Stora Enson ennakko aamarista on kaikille vapaasti luettavissa täällä ja premium-jäsenille on raportti vielä lisäksi täällä.
Torstain raporteista etsitään merkkejä metsäyhtiöltä tältä vuodelta odotettuihin tulosparannuksiin, joita analyytikot ovat ennustaneet konsensukseen ja arvostuksen perusteella myös sijoittajat leiponeet osakkeiden hintoihin. Euroopan makrtolukujen, sektorin uutisvirran, Billerudin raportin perusteella optimismia saattaa olla ilmassa turhankin paljon ja mielestäni Helsingin pörssistä löytyy nyt metsäsektoria houkuttelevampaakin tuotto-odotusta etenkin seuraavalle vuodelle.
Alkuun disclaimer: Olen seurannut metsäyhtiöitä noin 12 vuotta ja tänä aikana aidosti uusia tuotteita ei ole käytännössä saatu kaupallistettua merkittävässsä mittakaavassa. Uskoa on siis metsäsektorin uusien tuotteiden osalta koeteltu
Erittäin vaikea arvioida tuota avausta vielä, mutta UPM:n mittakaavassa toki melko pitkään vaikutus on pieni. Toki jotain tulovirtaa noista tuotteista pitäisi alkaa kertyä vuonna 2024, kun Leuna alkaa biomonoetyleeniglugoolia tuottaa. Leunan tehtaan starttikäyrästä ei ole sanottu mitään, mutta uudentyyppisen jalostamon saaminen liikevoitolle voi jokusen vuoden kestää (eikä investointibudjetin paisumisen myötä kasvavat poistotaso asiaa auta). Kyseessä lienee siis 2030-luvun juttu yhtään merkittävämmässä mittakaavassa, vaikka tuote löisikin läpi.
Pesonen kertoi jossain haastattelussa (olisiko Karon Grilli), että Kaukaan biojalostamo olisi näitä uusia tuoteinnovaatioita (heitän ulkomuistista tuotekehityksen alkaneen 2004 ja kaupallisen teollisen mittakaavan tuotannnon 10-12 vuotta myöhemmin). Lasketko itse tämän mukaan?
Onhan se tietyllä tapaa huolestuttavaa, jos UPM perustelee olemassa olonsa tulevaisuudessa näiden innovaatioiden ja uusien ratkaisujen varaan, kun samaan aikaan yhtiön ulkopuolelta ollaan vähän uskon asioiden äärellä niiden osalta.
En laske. Tuo laitos käynnistyi suunnilleen samoihin aikoihin, kun aloittelin ja investointipäätös oli ollut tiedossa jo jonkun aikaa. Lisäksi laitoksen käynnystymisestä on jo aikaa eikä liiketoimintaa ole toistaiseksi päästy skaalaamaan (teknologiahan ei varmaan oikein skaalaudu). UPM:n mittakaavassa biopolttoaineliiketoiminnan kokoluokka ei mielestäni vielä ylitä subjektiivista merkittävän raja-arvoa. Rotterdamin projektin valmistuessa tämä raja toki ylittyisi, mutta tuota on vielä jokunen vuosi odoteltava kaikissa skenaarioissa.
edit: En toki kiistä lainkaan, etteikö luonteenpiirteisiini kuuluisi kärsimättömyys ja vaativuus.
@Cyanopica Mutkat suoraksi vedettynä metsäomaisuus arvostettu yläkanttiin taseessa. Tulevaisuuden näkymät (ei niin houkuttelevat) saattavat myös vaikuttaa.
Tänään Q4:sta raportoi Holmen, jonka raportti on luettavissa täältä.
Kartonkiliiketoiminnat ja puutuotteet olivat tappiolla käyttökatteesta lähtien Q4:lla heikossa markkinassa. Paperiyksikön kannattavuus oli myös hyvä, vaikka alhainen kysyntä painaa myös oletettavasti markkinaosuutta voittanutta Holmenia. Metsä- ja energialiiketoiminnat vastasivatkin valtaosin konsernin tuloksesta (korkea puun ja energian hinta). Ohjeistusta Holmen ei anna. Lyhyellä vilkaisulla raportti ei merkittävää uutta sektorin tilannekuvaan tarjonnut loppuvuoden numeroiden tai kuluvan vuoden näkymien osalta vaan raportin viesti on mielestäni lievästi negatiivinen Stora Ensolle ja Metsä Boardille ja melko neutraali UPM:lle sekä Q4-odotusten että tämän vuoden tulosparannusodotusten osalta. Holmenin osake ei myöskään isommin liiku tänään, joten odotuksiinkin on varmaan ainakin suurin piirtein osuttu.
