Moikka JHeiskanen! Kyllä opintovapaa on tehnyt myös itelle hyvää ja ladannut akkuja!
Muistutan kaikille, että Thomas seuraa meillä nykyisin yhtiötä ja hän tosiaan paremmin kartalla viimeisen kolmen kvartaalin tapahtumista ja vastaa yhtiön ennustamisesta ja näkemyksistä. Luotan häneen
Voin silti heittää muutamia omia ajatuksia Indoorista ja vapaata spekulaatiota, kun nyt omistajan roolissa pohtinut isoa kuvaa. Indoor nakutti 2016-2019 aika tasaisesti noin 10 MEUR liikevoittoa/v (IFRS 16 luvuilla). Sitten pandemiapiikissä tehtiin 2020-2021 noin 15 MEUR, kun etenkin hinnoitteluympäristö helpotti. Markkinahan ei mitenkään älyttömästi kasvanut näinä vuosina. Kesällä 2020 Indoor kertoi, että tavoite on tuplata liikevoitto vuoteen 2025 mennessä ja aloitettiin tämä ERP-projekti. https://khgroup.com/wp-content/uploads/2023/06/Indoor-Group_esitys-25.8-1.pdf. Jo ennen pandemiaa Indoor nakutti vahvaa rahavirtaa omistajilleen.
Ei mennyt kuitenkaan ihan suunnitelmien mukaan, kun markkinan myötätuuli vaihtui voimakkaaksi vastaiseksi. Vuosina 2022-23 tehty vain lievästi positiivista liikevoittoa ja rahoituskulujen myötä miinusta alimmalla rivillä, mutta jos huomioi ERP-projektin kulut (käsitellään kuluna vaikka enemmän investointi tulevaan) niin pysytty alimmalla rivillä näistä oikaistuna suunnilleen nollilla.
23’Q4 näytti hyvältä Indoorin osalta, kun vihdoin Veijalaisen johdolla saatiin otettua markkinaosuutta ja tulos oli paranemaan päin. Lainatkin uusittiin erääntymään vasta 2026.Nyt sitten 3kk myöhemmin kuitenkin tuo 2024 operatiivinen Q1 suoritus oli niin heikko, että saanut pohtimaan, että mennäänkö tosiaan vielä syvemmälle ja koko vuoden osalta selvästi tappiolle, jolloin yhtiötä pitää alkaa pääomittamaan lisää, että selvitään vaikeista ajoista vai oliko tuo vain yksittäinen kvartaali (tulos on heilunut kvartaalien välillä viime aikoina).
Ajattelen edelleen että tulevaisuuden kassavirrat ovat selvästi positiiviset Indoorissa, eikä yhtiötä siten kannata antaa päästää kaatumaan, mutta toisaalta retailiä seurattuani niin kilpailuedut voivat alkaa murentua nopeastikin, joten tässä tilanteessa pitää johdon osata tunnistaa, mistä on kyse.
Jos pääomittamiseen jouduttaisiin niin selvästi älyttömin ratkaisu (etenkin jos suunnattu anti) olisi tehdä se KH groupin osakeannin kautta, kun kurssi on näin matalalla (33 MEUR). Miettikää hetki tilannetta, että teillä olisi 4 yhtiötä omassa sijoitussalkussa, joista kolme pärjää ihan hyvin ja yksi tarvitsee lisää rahaa. Niin myisitte esim. 20 % koko salkusta selvästi alle oman käsityksenne kolmen muun yhtiön arvosta, jotta voisitte laittaa lisää rahaa tähän yhteen, joka on vaikeuksissa. Tämähän olisi tietyssä mielessä jo strategian vastaistakin, kun tarkoitus on omistaa KH koneita ja irtautua muista.
Jos katsoo yhtiön omia arvioita omistusten arvosta (vuosi sitten, jolloin vielä päivitettiin) niin en usko että tähän voitaisiin mitenkään turvautua nykykursseilla.
Tuo Pohjolan Ekan heittämä malli voisi olla hyvä ratkaisu, että Indoor listattaisiin omaksi yhtiöksi ja samassa yhteydessä voisi kätevästi tehdä pienen osakeannin omistajille (KH groupin omistajille ja muille Indoorin omistajille), jolla kerättäisiin vähän tappiopuskuria. Toki sen pörssikurssi olisi nykytilanteessa aika matalana johtuen isosta epävarmuudesta. Mutta jossain kohtaa osingonmaksukyky palautunee, kunhan markkina taas lähtee elpymään.
Myös muita parempia vaihtoehtoja (kuin KH groupin anti nykykurssilla) on esim. ottaa hieman lisää velkaa emolle tai nostaa KH Koneiden vahvasta taseesta vähän osinkoa, jolloin toki kasvuun ei voi panostaa samalla tavalla. Antia parempi vaihtoehto olisi myydä myös HTJ tai NRG hieman alihintaan, vaikka ei tietysti optimaalisia ratkaisuja nekään.
Tässä vähän pohdintaa toivottavasti tästä oli jollekin apua. Enempää en täällä foorumilla lupaa nyt kesällä viettää aikaa. Hyvää kesää!