Foorumin vakuutustietäjät. Törmäsin mielenkiintoiseen tapaan arvioida vakuutusyhtiöitä eli katsoa perinteisen P/B luvun sijaan P/(book value + float), mikä kertoisi paremmin liiketoiminnan book valuesta. Mitä mietteitä tästä?
Mikäli tätä lähtee laskemaan, niin lasketaanko tähän mukaan erä “insurance contracts liabilities” kokonaisuudessaan, vai onko tässä jotain mitä pitäisi ottaa huomioon? Syyskuun lukujen pohjalta P/(BV+F) olisi 1.08 eli Sampo treidaisi 8% preemiolla tällä hetkellä.
5 tykkäystä
Sampo on mukana huomenna järjestettävässä Sijoittaja 2024 -tapahtumassa. Allekirjoittanut päivystää ständillä koko päivän, joten tulkaahan juttelemaan mukavia. Tai ainakin hakemaan karkkia ja heijastimia. Ne on kuitenkin osakkeenomistajien rahoilla hankittu.
36 tykkäystä
Q3-tuloksen jälkeen päivitetty analyytikkokonsensus julkaistu saitilla: https://www.sampo.com/fi/sijoittajat/analyytikkotietoa/konsensusennusteet/
13 tykkäystä
Sammon Esure kiinnostus ei kai vielä ollut palstalla?
Meillä ei ole tapana kommentoida markkinahuhuja. Muistuttaisin kuitenkin, mitä olemme kommunikoineet. Eli fokus on orgaanisessa kasvussa ja Topdanmark-transaktion jälkeen priorisoimme käytettävissä olevan pääoman allokoinnissa pääomanpalautuksia strategiakaudella 2024-2026. Ainoastaan täydentäviä yritysostoja voidaan harkita. Ts. Hastingsin kohdalla Hastingsiä täydentäviä, eli kertaluokkaa selvästi pienempiä yritysostoja.
42 tykkäystä
Sijoittajasuhdepäällikkö Mirko Hurmerinta kertoo Sammosta sijoituskohteena. 
18 tykkäystä
Takaisinosto-ohjelma saatu päätökseen. Osakemäärä pienenee 11,7 miljoonalla osakkeella.
74 tykkäystä
Pitääköhän olla huolissaan, kun strategia johtaja ja konserninjohtajakin ovat marraskuussa myyneet merkittäviä määriä Sammon osakkeita. Toki joulu tulossa ja jokainen tekee osakkeillaan mitä lystää.
5 tykkäystä
Kun katselee listaa hallituksen ja johdon osakeomistuksista (josta näkyy tilanne sekä viime vuoden lopussa että viimeisimmän liiketoimen jälkeen), niin ainakaan itse en näe syytä huoleen.
7 tykkäystä
OP:lta ilmestyi Sammosta kiinnostava yhtiökommentti, jossa fokuksessa oli Topdanmark-fuusion synergiapotentiaali. OP:n eli käytännössä Antti Saaren laskelmien perusteella Ifin ja Topdanmarkin synergiapotentiaali voisi olla jopa huomattavasti Sammon ilmoittamaa 95 MEUR arviota enemmän.
OP arvioi tälle 110-215 MEUR synergiapotentiaalin riippuen siitä, millainen yhdistetty kulusuhde fuusion jälkeen onnistutaan Tanskassa saavuttamaan. Mikäli Tanskan kokonaisuuden yhdistetty kulusuhde olisi samalla tasolla kuin Topdanmarkilla itsenäisenä yhtiönä, synergiahyödyt olisivat OP:n laskelmien perusteella 110 MEUR. Mikäli päästäisiin samaan tasoon kuin mihin If muilla markkinoilla, hyödyt voisivat nousta yli 200 MEUR:oon. Näin siis tiivistetysti OP. Pidemmät perustelut löytyy raportista.
76 tykkäystä
Tämä on erinomainen kysymys minkä tahansa vakuutusyhtiön kohdalla, ja ihmettelenkin hiukan, että tähän ei ole tartuttu. Tässä siis pitkiä ja sekalaisia ajatuksia floatista, ja välillä vähän Sammostakin.