Holmen kirjasi metsän arvostusta edelleen ylös 8 %, kun markkinoilla vuoden 2023 hintataso oli vuotta 2020 korkeampi (markkinahinnoista otetaan kolmen vuoden keskiarvo). Metsä (ainakin Ruotsissa) lienee ainoita omaisuusluokkia, jonka markkinahinnoitteluun korkojen nousu ei ole iskenyt (kauppavolyymistä minulla ei toki ole tietoa). Olennaisena muuttujana moneen muuhun omaisuusluokkaan verrattaessa lienee Pohjoismaissa reippaasti sodan takia noussut puun hinta, mistä iloitseminen metsäyhtiön näkökulmasta on tietenkin kyseenalaista.
”Nykyään Stora Enso on yksi suurimmista yksityisistä metsänomistajista maailmassa. Metsävarojen arvo taseessa on 8,3 miljardia euroa (maa ja biologiset hyödykkeet, vuonna 2022). Maailmanlaajuisesti Stora Enso omistaa tai hallinnoi maita, joiden kokonaispinta-ala on yli 2,0 miljoonaa hehtaaria. Noin 30 % konsernin puuraaka-aineen tarpeesta katetaan omista lähteistä tai pitkäaikaisilla toimitussopimuksilla maailmanlaajuisesti.”
Tätä ei vielä tainnut olla täällä eli kuvaillaan taas UPM:stä tuloslive @Antti_Viljakainen kanssa huomenna. Tällä kertaa ei kuitenkaan pistetä miestä piinapenkkiin odottelemaan raportin julkaisua livenä 20 minuutiksi kuten viimeksi, vaan starttaillaan live aikaisintaan 9:30 mikäli raportti tulee silloin, mutta viimeistään noin 9:45 tienoilla, tai sen mukaan milloin raportti julkaistaan. Eli kannattaa kuitenkin tulla kärkkymään liven alkamista jo 9:30 aikoihin!
Tuloslivestä toivotaan tietoja tuloksesta, osingosta (meneekö ja miten paljon yli -23 tuloksen), aikataulut ja kustannusarviot poksauttaneen Leunan tehtaan edistymisestä sekä Paso de los Torosin käyntiinlähdöstä. Myös esim. saavutettu sähkönhinta kiinnostaa.
Mutta ennen kaikkea mitä uusi toimitusjohtaja sanoo näkymistä. Edellinen toimari näki markkinoilla valoa siellä sun täällä, mutta onko sitä oikeasti?
Täydennys: ja edistyykö Rotterdamin biojalostamon suunnittelu?
Kommentti Stora Enson Q4:sta on täällä. Ensipuraisulla näyttää edelleen hyvin tahmealta, mutta varsinaisesti raportti ei mistään kohtaa kuitenkaan pettänyt.
Kohta sitten UPM:ää. Stora Enson numeroiden perusteella eväät konsensuksen asettamalle rimalle ovat olemassa.
Communication Papersilta jälleen huikea Q4-raportti. Yli 20 % liikevoittomarginaali vaikeassa markkinassa ja kulutuksen kroonisesta laskusta huolimatta. Puolustustaistelu on kuin von Mansteinin taistelua itärintamalla toisessa maailmansodassa.
Speciality Papersin vahva tulos + vakaat Plywood ja Raflatac
Vakaa liikevoitto verrattuna kilpailijoihin
Osinko
Energyltä odotin enemmän. Q1 tullee olemaan selvästi parempi korkeimpien sähköhintojen vuoksi ellei sitten lauhtuva ilma johda viime viikon kaltaiseen hinnanmuodostukseen.
Sellu- ja sahatavaran heikkous. Paso toi toki hyvää liikevaihtoon, mutta ei vielä näkynyt liikevoitossa. Toki ylösajo kestää oman aikansa ja jos sellun hinta lähtee nousuun, näkyy se suoraan alarivillä.
Biopolttoaineiden heikkous
Katsoessani Karon Grilliä ja Pesosen viimeistä haastattelua, tulin siinä vakuuttuneeksi, että UPM:n strategia on toimiva ja tämäkin raportti sen todistaa. Kuten jo aiemmin mainittua, eri segmentit tasoittavat toisiaan ja on otettava huomioon, että kulunut H2 oli metsäyhtiöille erittäin vaikea, joten UPM onnistui puolustamaan marginaaleja hyvin. Toki tuloksentekoa ei pysty jatkamaan hamaan tappiin asti Communications Papersillä, mutta antaa kuitenkin rahavirtaa ja antaa tarvittavaa siimaa esim. Pasolle ja Leunalle.
