Samaa mieltä. Packaging Materialsin läpinäkyvyyttähän heikennettiin jo tuossa joku aika sitten, kun yhtiö lopetti kuluttajakartonkien ja aaltopahvin raaka-aineiden toimitusten, liikevaihdon ja käyttökatteen raportoinnin erikseen. Nyt tilanne heikkenee entisestään, kun “uudessa” Packaging Materialsissa on mukana on (ainakin) nestepakkauskartonkeja, taivekartonkia, ruskeaa pahvia, ensikuitulainereita, kiertokuitulainereita, flutingia, sanomalehtipaperia, erikoissanomalehtipapereita ja kirjapapereita. Kyseessä on siis jo melkoinen himmeli, mihin läpinäkyvyys on kiistatta huono.
Potentiaali ei varmaan täysin vaan paras ennustus tulevaisuuden toteumasta. Kauppalehden laskentalogiikkaa en tunne, mutta tuolla 1-1,3 miljardin euron liikevoitolla ja tehtaaseen sijoitettulla reilun 3 miljardin euron pääomalla, tehtaan sijoitetun pääoman tuottotaso nousisi erittäin korkealle yli 25 %:n tasolle (vrt. Fibres-divisioonan tavoite yli 14 %). Näin korkeaan tuottotasoa meidän ennusteissa ei ole ja pidän tämäntyppistä tuottoa hyvin vaativana tavoitteena ajan yli selluliiketoiminnassa.
Olen ennustanut vuoden 2022 hyvin pulskien katteiden sulavan useammassa liiketoiminnassa, kun syklin taittuminen jäähdyttää kysyntää ja tarjonta alkaa toimia paremmin. Lisää torstaina.
UPM:n raportti tulee olemaan mielenkiintoinen. Storan segmenteistä niiasivat ne, joita UPM:llä ei ole. Sen sijaan sellu ja paperi tekivät huipputulosta, mikä tietää hyvää UPM:lle, jolla on takataskussa vielä Energyn huippuneljännes ja Raflatacin tasainen suorittaminen.
OP:n Henri Parkkinen antaa kommenttinsa Stora Enson tuloksesta.
Tänään Stora Enso käynnisti kotimaisten metsäyhtiöiden Q4-tuloskauden. Yhtiö julkaisi konsensusodotuksia heikomman tuloksen ja kommentit markkinasta muuttuivat odotetusti yhä varovaisemmiksi. Seniorianalyytikko Henri Parkkinen kertoo videolla tarkemmin Q4-raportin annista.
Tässä on Sijoittaja.fi:n analyysi Stora Ensosta ja sen tuloksesta. Analyysin lukee muutamissa minuuteissa.
Stora Enso on toteuttanut vuoden 2022 aikana monia strategisia hankkeita, jotka tukevat yhtiön kasvua tulevaisuudessa. Esimerkiksi viime vuoden aikana tehdyt ilmoitukset De Jong Packaging Groupin yrityskaupasta ja Oulun tehtaan investoinneista tulevat toteutuessaan kasvattamaan yhtiön markkinaosuutta ja muuttamaan liiketoiminnan painopistettä.
Hyvä tiivistys. Ennätystuloksen lisäksi varmaan niistä sähköjohdannaisvarauksista vapautuu iso osa nyt kun hinnat on laskeneet ja sekin kaunistelee lukuja ja rahavirta luvut pomppaa.
Kukakohan tulee ehdolle uudeksi hpj:ksi nallen jättäessä paikan? Kuuluuko uudesta tj:stä jotain? Mitenhän Rotterdamin biopolttoainelaitos etenee? Mielenkiintoinen torstai edessä
Katteet varmasti sulaa noista huippulukemista monessa liiketoiminnassa, mutta mikäli nuo Uruguayn tehtaan kauppalehden arviot pitäisi edes jollain lailla paikkansa niin aika paljon kyllä saa muiden toimintojen katteet sulaakin.
Myös OL3 aloittaa tuotannon ja jonkinlaista buustia tulokseen sieltäkin kuvittelisi tulevan.
