Monivuotisen kehityksen seurauksena Selluliiketoiminnasta on tullut alkuvuonna UPM:n suurin bisnes. Communication Papers painuu vääjämmättä sivunäyttämölle, vaikka on pitkään vielä merkittävää liiketoimintaa:
Sellu myydään noin 80%:sti ulkoisille asiakkaille (markkinaselluksi).
Toki Fibren luvuissa on Suomessa myös sahat, mutta se on nappikauppa verrattuna selluun.
UPM:sta oli juttu Sijoittaja.fi:ssä, loppuosa jutusta on muurin takana. 
UPM pitää koko vuoden ohjauksensa ennallaan ja odottaa sen vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan vuodesta 2023. Vertailukelpoisen liikevoiton arvioidaan puolestaan nousevan ensimmäisestä vuosipuoliskosta erityisesti UPM Fibres -liiketoiminnan tukemana.
En osaa nähdä UPM ää kovinkaan houkuttelevana sijoituskohteena sen valtavan pääomatarpeen vuoksi, korvausinvestointeihin kuluu järkyttävä summa vuosittain. Tähän vielä sellunkeitto pääbusineksenä, niin hälytyskellot soivat suht kovaa.
Arvostuskertoimien pitää tulla alas bulkkivoittoisuuden seurauksena. Joskus umpille perusteltiin kovempia kertoimia, koska se kasvaa muissa bisneksissä, aika vähän on kasvua näkyny ja pitää olla uskossaan vahva tähän sijoitusta suunnitellessa. Oisko PB 1,1 liepeillä oleva tavoitehinta hyvä eli 22€.
Tässä on vielä OP:n Henri Parkkisen ajatuksia UPM:stä ja sen tuoreesta tuloksesta.
Toisen vuosineljänneksen osalta UPM:n liikevaihto sekä operatiivinen liikevoitto jäivät merkittävästi odotuksista. Muun muassa sellutehtaiden ja ydinvoimaloiden kunnossapitotyöt rasittivat yhtiön tulosta. Positiivista oli kuitenkin erityisesti selluliiketoiminnan suoritus, joka oli todella vahva. Seniorianalyytikko Henri Parkkinen käy videolla tarkemmin läpi yhtiön tulosta sekä H2:n näkymiä.
Stora Enson tulos ohessa.
Kohokohdat:
Q2/2024 (verrattuna Q2/2023)
euroa. Rahavirta investointien jälkeen oli 86 (-70) milj euroa.
Ja oheen vielä analyytikon kommentit:
Jos tarkastellaan maailman metsäteollisuusfirmoja ja niiden tuotteita, on sellu ylivoimainen tuote tuloksenteon näkökulmasta. Selluprosessin tuottama lisäarvo raaka-aineelleen on korkea, toisin kuin yleisesti luullaan. Prosessi on monimutkainen ja siksi sitoo paljon pääomaa, mutta suuri lisäarvon tuotto pitää kannattavuuden hyvänä läpi normaalin suhdannekierron. Sellukuitu on hyvä välituote useisiin arvoketjuihin, tekstiilit, nanokuidut ym. UPM:n tulevaisuus näyttää hyvältä, etenkin pitkässä juoksussa.
Mettämies Antti on tehnyt Q2:n jälkeen UPM:stä yhtiörapsan. 
Toistamme UPM:n lisää-suosituksemme ja 34,00 euron tavoitehintamme. UPM:n Q2-raportin kokonaiskuva oli melko neutraali ja teimme vain lievää negatiivista hienosäätöä yhtiön lähiaikojen ennusteisiimme. Mielestämme UPM on yhä asemoitunut hyvin seuraavaan noususykliin viime vuosien isojen investointien sekä väkevän kustannuskilpailukykynsä ansiosta. Siten näemme UPM:n tuloskasvusta, noin 5 %:n osinkotuotosta ja kertoimien laskuvarasta muodostuvan tuotto-odotuksen edelleen tuottovaatimusta korkeampana lähivuosille.
