Tässä on Viljakaiselta tuore yhtiöraportti Scanfilistä Q4:n jälkeen.
Scanfilin perjantaina julkistaman Q4-raportin kokonaiskuva oli mielestämme varovaisen positiivinen yhtiön tuloskunnon osoittaessa käänteen merkkejä. Emme tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia tulosennusteisiimme, mutta tarkastimme tuottovaatimustamme hieman alaspäin, sillä silmissämme osakkeen riskitaso on laskenut lievästi ohjeistuksen täytettyä odotukset. Siten tarkastamme Scanfilin tavoitehintamme 9,40 euroon (aik. 8,70 €) ja toistamme lisää-suosituksemme. Osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan maltillinen (2025e: P/E 13x, EV/EBIT 10x). Siten yhtiön kiinnostavaan pitkän ajan sijoitustarinaan pääsee vielä kiinni mielestämme riittävällä lyhyen aikavälin tuotto-odotuksella nykyiseltä kurssitasolta. Tuotto-odotus on kuitenkin ennustamamme tuloskasvun realisoitumisen varassa.
Rapsasta lainattua:
Scanfilin nettovelan suhde käyttökatteeseen oli 0,4x (vrt. taloudellinen tavoite alle 1,5x). Siten yhtiön tase ja likviditeetti ovat vahvoja. Velkakapasiteettia epäorgaaniseen kasvuun yhtiöllä olisi vielä laskujemme mukaan yli 100 MEUR. Tämä mahdollistaisi merkittävän epäorgaanisen kasvun toimialan tavanomaiset arvostukset huomioiden. Nälkää ostoihin yhtiöllä tuntui kommenttien perusteella myös olevan. Osinkoaan Scanfil aikoo korottaa 12. vuotta putkeen, joskin korotus on jäämässä käytännössä pienimmäksi mahdolliseksi ja sentin alle ennustettamme. Suhtaudumme osinkoehdotukseen kuitenkin neutraalisti.
Scanfil’s performance is showing signs of a turnaround. In Q4, Scanfil’s revenue decreased by 4% to 212 MEUR from a good comparison level, which was slightly above our forecast. Fundamentally the demand outlook should be improving. Head of research Antti Viljakainen summarizes.
NB! Due to a mic failure, the audio is not up to normal standards. We apologize for the poor audio quality.
Video löytyy Inderes Nordic-kanavalta, jossa on paljon videoita englanniksi ja ruotsiksi:
Tässä alla on uusi LEHDISTÖtiedote Scanfililtä siitä, miten Scanfil solmi valmistussopimuksen Leardal Medicalin kanssa Malesian tehtaalle.
Laerdal Medical ja Scanfil ovat solmineet valmistusta koskevan puitesopimuksen. Tuotteet tullaan valmistamaan Scanfilin lokakuussa 2024 ostamalla tehtaalla Johor Bahrussa Malesiassa. Tammikuussa 2025 Scanfil ilmoitti investoivansa 4,3 miljoonaa euroa tehtaaseen vastatakseen asiakkaiden kasvavaan kysyntään.
“Olemme erittäin iloisia, että Laerdal Medical on valinnut Scanfilin ja sen Malesian tehtaan pitkäaikaiseksi valmistuskumppanikseen laajalle tuotevalikoimalleen. Sopimus osoittaa asiakkaidemme arvostavan strategiaamme laajentaa valmistuskapasiteettiamme Kaakkois-Aasiassa”, sanoo Scanfilin APAC:in aluejohtaja Christian Kesten. ”Laerdal Medical luottaa kykyymme tuottaa laadukkaita valmistuspalveluita, jotka täyttävät heidän korkeat vaatimuksensa. Olemme sitoutuneet tukemaan Laerdal-konsernin missiota parantaa hoitotuloksia ja pelastaa ihmishenkiä innovatiivisilla terveydenhuollon ratkaisuilla."
Tämä yhteistyö hyödyntää Scanfilin Medtech & Life Science -segmentin asiantuntemusta, skaalautuvaa valmistusta, toimitusketjun hallintaa ja erinomaista toimintavarmuutta. Näiden avulla voidaan varmistaa ihmishenkiä pelastavien tuotteiden toimitukset terveydenhuollon ammattilaisille ympäri maailmaa. Toimitukset alkavat vuoden 2025 puolivälissä.
