Ite en oo kyllä myymässä näillä 33 meur markkina-arvolla. Pelkkä KH koneiden omistus on omasta mielestä selvästi arvokkaampi.
Q1 katsauksessa KH jäi joo hieman tappiolle mutta q1 on perinteisesti ollut selvästi hiljaisin kvartaali, enkä siitä tämän perusteella ole huolissani, kun suhdanne on mitä on.
Indoor sen sijaan oli kyllä todellinen pohjanoteeraus kahden hyvän kvartaalin jälkeen. Toki silläkin kausiluontoisesti nyt heikon kvartaali mutta ei noin paljoa tappiota (kiinteistömyynnistä oikaistuna noin 4 Meur), voi tehdä kvartaalissa. Kvartaalin tuntuu olevan välillä huonoja ja välillä parempia niin toivottavasti tässä oli jotain Viron tappioita vielä mukana ja ERP alkaa pelittään ja tuomaan niitä hyötyjä. Miten tätä 4v projektia voisi muuten pitää mitenkään perusteltuna?
Omasta mielestä taseriski kohdistuu nyt puhtaasti Indooriin mutta onneksi sillä on myös muita omistajia kuin KH Group ja siten sen velat on hyvin erillään KH Groupin ja muiden yhtiöiden veloista. Tämän ei pitäisi siten vetää muuta mukanaan.
Johdon pitää kyllä nyt olla tarkkana Indoorin kanssa a) tappiot pitää katkaista b) hyvää pääomaa ei pidä heittään huonon perään. En silti laittaisi Indoorille negatiivista arvoa, vaikka markkina näyttää niin ajattelevan.
JOS vähemmistöosakkaat saavat halutessaan lunastaa omistuksensa sillä valuaatiolla millä silloinen Sievi osti HTJ:n niin epäilemättä lunastaminen houkuttaa. Sievihän maksoi HTJ:n enemmistöosuudesta summan mikä on suuruusluokkaa kolmanneksen KH Groupin tämän päivän arvosta. Jos se olisi edes lähelle validi arvo tällä hetkellä niin ei liene epäilystä etteikö KH Group myisi sitä samantien.
Kuuntelin nyt vasta tuon toimitusjohtajan katsauksen. Se hieman raikasti tuota Q1 haastattelun suuhun tuomaa lannanmakua. Markkinan armoillahan tässä pitkälti ollaan mutta kyllä etenkin Indoorissa myös operatiivinen fokus on oltava tikissä jotta hiljalleen elpyvästä markkinasta saadaan napsittua se meille kuuluva osuus. Toimarin puheista käytännön varmuudella Pirkkalan ja Kuusamon myymälät laitetaan tappiollisuuden myötä säppiin. Tämä myymälöiden karsiminen luulisi olevan varsin tehokas keino parantaa kannattavuutta ja vieläpä kohtuu nopeasti.
Kh-koneet taas markkinaosuuksiensa ja markkinan kilpailuasetelman puolesta on loistavassa asemassa, ja mielestäni sielä ainoa kysymysmerkki on nyt kysynnän elpyminen josta ruotsissa nähdään jo pientä positiivista liikehdintää.
Kokonaisuudessaan toimarin katsauksesta ja haastiksesta haistelen, että yhtä kylmää kyytiä ei Q2 ole luvassa mutta toisaalta uskoin ensimmäiseen ohjeistukseenkin kuin joulupukkiin. Jään toistaiseksi osakkeideni päälle istumaan. Jos vuoden ensimmäinen ohjeistus olisi ollut tämä nykyinen tai maltillisempi, ei varmasti omistajasta tuntuisi näin pahalta.
Kuuntele myös Q4 haastattelu, niin huomaat että hajuaistiin ei voi aina luottaa:) Jotenkin usko koko yhtiöön on mennyt mitä yhtiön antamiin näkymiin tulee. Q1 ja Q4 haastatteluissa niin lyhyt ero mutta niin paljon kuitenkin näkymissä tapahtunut .
Laurihan oli Stockan tj:nä suhteellisen lyhyen pätkän, syksystä 2016 alkuvuoteen 2019. Taisi olla pari kuukautta ennen tuota myös vt. tj. edellisen CFOn pestinsä lisäksi. Tuolle jaksolle, vuoteen 2017, osui Lindexin tulosromahdus. Tämä tuskin on ollut varsinaisesti Laurista mitenkään kiinni, Lindex oli muistaakseni jo tuolloin varsin itsenäinen. Lauri kuitenkin ilmeisesti palkkasi Susannen Lindexiin, joka on ollut ilmeisen hyvä juttu Stockalle.
