Sijoitusyhtiöt salkun ytimenä

Osakkeet Ylätason sijoituskeskustelu
102

Jep. Voi myös olla ettei sijoitusyhtiöille ei ole yhtä lailla luontaista sijoittajakysyntää, johtuen kompleksisuudesta ja toisaalta kenties myös siitä että sijoittajat on tottuneet arvioimaan ennemmin liiketoimintoja kuin ”kasaa” liiketoimintoja.

Sijoitusyhtiö on lopulta ehkä lähempänä rahastoa. Ja saattaa olla ”tylsä” ja vaikea saada otetta tai teesiä muuta kuin et NAV kehittynyt hyvin ja substanssialennus.

Mutta jos rahastoa saa ostettua reilusti alle sen sijoitusten summan, niin ihan hyvältä diililtä se kuullostaa. Vielä parempi jos rahastonhoitaja sattuu olemaan maailmanluokkaa. BRK nyt varmaan ilmeisin esimerkki siitä miten tällainenkin sijoitus voi tuottaa aika mukavasti :slight_smile:

1 tykkäys
103

M1 Klinikenin Beauty segmentti on alkanut toimittaa viime kuukausina ja kasvu on kannattavaa. Suosittelen tutustumaan: https://cdn.prod.nntech.io/fundamentals-file-proxy/quartr/report/367682936ed8fcad398150993077eea7.pdf
https://www.m1-kliniken.de/files/uploads/ratings/Warburg_Juni_24.pdf

1 tykkäys
104

Jep. Ja jotain tornihuhua oli, että PE olisi kiinnostunut segmentistä ja että verrokkikaupat tyyliin jopa 30 EBITDA. Ei varmaan suoriltaan kannata uskoa toki ihan moisia kertoimia. Mutta ei oo vaikea nähdä että enemmän saisi mitä pörssikurssi nyt.

1 tykkäys
105

On se vaan kova. Investor. :heart:

image
image1047×142 27.5 KB

image
image1022×137 40.6 KB

22 tykkäystä
106

Tasaista suorittamista; vuodesta toiseen; vuosikymmenestä toiseen. :gem:

image
image738×422 20.4 KB

26 tykkäystä
107

Spiltan Aktiefond Investmentbolag,

Onko joku selvittänyt paljonko kyseisessä rahastossa, joka sijoittaa ruotsalaisiin sijoitusyhtiöihin on päällekkäisiä osakeomistuksia?

3 tykkäystä
108

En ole selvittänyt paljonko päällekkäisiä sijoituksia. Sijoitusyhtiöiden sijoitukset näkee täältä aika hyvin:

https://ibindex.se/ibi/#/index

Tuolta klikkaa yhtiötä niin näkee omistukset.

Päällekkäisyyksiä löytyy, koska suurinsijoitus Investor omistaa merkittävästi Astra Zenecaa ja Atlas Copcoa, jotka listattu 10 suurimpaan sijoitukseen. EQT on Investorin listaama yritys. Sitten Lundberg taas omistaa merkittävästi Industrievärdeniä. Handelsbanken luopui jokin aika sitten Industrievärdenistä. Eli ristiin kytkentöjä kyllä löytyy. Rahastossa on ollut sitten ihan OMX30 indeksiä.
Mutta jos sitten katsoo vain Investoria ja Industrievärdeniä niillä on selvästi omat yhtiöt ja tekee reilut 40% koko rahastosta. Ruotsalisilla sijoitusyhtiöillä on aika tyypillisesti “omat pankkinsa.” Industrievärden ja Lundbergs on Handelsbankenia. Yhtiöt muutenkin pyörivät samoilla apajilla. Kinnevik toimii kiinteistö puolella.

Itse ajattelen, että tuossa saa osaavaa aktiivista salkunhoitoa ja yhtiöiden kehittämistä indeksin kustannuksilla. Salkku on hajautettu, mutta tietyltä osin keskitetty laadukkaisiin yhtiöihin.

