Fairfaxin tulonlähteet ja lyhyet vertailut 10 vuoden taakse:
- Vakuutustulos - tehokkuus kasvanut merkittävästi (CR ~93 %) ja kokoluokka yli tuplaantunut vuosikymmenen aikana sekä yritysostoin että orgaanisesti.
- Korot ja osingot - nollakorot jarruttivat tuottoja 2010-luvulta aina v. 2023 asti. Fairfax pelasi tuon tilanteen mestarillisesti ja moninkertaisti velkapapereistaan saamat korkotuotot parissa vuodessa.
- Osakkuusyhtiöiden tulokset - Fairfaxin sijoitussalkku on laadultaan merkittävästi parempi kuin 10 vuotta sitten, ja tästä on tullut relevantti segmentti firmalle.
- Ei-vakuutussektorin yhtiöiden liiketulos - segmentti on käytännössä vasta rakenteilla, mutta kuten aiemmissa viesteissä kirjoitin, niin tämäkin tulovirta tulee kasvamaan voimakkaasti.
- Sijoitustuotot - kasvua on nähty, mutta nämä ovat myös ylivoimaisesti volatiilein ja siksi huonoin tuoton lähde. 2010-luvulla pidetyt hedge-positiot ja härkämarkkinan shorttaamiset lopetettiin myös, mikä poisti liiketuloksesta vuositasolla yhdeksännumeroisen jarrun koronan jälkimainingeista lähtien.
Tuotot ovat kasvaneet laajalla rintamalla, mutta erittäin turvalliset ja laadukkaat korkotuotot, tulot hyvistä osakkuus- ja tytäryhtiöistä, sekä kasvava ja menoaan parantanut vakuutusbisnes ovat korvanneet aiemman riippuvuuden onnistuneista sijoituksista ja niiden tuotoista, joita on vaikeampi ennustaa ja toistaa. Lisäksi hajautus pois vakuutussyklistä tulee tasoittamaan vaihteluita, kun ennemmin tai myöhemmin markkina kääntyy. Toki kannattavuudet voivat heikentyä ja korkotasot heitellä, mutta Fairfaxin liiketulos on huomattavasti parempilaatuinen kuin aiemmin.
Sitten on vielä:
- Osakemäärä - lähes stabiili kymmenen vuoden takaiseen verrattuna, mutta laskenut hyvinkin merkittävästi lyhyemmällä aikavälillä (-22 % vuodesta 2017, esimerkiksi). Osakeanneilla rahoitettiin vakuutussegmentin kasvua, esim. Allied Worldin hankinta - nyt taas lappuja ostetaan takaisin.
- Arvostustaso - Fairfaxin arvostus löysi pohjansa n. P/B 0,5:ssä koronamontussa, josta se on nyt noussut P/B 1,2:n luokkaan. Noilla main treidattiin myös 10 vuotta sitten, mutta yhtiö on ottanut valtavia harppauksia eteenpäin kohti seuraavaa laatuluokkaa. Pohjalta on toki ollut kiva onkia (itse osuin ensimmäisillä ostoilla P/B 0,7:n), mutta firma ei edelleenkään ole kallis.