Osakesijoittaminen

Semler Scientific Inc. (SMLR)- verisuonitautien Revenio?

Semlerin 10K-raportissa alkaen sivulta 5 “Research and Development Program” käydään parin sivun verran läpi eri tutkimuksia, joissa Semlerin teknologiaa on testattu ja verrattu kilpailijoihin. Näissä tietysti omat puutteensa, mutta pitäisin outona, että maan suurimmat vakuutusyhtiöt käyttäisivät 35 MUSD vuosittain tuotteeseen, joka ei heidän mielestä toimisi. Tuotetta käytetään siis lähinnä riskiryhmien ennaltaehkäisevään seulontaan. Tuotteen huonous on tietenkin yhä mahdollista, enkä teeskentele oleva kykeneväinen arvioimaan tuotteen todellista tehoa - luotan toteutuneiden lukujen voimaan.

Mitä kasvulukuihin tulee, koronakieltojen vuoksi Q2:lla muuttuvat maksut (eli 1/3 liikevaihdosta) olivat käytännössä pysähdyksissä. Tästä huolimatta Q-o-Q liikevoiton kasvu oli +77% ja ensimmäiset 9 kk 2020 vs. 2019 liikevoiton kasvu +30%. Olemassa olevat asiakkaat myös näyttävät kiihdyttävän hankintoja käyttöönottojen jälkeen - uusien asiakkuuksien samalla kasvaessa. Oma sijoitusteesi ei siis pidä sisällään alle 30% liikevoiton kasvua lähivuosille, vaikka riskiä tietenkin sisältääkin. En usko 10-20% vuosikasvuun lähivuosille - aina toki mahdollista.

Annualisoituna nykykvartaali saadaan liikevoitoksi 22 MUSD (siivoaa koronakvartaalin pois). Kolme vuotta +30% liikevoiton kasvua saadaan liikevoitoksi 48 MUSD. Tämän skenaarion toteutuessa EV/EBIT 30 olisi kohtuullinen arvostus erittäin kannattavalle, kassavirtapositiiviselle ja nettovelattomalle kasvuyhtiölle. Näin saadaan EV ~1450 MUSD vs. nykyarvostus 610 MUSD.

Oma keskihinta $56, joten riskit oli ostettaessa eri tasolla vs. nykykurssi $92, mutta ei surkeimpia mahdollisuuksia nykymarkkinassa siitä huolimatta.

Semlerista ei täällä ole viime aikoina tullut nostoja. Laitanpa tässä viime aikaisia analyytikko-arvioita sekä podcastin jossa käydään Semleriä läpi. Itse olen pitkän harkinnan (jahkailun) jälkeen avannut tähän position. Oikeastaan tein lopullisen enterin painamisen käytyäni läpi nämä viimeisimmät näkemykset.

GCI Partnersien raportista pari nostoa (linkki koko analyysin alempana):

We remain bullish on Semler and believe that 2021 is shaping up to be a break-out year for its core product QuantaFlo as well asfor new product launches. We are expecting 50% compound annual top-line growth for the next several years, complemented by robust 50% (and growing) GAAP operating margins

As a reminder, during the third quarter of 2020, Semler announced minority investments in three undisclosed private companies. Each of the three companies have FDA approved products targeting large chronic disease markets and management has suggested the clinical data for these products is highly compelling. While it is easy to get excited about the new product offerings, we also believe the core QuantaFlo product is poised to experience a material step-up in adoption over the next year.

Hiring trends remain robust at the company and recent job listingsprovide some important tells, we believe.

The listings include the following positions: Director of Strategic Accounts (posted last week), Senior Product Manager –Diabetes, Cardiovascular Clinical Educator and Cardiovascular Ultrasound Technologist, among many others.

Notably, the Director of Strategic Accounts job description includes the following language:“…In addition to expanding current business within our key accounts, this role will also be responsible for managing QuantaFlo implementations on a large scalefrom both an operational and technical perspective.” The reference to managing QuantaFlo implementations on a large scale is music to our ears. We believe SMLR is gearing up for increasingly large QuantaFlo implementations in 2021 and 2022.

Semler on listattu hieman nuhjuisessa OTC markkinapaikassa. Siirto Nasdaqiin tapahtunee kuitenkin ensimmäisen vuosipuoliskon aikana: “We continue to expect SMLR to uplist to NASDAQ in the first half of 2021.”