Sijoitukset on käytännössä:

ABB(Investor)
AstraZeneca (Investor)
Atlas Copco (Investor)
Electrolux (Investor)
Epiroc (Investor)
EQT (Investor)
Ericsson (Investor)
Husqvarna (Investor,Industrievärden, Lundberg)
SAAB (Investor)
SEB (Investor)
Swedish Orphan Biovitrum (Investor)
Wärtsilä Oyj (Investor)
Patricia (Investor)
Alleima (Industrievärden)
Essity A (Industrievärden)
Handelsbanken (Industrievärden, Lundberg)
Sandvik (Industrievärden, Lundberg)
SCA (Industrievärden)
Skanska (Industrievärden, Lundberg)
Volvo (Industrievärden)
Alleima (Lundberg)
Holmen (Lundberg)
Hufvudstaden (Lundberg)
Industrivärden (Lundberg)
Indutrade Lundberg)
Global Fashion Group S.A.(Kinnevik)
Recursion Pharmaceuticals, Inc.(Kinnevik)
Tele2 (Kinnevik)
Loput Kinnevik listamaattomia.

Salkussa on ollut mm. Latour, joka sitten omistaa taas ihan eri yhtiöitä. Siellä esim: Assa Abloy, Tomra ja Securitas. Sitten on on ollut Spiltan itse, jonka suurin omistus Paradox Interactive ja omistaa mm. Berkshireä siivun.

24 tykkäystä
109

:canada: Fairfax Q2 '24 ulkona.

  • vakuutusliikevaihto 5 946 MUSD, preemioissa kasvua 11,5 % (3,0 % orgaanista) Y-o-Y
  • vakuutustulos 370 MUSD, combined ratio 93,9 %
  • kaikki vakuutusyksiköt < 100 % combined ratiolla. Tämä alkaa olla trendinomaista.
  • suurvahinkojen määrä 256 MUSD, reippaassa laskussa vuoden takaiseen.
  • Gulf Insurance Group näkyy vielä kasvuluvuissa inorgaanisena kasvuna.
  • Kasvulukuja jarruttaa yhä Q1:llä alkanut Odysseyn ja Britin jälleenvakuutuskirjojen kutistaminen riskinhallintasyistä. Alkuvuoden aikana tämä noin 1 % lasku preemioissa on aika lailla kuitattu 32 % vakuutustuloksen kasvulla. Ei voi valittaa, kun johto suosii kannattavuutta yli kasvulukujen.
  • Heinäkuinen Crowdstriken puuhahetki ei ilmeisesti ole vaikuttanut oleellisesti vakuutustoimeen tai johtanut merkittäviin korvauksiin. Olen skeptinen tämän suhteen niin kauan, kunnes saadaan jonkinlaista näyttöä siitä, että kuka tuon sähellyksen oikeasti maksaa. Fairfaxilla on altistusta kyberalalle, joten en osta kyllä mitenkään sitä, ettei tästä jotakin kuluja olisi tullut.
  • Korot ja osinkotulot 614 MUSD, kasvua yli 32 %. Tutustuin yhtiöön vuonna 2022 ensimmäistä kertaa, ja tuolloin koko vuoden lukema oli n. 750 MUSD. Kasvutarina on kohdillaan.
  • Korkosalkun duraatio on hiukan laskenut, mutta silti n. 3 vuotta. 37 miljardin edestä bondeja 5,1 % yieldillä on varsin hyvä tilanne tuleville vuosille, sanoivat päivän korkoennusteet mitä tahansa.
  • sijoitusvoittoja 242 MUSD. Kreikkalainen Eurobank ja lähestulkoon kaikki Intia-positiot performoivat loistavasti kvartaalilla. Firman Eurobank-sijoitus ylitti kvartaalilla 3 BUSD:n arvon - taas yksi superonnistuminen Watsalta.
  • Tulee olemaan mielenkiintoista nähdä, miten korkoympäristö elää - Fairfax on ollut suoranainen oraakkeli fixed income -puolella viimeiset viisi vuotta, joten luottoa on hyvään onnistumiseen. Korkeampi on edelleen parempi, mutta jos saadaan matalampi korkotaso, niin miten toimitaan? Firma on antanut indikaatiota tästä aiemmin - siitä lisää myöhemmin.
  • floatin määrä n. 36 BUSD (vrt. 26,0 BUSD markkina-arvo).
  • kirja-arvo 979 USD / osake (+3,6 % QoQ)
  • realisoimaton omistusten käypä arvo n. 1,5 BUSD, tai 68 USD / osake. Nämä huomioiden kirjoitushetken P/B on n. 1,05 - roskakorihinta.
  • käteistä 2,5 BUSD emoyhtiössä. Vakuutusbisnes hidastuu (/hidastetaan) → käteistä vapautuu käyttöön → seuraavaksi muutama käyttökohde:
  • Q2:llä takaisinostoja ja mitätöintejä - vedä syvään henkeä - yli 800 000 osakkeen edestä (n. 3,3 % osakekannasta)! Johto mainitsi muuten konffapuhelussa, että kun kerran firman osakkeet ovat näin halpoja, niin lisää on luvassa. :money_mouth_face:
  • Kvartaalin jälkeen julkaistiin julkinen ostotarjous kanadalaisesta patjayhtiö Sleep Countrystä. Tarjouksen arvo oli n. 1,2 BUSD, eli merkittävä muttei megalomaaninen siivu tuosta yli 60 BUSD:n sijoitusomaisuudesta. Toteutuessaan tämä lisää arviolta 100 MUSD vuosituottoja firman ei-vakuutusyhtiöportfolioon, eli hieman lisää hajautusta vakuutussyklin ulkopuolelle. Diili vaikuttaa aika kädenlämpöiseltä, mutta tuskin tässä poltetaan rahaa ilmaan ihan helpolla.
  • Q3:n puolelle jäi myös teräsyhtiö Stelcon myynti Cleveland-Cliffsille - se teräskioski, jonka toimari ei pelkää kritisoida analyytikoita - josta Fairfax nettosi kuudessa vuodessa 26 prosentin IRR:n. Ai niin, ja tämäkin positio oli arvostettu kirjanpidossa alihintaiseksi - Q3-raportissa tuo vaatimaton n. 400 MUSD:n kauneusvirhe kuitenkin korjataan. :grin:

Päivän kurssireaktio (-5-6 %) on luultavasti paras asia, jota reippaita takaisinostoja suorittavan firman omistaja voisi toivoa tällaisen tuloksen jälkeen. Ei huolia, ei murheita, ei kiire mihinkään - paitsi jos aikoo rakentaa position ennen, kuin CEO Watsan jokavuotiset Henry Singleton -visiot toteutuvat. :grin: Ostan erittäin suurella todennäköisyydellä lisää yhtiön osakkeita lähiaikoina.

25 tykkäystä
111

Laitetaan tämä tännekin, jos saataisiin lisäkeskustelua Spiltanista. Tänne viestini oli alun perin tarkoitettukin, mutta päätinkin muotoilla sen pitchaukseksi, kun muistin meneillään olevan kisan.

Paradox alkaa olla poikkeuksellisen edullisissa hinnoissa ja substanssialennuskin on hieman keskimääräistä korkeampi 25%. Paradoxin pulkkamäen vuoksi myös salkun hajautus on nyt poikkeuksellisen hyvä. Paradoxin paino salkussa vain 30,79%.

Kaupankäynnin muuttuminen viikoittaisesta päivittäiseksi ja Nordnetin 40%lainoitusaste lisäsivät myös kiinnostusta omalla kohdalla, mutta vielä en ole ostohousuja jalkaan vetänyt.

Löytyykö luottoa Börjessonin kykyihin vai epäilettekö, että hänellä kävi vain tuuri Paradoxin ja Spiltan Fonderin kanssa?