Oma mutu sanoo, että UPM:llä voisi olla mahdollisuudet positiiviseen yllätykseen tänä vuonna suhteessa ennusteisiin.
Miten muut näette UPM:än lähivuosien tulospotentiaalin?
Mä olen jo pitkään miettinyt että tässä on vähän tällaien uusi nestecase. Kaikki tietää että jätti-investoinnit valmistumassa mutta silti kasvava liikevaihto ja voitto tulee hieman viiveellä kurssiin eli vasta sitten kun luvut näkyy raporteilla.
Luulen, että vuoden loppuun asti uusi Uruguayin tehdas jopa painaa tulosta. Jos saavat kassavirran plussalle syksyyn mennessä, niin hyvä suoritus. Ison pannun ylösajo ja optimointi ottaa aikansa. Vasta ensi vuonna rahaa tullee ovista ja ikkunoista. OL3 nostaa tulosta nopeammin.
Eli oma arvioini on, että kunnon hyppy tulokseen tulisi vasta ensi vuonna. Suhdanteet toki vaikuttaa paljon myös.
Okei eli ylösajo ottaa oman aikansa.
Näin sijoittajana asiaa pohtiessa ei periaatteessa ole valtavaa merkitystä alkaako tehdas tuottamaan tänä vai ensi vuonna kunnolla, jos sielä se potentiaali joka tapauksessa hyvin todennäköisesti on ja rahaa tullee ovista ja ikkunoista kuten totesit
Tässä muuten ketjuun esimerkiksi DNB:n ennuste, joka näyttää odottavan Paso de los Torosin tehtaan ylösajon sujuvan kuin Fray Bentosissa aikoinaan. Muutenkin kaikki sujuu kuin elokuvissa.
DNB:n ennusteessa vuonna 2023 UPM:n EBITDA olisi 3080 miljoonaa euroa.
Vuonna 2024 EBITDA nousisi jo 3440 miljoonaan euroon. Nykyiset liiketoiminnot toisivat vuosittain ebitdaa noin 2600 miljoonaa euroa vuodessa.
Vuonna 2023 olisi uusien liiketoimintojen osuus olisi noin 480 miljoonaa (3080-2600). Vuonna 2023 Paso de Los Toro toisi tähän noin 400 miljoonaa euroa ja oman osansa toisi myös OL3.
Ehkä tuossa ennusteessa on laskettu, että Paso de los Torosin tehdas pyörisi tänä vuonna jo huhti-toukokuussa hyvin. Paso de los Torosin tuotantokapasiteetti on ennustettu olevan 2,1 miljoonaa tonnia. Näin ollen tuotantoa voisi tulla jo vuonna 2023 yli 1,3 miljoona tonnia. (170 000 tonnia kuukaudessa x 8 kk), jos kaikki sujuisi täydellisesti. Kassakustannustasoksi otettu aiemmin kommunikoitu 280 dollaria per sellutonni.
“Despite our base case of global 2023–2024 pulp prices being c20% below current spot prices,
we expect UPM to report impressive growth in earnings and cash flow given its very competitive
pulp mills (including the Paso de Los Toro, for which management has guided an all-in cash
cost of USD280/t).”
DNB:n ennusteessa vuonna 2024 uusien liiketoimintojen pitäisi tuoda ebitdaa noin 840 miljoonaa euroa (3440-2600). Tästä olisi Paso de los Torosin osuus vuonna 2024 jo lähemmäs 600 miljoonaa. Näin Leunan ja OL3:n pitäisi vielä tuoda ebitdaa 120 miljoonaa kummankin.
Kuten luvuista nähdään, DNB suhtautuu UPM Kymmeneen hyvin positiivisesti. Ennusteen mukaan osinko tulisi vuodelta 2022 1,60 euroa. Inderesin ennakkokommentista näkyy, että tämä on UPM:n konsensuksen korkein osinkoennuste.