Tämänpäiväinen Stora Enson tulos ja ilmoitus uusista yt-neuvotteluista kertovat karua kieltä siitä, miten metsäyhtiöt ovat erkaantumassa toisistaan. Rakennusteollisuus ei ehdi toipua vielä 2024 aikana ja sama trendi näyttää koskevan pakkausteollisuutta. Pesonenhan on varoitellut moneen otteeseen, että kartonki- ja muu pakkausteollisuudessa on syntymässä ylikapasiteettia, millä on oma vaikutuksensa Storaan ja Metsä Boardiin. MIelenkiinnolla jäämme siis seuraamaan, miten metsäyhtiöiden erilaiset strategitat tulevat vaikuttamaan niihin pitkällä aikavälillä.
OP:n Henri Parkkinen jutteli Stora Ensosta ja UPM:stä.
Metsäsektorin yhtiöt Stora Enso ja UPM-Kymmene julkaisivat Q4-tuloksensa tänään aamulla. Molemmat yhtiöt kärsivät haastavasta markkinatilanteesta ja molempien yhtiöiden osakkeita onkin lyöty rajusti pörssissä tänään. Seniorianalyytikko Henri Parkkinen avaa yhtiöiden tulosraportteja sekä lähiajan näkymiä videolla.
Fortumin Q4/23-raportti ja sitä myötä sen saama sähkön myyntihinta ei vielä tiedossa. Q3:lla Fortum tilitti kuitenkin 6 € enemmän kuin UPM myytyä MWh:ta kohden. Tuleekin mielenkiintoista verrata UPM:n ja Fortumin lukuja, kun kummankin Q4-rapsat ovat pöydällä. Joskus UPM on kuitenkin kyennyt korkeampaan hintatasoon kuin Fortum, joka on kuitenkin iso toimija myös Ruotsissa.
Stora Enson tapauksessa olisin ollut kaikkein kiinnostunein ligniinin näkymistä, vai onko pikemminkin sanottava kohtalosta. Miljardimyynnit mm. sähköautojen akkuihin haudattu nyt täysin?
Tässä asiassa olen valitettavasti selvästi karhuisempi kuin esim. UPM tai tuossa @Sijoittaja-alokas postaamalla videolla esiintyvä OP:n Henri Parkkinen. Siis mikä takaa sen, että näkymät valaistuisivat kohti loppuvuotta? Päämarkkina-alue Eurooppa mataa ilman perspektiiviä ja esim. sellun hinnalle ratkaisevassa Kiinassa mennään liukasta luisua alamäkeen. Lisäksi mitä käy jos Donald Trump voittaa marraskuun presidentinvaalit? Hän on jo ilmoittanut asettavansa yleiset 10 % tullit kai joka suuntaan ja Kiinalle 60 %. Sen jälkeen maailmantalous on harvinaisen sekaisin.
Odottavan aika on pitkä, mutta sitten aikanaan kun metsäteollisuus nousee, niin yhtiöt on trimmattu todella kovaan kuntoon ja tuloksenteon pitäisi olla sen mukainen:)
Ps. ja kiitos @Antti_Viljakainen hyvästä aamulivestä. Melkein alkoi naurattaa se UPM:n paperituotannon yli 60 % ROCE, kun foorumilla usein kehoitetaan pistämään paukkuja juuri korkean sijoitetun pääoman kohteisiin…
CommPapers ei tunnu saavan tarpeeksi rispektiä toiminnastaan. Kauan sitten tulosjulkaisuissa sun muissa haudattu kaikkien muiden SBU:en taakse auringonlaskun alana (ja toki se sita onkin). Ja taas sitten näkee kuka bankrollaa muiden SBU:en toimintaa ja tekee rahaa noin 70% käyntiasteilla. Kovassa kunnossa.
Oletko miettinyt sitä, että ROCE voisi olla korkea sen takia, ettei siellä nimittäjässä ole mitään jäljellä? Ts. sinne ei ole viime aikoina paljon pääomia allokoitu.
Eli kannattaa kuitenkin tulla kärkkymään liven alkamista jo 9:30 aikoihin!