“Olemme innoissamme uudesta sopimuksesta. Scanfilillä on vahva maine toimitusketjun hallinnassa, laadussa ja maailmanlaajuisissa toimituksissa”, toteaa Laerdal Medicalin strateginen hankintajohtaja Sjur Gausel. “Scanfilillä on myös pitkä ja syvällinen asiantuntemus lääkinnällisten laitteiden vaativasta valmistuksesta, ja näemme tämän sopimuksen alkuna pitkäaikaiselle kumppanuudelle.”
Kuten hyvin tiedetään, Scanfil on avoimesti ilmaissut kiinnostuksensa uusiin yritysostoihin/-järjestelyihin. Scanfililla on toki suurivolyymiset, hyvin kustannustehokkaat tehtaat Kiinassa ja Puolassa sekä muutenkin monipuolinen tehdasverkosto, mutta ehkä kokonaisuuteen sopisi vielä yksi erittäin kustannustehokas yksikkö. Käytiin inderesTV:ssä läpi yleisesti sopimusvalmistajien kasvun logiikkaa yritysostoilla sekä tarkemmin Scanfilin tilannetta. Loppuun lyhyt setti kasvumahdollisuuksista puolustusteollisuudessa.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:20 Incap: “Tangoon tarvitaan kaksi”
03:30 Orgaaninen versus epäorgaaninen kasvu
07:21 “Mieluummin suuri kuin pieni”
11:03 Yritysoston välttämättämyys Incapille
14:30 Scanfin tehdasverkosto
16:08 Scanfil, SRX ja M&A-träkki
19:16 Yritysoston välttämättämyys Scanfilille
22:30 Sopimusvalmistajien kasvumahdollisuudet puolustusteollisuudessa
Scanfilin verrokki Kitron nosti ohjeistustaan ja tässä on Antin kommentit siihen liittyen.
…Lisäksi pidämme mahdollisena, että länsimaisen puolustusteollisuuden erittäin väkevä kasvunäkymä ja tarve nostaa tuotantoa avaa kasvumahdollisuuksia myös Scanfilille ja Incapille.
Nordea toteaa uudessa analyysissään, että odottaa Scanfilin Q1:n orgaanisen kasvun jäävän negatiiviseksi ja liikevoittomarginaalin olevan heikko investointien vuoksi. Kauppasodan uhka lisää heidän mukaansa tietysti epävarmuutta, mikä voi viivästyttää tilauksia ja painaa ohjeistuksen ylärajaa alas.
Viljakainen on yötyönään tehnyt laajan raportin valmiiksi ja muiden laajojen rapsojen tapaan, niin se on kaikkien luettavissa.
Toistamme Scanfilin lisää-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 9,00 euroon (aik. 9,40 €) kauppapoliittisesta tilanteesta johtuneita ennustelaskuja ja tuottovaatimuksen nousua peilaten. Odotamme Scanfilin pelikirjan toimivan jatkossakin, vaikka investointivetoiseen kysyntään liittyvä epävarmuus onkin nyt erittäin korkea. Kaikista komponenteista muodostuva osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on papereissamme yhä hieman tuottovaatimusta korkeampi.
Rapsasta lainattua:
Arviomme mukaan Scanfil on taloudellisen asemansa suhteen reippaasti mukavuusalueensa puolella. Näin ollen yhtiö pystyy jatkamaan strategiansa ja orgaanisten sekä epäorgaanisten investointien toteuttamista rauhallisesti. Lisäksi käyttöpääoman suhteen riskit ovat mielestämme jokseenkin neutraalit tai edelleen lievästi positiiviset ja käyttöpääoman hallinta on tuntuvilta osin yhtiön omissa käsissä. Siten Scanfilin taloudellisella asemalla on edellytyksiä vahvistua edelleen. Scanfil saavuttaa ohjeistuksen toteutuessa nettovelattomuuden noin yhden vuoden aikaikkunassa ja tässä skenaariossa yhtiön taloudellinen asema olisi erittäin vahva.