Tavaratalojen puolella luvut ovat vähän sekavia, mutta muistikuvani on että ei siellä tappioita mitenkään merkittävästi saatu alemmas, vaikka se oli tietenkin tavoitteena. Eipä siis varsinaisia mainetekoja tullut tuossa pestissä, mutta onhan Stockan kääntämistä pari muutakin toimaria tuloksetta yrittänyt, joten vaikea sanoa olisiko enemmän pitänyt saada aikaan. Lauri oli ainakin Stockan aikana kyllä kova puhumaan, joten ehkä sitä puhetta oli kuitenkin enemmän kuin tuloksia lopulta
Onko tähän annettu missään vaiheessa järkevää vastausta, että miksei Indooria voi spinoffata pörssiin KH Groupin nykyisille omistajille?
Ymmärrän sinänsä ajatuksen, että Indoorin myynnistä saadut rahat voidaan käyttää KH Koneiden kehittämiseen, mutta nykyisessä markkinatilanteessa tuo yhtiön myynti näyttäytyy hyvin teoreettisena ja tuo hitaasti kriisiytynyt mööpelifirma toimii valtavana häiriötekijänä ja energiasyöppönä johdolle. Iskun, Maskun, Askon, Paskon ja mitä näitä nyt onkaan aika on jo ohitse ja valtaosa noista pienistä toimijoista pitäisi välittömästi lopettaa, jotta lopuille jäisi riittävästi volyymiä selviytyä Suomen heikossa markkinassa.
Tässä ollaan hienosti toistamassa Stockmann/Lindex -asetelmaa, kun johdolta puuttuu aloitteellisuus tehdä järkeviä rakenteellisia järjestelyitä ajoissa. Nyt tarinasta oikeastaan puuttuu vain äkillinen odottamaton kassakriisi ja sitä seuraava yrityssaneeraus
Riittääkö 58% osuus päättämään listaamisesta? Ja olisiko tuo enemmän yhtiön omistajille kettuilua kuin palvelus, listata tappiota tekevä syklin pohjalla oleva yhtiö pörssiin ”osinkona”? Tuohon tappion tekemiseen vielä listautumisen aiheuttamat kulut päälle niin morjens siellä pukkaisi antia myös melko pian Indoorin uusille onnellisille omistajille.
Morjes, Olli! Toivottavasti on opintovapaa lunastanut odotukset. Meillä vaimo päätti myös hyödyntää aikuiskoulutustuet viime tingassa ja on ainakin nauttinut
Pakko häiritä sen verran ja kysäistä, että mitä mieltä olet nykyisestä ilmapiiristä Indoor Groupin ympärillä? VIelä muutama vuosi sitten puhuttiin hurjasta kassakoneesta, jota taidettiin pitää arvokkaampana kuin nykyistä koko KH Groupia
Mielestäni Indooria rasittavat korona-ajan kysyntäpiikki (sohvia ja nojatuoleja ei ihan joka vuosi uusita), asuntokaupan ja rakentamisen jäätyminen (vähentää tarvetta uusille huonekaluille) sekä ERP-sekoilu. Jos yrityksen arvo todella koostuu tulevista kassavirroista, tuntuu hurjalta antaa Indoorille negatiivinen tai nollan euron arvostus.
Mietin edelleen KH:n arvoa osien summan kautta. Lähiaikojen heikot tulokset osien summaa luonnollisesti laskevat, mutta pidän yhtiötä edelleen huomattavasti arvokkaampana kuin nykykurssi.
Indoorin nykyisyyttä ymmärtää paremmin, kun katsoo hieman laajempaa kuvaa. Inderesin Thomas Westerholmin ansiokkaassa laajassa raportissa 11.3.2024 on mielenkiintoinen visualisointi.
EBIT-%:n sukelluksesta 2006 - 2009 ollaan vielä kaukana. Syklisyys on vahva ja näyttäisi menevän vielä pari kolme vuotta ennen kuin Indoor on myyntikunnossa oleva kassakone. Tai jos vuosien 2006-9 sukellus toistuu, 5 - 6 vuotta.
Yksityinen osakeyhtiö on mahdollista muuttaa julkiseksi osakeyhtiöksi ja muuttaminen edellyttää vain yhtiökokouksen määräenemmistöpäästöstä. Spin-offin voi tehdä hyvin halvalla jos organisaatio on muuten pörssin kanssa yhteensopiva, joten tyypillinen valitus listautumiskuluista ei käy tässä järkeen.
Jos jokin pieni suunnattu anti halutaan tehdä, niin sekin onnistuu helpommin listautuneelta yhtiöltä. Missään nimessä ei jaeta osakkeita osinkona, vaikka tätäkin on historiallisesti joskus nähty, koska osinko-spinoffista menee verot välistä.
En ymmärrä miten syklin pohja liittyy tähän, kun kyseessä on jakautuminen. Ei ne KH Groupin omistajat välittömästi yhtään suoraa voittoa tee spinoffauksella, joten sillä ei ole varsinaisesti merkitystä että missä vaiheessa pörssisykliä osakkeet listaa.