Onko näkemystä muusta salkun sisällöstä?

Löytyykö salkustanne tai oletteko seurailleet yhtiötä sillä silmällä? Oletteko tutustuneet yhtiöön, mutta päättäneet jättää jostain syystä ostamatta? Miksi ostitte tai jätitte ostamatta?

9 tykkäystä
112

Tämä oli kiinnostava ja itselle uusi tuttavuus. Pohdintaa:

Substanssialennus kiinnostavalla tasolla. Paljonhan tuo kiteytyy tuohon Paradoxiin, lueskelin eilen tuon substack kirjoituksen. Hyvältä vaikuttaa että toimii nichessä, jossa on oikeasti hyviä, uraa uurtavia pelejä. Toisaalta peliteollisuus on omasta mielestäni aika riskistä, ja siinäkin puhuttiin että CS 2 on jossain määrin flopannut. Seuraavan oletettqvasti putkessa oleva Europa Universalis jatko isossa roolissa ?

Hinnoittelu ei mielestäni vieläkään erityisen halpa näin yhtiötä tuota tekstiä enempää tuntematta.

4 tykkäystä
113

@CitizenJ @Con4n Itse omistan 3 Per H Börjessonin kirjoittamaa kirjaa ja olen lukenut kaikki moneen kertaan läpi.
Substanssialennus oli ennen listaamista usein ~40% tasolla mutta listaamisen jälkeen tullut alaspäin ja jopa käynyt preemion puolella muistaakseni.
En sanoisi että ylituotto ja Investment AB Spiltanin yli 100bäggäys olisivat sattumaa tai ainoastaan Paradoxin ansiota. Onhan Paradox toki tuonut suuren osan tuotosta, mutta sekin on taito että valtavaksi kasvaneesta Paradox-possasta on uskallattu pitää kiinni (vaikka toki on myös kevennelty matkalla). Ylituoton syyksi näen Buffettin oppien seuraamisen ja Börjesson monesti mainitseekin voimakkaan ja vakaan kassavirran erittäin tärkeän merkityksen pitkän aikavälin sijoitusta tehdessä ja kertookin sellaisten yhtiöiden olevan pitkän aikavälin voittajia. Hän ymmärtää myös, että yritysostajana vakaista kassavirroista ei pidä maksaa liikaa ja että voittajista pitää osata pitää kiinni.

Spiltan haluaa olla Ruotsin Berkshire ja pitääkin joka vuosi suuren ”årsstämman” eli vuosikokouksen johon kokoontuu suuri määrä sijoittajia. Itsekin olen miettinyt että olisi tulevaisuudessa mielenkiintoista käydä haastattelemassa itse Per H Börjessonia. Alla video 2024 kokouksesta

10 tykkäystä
114

Lähes heti lokakuun 2021 listaamisen jälkeen käytiin kunnon kuplassa, mutta nyt substanssialennus on noussut taas mukavalle tasolle kurssin laskiessa ja salkkuyhtiöiden jatkaessa suorittamista.

image
image1236×958 132 KB

Näin käsittääkseni.

New games on the horizon

Paradox Interactive is currently (most likely) working on a successor to their highly successful Europa Universalis franchise. The project is nicknamed Project Caesar, and currently they are interacting with their playerbase through Paradox’s own forums.

Tämä on tietysti totta tällä hetkellä, mutta sijoitusyhtiöön sijoittajan täytyy kuitenkin ensisijaisesti luottaa yhtiön kykyyn hoitaa salkkuaan. Paradox voi ihan hyvin jossain vaiheessa poistua salkusta ja tilalle tulla jotain muuta. En myöskään koe, että itselläni on juurikaan annettavaa Paradoxin arvioinnissa sijoituskeissinä, vaan olen paljolti muiden tuottaman analyysin ja näkemysten varassa.

