Kuuntelin haastattelun muutamaan kertaan ja tässä hieman poimintoja:
Takinkäännön taustalla on se, että kokonaisuus on optimaalista vivutetumpi. Q1:n jälkeen taseriski on noussut. NRG ainoa valopilkku, joka ei pelasta kokonaisuutta. Muut tytäryhtiöt tappiolla Q1.
KH-koneiden vähemmistöomistajat päättivät hyödyntää myyntioption.
Kauppahinta on korkea n.66m€ valuaatiolla.
KH-koneiden vähemmistöomistajilla on vielä toinen myyntioptio -25 vuodelle ja HTJ:lla ilmeisesti sama tilanne…?
Osakeanti ei ole todennäköisin tapa päästä kuiville nykytilanteesta. Tytäryhtiöistä HTJ saattaisi olla likvidein omistus, mutta kuinka paljon joutuu antamaan kiireen ja huonon markkinatilanteen takia alennusta myyntihinnasta?
Mitä tapahtui Q4/23 tuloswebcastissa ohjeistus sekoilussa? Joko johdolle kävi kommunikaatio-moka (Viron kiinteistä kuuluikin aikaisempaan ohjeistukseen, vaikka toisin väitettiin) tai sitten yhtiön johdolla on harvinaisen huono näkyvyys tytäryhtiöiden tilanteeseen. Jos näkyvyys on noin huono, niin mikä on tilanne loppuvuoden budjetin, rahoitusneuvotteluiden ja päivitetyn ohjeistuksen suhteen? Päivityksestä huolimatta heikko Q1 jätti todella paljon kirittävää loppuvuodelle.
Riski/tuottosuhde on huonontunut heikon Q1 ja velkaisuuden takia. Sijoitustarina ei ole pilalla, mutta raha virtaa väärään suuntaan. (KH-koneiden kasvattamisen tai velkaisuuden laskemisen sijaan lunastetaan kalliilla vähemmistöomistajien osuuksia ja joudutaan lisärahoittamaan NRG:tä (0,5m€) tai jopa mahdollisesti Indooria.
On mahdollista, että käännettiin takkia “pohjilla”.
Jos korot lähtee laskuun ja Suomen ja Ruotsin taloudet nousuun, niin saatetaan selvitä säikähdyksellä. (Varsinkin Indoorilla Q1 saattaa antaa todellisuutta huonomman kuvan tilanteesta.)
Korjatkaa ihmeessä jos meni mönkää referaatit. En ole näitä pahemmin tehnyt.
HTJ varmaan yhtiönä menisi kaupaksi kokonaisuutena. Mutta jos vähemmistöomistajilla on myyntioptio, mikä takaa heille nykyistä markkinahintaa isomman valuaation, niin miksi he myisivät halvemmalla vaan odottavat myyntioption käyttämistä? Varmaanhan KH Group voi myydä osuutensa (91,7 %), mutta tämä voi karsia ostajaehdokkaita, jos 100 % ei ole kaupan.
Nämä myyntioptiot KH Koneissa ja HTJ:ssä olivat kyllä ikävä riski. Olisi varmaan ollut perustellumpaa, että vähemmistöomistajilla on mahdollisuuksia vaihtaa vähemmistöosuuksia KH Groupin osakkeisiin, mitkä olisivat voineet myydä halutessaan pörssissä. Nyt on tehty huono arvio, kun korkeasuhdanneaikaan sidottu valuaatio. Tästä ei toki nykyistä toimitusjohtajaa voi syyttää.
En millään jaksa uskoa, että vähemmistöosakkaat pystyisivät estämään yrityksen myyntiä silloin kun KH-Group näin haluaisi tehdä. Osakassopimukseen on melko varmasti kirjattu myötämyyntivelvollisuus.
Sopimukseen on melko varmasti myös kirjattu miten mahdollinen erotus sovitusta hinnasta kompensoitaisiin.
Mitähän nyt tapahtuu? Veijalainen jatkaa Indoorin toimitusjohtajana, mutta KH Groupille etsitään uusi. On kyllä hämmentävää aikaa olla ajopuuna KH:n kyydissä.
Edit: Olisikohan ohjeistussekoilu taustalla? Vai objektiivisemmin, uutisia spinoffista lähitulevaisuudesda tms.?
“This change in Lauri’s role enables clarifying the Group’s governance framework and fully concentrating his time on his position as the CEO of Indoor Group”, says Juha Karttunen, Chairman of the Board of Directors of KH Group.”
