Mitä, jos printtaisit kaikkien tavoitehintojen antaneiden analyysit ja tarkastele vaikka pelkästään yhtä oletusta, kuten mainitset. Valitse Earnings Per Share ja mieti miten Sammon kaltaisessa tylsääkin tylsemmässä yhtiössä voi tulevaisuudessa (ilman Mandatumia) olla niin massiiviset eroavaisuudet. Mitä tylsässä vahinkovakuuttajassa voi tapahtua, mikä selittää tämän. Mitkä ovat ne muuttujat, jotka vääntävät EPSiin valtavat erot. Vastaus on, että ei yhtään mitkään.
Haluan vielä todeta, että itse omistan Sampoa yli 500.000 eurolla, mutta minua on ainoastaan alkanut harmittaa tämä, kun varmasti ihan fiksut analyytikot eivät pysty parempaan. Eikä kyse ole pelkästään Sammosta vaan kaikista yhtiöistä.
Miettikääpä vielä, että analyytikoiden tavoitehinnat ulottuvat korkeintaan 12kk päähän. He eivät ole ennustamassa 10-vuoden päähän ja silloin ymmärrän, että se on vaikeaa. Nyt analyytikot ennustavat lähes tätä hetkeä ja yrityksen arvonmääritykselle ei ole olemassa kovinkaan montaa eri mallia.
Kerroppas Sampon seuraavan kvartaalin EPS ja laita viereen Nordean ja Inderesin analyysit. Mutta kyllä sillä EPS:llä saa erot esimerkkinä seuraava päätelmä Sammon sivulta: Matalin konsensus ennuste Q2: 0,55 ja korkein 0,73€. Ennusteet täältä: https://vara-services.com/sampo/?cluster=0
Skenario 1. Kilpailutilanne vaikea, jonka seurauksena vakuutustekninen tulos laskee ja tulos laskee. EPS Q2 0,55 ja siitä kolme seuraava kvartaalia 0,50€. Tulos laskee amrkkinat ei tykkää ja P/E kauden lopussa 15. EPS on yhteensä 2,05€. Tästä saadaan hinta 30,75€.
Skenario 2: Korot nousevat ja buustavat sijoitus tuottoja. EPS nousu uralla. Q2 0,73, sitten 0,75€. P/e kauden lopussa 20. Kokonais EPS 2,23*20 44,60€.
Tuosta näet, että sinne on tuloskasvua laskettu, 2023 EPS ennuste 2,39 ja EPS ennuste 2024 on 2,57€. Kun Mandatum jakautumista ei ole vielä tehty niin osat kirjataan eri yhtiöille ei ole vielä täysin selvää. Mutta tuloskasvulla vuoden päähän saa hyvin erilasia tavoite hintoja ja arvostus voi heilua. Onko P/e 10, 15 vai 20 tai jopa 25 saa Isoja eroja. Kirjoituksessa toit esille, että vaikeita aikoja tulossa ja sillä tavoitehinnan saa hyvinkin alas. Käytin vasta P/e 15, kun laittaa 10 niin ops.
Jos tuosta 2024 2,57€ EPS laskee noin Sammon keskiarvoisella P/e:llä 18 hinnan niin se on 46,26€. Eli ollaan alalaidassa. Mutta miten huomioidaan Mandatum irtoaminen?
Laaja @Sauli_Vilen@Kasper_Mellas raportti Sampo-kuninkaasta luettu eilen iltapuhteena. Laadukasta työtä, jossa monessa kohdin samat johtopäätökset kuin kirjoittajilla.
Parisen täydentävää henk koht huomiota:
Itselläni Sampo ei ole niinkään ”Vähennä”-yhtiö, vaan pikemminkin pidä. Jos tavoitteena on obligaatio-osakkeiden kuningas, niin sitten ”Osta”. Onko pörssissämme varmatuottoisempaa ja vakaampaa yhtiötä?
Tällä palstalla käytävään tavoitehintakeskusteluun vedettävä vanha totuus, että analyysit puoliksi tiedettä ja puoliksi taidetta. Vaikka Sammossa ”tieteen” osuus onkin keskimääräistä isompi, verrattuna esim tarinayhtiöihin. Tavoitehintojen asettelun haasteista huolimatta eivät ne haitaksi ole ja tarjoavat ainakin minulle pallotteluseinää omille arvioille.
Raportin luvun jälkeen eniten jäi mietityttämään Hastings. Kalliilla ostettu, ei kovin tuottava ja vaikealla markkinalla. Tosiaan parin vuoden päästä tehtävä johtopäätöksiä. Vaikka H on vain pieni osuus Sammon kokonaisuudessa, niin erityisesti lisäpaukut Britanniaan olisi jo iso päätös Sammolle hankkeeseen liittyvien epävarmuuksien vuoksi.