DNB:n ennusteessa vuonna 2024 osinko olisi jo 1,90 euroa. DNB:n kommentoi asiaa raportissaan näin:
“Given our view of the rosy earnings outlook overall together with a heavily overcapitalised balance sheet, we are confident UPM will propose a rise in the DPS for 2022 to EUR1.6 (up from our previous estimate of EUR1.5 and the EUR1.3 paid for 2018–2021).”
Tämä nostona konsensuksen positiivisesta päästä. Ehkä Norjassa tarvitaan karhuilua.
En itse usko tähän. Tai sitten se olisi maailmanluokan suoritus. Poistot lähtee juoksemaan heti ja toiminnan ylösajo vetää kassavirran alkuun isosti miinukselle. Omat katseet vuodessa 2024 ja pitkällä aikavälillä vuodessa 2043.
Kyllähän tuo ennuste vaatisi kaiken onnistumista. Ylösajo varmaankin onnistuu. UPM:n 13. joulukuuta pitämän esityksen mukaan ylösajon onnistumista takaavat kokenut tiimi sekä tuttu toimittaja ja tekniikka.
Osa analyytikoista on nyt varovaisia ja ennustavat sellun hintojen laskevan. Kertyneitä varastoja puretaan. Ennustavat Kiinassa lyhytkuituisen lehtipuusellun hintojen jatkavan laskua tämän vuoden: "Our view is that net BHKP prices in China peaked in December and will continue to decline throughout 2023.”
“We remain cautious with pulp and paper stocks in 2023, amid greater market oversupply and unattractive valuations for this point in the cycle”, say analysts at Bradesco BBI”
"Long fiber prices in China rose in January, but we expect pulp prices to continue falling”, points out the team led by Jens Spiess, in a Morgan Stanley publication. “The movement raised questions about whether pulp prices will reverse their downward trajectory and whether there is a positive reading for hardwood. We think the answer in both cases is no.”
Morgan Stanleyn UPM-analyytikko antoi jo lokakuun lopussa Myy-suosituksen. Myös Jefferies laski suosituksensa Osta → Pidä.
Tammikuun 13. päivä UBS:n analyytikko antoi myös myy-suosituksen UPM:lle.
UPM-Kymmene julkaisi tänään odotetusti vahvan Q4-raportin. Yhtiö tiedottaa muuttavansa osinkopolitiikkansa. Seniorianalyytikko Henri Parkkinen avaa videolla tämän päiväistä tulosta tarkemmin.
UPM:n tulos oli yleisluvuissa kova, mutta “laadullisesti” tulos ei ollut paras mahdollinen. Alakierteessä oleva paperipuoli tuotti ja moni muu sektori alitti odotukset. Joten kahvit kyllä, mutta kakkupala ei tuhdein mahdollinen.
Muutama hajahuomio:
UPM kertoi ottavansa työkalupakista omien osakkeiden ostot investointiaaltojen välissä. Täydentävänä osingonmaksulle. Syytä toivoa, että investointiaaltojen taitteissa omia osakkeita ei osteta tappihintoihin, jolloin hyöty jäisi heikohkoksi. Mutta mieltä lämmitti UPM:n väen tapa puhua omistaja-arvon luomisesta, joten luotetaan UPM:n väen luovintakykyyn tässä asiassa.
Ruotsin metsäyhtiöiden kärjessä oleva SCA aikoo suunnata kärkihankkeena tulevat investoinnit energiaan. Lähiaikoina Olkiluoto 3 toivottavasti viimein starttaa pysyvään käyttöön, mutta muuten UPM:n omassa Q4 infossa ei energiainvestoinneista oikein puhuttu eikä windfall-verostakaan. Tästä jäi hiukan sellainen ?-olotila, kun energiapuolen tuloskin alitti reippaasti odotukset.
Toimari Jussi Pesonen mainitsi, että Rotterdamin biopolttoainejalostamoa suunnitellaan intensiivisesti. Aiempien tietojen mukaan päätös siitä olisi saattanut olla mahdollinen jopa viime vuoden puolella, mutta nyt ei saanut lisävihiä. Voi olla, ettei ratkaisua tarvitse odottaa kauaa. Silloin syytä katsoa erityisesti tarkasti, kuinka yhtiö aikoisi hanskata alan ilmeisesti kiristyvän kilpailutilanteen.