EDIT.
Paradoxin suuri osuus salkussa, korkea arvostus ja pelisekorin yleinen riskisyys on ollut yhtenä syynä miksi en ole aiemmin Spiltaniin sijoittanut. Nyt kuitenkin Paradoxin osuus salkussa on laskenut kohtuullisemmalle tasolle +60% aikoihin nähden. Pikaisen tutustumisen sekä Vepun ja Timontin ostojen pohjalta jäi perstuntuma, että ehkä Paradoxkaan ei tällä hetkellä olisi paskempi sijoitus, joten sen suuri osuus ei niin häiritse.

6 tykkäystä
115

@CitizenJ Joo, ”kuplaantuminen” taisi johtua siitä, että myyjiä ei tahtonut löytyä, mutta ostajia oli yllin kyllin noihin aikoihin.

1 tykkäys
116

Löytyykö näitä suomenkielisenä tai edes englanniksi? Entäs äänikirjana?

1 tykkäys
117

@CitizenJ Ei tietoa, ruotsiksi löytyy ainakin Adlibrisiltä.

Merkit täyteeen

1 tykkäys
118

Byggmästare Anders J Ahlström Holding AB julkaisi perjantaina 23.8 osavuosikatsauksen vuoden 2024 toiselta neljännekseltä. Ohessa suomennos yhtiön tiedotteesta.

Huhtikuu – kesäkuu 2024

• Osakekohtainen substanssiarvo oli 309 kruunua 30. kesäkuuta 2024, mikä on 3 prosentin nousu edelliseen kvartaaliin (300 sek).
• Byggmästaren kokonaissubstanssiarvo oli 2 255 miljoonaa kruunua verrattuna Q1 (2 187 msek). Rahoitusvarojen arvonmuutokset olivat kaudella 91 miljoonaa kruunua (-179).
• Byggmästaren investoi yhteensä 27 miljoonaa kruunua kauden aikana, 10,5 miljoonaa kruunua Green Landscapingiin ja 16,7 miljoonaa kruunua Infreaan osakeannilla. Byggmästaren sai kauden aikana osinkoja 12,6 miljoonaa kruunua ja osakaslainojen takaisinmaksuja 56,3 miljoonaa kruunua.
• Byggmästaren likvidit varat olivat 175 miljoonaa kruunua 30. kesäkuuta 2024. Lainoja tai käytettyjä luottoja ei ollut 30. kesäkuuta.
• Osakekohtainen tulos laimennuksen jälkeen oli 11,37 kruunua (-23,91).
• Kauden tulos oli 83 miljoonaa kruunua (-174 miljoonaa kruunua).

Tammikuu – kesäkuu 2024

• Byggmästaren investoi yhteensä 27 miljoonaa kruunua ensimmäisen vuosipuoliskon aikana.
• Byggmästaren sai osinkoja ja takaisinmaksuja yhteensä 201,4 miljoonaa kruunua.
• Osakekohtainen tulos laimennuksen jälkeen oli 83,72 kruunua (-15,77), josta kertaluonteiset vaikutukset liittyen siirtymiseen sijoitusyhtiöksi olivat 53,98 kruunua.
• Kauden tulos oli 631 miljoonaa kruunua (-120).

Tapahtumat vuoden 2024 toisella neljänneksellä

Byggmästaren osakkeella käytiin ensimmäistä kertaa kauppaa Nasdaq MidCapissa 19. kesäkuuta. Team Olivia on tiettyjen toimintojensa myyntien jälkeen maksanut pois korkoa tuottavat lainansa ja jakanut osan osakaslainoistaan. Byggmästaren sai noin 56,2 miljoonaa kruunua takaisinmaksettuja osakaslainoja. Lisäksi Byggmästaren sai lisää osinkoa GeTe Medialta 12,6 miljoonaa kruunua. Lisäinvestointeja on tehty Infreaan ja Green Landscapingiin 10,5 ja 16,7 miljoonaa kruunua.