SMLR shares remain attractively valued on an absolute basis, at less than 15x 2023 estimated earnings, and valuation appears exceptionally low versus other “rule of 40”software businesses (Kaavio löytyy koko presiksestä). At a 35x-40x P/E multiple on 2022E EPS of $4.50, we believe the shares can trade at $157to $180 in the near term.

2 tykkäystä

Muita matskuja:

https://seekingalpha.com/article/4396974-semlers-unique-50-ebitda-margin-is-thing-to-marvel?utm_campaign=twitter_automated&utm_content=article&utm_medium=social&utm_source=twitter_automated

2 tykkäystä

Yksi podcasti lisää joka hyvää kuuntelevaa yleisesti ja valitsevat Semlerin yhdeksi 2021 top pickeistä:

1 tykkäys

Kiitoksia linkeistä. Otin Semleriä pienen erän viime vuoden lopussa. En ole tippaakaan huolestunut vaikka Semlerin raketti ei ole kuuhun vielä lentänyt (tämä on suhteellista). Tekisi lähinnä mieli ostaa lisää.

Jotain kertoo myös sekin, että vaikka osake on OTC-listalla, sillä voi kuitenkin käydä kauppaa Nordnetissä vaikka melkein kaikki muut OTC-laput rajataan palvelun ulkopuolelle. Ei siis tarvitse edes miettiä tapahtuuko päälistalle siirtyminen alkuvuodesta vai loppuvuodesta.

1 tykkäys

Vaikea nähdä mitä puuttuisi Nasdaqiin siirtymiseen. Eiköhän siitä tule ilmoitus sitten joku kaunis päivä ja varoitusaikaa annetaan muutama päivä kuten vaikka tällä viikolla meni Greenlane Renewablesin kanssa (tosin Kanadassa mutta silti).

Semler ei paljoa uutisoi osavuosikatsausten välissä joten todella suurella mielenkiinnolla odotan sitä. Miten Quantaflown myynti on mennyt? Ja joko näistä kolmesta uudesta tuotteesta kerrotaan jotain tarkempaa. Pelkästään quantaflowlle riittää vielä erittäin runsaasti markkinaa mutta onhan toi kutkuttavaa että tuoteportfolio on jo laajentumassa ja mallilla jossa myynti tapahtuu luontevasti nykyisille asiakkaille / liideille.

Olen itse hyvin luottavainen Semlerin suhteen, eikä yhtään sitä vähennä että luottoa riittää rapakon toisella puolellakin. Itse arvostan varsinkin kovasti Brian Feroldia sijoittajana, jolla on erinomainen trackki haistaa alkuvaiheessa tulevia tähtiä.

1 tykkäys

Semlerin tulosjulkistus viikon päästä maanantaina + conffa call sen perään:

1 tykkäys

Vakuuttavan oloinen pieni firma. Yhtiö odottaa ilmeisemmin reilua kasvua, vaikka pysyykin konservatiivisena ohjeistuksen suhteen covidin takia

“Well, we are thinking about hiring in R&D. We think about hiring into sales and marketing. And the only thing we’re thinking about also, having a few people in G&A. So all the areas are – but regarding this thing, we have to get enough guys into the operations and sales and marketing to handle the anticipated volume. So this is what we want to do. And it’s the most important thing. We have a good team to do hiring. And I think it’s going to be the most important thing we do in the rest of this year and the beginning of 2021.”

Henkilöstön kasvu aiotaan pitää linjassa myynnin kasvun kanssa, joka tietenkin tekee kulupuolesta ennustettavan. Mitään merkittäviä käyttöomaisuusinvestointitarpeita ei ole, joten vapaat kassavirrat pysyvät jatkossakin vuolaina ja rahoitusvarat tulevat kasvamaan voimakkaasti

3 tykkäystä

Kuuntelin Boodomin linkkaamia podcasteja ja muistin taas, että käytännössä katsoen koko liikevaihto tulee kolmelta suurimmalta asiakkaalta. Suurin oli peräti 47%. Olin jo ehtinyt unohtaa tämän :grimacing: Pitää jatkossa kiinnittää huomiota asiakkaiden lukumäärään enemmän, ehkä jo viikon päästä kuullaan jotain.

1 tykkäys

Löytyi yksi analyysi tältä päivältä, bulleroi hieman otsikossa mutta hyvä analyysi kaiken kaikkiaan.

1 tykkäys