Vaikka miten toivoisi Sammosta tulevan Britannian vakuutuskonsolidaation kuningas, niin oma veikkaus, että myyntiin menee Hastings. Ja sitten Sammon omistajille taas tuhdit lisäosingot ja omien osakkeiden osto-ohjelma päälle.
Hyvä yhteenveto ja Hastingsin osto oli alunperinkin virhe ja en millään pysty ymmärtämään, miksi se edes ostettiin. Britannian ylikilpailtua vahinkovakuutusmarkkinaa ei pysty muuttamaan ja se on suurten yhtiöiden temmellyskenttä, jotka pystyvät muita tuotteita ja palveluita myymällä saamaan kokonaisuuden kannattavuuden kuntoon. Uskon, että Hastings myydään jossain vaiheessa ja rahat nyt ainakin historian valossa luultavasti palautetaan omistajille. Tosin itse toivon, että rahat sijoitetaan kannattavaan liiketoimintaan.
Tavoitehinta on vuoden päähän ja silloin Mandatum ei ole Sammon tuloksessa vaan oma pörssiyhtiö. Minusta on kohtuullisen oleellista, onko Mandatum tulos laskettu noihin 2024 tulosennusteissiin. Eli ajatteleeko Nordea, että kurssi on 59€ vuoden päästä ja lisäksi sinulla Mantatumin osakkeet taskussa vai onko se huomioitu jotenkin tuohon 59€ hintaan? Inden raportissa esimerkkinä löytyy tämmöinen lause: “Kokonaisuutena odotamme Sammolta 2,41 euron osakekohtaista tulosta. Huomautamme, että
Mandatum näkyy numeroissa enää osakekohtaisessa tuloksessa ja sen osuus EPS:stä
on noin 0,35 euroa.” Esimerkkinä Sammon keskimääräisellä P/e:llä 18 laskettuna tuo tarkoittaa 18*0,35€= 6,3€ Samoon tavoitehintaan. Minusta sillä on “vähän suurempaa merkitystä”.
Olisko niin, että osa analyytikoista ennustaa yhtiön arvoa ja osa ennustaa tulevaa hintaa. Esim omasta mielestäni yhtiön arvo on lähempänä 50 Euroa, mutta uskon hinnan olevan/pysyvän alempana…
Sammon aika tulee vielä ja se voi hyvin olla verrattain piankin, kun Q2 tulokset konepajoilla ja muilla vientiyhtiöillä laskevat ja Sampo takoo tasaisen rautaista tulosta. Näinä hetkinä nämä bondi-osakkeet nousevat arvoonsa ja raha pakenee kullan ohella Sammon ja Elisan tyyppisiin tasaisiin huippu suorittajiin. Lokakuussa irtoaa Mandatum ja se selkeyttää rakennetta entisestään.
Mandatum kasvaa varainhoitajana varmasti orgaanisesti ja yritysostojen siivittämänä. Mandatumin brändi ja osaaminen vetoavat sijoittajiin milloin hallinnoitavat varat nousevat aivan erilaisiin mittoihin. Mandatumin johto ja hallitus keskittyvät ainoastaan kasvattamaan yhtiötä, kun taas nyt hallituksen aika on mennyt pitkälti vahinkovakuuttamiseen, mikä on 90% nykyisen kokonaisuuden markkina-arvosta.
Kun pörssi lähtee taantuman jälkeen taas voimakkaaseen nousuun, Mandatumin kaltaisten yhtiöiden kurssi ampuu katosta läpi. Hallinnoitavista varoista veloitetaan hallinnointipalkkio ja kurssinousun siivittämänä nämä varat kasvavat räjähdysmäisesti ja samoin %-palkkio hallinnoitavista varoista. Muutenkin sijoittamisen kaupankäyntivolyymit kasvavat ja palkkiotuotot nousevat… Tällöin vuollaan kultaa. Sampo ja Mandatum ovat hyvä pari salkussa ja itse meinaan pitää molemmat. Mikäli Sammon kurssi nousee Nordean tavoitehintaan 59 euroa niin silloin kevennän sen osuutta, koska sen paino salkussa on liian suuri.
Toivottavasti edes osa analyytikoista pyrkii laskemaan arvoa, mutta selvästi osa yrittää ennustaa osakkeen hintaa mikä nousumarkkinassa on helppoa. Jos ei arvannut tarpeeksi korkeaa niin no worries, yllätys on positiivinen. Jos meni pahasti reisille niin peili ja savu. Esimerkkinä tästä vaikka Inderesin arviot tokmannista, harviasta ja kamuxista. Eipä mitään, vaihdetaan analyytikkoa.
Hyvä kommentti. Uskon kylläkin, että tämän hetkisessä markkinassa raha ei ole pakenemassa tasaisiin suorittajiin sen kummemmin uusien boomien jyllätessä.
