän liittyen.

Tässä sitten tämä uunituore Jonas Koivulan kirjoitus:

Kuin Vernerimme suusta:

On hankala kuvailla, miten merkittävästä muutoksesta Saksan touhuissa on kyse. Saksan valtio on elänyt säästöliekillä, yrityksetkään eivät ole juuri investoineet ja kuluttajien säästöasteet ovat olleet käytännössä finanssikriisin tasoilla. Eli valtio, yritykset ja kuluttajat ovat kaikki pitäneet kukkaron nyörit kireällä. Nyt valtio on laittamassa jättiläismäisen elvytyskoneen käyntiin, mikä heijastuu moniin kolkkiin yritysmaailmassa ja kaiken tämän luulisi johtavan myös siihen, että kansalaisetkin alkaisivat uskoa valoisampaan huomiseen. Saksa on maana erittäin tärkeä kauppakumppani lukuisille Euroopan maille, joten Saksan toimeliaisuuden tuntuva kasvaminen alkaa vähitellen heijastua myös laajemmin Eurooppaan.

Hatunnosto Jonakselle siitä, että hän ei pelkää arvailla tulevia voittajia (ilmeisen puolustusteollisuuden lisäksi) ja on valmis listaamaan ihan nimiäkin:

Yksi selvä hyötyjä Saksan infrapaketista on IT-sektori. Saksa on maa, jossa edelleen faksi laulaa ja käteinen on kova juttu. Siinä missä ohjelmistojätti vastasi peräti 41 prosentista DAX-indeksin kokonaistuotosta vuonna 2024, monet pienemmät IT-toimijat ovat junnanneet paikoillaan tai jopa laskeneet osakekursseilla mitattuna. Infrapaketti kohdistuu myös digitaaliseen maailmaan, joten odotamme selvää hyötyä aikanaan Bechtlen, Cancomin, Adesson ja Nagarron kaltaisille IT-yhtiöille. Muun muassa nämä neljä nimeä ovat myös DACH Valuen salkussa.

Hyötyjiä on helppo keksiä myös rakennussektorista. Monet saksalaisvälittäjät ovat nostaneet esiin vaikkapa Bilfingerin ja Hochtiefin. Me emme kuitenkaan pidä sektorista ja sen pidemmän aikavälin arvonluontinäkymistä, joten tätä kautta emme ainakaan tällä hetkellä voittajia etsi.

Saksan toimet ovat äärimmäisen tärkeäitä luonnollisesti Saksalle itselleen, mutta mahdollisesti ne osoittautuvat tärkeämmäksi myös Euroopalle laajemmin kuin mitä tällä hetkellä arvataankaan. Tuleva liittokansleri Merz on entinen BlackRock-pankkiiri, joka ymmärtää markkinatalouden päälle, hän ei ole Venäjää myötäilevä, hänen aikeissaan on vähentää Euroopan kilpailukykyä nakertavaa loputonta regulaatiotulvaa, vähentää Euroopan riippuvuutta USA:sta ja jo nyt voidaan todeta, että Saksassa on kokonaisuutena nähty massiivinen ryhtiliike. Saksan vahvuus ei ole tunnetusti ollut muutoskyvykkyys, mutta nyt on pakko muuttua ainakin vähän ja niin näyttää jopa tapahtuvan.

Proprius Partnersin yksi keskeisistä osaamisalueista on saksankielinen Eurooppa. Kuten kirjoituksesta on toivottavasti läpi tullut, suhtaudumme Saksan uusiin tuuliin erittäin myönteisesti.

24 tykkäystä

Liittyen datakeskukseen edellisessä puhelussa käsiteltiin sen myyntiä ( tai miksi sitä ei aijota myydä ainakaan lyhyellä aikavälillä :upside_down_face:).

Thies Rixen

So as some of you know or not know, we – the data center and also the land 8,000 square meters here in Hamburg, the heart of Hamburg is belonging to us.

We checked it last year if there’s a possibility or a good possibility to sell it, we decided against
it. Why? Because in the process, we discovered that there are 2 business opportunities.
One, we have some kind of capacity left, which we can sell to the market. We knew that
before, but it was some kind of – we discussed it in a different way, let’s put it this way.
And the second more important thing is that the AI. The AI services for some industries,
which are regulated cannot be delivered out of the hyperscaler cloud, so from Amazon
or Google or Microsoft. So we see there a big opportunity, especially in the European
or German Mittelstand. So we like to harvest these 2 opportunities. And then at some
point in time, we have, again, the possibility to think about selling it. Now would not be,
at least from our point of view, not the right time because there is more value in it.