Antin ennakkokommentit, kun yhtiö julkaisee Q1-tuloksensa torstaina.
Scanfil on ajanut ylös viime vuonna voitettujen uusien projektien tuotantoa luultavasti useilla tehtailla, mikä on todennäköisesti painanut yhtiön kasvua ja kannattavuutta alkuvuodesta. Näin ollen odotamme Scanfilin Q1-numeroiden heikentyneen hieman tyydyttävästä vertailukaudesta, vaikka numeroita tukee orgaanisesti myös Q4’24:n alussa toteutunut SRX-yritysosto. Ohjeistuksensa Scanfil tulee arviomme mukaan toistamaan Q1-raportissa, joskin ainakin melko leveiden haarukoiden ylälaitojen osalta paine voi olla globaalin kauppapolitiikan epäsuorien negatiivisten heijasteiden takia alasuuntainen. Tuore laaja raportti Scanfilista on luettavissa täältä.
Scanfilin Q1-numerot olivat lievästi ennusteitamme heikommat uusien projektien ylösajojen värittämällä kvartaalilla. Yhtiö päivitti tulosohjeistuksensa tunnuslukua, mutta käytännössä ohjeistus pysyi ennallaan, mikä oli myös odotustemme mukaista. Alustavan arviomme mukaan raportti ei aiheuta merkittäviä muutospaineita Scanflin ennusteisiimme tai konsensuksen ennusteisiin lähiajoille.
Scanfilin eilen julkistaman Q1-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali, emmekä tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia. Osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan kohtuullinen (2025e: P/E 13x, EV/EBIT 10x), mutta tuotto-odotus ei kuitenkaan ylitä enää kohollaan olevien makroriskien takia pysyvää tuottovaatimusta 12 kuukauden tähtäimellä. Siten toistamme Scanfilin tavoitehintamme 9,00 euroa ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen nousuvaran kavennuttua.
Rapsasta lainattua:
Tase on vahva ja kapasiteettia epäorgaaniseen kasvuun riittäisi
Scanfilin nettovelan suhde käyttökatteeseen oli 0,35x (vrt. taloudellinen tavoite alle 1,5x). Siten yhtiön tase ja likviditeetti ovat vahvoja. Lisäkapasiteettia epäorgaaniseen kasvuun yhtiöllä olisi vielä laskelmiemme mukaan yli 100 MEUR. Tämä mahdollistaisi merkittävän epäorgaanisen kasvun toimialan tavanomaiset arvostukset huomioiden. Nälkää ostoihin yhtiöllä tuntui kommenttien perusteella olevan edelleen, joskin emme yllättyisi, jos vallitseva korkea epävarmuus rajoittaisi aivan lähiaikojen osalta kovinta kauppaintoa sekä ostajien että myyjien puolella.
Scanfil investoi toiseen elektroniikan valmistuslinjaan Atlantassa, Yhdysvalloissa. Elektroniikan valmistuksen kysyntä Yhdysvalloissa on kasvanut viimeisen kahden vuoden aikana ja sen odotetaan jatkavan kasvuaan. Lue lisää:Scanfil investoi elektroniikan valmistukseen Yhdysvalloissa - Scanfil
Tässä näyttää olevan klassinen esimerkki logiikasta, jolla asiakas ulkoistaa tuotannon sopimusvalmistajalle
Tukholmaan listattu Freemelt näyttää olevan melko varhaisen vaiheen yhtiö, joten heti alkuun Scanfilin mittakaavassa valtavaa kasvua asiakkuus tuskin tuo. Toimiala on kuitenkin hyvin mielenkiintoinen ja kasvuhalukkuutta Freemeltiltä näyttää ainakin taloudellisten tavoitteiden valossa olevan (1 mrd. SEK liikevaihto 2030). Tavoitteen toteutuessa asiakkuus voisi olla kohtuullista kokoluokkaa myös Scanfilille.
En nyt muista onko tuosta ollut aikaisemmin sen ihmeemmin juttua, mutta pisti silmään viimeismmän osarin presentaatiossa. Rahaa kyllä riittää, eikä viimeisin yritysosto vielä kovin paljoa liikuta viisaria
Scanfilin lakiasiainjohtaja Teemu Ohtamaa liittyy yhtiön johtoryhmään
Scanfilin lakiasiainjohtaja Teemu Ohtamaa (OTM) liittyy yhtiön johtoryhmään 1. kesäkuuta 2025.