Rapsasta lainattua:
Suuret investointiprojektit vaikuttavat toistaiseksi positiivisesti UPM:n DCF-mallimme arvoon, joka on tavoitehintamme tasolla noin 34 eurossa osakkeelta. Siten myös DCF-arvo puoltaa positiivista näkemystä yhtiöstä ja pitkän tähtäimen sijoittajien kannalta melko houkuttelevaa potentiaalia. DCF antaa mielestämme hyvin suuntaa osakkeen käyvästä arvosta menetelmän herkästä luonteesta huolimatta.
Puhuin sijoittamisen kannattavuudesta bulkkiin, mitä sellu väistämättä on. En ala väittelemään etteikö sellua tarvittaisi, sijoitus siihen umpin nykyarvostuksella on vain järjetöntä.
Usko tuloksen parantumiseen on ilmeisesti kova, kun kurssi pitää varsin hyvin. Ja onhan UPM:llä jotain tehty oikein. Sellua voi tehdä kuka tahansa, mutta kenellä on Etelä-Amerikassa halpaa raaka-ainetta, onkin eri juttu. UPM:llä on ja lopputuotteen kysyntänäkymä on hyvä.
Sellu- ja energiatuotanto sitoo valtavasti pääomaa, se totta. Toiminta ei niin skaalaudu, mutta jos tuotto yli suhdannekierron on riittävä, niin mitä väliä?
UPM:n on omasta mielestäni parhaiten uudistunut suomalainen metsäfirma. Eli ole menty sitä helpointa reittiä, vaan etsitty ratkaisuja ja tuotteita, joissa on suurempi alalletulon kynnys. Esim Biodiesel (ip:tä), Uruguain sellua (raaka-aine). Sitten on näitä vielä lastenkengissä olevia kehitysideoita, joista osa lentää joskus, osa ei. StoraEnso ja Metsä ovat valinneet tien “siitä missä aita on matalin” eli kartonkia paperin sijaan.
Omassa salkussa UPM <2%
OP:n Henri Parkkinen kertoi myös ajatuksiaan Stora Enson Q2:sta ja näkymistä.
Stora Enson liikevaihto laski Q2:lla 3 % vertailukaudesta ja operatiivinen liikevoitto vastasi konsensusta. Yhtiön päämarkkinoiden markkinatilanne on vahvistumaan päin vuoden jälkimmäisellä puolella. Seniorianalyytikko Henri Parkkinen käy videolla tarkemmin läpi yhtiön tulosta sekä näkymiä.
Antti on kirjoitellut uuden yhtiöraportin Stora Ensosta.
Toistamme Stora Enson vähennä-suosituksemme ja 11,50 euron tavoitehintamme. Yhtiön Q2-raportti oli odotuksiimme nähden kokonaisuutena melko neutraali, vaikka teimmekin lähiajoille maltillisia negatiivisia ennustemuutoksia. Mielestämme osakkeeseen on jo leivottu sisään tarpeeksi tuloskasvuodotuksia (2025e: P/E 14x), kun huomioidaan melko selkeillä askelmerkeillä etenevä tuloskäänne sekä toimintaympäristöön liittyvät lyhyen ja keskipitkän sihdin mahdollisuudet ja uhat. Osakkeen laskuvaran näemme kuitenkin jo melko rajallisena tasearvostuksen sekä lähikvartaaleilla ylöspäin sojottavan tulostrendin ansiosta.
Rapsasta lainattua:
Myös taseessa suunta oikeni vihdoin
Rahavirrallisesti raportti oli myös yllättävän hyvä, sillä käyttöpääoma pysyi kurissa volyymien orastavasta käänteestä huolimatta. Rullaavan tuloksen käänteen ja isojen investointien yhteisvaikutuksena nettovelka/käyttökate-suhde jatkoi vuositason vertailussa kohoamistaan ja oli tasolla 3,5x Q2:n lopussa (vrt. tavoite alle 2x). Kvartaalitasolla suunta kuitenkin kääntyi Q2:lla, sillä Q1:n lopussa tunnusluku oli tasolla 4,0x. Tuloskäänteen edettyä taseongelmien riski on mielestämme poistunut ja taseen velanhoitokyky jatkaa vahvistumistaan H2:lla. Tavoitetason saavuttaminen on yhtiölle mahdollista arviomme mukaan lähtökohtaisesti vuonna 2026.
Esikatselussa uutisen olennaisin tieto.