So the goal is to sell – the goal for this year is to sell the free capacity to sell it.
So then it’s always the question when the revenue kicks in. So if you have sold it, then
the revenue potential is EUR 5 million per year with a high margin, much, much higher
margin than – it’s always concerning on the price, but it’s a higher margin as you see now
in Managed Services. And then that’s one part. So roughly EUR 5 million on revenue plus
a higher margin.

Positiivistä on se, että datakeskus vaikuttaa sijaitsevan sellaisella alueella, että itsessään maa saattaa olla huomattavan arvokasta.

Negatiivistä taas se, että edellisinä vuosina capex on ollut suhteellisen matala, mutta nopeasti katsoessani yahoo financesta 20/21 capex oli korkea. Olisi ilkeätä jos muutaman vuoden päästä sitä mainittua vanhaa rautaa alettaisiin uusimaan.

Sitten tietysti herää kysymys kuinka suuri osa käyttökatteesta ja liikevaihdosta koostuu datakeskuspalveluista? Se sijaitsee managed services osiossa, mutta en löytänyt jaottelua. Olisi ilkeä yllätys jos datakeskus myytäisiin, sen tilalle rakennettaisiin kerrostalo ja yhtiön käyttökate tipahtaisi nollaan :joy:. Toki siinä kohtaa osake olisi jo huomattavasti korkeammalla.

Toimari mainitsi myös, että osingot tulevat vasta 26/27 liittyen joihinkin taserajotteisiin. Osakkeita voitaisiin alkaa ostamaan jo aiemminkin, mahdollisesti -26.

Mahdollinen arvon purkautuminen on siis 26-27 juttu. Jonkinlaista tukea antaa kuitenkin se, että edessä saattaa olla kiihtyvää tuloskasvua sekä ylikapitalisoitunut tase.

3 tykkäystä

En ole varma onko tuo datakeskusbisnes niin hyvää bisnestä, mutta verrattunna heikosti kannattavaan muuhun bisnekseen se varmaan erottuu edukseen. Mahdoton sanoa. Toisaalta se imee koko ajan muutamia miljoonia euroja investointeja. Ilmankos ohjeistetaan EBITDAa mitä ei tällainen vuoto haittaa. :smiley:

2021 capexista 6,3 MEUR oli fyysisiä (varmaan isoilta osin datakeskukseen?) ja 15 MEUR yritysostoihin ja päälle vielä muutakin. Eli ei datakeskus niin paljoa ime kuitenkaan. :smiley:

Saksassa ilmeisesti tuloksen pitää olla plussalla että voi ostaa omia osakkeitaan.

Markkina katsoo eteenpäin… Jos kulut pysyvät kurissa ja ylärivi kasvaa niin tuloskasvua pitäisi todellakin tulla. Eikä tällainen bisnes tarvitse paljoa rahaa normaalisti pyöriäkseen. Toisaalta ala on yleensä heikommin kannattava, isoillakin kuten Becthelillä on EBIT-marginaali alle 6 %. Jos q.beyond pääsisi 5 % EBIT-marginaaliin, olisi tulos noin 10 MEUR ja NOPAT (30 % verot oletuksena) 7 MEUR. Yhtiö treidaisi siis 8,5x EV/NOPAT, mikä ei ole kallis mutta ei kylläkään mikään megahalpakaan tällä alalla. Ja siis tuonne pitäisi ensin siis päästä. Yhtiö ei ole juuri EBITtiä tehnyt enkä tiedä tiesikö entinen toimari että EBITDAn alla on vielä muutama viiva mitkä pitäisi saada plussalle. :face_with_monocle:

Tämä talo näyttää kyllä eläneen vuosia yli tulojensa, mutta kassa on saatu pidettyä pulleana ja bisnes rullaamassa kiitos satunnaisten suurten ja kenties menestyksekkäiden yritysmyyntien. Jos olisivat ottaneet velkaa kasvuun olisivat varmaan menneetkin nurin jo ajat sitten. :smiley:

6 tykkäystä

Salzgitter julkaisi perjantaina tilinpäätösraportin, joka luettavissa täällä:

Yhtiö odottaa seuraavaa vuodelle 2025:
The current economic indicators point to 2025 also being a year of moderate
economic recovery at best. For us this means that the outlook for the steel-related activities will
be rather more subdued in the first half of the year. This stands in contrast to the Technology
Business Unit that, bolstered by the KHS Group, looks forward to a successful financial year, as
before.