Toimitusjohtajan kommentti

”Prosessi Byggmästaren osakkeen listaamiseksi päälistalle on ollut vaativa, mutta erittäin palkitseva. Nyt kun olemme saavuttaneet sen, haluan esittää lämpimät kiitokset kollegoilleni, hallitukselle ja kumppaneillemme siitä työstä, joka johti meidät tähän. Olen vakuuttunut siitä, että uusi ja parempi Byggmästaren omaa kaikki edellytykset jatkaa hyvää, järkevästi riskipainotetun substanssiarvon kasvattamista, joka on ollut keskimäärin noin 13 prosenttia vuodessa 1. tammikuuta 2019 lähtien.”

Valuaatio

Osakekurssin ollessa tänään 262 sek, se tarkoittaa 15% alennusta osakekohtaiseen substanssiarvoon 309 sek.

Koko raportti

Löytyy täältä
https://byggmastaren.com/investerare/finansiella-rapporter/

ABG:n osakeanalyysi

Low valuation despite outperformance
• Small Q2 beat amid solid underlying performance
• In strong position to act on opportunities
• Fair value fine-tuned to SEK 265-387

https://cr.abgsc.com/contentassets/0a1d3e9e76d94a8abb4b3d8b24cdf786/pdf/low-valuation-despite-outperformance.pdf

8 tykkäystä
119

Jatkan tuosta CitizenJ:n nostamasta kysymyksestä.

Joskus viime vuoden puolella perkasin, mitä kaikkea Spiltanin salkusta löytyy Paradoxin lisäksi. Muistaakseni siellä oli useita tappiolla olevia yrityksiä, joka vei pois oman suurimman kiinnostukseni, koska haen sijoitusyhtiöistä ensisijaisesti salkkuuni vankkumattomia kivijalkoja/turvasatamia suhdanteiden yli. :thinking:

Itselleni jäi siis vaikutelma, että varsin moni Spiltanin yhtiö oli vielä melko nuoressa vaiheessa, jossa kannattavuutta ei ole vielä saavutettu. Moni teistä on varmaan perehtynyt paljon tarkemmin Spiltanin omistamiin yhtiöihin, joten olisi kiinnostavaa kuulla lisää teidän mielipiteitä tästä. :slightly_smiling_face:

4 tykkäystä
120

Svolder nostaa osinkonsa +70%. Pitkäaikaiselle omistajalle maistuu. Muuten kehitys on uuden TJ:n aikana ollut aika kehno. En silti luovuta, ainakaan vielä.

2 tykkäystä
121

Vähän lyhyt aika vielä arvioida uutta toimaria, mutta huono alku kieltämättä. Svolder vaihtaa omistuksia aika harvoin, eikä viimeisen vuoden aikana kovin suuria muutoksia ole tullut. Ehkä tuo New Waven keventäminen ja Scandicin ostaminen vähän yllättää. Monella niiden portfoliofirmalla ollut aika takkuista. Toivotaan että smålandin firmat nousee taas, joita heillä on varsin paljon ollut. Olisin mieluummin nähnyt että olisivat pitäneet osingon pienempänä, omistan Svolderia koska luotan heidän sijoitustaitoon ja saisivat sijoittaa sisään tulevat osingot mieluummin eteenpäin.

2 tykkäystä
122

Sijoittajana matkan varrella tulee oppia ja oivalluksia, josta seuraava on itsellä viimeaikaisin ja yksi keino voittaa indeksi ja ammattilaisten hoitamat sijoitusrahastot. Aktiivisesti hoidetun rahaston salkunhoitaja ei voi sijoittaa laadukkaisiin, vuosikymmeniä hyvin performoineisiin sijoitusyhtiöihin, vaikkakin korkeiden hallinnointikulujenkin jälkeen se voisi olla yksi ase voittaa indeksi. Toisin toimimalla hän tunnustaisi, että ei ole kovinkaan kummoinen osakepoimija. Yksityissijoittaja sen sijaan pystyy hyvinkin ratsastamaan omistamalla hyvän historian omaavia sijoitusyhtiöitä. Toki mennyt ei ole tae tulevaisuudesta.

3 tykkäystä