“Teemu on työskennellyt yhtiössä jo yli 20 vuotta. Hänestä on tullut yhtiölle ja sen menestykselle arvokas voimavara. Hän ymmärtää yhtiön, sen historian, toimialan ja on kokenut liikejuridiikan asiantuntija. Onnea Teemu ja tervetuloa johtoryhmään”, toimitusjohtaja Christophe Sut sanoo.
Teemu on työskennellyt Scanfil-konsernissa vuodesta 2000 lähtien lakimiehenä, henkilöstöpäällikkönä, lakiasiainjohtajana ja hallituksen sihteerinä. Vuosina 2011-2017 hän myös toimi Sievi Capital Oyj:n lakiasiainjohtajana ja hallituksen sihteerinä.
Scanfil järjesti Sievin tehtaalla 22.5 sijoittajatapaamiseen, joka oli järjestetty alueen osakesäästäjille. Minulla oli ilo osallistua tähän tapahtumaan ja tässä on nyt oma viisisenttiseni Paikan päällä siis pääsi jututtamaan johtoa ihan pitkän kaavan kautta. Lisäksi tutustuttiin Sievin tehtaaseen tehdaskierroksella. Yhtiön johto piti esityksen historiasta, nykyhetkestä ja tulevasta.
Erityiskiitos @Pasi_Hiedanpaa seurasta ja hyvistä vastauksista kaikkiin kysymyksiin mitä tuli viljeltyä. Paikalla tapahtumassa olivat Pasin lisäksi mm. yhtiön hallituksen puheenjohtaja, toimitusjohtaja Sut sekä talousjohtaja. Pasin osalta huomaa, että firma on kyllä opiskeltu läpikotaisin. Tämän vuoksi Pasi voi korjata kaikki mun virheet mitä viesti sisältää, nää on ihan ulkomuistista heitettyjä lukuja
1. Yhtiön puheenjohtajan (ja suurimman osakkeenomistajan) historiamuistelu. Harri oli oikea mies tähän, sillä yhtiöhän on hänen isänsä perustama ja Harri on ollut mukana pienestä asti toiminnassa, enemmän tai vähemmän:
Scanfililla tulee ensi vuonna täyteen 50 vuotta! Tämän kunniaksi tulossa ihan kirja menneistä vuosista. Tämähän on ihan “must have” -tavaraa kaikille osakkeenomistajille!
1990-luku oli Scanfililla rajun kasvun aikaa. Tiesitkö, että Scanfilin liikevaihto kasvoi 1990–>2000 työlukuna 5 milj. → !00 milj.
Scanfililla ei ole ollut koko (lähes) 50v pörssihistorian aikana YHTÄÄN tappiollista vuotta! (ok, tässä oli semmoinen tarina, että ilmeisesti 90-luvun lamassa oli yksi vuosi, jossa luvut oli vähän kiikunkaakun )
Historian kehityksen kannalta olennaisia ja kriittisiä tapahtumia:
1980-luku: Jorman reagointi ja panostus elektroniikka-alaan, tämä nähtiin selvänä kasvualana jossa tekemistä on ja päästiin “megatrendien kyytiin”. Uskallettiin invesetoida oikeisiin asioihin.
1990-luku: aggressiivinen kasvu, tämän myötä päästiin Nokian isoksi toimittajaksi (piti olla kokoa että tämä onnistui) ja tietenkin sitä myöten päästiin Nokiankin kasvuun kiinni
2002: ostettiin Wecan Electronics. Kilpailijat ympärillä yhdistyi, joten Scanfilin oli pakko reagoida jotta ei jäisi “nakkikioskiksi”. Erittäin tärkeä peliliike, jolla varmistettiin että kilpailuun pystyttiin vastaamaan. Taustalla oli jonkin verran myös liiketoiminnan synergioita.
2015: PartnerTechin osto, taisi ostettava firma olla vähän Scanfilia suurempi joten kyseessä oli iso ostos.