Myöskin takeover bidin osalta jatketaan keskusteluja:
In the final quarter of the financial year Salzgitter AG was informed by its shareholder GP Günter
Papenburg AG about considerations given – together with TSR Recycling GmbH & Co. KG – to
submitting a voluntary public takeover offer to Salzgitter AG’s shareholders to purchase their
shares. First and foremost, we regard this as proof of the attractiveness of our company and
confirmation of the strategic course we have taken. At this point in time, we can only state that we
are engaged in constructive talks with potential bidders and will carefully examine and evaluate a possible binding offer in the interests of our company and its stakeholders, including our
shareholders

5 tykkäystä

Ihan ok puhelu. Tässä lyhyesti mainintoja:

-Eivät tule suoranaisesti kärsimään matalan viennin osuuden takia pahemmin tulleista, muutakuin epäsuorasti kuin kiinalaisen yms. teräksen uudelleen reitityksen kautta johon toki Eu vastasi juuri tuontisuojilla.

-Tuohon liittyen, EU on alleviivannut strategisesti tärkeiksi ja suojelemisen arvoisiksi paikallisen auto-, kemikaali ja terästuotannon joten paikallinen proteknionismi helpottaa kaikki SZG:lle tärkeitä sektoreita.

-Saatiin myös ensimmäinen kvalitatiivinen pointti siitä, että SLZ on sektorin suurempia hyötyjiä kun Saksalainen uudelleenvarustelu ja infrainvestoinnit pyritään tekemään paikallisella teräksellä.

-Innostelua infra ja puolustusinvestoinneista, mutta eivät osanneet arvioida miten tuo voisi näkyä volyymeissä. Yleisesti ottaen ohjeistivat samanlaista vuotta kuin -24, markkintaurbulenssilla säestettynä. yhtiö on kyennyt tekemään suuria säästöjä, mutta edessä on todennäköisesti taas kassavirtanegatiivinen vuosi koska investointeja ajoittuu paljon -25:lle.

Positiivistä tässä on toki se, että jos markkina oikeasti piristyy edeltämainituista syistä niin -26 voidaan tehdä rahaa.

-Puhelussa nousi myös mahdollinen riski josta en ollut tietoinen. Yhtiö omistaa Thyssenin kanssa JV:n Hüttenwerke Krupp-Mannesmann ( HKM ) nimisestä yhtiöstä. Yrittävät myydä sen, mutta mahdollisen sulkemisen yhteydessä joutuisivat mahdollisesti maksamaan työntekijöille sekä joitain operatiivisiä kuluja. Analyytikko kysyi joutuuko SZG vastaamaan HKM:n veloista ja CFO vastasi: “Not that I know. No, not that I know.” Vähän ehkä kulmia nostattava kommentti.

Liittyen mahdolliseen yrityksen pois ostoon: But given that, that firm offer is not there, we will not do that. And given that, that firm offer is not there, there’s nothing that we can evaluate right now that is sufficiently clear also to be talked about in this group. .

Pallottelua yhtiön käypään arvoon liittyen:

6 tykkäystä

Vertailin vielä ketjun teollisuusmörnijänostoja keskenään. Mielenkiintoisesti molempien sidotun pääoman tuotto on ollut samaa tasoa 2017–2024 (raportoinnissa rauhallisen GESCOn 2024 luvut ohjeistuksen perusteella tekemäni humppaennuste).

INDUS 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
EBIT 151 134 118 25 166 134 150 127
OPO 674 710 728 676 787 695 720 700
Pitkäaikaiset velat 440 466 546 554 477 581 618 540
Sidottu pääoma 1114 1176 1274 1230 1264 1276 1338 1240
ROCE 14% 11% 9% 2% 13% 11% 11% 10% 10,17%
GESCO 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024e
EBIT 22 34 42 17 45 49 32 20
OPO 214 224 251 228 256 275 278 264
Pitkäaikaiset velat 17 102 111 68 69 68 63 53
Sidottu pääoma 231 326 362 296 325 343 341 317
ROCE 10% 10% 12% 6% 14% 14% 9% 6% 10,14%

Juuri nyt Indus (joka treidaa melkein tasearvossaan) on pärjännyt paremmin, kuin GESCO. Huom. näitä yhdistää altistus Saksan teollisuuteen ja tavoite ostaa ja omistaa lukuisia yhtiöitä sekä vielä molemmilla kasvanut halu kansainvälistyä vieläkin enemmän, mutta bisneksissä on eroja. GESCOn suurin bisnes on työkaluterästukkuri Doerrenberg, joka on kärsinyt taantumasta pahoin. GESCOn sisällä muita isoja on mm. paperitikkuja tikkareihin valmistava Setter-Gruppe. Parhaiten viime vuosina on pärjännyt LNG-aluksien kaasunsiirtoon varsia (vai mitä nuo nyt on :smiley: ) satamiin valmistava SVT.