Mielestäni Sampo on lähellä oikeaa hintaansa tällä hetkellä kaksi syytä huomioon ottaen.
Hastingsin tilanne ei ole isossa kuvassa edennyt suuntaan eikä toiseen.
Kasvu seuraavalle tasolle nykyisestä kaukana horisontissa.
Kyllä ainakin Suomessa on vielä paljon markkinaa otettavana ja tuotealueita joissa Sampo/If voi kasvaa. Saa nähdä mihin kasvussa panostetaan, mutta ohi se ei ole.
Ihan hyvä kommentti, mutta tämänhetkisessä maailmantilanteessa ei ole mitään, mikä puoltaisi rahan hakeutumista pitkäksi aikaa vientiyrityksiin. Tätä voi hetkellisesti tapahtua, kun markkina hetken kuvittelee tummien pilvien kaikonneen horisontista.
Kunpa tämä olisikin totta, mutta valitettavasti sellaisessa tilanteessa emme vielä ole pitkään aikaan. Markkinan Risk on/Risk off tilanne tulee olemaan vallitseva olotila niin pitkään, kun olemassa oleva maailmanpoliittinen tilanne selkeytyy (ei ihan heti näköpiirissä).
Muutama kommentti:
-Ukrainan tilanne (epävarmuus jatkuu)
-Heinäkuussa päättyvä viljan vientisopimus Ukrainasta. Venäjä ja Ukraina suurimmat viljan tuottajat.
Viljan vientisopimus päättyy-ruokaa tullaan käyttämään kiristämiskeinona ”aseena”-inflaatio kiihtyy ja korot nousevat entisestään.
-Nousevat korot- huono yrityksille ja kuluttajille
Korkojen noustessa vielä huomattavasti inflaation pysyessä korkealla kiinteistömarkkina saattaa romahtaa Euroopassa ja Kiinassa. Käytetty todella paljon velkaa.
Kiinan ja USA:n kiristyvä tilanne ja mahdollinen eskalaatio Taiwanissa sekä kauppasota, jossa Eurooppa on jo puolensa valinnut.
Maailma on juuri nyt helkkarin iso ruutitynnyri ja mikäli sanot, että raha ei voi yhtäkkiä paeta turvasatamiin niin ystävä hyvä, vaikka haluaisinkin maailman olevan, kuin yksi iso kylä, jossa kaikilla rauha ja hyvä tahto niin se ei valitettavasti ole totta.Raha häviää riskisistä kohteista vähemmän riskisiin nopeammin, kuin sinä ehdit verkkopankkia avata ja myy toimeksiantona tehdä. Saatikaan ostaa vähemmän riskisiä. Salkku on laitettava oikeaan asentoon ennen ruutitynnyrin räjähtämistä.
Oheisen Kauppalehden jutin ydin on oikeastaan Inderesin uuden raportin esittelyä, mutta alussa on selostettu kootusti analyytikkojen näkemykset Sammon osakkeesta ostokohteena:
"Vakuutuskonserni Sammon analyytikkosuosituksista valtaosa on osta-pidä-suosituksia. Useat Sampoa seuraavat analyytikot ovat muuttaneet Sammon osakkeen tavoitehintaa toukokuun tai kesäkuun aikana.
Analyytikoista 11 antaa osakkeelle osta tai lisää -suosituksen ja yhdeksän pidä-suosituksen tai neutraalin suosituksen. Kolmen Sampoa seuraavan analyytikon suositus on myy tai vähennä"
Eli Inderesin vähennä-suositus kuuluu pieneen vähemmistöön, kun enemmistö on pidä-lisää-osto-kannalla.
Kuuluminen vähemmistöön tai enemmistöön ei tarkoita sitä, että joku osapuoli on oikeassa tai väärässä. Inderesin mielestä osakkeen hinta on kohdallaan ja osinkotuotto ei riitä yksin osto-komennolle. Joillekin yhtiö vakaudessaan, huippukuntoisuudessaan ja markkinoiden erinomaisuudessaan on kuitenkin kultapitoisempi.
Hei, ulkoistan sijoittamiseni pääsääntöisesti Nordnetin rahastoon. Sampoa ostin koronahässäkässä kuitenkin isohkon potin omaan kassaani suhteutettuna. En kuitenkaan aktiivisesti sijoita, niin kysyisin mitä tämä Mandatum irtoaminen tarkoittaa? Vaatiiko minulta toimenpiteitä?
Tarkoitatko siis, että 23 rahoitusalan piinkovaa ammattilaisesta, jotka käyttävät kahdeksan tuntia päivässä ja viisi päivää viikossa analysoiden Sampoa, heistä kolme on sitä mieltä, että pitäisi myydä tai vähentää. Mietitkö oikeasti, että nämä kolme analyytikkoa 23:sta voisivat olla oikeassa. Kaikilla kuitenkin identtiset tiedot käytössä. Hyvin pieni mahdollisuus sanoisin.