Sattui myös tällainen eteen. UPM:n kaltaisen metsä-energia-kemiayrityksen isoimpia rasteja on vastuullisuuskysymykset. UPM:ssä on ainakin yritystä hoitaa sitä puolta kuntoon:)
Osingon ensimmäinen erä 0,75 euroa osakkeelta ehdotetaan maksettavaksi osakkeenomistajalle, joka osingon ensimmäisen maksuerän täsmäytyspäivänä 14.4.2023 on merkittynä Euroclear Finland Oy:n pitämään yhtiön osakasluetteloon. Hallitus ehdottaa ensimmäisen osinkoerän maksupäiväksi 21.4.2023.
Osingon toinen erä 0,75 euroa osakkeelta ehdotetaan maksettavaksi osakkeenomistajalle, joka osingon toisen maksuerän täsmäytyspäivänä 26.10.2023 on merkittynä Euroclear Finland Oy:n pitämään yhtiön osakasluetteloon. Hallitus ehdottaa toisen osinkoerän maksupäiväksi 2.11.2023.
Henrik Ehrnroothista uusi hallituksen puheenjohtaja:
Jos yhtiökokous päättää valita hallituksen jäsenet tämän ehdotuksen mukaisesti, hallitus aikoo päättää järjestäytymiskokouksessaan, että Ehrnrooth nimitetään hallituksen puheenjohtajaksi.
EDIT:
Webcastissa oli puhetta tulevaisuuden investoinneista. Rotterdamin biopolttoainelaitos etenee kovaa vauhtia ja vaikuttaisi siltä, että siitä tehdään positiivinen päätös jollain aikavälillä. Suunnitteilla on myös toinen biokemikaalilaitos ( ensimmäistä rakennetaan Leunaan / 17:40 )
P2X puolella tutkitkaan mahdollisuuksia synteettisistä polttoaineista kemikaaleihin mahdollisesti täydentämäään biokemikaali/polttoaine liiketoimintoja pidemmällä aikavälillä.
Specialty papersissa katsellaan myös mahdollisuuskia.
EDIT 2:
Lisätään vielä muutama kalvo webcastista pääomien allokoinnista:
Salkunrakentajan juttu UPM:stä ja sen tuloksesta. Jutun lukee muutamassa minuutissa.
Vuonna 2023 UPM:n toimitusmääriä kasvattaa tuotannon käynnistyminen UPM Paso de los Toros -sellutehtaalla ja OL3-ydinvoimalaitosyksikössä, eivätkä lakot vaikuta toimituksiin viime vuoden tapaan. Vuoden alussa varastojen purkamisen eri tuotearvoketjuissa odotetaan kuitenkin vaikuttavan UPM:n tuotteiden kysyntää heikentävästi.
Kiinan koronarajoitusten poistaminen sekä muiden keskeisten talouksien inflaation maltillistuminen luovat kysynnän kasvupotentiaalia vuoden edetessä.
Sijoittaja.fi käsitteli myös UPM:ää tiiviissä analyysissään.
UPM:n lähitulevaisuuden näkymiin liittyy esimerkiksi OL3-ydinvoimalayksikön koekäytön jatkuminen. UPM:n johdon mukaan ydinvoimalaitosyksikön kaupallisen sähköntuotannon odotetaan alkavan maaliskuussa, mikä kasvattaa UPM Energyn hiilidioksidivapaata sähköntuotantoa lähes 50 %.Uruguayssa Paso de los Torosin sellutehdas hanke on edennyt loppusuoralle, ja tehtaan on määrä aloittaa kaupallinen tuotanto ensimmäisen vuosineljänneksen loppuun mennessä. Tämä investointi kasvattaa UPM:n selluliiketoimintaa yli 50 %.
Ehkä Norjassa tarvitaan karhuilua. 