Katsoin, että Suomessakin on työkaluterästukkereita vaikka muille jakaa ja Finderissä ainakin parin kannattavuudet olivat kovia ennen viime vuosien taantumaa. Jos joku tuntee alaa paremmin, kertokaa lisää! :stuck_out_tongue:

GESCOn portfoliossa on noin 10 firmaa, siinä missä Indus koostuu yli 40 firmasta ja Indus tekee yritysostoja pari vuodessa, siinä missä GESCOlla ostot ovat olleet paussilla.

Katsoen keskiarvoja molempien elämä on ollut paikallaan polkemista ja samankaltaista tuottoa pääomalle. Voisi siis tämän perusteella uumoilla, että GESCO on houkuttelevampi sijoitus. Mutta jos Doerrenbergin markkina ei käänny niin sitten hajautetumpi Indus voi viedä pidemmän korren. Tämä pintapuolisella tutustumisella, olen lukenut GESCOn matskuja ehkä 10h siinä missä Induksen tunnin pari max. :smiley:

GESCOn velkataso on hyvin konservatiivinen, siinä missä Induksen taso on melko korkea, melkein 2,5x EBITDA.

Lisäys. Pisteet Indukselle avoimesta viestinnästä, päästiinkö vuoden tavoitteisiin vai ei. :smiley:

17 tykkäystä

GESCOlta tuli eilen illalla alustavat luvut ulos, ohjeistuksen alalaitaan.

Myös osinkopoliitiikkaa ruuvattiin Omien osto -puolueelle mieleiseen suuntaan.

At the same time, GESCO SE’s long-term and forward-looking orientation is strengthened by a more specific profit appropriation strategy. The previous range of 20%–60% for dividend payments will be limited to the lower range of 20%–40%. The aim is to be able to deviate from this range if appropriate opportunities arise. The Executive Board has therefore set the following priorities for the appropriation of profits:

1. Organic and inorganic growth

2. Share buyback if economically viable and value-enhancing

3. Dividend payments

GESCO SE will use profits entirely for particularly attractive growth opportunities or value-enhancing share buybacks.

Mainittakoon hauskana sisäpiiriläppänä ja kuriositeettina, että toinen salkkuyhtiöni AVTECH aloitti välittömästi osinkojen maksun, kun liityin omistajakuntaan vielä silloin Suomen Osinkopuolueen riveissä.

14 tykkäystä

Tämän aamupäivän projektini on ollut löytää infrapaketin energia hyötyjiä. kriteerinäni olivat, että yhtiön tulos ja kassavirta ovat olleet positiivisiä useamman vuoden aikajänteellä sekä Yhdysvaltojen politiikalla uusiutuvia kohtaan on vain rajallinen vaikutus markkinaan jolla yhtiöt toimivat.

Tarkoitukseni on edellisten viestien tapaan esitellä seulonnasta läpi menneitä yhtiöitä jotka ansaitsevat enemmän tutkimusta.

Envitec Biogas

Yhtiö rakentaa, omistaa ja huoltaa enimmäkseen biokaasun tuotantolaitoksia. Yhtiö on Saksan suurin toimija.

Muutama sana chat gpt:n tukemana markkinasta sekä sen jälkeen yhtiön nykyisestä tulostasosta sekä uhista ja mahdollisuuksista.

Saksan valtio tukee biokaasusektoria useilla eri tavoilla:

Uusiutuvan energian laki (EEG): Tämä asettaa biokaasun syöttötariffit ja varmistaa markkinoille pääsyn biokaasun tuottajille.

THG-Gesetz (GHG Act): Vuodesta 2022 alkaen laki määrää uusiutuvan energian osuuden liikenteen energiankulutuksesta kasvavan vähintään 14 %:iin vuoteen 2030 mennessä, mutta Saksan hallitus tavoittelee 25 %:n osuutta​

Rakennusten energiatehokkuuslaki (GEG): Velvoittaa rakennuksia käyttämään merkittävissä määrin uusiutuvaa energiaa, mukaan lukien biokaasu​a.