Epäilen suuresti, että analyytikot käyttävät aikansa vain Sampoon. Eurooppalaiselle Sammon markkina pohjoisessa on vain pieni perukka pohjoisessa, joka ei suuria tunteita herätä. Puhuttaessa noista kolmesta analyytikosta tilanne ei ehkä ole ihan normaalijakautunut. Aika vakuuttavaa jälkeä sanoisin.
Analyytikon palkinnot
Starmine 2020
Pohjoismaiden parhaat osakepoimijat: 10. sija Sauli Vilén
Eurooopan parhaat osakepoimijat: 2. sija suositustarkkuudessa Rahoitussektorilla Sauli Vilén
Starmine 2019
Pohjoismaiden parhaat osakepoimijat 10. sija Sauli Vilén Euroopan parhaat suositukset Rahoitussektorilla 1. sija Sauli Vilén
Starmine 2018
Pohjoismaiden parhaat osakepoimijat 7. sija Sauli Vilén (toiseksi paras suomalainen) Sektoripalkinnot 1. sija suositustarkkuudessa Rahoitussektorilla / Sauli Vilén
Starmine 2016
Pohjoismaiden parhaat suositukset 7. sija - Inderes / Sauli Vilén
Yleensä analyytikot ovat enemmän tunnettuja etteivät osu ja apina tikalla osuu paremmin.
Jakautumisen toteutuessa saisit lokakuussa yhden Mandatumin osakkeen jokaista omistamaasi Sammon osaketta kohti. Eli Mandatumista tulee itsenäinen pörssiyhtiö ja Sammon liiketoiminta koostuu jatkossa pelkästään vahinkovakuutusliiketoiminnoista. Ei vaadi toimenpiteitä.
Tuskinpa mitään suurta euforiaa Mandatumista syntyy. Se että kyseisestä puljusta ei kukaan tehnyt varteenotettavaa ostotarjousta eikä kiinnostuneitakaan ollut kuin yksi pitäisi kertoa jotain yrityksen tilasta…
…kyseessä kun on kuitenkin pitkälti life run-off kirja, joiden arvo on aika paljon vähemmän kuin tuo 2,X MRDEUR.
Mandatumin kurssi pitäisi periaatteessa tasaisesti laskea listatumisen jälkeen kun vapautuvia pääomia palautetaan omistajille (oletuksena että uusmyynti ei korvaa run-off kirjan tuloslaskua)…analyytikolle helppo nakki siis. Mitään näyttöä Mandatumin johdolla ei yrityskaupoista ole, eikä tuon Sammon viimeisten vuosien track record (Hastings, PE sijoitukset, TD:n kanssa juhnailu) oikeen uskoa tuleviin onnistumisiin luo. Eli varsin viisasta olisi Mandatumin osaakkeet myydä listatumisen jälkeen.
Mandatum luo uudelleen nahkansa ja se on pääomitettu nyt hyvin ja veikkaan, että on sitä myös erillisjakautumisen jälkeen (mahdollisesti paljon paremmin, mitä nyt). Mandatum kannattaa pääomittaa jakautumisen yhteydessä todella vahvasti, koska se voi tehdä yritysostoja ulkomailla ja kasvaa suureksi pohjoismaiseksi tai eurooppalaiseksi varainhoitajaksi. Sammon johto on jo nyt sanonut, että Mandatum tulee kasvamaan orgaanisesti ja yritysostoin. Sammon ei tarvitse olla ylipääomitettu, koska Mandatumilla on paljon paremmat mahdollisuudet kasvaa yritysostoin kannattavasti.
Näet, että Mandatumin osakkeet kannattaa myydä vaikka halvalla? Tehdäänkö niin, että ostan osakkeet suoraan sinulta pörssin ohi heti jakautumisen jälkeen, mutta sovitaan hinta etukäteen (laaditaan kauppakirja). Mielestäsi valuaatio on huomattavasti alle EUR 2mrd. Sovitaanko valuaatioksi vaikka EUR 1.5 mrd ja ostan kaikki osakkeet, mitä sinulla on? Voin ostaa niitä vaikka 300.000 euroon asti. Tuliko kaupat?
Ylipäätään sijoittamisessa - Inderesin mantrojen tavoin, suosittelisin lämpimästi tekemään analyysiä yrityksen numeroista ja listaamaan faktoja veikkausten sijaan. Minkä johtopäätöksen kuka kukin niistä tekee on tietysti oma asia. Jos analyysisi pohjalta pidät Mandatumia loistosijoituksena, pörssissä on myöhemmin mahdollista omistusta lisätä. Toivotan onnea matkaan!