Ensin voisi selvittää tuon floatin merkityksen. Kyse on siis asiakkaiden vakuutusyhtiöille maksamista vakuutusmaksuista, joita ei ole vielä maksettu takaisin korvauksina. Vakuutusyhtiö saa sijoittaa rahat ja tienata niillä, kunnes maksavat ne lopulta korvauksina takaisin - se on siis merkittävä osa bisnestä.
Vakuuttajat ovat toisinaan nihkeitä viestimään floatin määrästä julkaisuissaan, mutta sen voi arvioida suurin piirtein oikein etsimällä taseesta vakuutussopimusvelat ja vähentämällä niistä jälleenvakuutussopimuksista saadut varat (tämä siksi, että jälleenvakuutuksen ostamisella on vakuutusyhtiölle täsmälleen päinvastainen efekti kuin heidän omien asiakkaiden vakuutussopimusten ostamisella - raha maksetaan etukäteen, ja tulevat korvaukset kirjataan taseeseen asseteiksi). Sammon Q3/2024 -raportin mukaan floattia oli siis pyöreästi tasan kymmenen miljardin euron edestä.
Miten floattia pitäisi arvottaa? Tähän ei ole mitään oikeaa vastausta. Vakuutusyhtiön taseessahan float näyttäytyy nollan arvoisena (sijoitettu float + jälleenvakuutussopparit = vakuutussopimusvelat), mutta on todella vaikea argumentoida, miksi näin todellisuudessa olisi. Jos vakuutusyhtiö menettäisi floattinsa, niin oman pääoman määrä ei teoriassa muutu, mutta sijoitustuotot menetettäisiin siltä osin, mitä float on tuottanut. Ei hyvä diili yhtiölle. Jos floatista ei tarvitse luopua (=jos firma säilyy hengissä), niin sillä on oltava jotakin arvoa, kun se kerran tuottaa rahaa alariville.
Floattia voi pitää myös lainana asiakkailta, josta maksettava korkoprosentti riippuu firman vakuutustoiminnan kannattavuudesta. Jos underwriting-tulos on positiivinen, niin floatista ei tarvitse edes maksaa mitään - tämän vuoksi Sammon kohdalla dynamiikka toimii. Jos lainaat 10 miljardia pyöreästi -20 prosentin korkoprosentilla, niin luultavasti pärjäät ihan hyvin. Tappiollisten vakuuttajien kohdalla tilanne on luonnollisesti täysin eri, sillä floatin sijoitustuotoista täytyy vähentää uw-tappiot.
Monesti väitetään, että jos vakuuttaja tekee underwriting-tappiota, niin floatin arvo laskee. Mun mielestä tuo ei ole paras tapa kuvailla asiaa: kannattamaton vakuuttaminen ei itsessään vähennä floatin sijoittamisella tehtäviä tuottoja. Se, miten asiaa kannattaisi kuvailla, on tämä: floatin kasvu ei aina luo arvoa yhtiölle. Vakuuttajalla täytyy olla riittävät reservit ja pääomat kattamaan uudet vakuutussopimusvelat ja niiden muodostamat riskit, mikä sitoo vakuutusyhtiön taseeseen entistä enemmän uutta pääomaa. Jos tätä kasvua ei saada tehtyä kannattavasti, niin floatista ei saada mitään hyötyä vastineeksi tappioiden, pääomavaatimusten ja riskitasojen nousulle. Vakuutusyhtiöitä paremmin tuntevat ymmärtävät varmasti, että pidemmän päälle tuo yhdistelmä johtaa konkurssiin nopeammin, kuin ehdit limonaadipulloa aukaista.