Eikös tämä nykyään Wetterille kuuluva Suvanto Trucks ollut aiemmin silloisen Sievi Capitalin (nyt KHG) omistuksessa, mutta jatkuvien tappioiden takia dumpattiin Pelastusarmeijan joulupataan?
Painoin tässä kohtaa reset-nappia aikaisempien yritysten kanssa ja suhtaudun asiaan vähän eri tavalla.
Sany on reippaasti maailman top 10 maansiirtokoneiden valmistaja.
Mikäli Sanyn uusien alueiden valloitus on kunnolla tuettu emoyhtiöltä, niin rahaa ei puutu ja aikakin tuntuu olevan suhteellinen käsite.
Peliliikkeitä kaipaisin myös KH-Groupilta, liian varovaisella otteella missataan tämän laman jälkeinen buumi.
Tää on tosi relevantti kysymys ja olen itsekin tätä paljon pohtinut. Suomen suurista kaupanalan jäteistä (S-Ryhmä, Kesko, Tokmanni jne) en pysty uskomaan että ketään tämä kiinnostaa. Sitten taas saman alan yhtiöistä Ikea käytännössä varmasti poissuljettu. Jysk nousisi tämän jälkeen esiin, mutta liekköhän edes kilpailuviranomainen sitä hyväksyisi? Muutenkin Jyskillä liikkeet Askon/Sotkan vieressä, joten ei tätäkään liikettä kovin järkevänä voisi pitää.
Mielestäni jäljelle jäisi ainoastaan joku Sievi Capitalin kaltainen yhtiö, jonka liiketoiminnan fokus on ostaa ja kehittää yrityksiä ja myydä eteenpäin. Indoor on kuitenkin historiallisen paskassa syklissä + ERP-sekoilua jo 4v eikä loppua näy. Indoorista ei saisi juuri nyt mitään järkevään hintaan ja myyntiä sotkee että Groupin omistus on “vain” 58 %.
Ainakin omissa papereissani Indoorin myynti lyhyellä aikavälillä (0-1v) on aika epätodennäköinen, ihan parhaassa skenaariossa -25 voisi onnistua jos sykli nopeasti parantuisi, mutta olen hieman skeptinen noin yleisesti suomalaisten ostovoiman parantumisesta nopeasti ja kyse kuitenkin nyt puhtaasti Suomi-yhtiöstä on.
Täten Indoor pysynee isolla todennäköisyydellä riesana ainakin vuodet -24 ja -25. Mielestäni nykyinen toimitusjohtaja ei ole uskottavasti pystynyt esittämään mitään konkreettista millä tämä touhu kääntyy, sen sijaan samat ongelmat jatkuu. Huolestuttavaa sen sijaan on, kuinka toimitusjohtaja toistelee kireää hintakilpailua asiakkaista. Yhdet tappiolliset liikkeet Virosta sen sijaan lakkautettiin, että varmasti tuo tappioiden tekeminen nyt pienentyy ainakin. -24 vuoden osalta tosi paljon on kesäsesongin varassa, mutta onko suomalaisten ostovoima nyt sillä tasolla että korkki aukeaa? Syksylle tulossa taas messevät lakotkin ja suomalaiset tietää tämän.
Osien summa -laskelmassa on arvoa, mutta kyllä se näyttää aika vaikealta purkaa lähiaikoina. Konsernin tasolla taas kassavirrat on heikkoja ja rahoituskulut yms on isoja. Toivottavasti edes NRG saadaan myytyä nyt kun liiketoiminta näyttää vetävän. HTJ kans ihan hyvin pärjännyt, mutta sykli näkynee tässäkin että hinnasta ei päästä yhteisymmärrykseen.
Samaan aikaan KH Group taistelee vaihtoehtoiskustannusten maailmassa muiden pörssifirmojen kanssa sijoittajien lompakosta. Ajurit nousulle lyhyellä aikavälillä on mielestäni poissa ja siten kyllä tässä joutuu mitä todennäköisemmin bagholderina roikkumaan aikansa ennen kuin suunta kääntyy. Minäkin uskon että tämä kääntyy kyllä aikanaan (ja osissa siis kiistatta arvoa on). KH Groupin market cap on myös olematon, joten kurssia liikuttaa piensijoittajat ja vaikea uskoa että piensijoittajat haistaa käänteen sen aikaisemmin ennen kuin konkreettisia merkkejä markkinalla ja/tai yhtiössä tulee julkisuuteen.
Suomen markkinasta 15% voi hyvinkin kiinnostaa jotakin alan eurooppalaisista ketjuista. Ei kylläkään kuulu Juurikin yleissivistykseen tietää niitä edes nimeltä.