REPowerEU-suunnitelma: EU:n ohjelma pyrkii lisäämään biometaanin tuotantoa Euroopassa vähentääkseen riippuvuutta Venäjän fossiilisista polttoaineista​

Miten biokaasun ja biometaanin hinta muodostuu?

Biokaasun ja biometaanin hinnan muodostuminen riippuu useista tekijöistä:

Sääntely ja tuet: EEG-tariffit ja muut tukimekanismit vaikuttavat merkittävästi hintaan.

Markkinahinta: Biometaania myydään luonnonkaasun hinnoilla, mikä tekee siitä herkän kaasumarkkinoiden muutoksille.

Sopimukset: Pitkäaikaiset toimitussopimukset voivat vakauttaa hintaa, mutta lyhyen aikavälin hinnat määräytyvät markkinakysynnän mukaan.

Käyttötarkoitus: Biometaanin hinta voi vaihdella riippuen siitä, käytetäänkö sitä sähköntuotannossa, liikenteessä (bio-LNG, bio-CNG) vai lämmityksessä​.

Hinta muodostuu pääosin Saksassa, jossa suurin osa biokaasun syöttämisestä kaasuinfrastruktuuriin tapahtuu. Lisäksi hintaan vaikuttavat kansainväliset markkinat, erityisesti EU:n ja Yhdysvaltojen tukipolitiikka ja energiamarkkinoiden kehitys.

Markkinan kasvupotentiaali

Yhdysvaltojen tuki tulevina vuosina uusiutuvia kohtaan on epävarmaa ja sen johdosta olisi hyvä, että Yhdysvaltojen osuus markkinassa olisi mahdollisimman pieni. Vuonna -24 biokaasu markkinan kooksi on arvioitu 68 miljardia dollaria ja Yhdysvaltojen osuus siitä oli 6.2 miljardia dollaria. Vertailun vuoksi biodiesel markkinan kokoluokaksi ilmoitetaan 35 miljardia dollaria ja siitä 15 miljardia on Yhdysvalloissa. Niinpä vaikutukset biokaasumarkkinaan ovat paljon rajatummat.

Euroopan kaikista maista Saksassa näyttää olevan suurin potentiaali biokaasumarkkinan kasvulle. Energian tuotannosta vain 6 % on biokaasusta ja maalla ei näytä olevan suurempia suunnitelmia sen osuuden kasvattamiseen.

Muut eurooppalaiset maat ovat hyviä vertailukohteita sillä Ranska aikoo tämän vuosikymmenen aikana 5 X biokaasun tuotantokapasiteetin, Italia heittää miljardeja markkinaan sekä Tanska aikoo täyttää kotimaisen kaasun kysynnän vuoteen 2030 mennessä täysin biokaasulla. Tähän mennessäkin Tanska täyttää kaasun tarpeesta 38 % biokaasulla. Tätä voi verrata Saksaan jonka kaasulla tuotetusta energiasta vain 27 % näytti olevan biokaasulla tuotettua.

Saksan hallitus miettii varmasti tällä hetkellä voiko Yhdysvaltoihin luottaa energian tuojana ja olisi luonnollista kasvattaa kotimaisen tuotannon osuutta. Kaasulle on jatkossakin kysyntää sillä eri teollisuuden alat ja varsinkin raskaskalusto käyttävät jatkossakin kaasua voiman lähteenä.

Envitecin kannattavuus

Yhtiö lukitsi -22 korkeita energian hintoja, jotka näkyivät vuoden 23 tuloksessa. Vuoden 24 tuloksen odotetaan laskevan 360-400 milj väliin sekä EBT:n olevan 40-50 miljoonaa. Syinä laskulle ovat sähkön hintojen normalisoituminen. Nettotulos olisi varmaankin siis 35-40 miljoonaa. Yhtiöllä on omaa pääomaa noin 200 miljoonaa joka puhuisi ihan kunnioitettavasta 15-20 % pääoman tuotosta normalisoituneella tuloksella.

Yhtiö treidaa ohjeistukseen perustuen -24 P/E 13-15.

Tulevaisuutta hämärtävät se kuinka tilauskirja kehittyy jatkossa, mm edellisen vuoden aikana Yhdysvaltoihin ollaan rakennettu laitoksia ja niitä tuskin tulee jatkossa pahemmin. Myöskin Ukrainan sodan päättymisellä voi olla odottamattomia vaikutuksia jos Venäjältä aletaan taas tuomaan kaasua markkinalle.