No, Sampo vakuuttaa hyvin kannattavasti, pääomatasot ovat kohdillaan - miksei float olisi yhtä arvokasta tai arvokkaampaa kuin sen oma pääoma? Tärkein syy ensin: float ei ole Sammon omaa. Jos vakuutusyhtiö pitäisi likvidoida, niin float ei kuulu osakkeenomistajille, vaan se palautettaisiin asiakkaille. Tämä ei tietysti ole ongelma Sammon omistajille ennen likvidointia, mutta jos alat hinnoitella yhtiötä arvottaen floattia oman pääoman arvoiseksi, niin tulet samalla tehneeksi oletuksen, että Sampo vakuuttaa kannattavasti tästä ikuisuuteen. Toinen syy on se, ettei floattia voi regulaatiosyistä sijoittaa miten haluaa, vaan yleensä se sijoitetaan korkoihin yms. matalan riskin omaisuuseriin. Omalla pääomalla ei ole tätä rajoitusta, ainakaan oman käsitykseni mukaan. Tämäkin on asia, joka ei juurikaan vaikuta moniin vakuuttajiin - joillain yhtiöillä lähes kaikki sijoituspääoma on bondeissa riippumatta pääoman lähteestä - mutta regulaatio rajoittaa joka tapauksessa sitä, miten kannattava vakuutusyhtiö voi olla.
Olisi hauska kuulla näkemyksiä siitä, voisiko floatin arvo olla perustellusti omaa pääomaa korkeampi. Itse en näe asiaa näin, mutta kuuntelen kyllä mielelläni perusteluja senkin puolesta. Konservatiivisesti voisi todeta, että floatin arvo on lähempänä oman pääoman arvoa kuin nollaa, mutta tarkan luvun määrittäminen on täysin mahdotonta.
Jos helpon matematiikan nimissä laskettaisiin Sammon oikaistuksi kirja-arvoksi tuo “oma pääoma + float”, niin Sampo treidaisi tällä hetkellä n. 1,24x bookin. Onko tuo hyvä hintalappu firmalle, joka kasvaa hitaasti ja jonka vakuutustoimen kannattavuus tuskin paranee nykyisiltä tasoilta? Mielestäni ei missään nimessä. Harva vakuuttaja operoisi tuolla laskutavalla yli 10 %:n ROE:n, joten preemiohinnoittelu kirja-arvoon kuulostaisi typerältä - mutta koska tätä arvostustapaa ei juuri taideta laajemmin käyttää, niin en ole nähnyt mitään laajempaa vertailuakaan.
57 tykkäystä
Hiljaista jaksoa edeltävä, analyytikoille suunnattu infodokkari on julkaistu saitilla: https://www.sampo.com/investors/analyst-information/analyst-materials/
15 tykkäystä
Hollywood on liekeissä. Koituuko tästä kustannuksia myös Sampolle? Siellä tuhkaantuu lukuisia luksusasuntoja parhaillaan. Aamulehti: “Tuhojen taloudelliseksi kustannukseksi on arvioitu jo tässä vaiheessa 50 miljardia dollaria.”
4 tykkäystä
Tuskin kun Sampo toimii pohjoismaissa. Tietysti voi olla vaikutusta jälleenvakuuttajien kautta jos nostavat hintoja tai tekevät muita muutoksia. Viime kädessä nämä maksaa vakuutuksenottajat korkeampina.
3 tykkäystä
Nordea julkaisi päivitetyn Sampo-analyysinsä. Suositus pysyy OSTA-tasolla, tavoitehinta nousee 52,00 euroon (edellinen: 51,00 €).
Main risks: Unexpected claims inflation could result in lower earnings than we estimate and competitive pressures could lower margins and growth for the entire industry. The risk of irrational competition is greater in the UK than in the Nordics, in our view. Sampo has a history of excellent capital allocation, in our view, but past performance is no guarantee of future performance.
35 tykkäystä
Analyytikon ennakkokommentit Sammon Q4-tuloksesta.
13 tykkäystä
Verrokki Tryg petti odotukset: Tryg shares fall as Q4 earnings miss expectations By Investing.com
Itse tulosraportti: Tryg A/S – Annual report 2024 - Inderes
13 tykkäystä
Tässä on vielä Kasperin kommentit tuloksesta. 
9 tykkäystä
Tietämättä mitään Sampon kilpailija Gjensidigestä, vaikuttaa että ainakin markkinat tykää tuloksesta.
14 tykkäystä
En ole tarkkaillut mihin suuntaan tämän on ennustettu jatkavan, mutta Britanniassa toimivilla tai Norjalaisilla tai Tanskalaisilla vakuutusyhtiöllä ei ehkä ole niin hauska(t) viikot tulossa 
5 tykkäystä