Toivottavasti kyseessä spinoff valmistelu. Ei siis muutenkaan mikään huono ratkaisu, vähän kummallinen kuvio jos konsernia johtaa sama henkilö kun tytäryhtiötä.
Eikös uusi toimitusjohtaja tule KH-Groupille, ei KH-Koneelle. Tj:n vaihtoa koskevat askelmerkit ihan “business as usual”, mistä minun on vaikea tehdä päätelmiä samalla toteutettavista laajemmista yritysjärjestelyistä.
Mikäli ns. osakkuusyhtiöiden lainat itsenäisiä (=eivät vedä toisiaan mukana), niin eihän yhtiöjärjestelyille ole mitään kiirettä, mikäli jotakin ei tarvitse myydä käteisen hankkimistarkoituksessa tai jollekin yhtiölle pitää hankkia käyttöpääomaa, jota ei enää myönnettäisi ilman emon antamia vakuuksia.
Tämän piti olla helppo sijoitus-case. Myydään parin vuoden sisään rönsyt ja panostetaan yhden yhtiön kasvuun. Piilossa oleva arvo purkautuu ja osakkeenomistajat vuolevat kultaa. Helppo homma siis.
Toteutus vaan menee ihan päin honkia. Minulla oli oletus, että Veijalainen on parin vuoden muutosprojektin vetäjä ja Teppo Sakari jatkaa pörssissä KH Koneiden toimitusjohtajana kun muut yhtiöt ja hallinto karsittu. Ei tämä sitten ollutkaan pelisuunnitelma.
Selvät potkuthan tässä Veijalainen sai. Tämä on vaan ikävä uutinen meille osakkeenomistajille kun hallinto sen kuin kasvaa edelleen kun toimitusjohtajien lukumäärä konsernissa kasvaa.
Ehkä se huonekalukauppa ei olekaan ihan vasemmalla kädellä hoidettavia hommia. Ja kun pörssiyhtiön johtaminen ei kerran vaikuta osuvan parhaalla tavalla osaamisprofiiliin niin hyvä että keskittyy siihen mitä osaa.
En nyt ihan ymmärrä miten tämä nähdään hyvänä asiasna. Siis Veijalaisen piti olla väliaikainen CEO siksi aikaa, että rakennemuutokset saadaan tehtyä. Tämän jälkeen KH-Koneiden nykyinen toimitusjohtaja piti olla ns. seuraava CEO kun nuo ylimääräiset osat saadaan irrotettu emoyhtiöstä.
Ainakin mun silmään tää on taas yks negatiivinen uutinen. Veijalainen sai potkut ja nyt keskittyy tuohon Indooriin sen aikaa mitä firmassa on. Firma katselee uutta toimitusjohtajaa saattamaan rakennejärjestelyt loppuun, koska hallituksella ei ole uskoa Veijalaiseen. Ei tämä mennyt nyt yhtään niinkuin on suunniteltu vaan hallitus hakee tällä muutosta koska trendi ja konsernin kehitys on huolestuttava niinkuin on tässäkin ketjussa puhuttu.
Ehkä järjestely ei ollut alkujaankaan toimiva. Mun on ainakin vaikea nähdä miten toimarin resurssit riittää kahteen postiin, ottaen huomioon että huonekalubisnes on suhteellisen haastavaa Suomessa atm ja lisäksi erp-projekti. Samalla KH Group käy läpi yhtä historiansa suurinta murrosta. Mun mielestä tän luokan prosessin maaliin viemisessä asiansa osaavan toimarin palkkakulut on suhteellinen käsite vrt. vaikka missä nyt ollaan.
Kyllä tuossa taitaa saneeraukseen olla aika matka vielä.
Energiakulut tulleet alas, kannattamattomia liikkeitä suljettu, työvoimaa lomautettu, sap-uudistus ovella, koronlaskut alkamassa ja sitä kautta ostovoima parantuu, ehkäpä pidemmällä ajanjaksolla myös lisää asuntokauppaa ja patoutuneita ketjuja. Toivottavasti kesäkalusteita alkaa menemään, mutta en nyt ihan saneerauskohteena tätä nää.