Summa summarum vaikea mutta mielenkiintoinen markkina ja yhtiö ymmärtää. Saattaisiko tässä olla 2010-luvun Nesteen kaikua?

15 tykkäystä

Vosslohh julkaisi vuosikatsauksen ja tässä ensi ajatuksia: https://media.vossloh.com/media/dokumente/investor_relations_1/finanzpublikationen/geschaeftsberichte/vossloh_geschaeftsbericht_2024_us.pdf

Ohjeistus vuodelle 2025 näyttää lupaavalta ja tuo Sateba yritysosto boostaa sitä hyvin, olettaen että se menee läpi. Hyvä, että yhtiö odottaa kasvua myös muualta kuin pelkästään Euroopasta.

Eurooppa on yhtiön selkeästi suurin toimialue ja varsinkin Saksan infran uudistus/kunnostus hanke tulee satamaan myös Vosslohin laariin tulevina vuosina.

En usko, että nämä investoinnit jää vain muutaman vuoden mittaisiksi vaan se tulee kestämään pitempään. Tämä toki näkyy jo nyt tilauskirjassa, mutta olen jotenkin luottavaisin mielin, että tämä tulee jatkumaan
image

3 tykkäystä

Kieltämättä mielenkiintoinen tapaus. EU:lla on iso motivaatio päästä energiariippumattomaksi, koska periaatteessa Venäjä-riippuvuus vaihdettiin USA-riippuvuuteen ja Trump näkee Euroopan pelkkänä pelinappula, kuten Ukrainan voi treidata vaikkapa Iran-diileihin yms.

Mutta onko tällä alalla mitään kestäviä kilpailuetuja? Kai minäkin voin heittää banaaninkuoret Tokmannin ämpäriin, kansi päälle viikoksi ja sieltä tuhahtaa mukavat kaasut olohuoneeseen kun avaan kannen? Tämä vähän saivarteleva kysymys minua aina vaivasi Nesteessä, missä en ikinä keksinyt miksi muutkin ei osaisi sekotella rasvat polttoaineeseen lopulta.

Pääomaraskaat ja investointivetoiset bisnekset, jotka ovat markkinahintojen ja poliittisten päätösten armoilla, ovat aina vähän liukkaita.

Tälle alalla yksi mielenkiintoinen altistus voisi olla kotimaisen Viafinin kaltaiset huoltofirmat, jotka sitovat vähän pääomia. Markkinahinnat ja trendit vaihtelevat, mutta putket pitää rassata aina. Tai sitten varaosia ja härpäkettä yms. näille toimittavat tukkurit.

9 tykkäystä

Itseasiassa aloin miettimään alaa pari vuotta sitten kun olin kuuntelemassa esitystä, jonka Viafin gas:n miehet pitivät :sweat_smile:. Ajatus on kulkenut siitä lähtien mukana ja innostuin kovasti törmätessäni skreenerin tuloksia seuloessani yhtiöön.

Mutta jep saksan hallitus ei ainakaan näillä näkymin aijo tukea biokaasukapasiteetin lisäystä ja viimeisin yritysosto - laajennus aurinko ja tuulivoimaan symboloi aika hyvin tätä. En näe näillä näkymin yritystä erityisen hyvänä sijoituksena mainittujen epävarmuuksien takia.

Kuitenkin jos Saksalaiset ilmoittavat panostavansa paikalliseen tuotantoon ( nyt siihen olisi ainakin resursseja ) niin Envitec olisi kyllä se yritys ja osake instrumenttina joka saisi kaiken huomion. Paras hetki saattaisi olla sijoittaa heti hallituksen ilmoitettua siis suunnitelmistaan. :man_shrugging:

8 tykkäystä

Sisäpiiri ostanut lisää ja samalla toimarin ja talousjohtajan kautta pidennettiin jo nyt vuoteen 2028.

Tällaisia tapahtumia tapahtuu oletettavasti silloin, kun asiat menevät hallituksen ja omistajien mielestä yhtiössä oikeaan suuntaan.

Tosin toimarin ostos joku 11 000 EUR. :smiley:

https://www.eqs-news.com/news/directors-dealings/q-beyond-ag-thies-rixen-buy/adb2c4bf-a868-4547-b284-c0479a6bd5f0_en

9 tykkäystä