Sekalaisia lukuja ja faktoja yhtiöstä:
Yhtiö tekee 10 000 erilaista tuotetta eri asiakkaille!
Kyselin yhtiön asemasta arvoketjussa ja sen muutoksesta vuosikymmenien aikana - tyypillisestihän elektroniikan sopimusvalmistajien asema mielletään hankalaksi. Harri ei ihan ostanut tätä, että olisivat nyt tai aikaisemminkaan ollut missään isossa puristuksessa. Yhtiön strategiaan on aina kuulunut olennaisesti se, että halutaan tehdä asiakkaiden tuotteiden kannalta isoja kokonaisuuksia ja kriittisiä vaiheita. Siis sellaisia tuotteita, joissa vaihtamisen kustannukset on asikkaalle isommat.
Yllä olevaankin viitaten, useaan kertaan sekä Harri, että CEO Sut sanoivat, että yhtiön “stickiness” ovat olleet aina erittäin hyviä. Ja jos katsoo yhtiön isoja asiakkaita
Vuosi 2024 sujui ehdottomasti Scanfilin asiakkaiden ja koko toimialan osalta “destocking” -teemalla. Tämä näkyi hyvin yhtiön liikevaihdossa. Ei mitään ihmeellistä, näin ne taloussyklit on mennyt, etenkin viime aikoina.
Yhtiö näkee erittäin hyviä kasvumahdollisuuksia niin orgaanisesti kuin epäorgaanisesti. Ja tämä tarina oli jotenkin helppo ostaa. Tuntui siltä, että toimitusjohtaja pystyi innostuneesti kertomaan useita eri maantieteellisiä alueita ja aidosti osoittamaan, että mahdollisuuksia piisaa. Eikä ihme että vain orgaanisestikin mahdollisuuksia: jos mä katson yhtiön suuria asiakkaita, niin onhan nämä hitto niin defensiivisiä ja laadukkaita orgaanisia kasvajia jo itsesssään, että ei ihme että Scanfil kasvaa myös: KONE, ABB, Tomra, Danfoss, Valmet, Vaisala, ThermoFisher, Planmeca, Sandvik.
Yhtiö myös korosti defensiivisyydessään sitä, että vaikka suurin asiakas tuo 13 % liikevaihdosta ja 10 suurinta 55 %, niin nämä asiakkaat ostaa Scanfililta lukuisia eri tuotteita eri tuotealoilla, joissa on vieläpä aivan erilaiset markkinasyklit. Tällä korostettiin ja annettiin vaikutelma, että Scanfilin liikevaihto on paljon hajautetumpaa ja “turvallisempaa” kuin pintapuolisesti saattaisi kuvitella.
Scanfilin suurimpia “ongelmia” on ulkopuolisille sijoittajille ollut hyvin keskittynyt ja lojaali omistajakunta. Omistajat on vähän turhankin tyytyväisiä, mikä näkyy vaihtomäärissä. Laskin, että Scanfilin perustajien ja näiden lähipiirin omistuksessa on edelleen 68 % koko osakekannasta Eikä siellä innokkaita myyjiä ole, koska kaikki firman tuntevat pitkäaikaisomistajat tunnistavat, että ei näin hyviä pitkän aikavälin sijoituskohteita tahdo Suomesta löytyä. Yhtiön DNA:ssa on ollut aina vahva tase, kannattavuuden vaaliminen ja kasvuhalu. Yhtiö ei kasva hinnalla millä hyvänsä ja yhtiö jättää ennemmin uuden huonosti kannattavan asiakassuhteen pöydälle kuin lähtee mukaan vain kasvun vuoksi. Tätä yhtiö myös teroittaa tuoreessa, uudessa strategiassaan.
Harri sanoi hyvin tähän aiheeseen liittyen hyvän letkautuksen, jota en muista sanatarkasti (miten tämä Pasi meni?) mutta idea oli: “kukaan ei pakota ostamaan meiltä, jos meidän hinta ei miellytä”
P.S Yritä Pasi pitää piensijoittajien puolta että ens kevään yhtiökokous saataisiin 50v bileiden vuoksi pidettyä fyysisenä
Tällaisia tapahtumia saisi muutkin pörssifirmat kyllä järjestää sijoittajille!