Täytyy sanoa, että itse olen myös sillä kannalla, että Veijalaisen “alentamisella” pelkästään Indoorin toimariksi ei ole mitään tekemistä sen kanssa, että Indooria oltaisiin juuri nyt listaamassa. Miksi ihmeessä tuo peliliike tehtäisiin etukäteen, eikä vasta sitten, kun pallo on virallisesti laitettu pyörimään? Ja mukamas etsittäisiin uutta toimaria Groupille, kun Sakarista piti tulla uusi toimari?
Kyllä nämä “potkut” menee täysin sen ohjeistusmokan piikkiin. Jollakulla isolla omistajalla meni tunteisiin tuo moka.
Laitetaan loppuun muutama mutuilu.
Yhtiökokouksen toimarin katsauksessa mainittiin käynnissä oleva myymäläverkoston optimointi.
Kahdessa tappiollisessa liikkeessä vuokrasopparit katkolla. Mukamas vielä neuvotellaan näiden kohtalosta, mutta pidän täysin varmana, että nuo kaksi liikettä (Kuusamo ja Pirkkala) tullaan sulkemaan. Kysymys kuuluukin, että kuinka tappiollisia nuo liikkeet ovat olleet ja millaiseen säästöön niiden sulkeminen johtaa? Viron liikkeet teki n.1m€ tappiota vuodessa? Ovatko nämä olleet yhtä tappiollisia per liike? Ei taida olla verrannollisia, kun Virossa omistettiin liiketila ja näissä ollaan vuokralla…
Mulle tuli mieleen sellainen vaihtoehto, että ensimmäisenä irtaudutaan/myydään NRG, eikä HTJ.
Perustelut: Veijalainen kävi Säynätsalossa tutustumassa taannoin. Tuskin kävi vain kahvilla. Olisiko ollut mahdollinen ostajaehdokas mukana? “NRG:llä hyvä vauhti päällä. Mietitään jopa kokoamislinjan laajentamista. Tilauskirja on vahva. -24 täynnä. Myydään -25 vuodelle.”
Olisiko NRG:stä mahdollista saada ihan hyväkin hinta? @Thomas_Westerholm arvio tämän arvoksi taisi olla 3,5m€. Paljonko tuosta joudutaan tinkimään?
Hyväkin hinta saattaa olla laiha lohtu, mikäli se menee vähemmistöomistajien osuuksien lunastamiseen.
Tosin eipähän tarvitse ottaa niin paljoa kallista lainaa sitten. Ja yhtiön rakenne selkiytyy ja etenee kohti tavoitetilaa.
Hyvä pointti. Tarkemmin ajateltuna tekisin itse ihan samalla lailla, vaikka alunperin olinkin tuomitsemassa heitä ahneiksi…
Edit.
Tässä toinen hyvä pointti.
Vertauskuvana: Olet autokaupoilla ja ostamassasi autossa on tuulilasi rikki, joten sen korjauskustannus kannattaa ottaa huomioon auton hinnan edullisuutta arvioidessa.
Edit 2.
Jos ei haluttu jättää Indooria tuuliajolle nyt kriittisellä hetkellä? (Ja sekoittaa samalla pakkaa entisestään)
Minusta vaikuttaisi hieman kummalliselta, jos Veijalainen olisi menettänyt hallituksen (suurimpien omistajien) luottamuksen kuten täällä oletetaan ja saisi silti jatkaa Indoor groupin toimitusjohtajana, joka kuitenkin on se eniten Q1:lla pettänyt firma ja oli hänen vastuullaan jo ennestään. Eikö loogisinta olisi heivata kokonaan Veijalainen pois 6kk kuluessa? Tai miksi Veijalainen vain tyytyy Indoorin johtamiseen?
En nyt ymmärrä miksi Indoorin spinoff olisi ”etuajassa”, kun KH-Groupin strategia on nimeomaa irtautua muista kuin KH-koneista. Ja spinoff ajankohdalla ei sinänsä ole merkitystä jos osakkeet jaetaan KH-Group omistusten suhteessa osakkaille, ja tarvittaessa vaikka osakeanti kylkeen. KH:n omistajan kannalta tuolla ajankohdalla ei siis ole perjaatteessa merkitystä.
Jos tämä on atrategia niin Veijalainen ei voisi varmaankaan jatkaa molempien yhtiöiden toimitusjohtajana, joten kyllä tämä mielestäni on askel lähemmäs Indoorista irtautumista, vaikkei se tämän toimitusjohtaja muutoksen taustalla olisikaan.
(Ja sekoittaa samalla pakkaa entisestään)